华南师范大学学报（自然科学版） Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｓｏｕｔｈ Ｃｈｉｎａ Ｎｏｒｍａｌ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（Ｎａｔｕｒａｌ Ｓｃｉｅｎｃｅ Ｅｄｉｔｉｏｎ） ２０１５，４７（４）：１３５—１４０ ｄｏｉ：１０．６０５４／ｊ。ｊｓｃｎｕｎ．２０１４．１２．０２７ 广州市房地产投资与经济增长关系分析 王 帅，陈忠暖 ，刘 松 （华南师范大学地理科学学院，广州５１０６３１） 摘要：采用１９８４－－２０１３年统计数据，运用协整分析和格兰杰因果检验对广州市房地产投资与经济增长关系进行分 析，结果表明：（１）房地产开发投资与ＧＤＰ增长之间存在长期的均衡关系．房地产开发投资对ＧＤＰ增长长期产生显 著的正向促进作用；但在短期内，房地产开发投资对ＧＤＰ的增长产生弱的反向影响．（２）格兰杰因果检验显示，在 滞后２期时房地产开发投资对ＧＤＰ存在单向的显著可信的Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系，反之则不成立．（３）脉冲响应分析显 示，房地产开发投资对ＧＤＰ产生持久的正向影响，且影响程度逐渐增强． 关键词：房地产投资；经济增长；格兰杰因果检验；广州 中图分类号：Ｆ２９３ 文献标志码：Ａ 文章编号：１０００—５４６３（２０１５）０４—０１３５—０６ Ｅｍｐｉｒｉｃａｌ Ａｎａｌｙｓｉｓ ｏｆ Ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ ｂｅｔｗｅｅｎ Ｒｅａｌ Ｅｓｔａｔｅ Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｇｒｏｗｔｈ ｉｎ Ｇｕａｎｇｚｈｏｕ Ｗａｎｇ Ｓｈｕａｉ，Ｃｈｅｎ Ｚｈｏｎｇｎｕａｎ ，Ｌｉｕ Ｓｏｎｇ （Ｓｃｈｏｏｌ ｏｆ Ｇｅｏｇｒａｐｈｉｃａｌ Ｓｃｉｅｎｃｅｓ，Ｓｏｕｔｈ Ｃｈｉｎａ Ｎｏｒｍａｌ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｇｕａｎｇｚｈｏｕ ５１０６３１，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｂｙ ｕｓｉｎｇ ｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ ａｎａｌｙｓｉｓ ａｎｄ Ｇｒａｎｇｅｒ ｃａｕｓａｌｉｔｙ ｔｅｓｔｓ，ｔｈｅ ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ ｂｅｔｗｅｅｎ ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ ｄｅｖｅｌｏｐ— ｍｅｎｔ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ａｎｄ ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｇｒｏｗｔｈ ｉｎ Ｇｕａｎｇｚｈｏｕ ｉｓ ａｎａｌｙｚｅｄ ｅｍｐｌｏｙｉｎｇ ｔｈｅ ｓｔａｔｉｓｔｉｃ ｄａｔａ ｆｒｏｍ １９８４ ｔｏ ２０１３．Ｉｔ ｉｓ ｃｏｎｃｌｕｄｅｄ ａｓ ｆｏｌｌｏｗｓ：（１）Ｔｈｅｒｅ ｉｓ ａ ｌｏｎｇ－ｔｅｒｍ ｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍ ｂｅｔｗｅｅｎ ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ａｎｄ ＧＤＰ，ａｎｄ ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｈａｓ ａ ｓｔｒｏｎｇ ｐｏｓｉｔｉｖｅ ｅｆｆｅｃｔ ｏｎ ＧＤＰ ｇｒｏｗｔｈ ｉｎ ｔｈｅ ｌｏｎｇ ｔｅｒｍ，ｗｈｉｌｅ ｔｈｅ ｅｆｆｅｃｔ ｈａｓ ｔｕｒｎｅｄ ｉｎｔｏ ａ ｎｅｇ— ａｔｉｖｅ ｏｎｅ ｉｎ ｔｈｅ ｓｈｏｒｔ ｔｅｒｍ．（２）Ｇｒａｎｇｅｒ ｃａｕｓａｌｉｔｙ ｔｅｓｔ ｓｈｏｗｓ ｔｈａｔ ｔｈｅｒｅ ｅｘｉｓｔｓ ａ ｏｎｅ－ｗａｙ ｒｅｍａｒｋａｂｌｅ ｃａｕｓａｌ ｒｅｌａｔｉｏｎ— ｓｈｉｐ ｆｏｒｍ ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｔｏ ＧＤＰ ｉｎ ２ ｙｅａｒｓ’ｌａｇ ｐｅｒｉｏｄ，ｂｕｔ ｎｏｔ ｖｉｃｅ ｖｅｒｓａ．（３）Ｔｈｅ ｇｅｎｅｒａｌｉｚｅｄ ｉｍｐｕｌｓｅ ｒｅ— ｓｐｏｎｓｅ ｉｎｄｉｃａｔｅｓ ｔｈａｔ ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｈａｓ ａ ｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔ ａｎｄ ｌａｓｔｉｎｇ ｐｏｓｉｔｉｖｅ ｉｍｐａｃｔ ｏｎ ＧＤＰ，ａｎｄ ｔｈｅ ｉｎｆｌｕｅｎｃｅ ｇｒａｄｕａｌｌｙ ｉｎｃｒｅａｓｅｓ． Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ；ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｇｒｏｗｔｈ；Ｇｒａｎｇｅｒ ｃａｕｓａｌｉｔｙ ｔｅｓｔｓ；Ｇｕａｎｇｚｈｏｕ 二战后流行的经济增长理论强调资本形成、资 本积累在经济增长中的关键作用，认为住房投资 （或广义的房地产投资）能够促进经济增长 ．但 的Ｇｒａｎｇｅｒ原因，反之不成立；而ＧＤＰ是非住宅投资 的Ｇｒａｎｇｅｒ原因，认为住宅投资引导美国的经济周 期．Ｌｅａｒｎｅｒ 研究美国１９４７－－２００７年６０年间的经 济增长，发现住宅投资对长期增长影响较小，但在经 济衰退和复苏期，住宅投资却至关重要：在过去１Ｏ 次经济衰退中有８次能够先看到住宅投资的大幅降 低，住宅投资是判断经济下行的最好的信号．但是， Ｋｉｍ＿５ 利用１９７０—２００２年韩国的季度数据，发现住 宅投资不是经济增长的驱动力，而是跟随宏观经济 波动；相反，非住宅投资与宏观经济波动互为Ｇｒａｎｇ． 对于“房地产投资与经济增长之间是否存在因果关 系？”或“房地产投资的变化与宏观经济增长波动二 者之间是否有某种前后呼应（或领先一滞后）的联 系？”等问题一直存在着争论，大量地使用不同国家 地区数据的实证研究并没有得出定论． Ｇｒｅｅｎ 分析１９５２－－１９９２年美国的住宅投资、 非住宅投资与ＧＤＰ的关系，发现住宅投资是ＧＤＰ 收稿日期：２０１４—０９－０２ 《华南师范大学学报（自然科学版）》网址：ｈｔｔｐ：／／ｊｏｕｒｎａ１．ｓｃｎｕ．ｅｄｕ．ｃｎ／ｎ 基金项目：国家自然科学基金项目（４１１７１１４１）；“十二五”国家科技支撑计划重大项目（２０１２ＢＡＪ２２Ｂ０６） 通讯作者：陈忠暖，教授，Ｅｍａｉｌ：ｅｈｅｎｚｈｎ＠ｓｃｎｕ．ｅｄｕ．ｃｎ． １３６ 华南师范大学学报（自然科学版） 第４７卷 ｅｒ原因．Ｗｉｇｒｅｎ和Ｗｉｌｈｅｌｍｓｓｏｎ。。 采用１４个欧洲国 家的数据，发现公共基础设施（包括住宅投资）对短 期经济增长有显著影响，长期影响较弱，但住宅建设 确实会对经济增长产生长期的影响． 目前，国内学者对房地产投资和经济增长的关 系也进行了较多的探讨．皮舜和武康平 通过基于 Ｐａｎｅｌ数据的Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验模型，发现我国区域 房地产市场的发展与经济的增长有双向的因果关 系．而沈悦和刘洪玉＿８ 指出ＧＤＰ对房地产开发投资 有着显著的单向作用，其影响远大于后者对ＧＤＰ的 影响，张清勇和郑环环 的研究也支持这一观点． 孔煜 鉴于房地产业的发展具有较强的区域性特 征，在划分出东、中、西部地区的基础上，分析发现， 我国东部和中部地区的房地产投资额与经济增长互 为因果关系，而西部地区房地产投资额与经济增长 并不存在因果关系．Ｃｈｅｎ等 通过ｌ９９９—２００７年 我国省际面板数据的研究也表明，全国层面上住房、 非住房投资与ＧＤＰ之间都存在双向的Ｇｒａｎｇｅｒ因果 关系，但二者对经济增长的影响程度在不同的地区 有着很大的不同：在经济欠发达、城市化水平较低的 西部地区，住房投资对经济的促进作用远远低于非 住房投资．李楠等¨ 采用１９９２－－２０１０年季度数据， 发现我国房地产投资与ＧＤＰ总体上存在长期协整， 房地产投资对ＧＤＰ增长的弹性为０．５８７ ６，但不同 时期，房地产投资与ＧＤＰ的均衡关系是不同的， ２００１年第３季度和２００８年第１季度是近２０年来房 地产投资与ＧＤＰ长期均衡关系发生变化的转折点． 通过以上分析发现，房地产投资与经济增长的 因果关系在不同的国家地区、不同的方法、不同的时 间段、不同的指标数据（如在表征房地产投资指标 时选择全社会住宅投资或者城镇房地产开发投资） 会产生不同的结论，需要针对具体问题具体分析． 广州作为我国首批住宅商业化的试点城市之 一，其房地产业发展水平在广东省乃至全国都处于 领先地位．经过３０多年的快速发展，房地产业已成 为广州经济的支柱产业 ，２０１２年房地产业增加 值占ＧＤＰ比重达７．５５％，房地产业对ＧＤＰ的贡献 率达１３．０７％，对地区经济发展的作用明显（图１）． 本文在分析改革开放以来广州市房地产投资阶段性 特征的基础上，采用１９８４－－２０１３年统计数据，运用 格兰杰因果检验探讨房地产投资与经济增长之间的 因果关系，以期能够为未来广州房地产投资与地区 经济的协调发展提供理论依据． 篓 １９８４ １９８８ ｌ９９２ １９９６ ２０００ ２００．４ ２００８ ２０ｌ２ ——－一房地产开发投资占固定资产投资比重 十房地产业增加值占ＧＤＰ比重 图１广州市房地产业发展概况 Ｆｉｇｕｒｅ ｌ Ｏｖｅｒｖｉｅｗ ｏｆ ｔｈｅ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｏｆ Ｇｕａｎｇｚｈｏｕ＇ｓ ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ ｉｎｄｕｓｔｒｙ 逞 契 １广州市房地产投资发展历程 如 加 １９８０年６月，正式公布了关于住房商品 化的相关，拉开了房屋和土地商品化的序幕．其 后，在经济改革和创新两大驱动力的推动下，广 州市房地产业快速发展，２０１３年房地产开发投资达 到１ ５７９．６８亿元．１９８４－－２０１３年间年均增长２２．６％， 占全社会投资的比重从１９８４年的１４．３４％上升到 ２０１３年的３５．４６％．从发展进程来看，广州市房地产 开发投资经历了起步探索、盲目发展、高速发展和波 动发展等４个阶段． ５ ｍ Ｏ ｏ／０／ 罂 恒啦１９８４ １９８７ １９９０ １９９３ １９９６ ｌ９９９ ２００２ ２００５ ２００８ ２Ｏ１ １ —’Ｉ一房地产开发投资增速＋商品房销售面积增速 图２广州市房地产开发投资历程 Ｆｉｇｕｒｅ ２ Ｔｈｅ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｐｒｏｃｅｓｓ ｏｆ Ｇｕａｎｇｚｈｏｕ’Ｓ ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ （１）起步探索阶段（１９７８－－１９９０年），房地产投 资年均增速４．７５％．改革开放之初，广州率先引进 外资进入房地产业，１９８２年建设完成全国第一个商 品住宅小区“东湖新村”，标志着广州房地产市场化 ∞ 如 第４期 王 帅等：广州市房地产投资与经济增长关系分析 １３７ 的起步．在由计划经济向市场经济转变的过程中，房 地产业由于刚起步，受国家政治环境和性因素 影响较大，投资起伏变化大，最高年份增长５４．９％， 最低年份负增长１８．８％． （２）盲目发展阶段（１９９１－－１９９７年），房地产投 资年均增速４６．８１％．以１９９２年南巡谈话为 标志，我国改革开放进入一个新阶段，广州房地产业 发展也驶入快车道．优惠的吸引了海内外大批 热钱的涌人，非理性的投资引发房地产泡沫，严重破 坏了宏观经济的良性运行．１９９２、１９９３年的投资额 增长幅度都在１２０％以上，房屋施工面积由１９９１年 的１ ６７９．３１ ｘ １０ ｍ 上升至１９９２年的２ ３６４．６２× １０ ｍ ，１９９３年更是达到３ ４８９．２６×１０ ｍ ，较１９９１ 年翻了一番，出现了“全民搞房地产”的热潮．在此 背景下，国家采取适度从紧的方针加强宏观，房 地产开发迅速降温，１９９６年广州房地产开发投资增 速降至１．３％，１９９７年由于亚洲金融危机的影响，投 资增速降至１．４％的低值． （３）高速发展阶段（１９９８－－２００７），房地产投资 年均增速１１．１９％．１９９８年，发出《关于进一 步深化城镇住房制度改革，加快住房建设的通知》， 正式拉开房改大幕，同时出台《住房担保贷款管理 办法》，为房地产业的发展带来新的机遇．广州房地 产业迅速复苏，并保持了稳定增长的态势．从１９９８ 年开始，房地产投资大部分年份都保持每年１０个百 分点以上的速度增长，期间２００３年受非典影响，投资 增速放缓，出现负增长．针对１９９８年以来出现的“房 地产投资增长速度过快”问题，和地方实施 了紧缩，从财政、金融、土地供给等各个方面抑制 房地产投资过热．２００７年，央行６次加息，但广州市房 地产投资增速仍然达到２２．２％的高值．总之，这个时 期是广州市房地产开发投资较为稳定的黄金发展期． （４）波动发展阶段（２００８一），房地产投资年均 增速１ １．４９％．２００８年受全球金融危机的影响，广州 房地产开发投资开始降温，较２００７年仅增长 ２．４％．２００９年房地产市场开始回暖，２０１０年房地产 市场供求开始翻转．由于上个阶段房地产投资增长 过快，房价涨幅过高等问题尚未解决，在２００８ 年底又推出４万亿刺激计划，加上同时实行宽松的 货币和信贷，导致这个阶段房地产开发投资暴 增，２０１１年房地产开发投资额达１ ３０５．３６亿元，较 ２００８年上涨７１％，到２０１３年更是上涨了１０７％，与 此同时房价更是暴涨．在此背景下，加紧力 度，出台了大量对房地产市场进行，２０１１ 年试点征收房产税．这一时期，广州市房地产投资的 最大特征就是受调整的波动性明显． ２ 实证研究 ２．１数据选择 使用房地产开发投资额和ＧＤＰ分别作为反映 房地产投资和经济增长的变量，分别用ＥＳＴ和ＧＤＰ 表示．数据来自《广州５０年》、《广州市统计年鉴》和 中经网统计数据库．样本区间为１９８４－－２０１３年．为 消除价格变动因素的影响，将以上指标（当年价）按 居民消费价格指数（以１９７８年为基期）折算成剔除 物价水平后的数据．为消除时间序列数据存在的异 方差现象，分别取自然对数，即Ｉｎ ＥＳＴ、Ｉｎ ＧＤＰ．数据 处理均在Ｅｖｉｅｗｓ ６．０中实现． ２．２时间序列的平稳性检验 时间序列分析中首先遇到的问题是关于时间序 列数据的平稳性．采用ＡＤＦ检验方法检验时间序列 的平稳性，可以看出Ｉｎ ＧＤＰ在１％显著水平下都存 在单位根，表明原序列不平稳；而Ｉｎ ＥＳＴ则在含漂 移项的模型中拒绝原假设，显示为平稳时间序列．但 二者的一阶差分序列ＡＤＦ值都小于在１％水平下的 临界值，拒绝了单位根假设，表明是平稳的，是一阶 单整序列，（１）． ２．３协整检验 虽然广州市房地产开发投资与ＧＤＰ具有同步 增长的趋势，但二者都具有各自的长期波动规律，想 要确定它们之间是否存在一个长期稳定的均衡关 系，就需要证明它们存在协整关系． 时间序列的平稳性检验显示Ｉｎ ＧＤＰ和Ｉｎ ＥＳＴ 是一阶单整的，本文采用基于向量自回归模型 （ＶＡＲ）的Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验．根据ＡＩＣ和ｓＣ最小 原则确定最佳滞后期数为２．其次，采用迹统计量和 最大特征值来进行协整检验（有截距，无趋势），结 果表明，在显著性水平为５％的基础上变量之间存 在协整关系，且有１个协整方程（表２）． 协整方程如下： Ｉｎ ＧＤＰ＝０．９９３ ７ Ｉｎ ＥＳＴ＋３．８９５ ８＋ｎ ， （１） （０．０８４ ０） （０．３０４ ８） 表明在房地产投资与ＧＤＰ的长期均衡关系中， Ｉｎ ＥＳＴ对Ｉｎ ＧＤＰ和的长期弹性为０．９９３ ７，即房地 产投资增加１％，ＧＤＰ就会增长０．９９３ ７％．这是因 为自１９９８年房地产市场市场化以来，房地产业由于 “关联度高，带动力强，已经成为国民经济的支柱产 １３８ 华南师范大学学报（自然科学版） 第４７卷 注：模型一不含截距项与时间趋势，模型二含截距项，模型三含截距项与时间趋势；ＡＤＦ检定为ｔ统计量，滞后期数是ｓｃ准则下所给出来的 最佳滞后期数； 、￥ 、 表示在１０％、５％、１％显著水平下，拒绝存在单根的虚无假设． 表２ Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验结果 Ｔａｂｌｅ ２ Ｒｅｓｕｌｔｓ ｏｆ Ｊｏｈａｎｓｅｎ ｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ ｔｅｓｔ 业”＿ｌ ．近十年来，广州市房地产开发投资对ＧＤＰ 增长的直接贡献率维持在９．４４的平均水平，如果考 虑间接贡献和引致消费贡献¨ ，房地产开发投资对 业化”趋势… ，导致经济结构失衡，进而抑制经济持 续健康发展． （２）房价过高对经济增长具有间接抑制作用． 房价增长过快过高也压缩了城镇居民消费的空间， 国民经济增长的贡献可能达到２３．６０％，可以说在现 阶段仍以投资拉动为主的经济增长方式下，增加房地 产投资在长期中会对经济增长产生显著的促进作用． 但由于直接采用非平稳时间序列建立回归模型 很容易出现伪回归的问题，可以通过ＶＥＣ模型来修 正二者之间的线性关系． ｄｌｎ ＧＤＰ ＝０．４５２ ４ｄｌｎ ＧＤＰｆ－１—０．０７５ ８ｄｌｎ 一 一 高额的购房支出占据居民可支配收入的大部分，在 预算一定的情况下，直接挤占了教育、体育、医疗和 文化等消费性支出，对发展内需形成巨大抑制作用． 同时，房价过高加剧了房地产市场的投机和泡沫，加 剧了经济发展的潜在风险 ． 从式（２）中也可以看出ＧＤＰ，一 的系数为０．４５２ ４， （２．６３８ ６） （一０．７２４ ８） （３．７６６ ０） （一２．３１１ ５） （２） 表明ＧＤＰ增长的动态调整过程具有一定的稳定性． ２．４格兰杰因果检验 ０．０１１ ２ｖｅｃｍ ＋０．０７３ ６． 误差修正项系数（ｖｅｃｍ ）为负值，符合反向修 正机制．由式（２）可以看出，房地产开发投资 （ｄｌｎ ＥＳＴ）在短期内对ＧＤＰ的增长产生了弱的反向 滞后影响，上一期房地产开发投资增长１％促使本 期ＧＤＰ下降０．０７５ ８％．这一结果与协整分析中长 上文分析表明房地产开发投资与ＧＤＰ之间存 在着长期的均衡关系，但这种均衡关系是否构成因 果关系？下面进行Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验．由于ＡＤＦ检 验确定Ｉｎ ＧＤＰ和Ｉｎ ＥＳＴ都是非平稳的一阶单整序 列，因此取其一阶差分序列进行因果检验． 结果表明：在５％的显著性水平下，在滞后２期 时房地产开发投资显示为是ＧＤＰ的单向Ｇｒａｎｇｅｒ原 期内房地产开发投资对ＧＤＰ增长产生正向拉动作 用的结论截然不同．对此本文解析如下： （１）房地产开发投资过度会对实体经济产生挤 出效应（Ｃｒｏｗｄｉｎｇ Ｏｕｔ Ｅｆｆｅｃｔ）．地方在“发展至 因，即房地产开发投资能够促进经济增长． 表３ Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验的结果 Ｔａｂｌｅ ３ Ｒｅｓｕｈｓ ｏｆ Ｇｒａｎｇｅｒ ｃａｕｓａｌｉｔｙ ｔｅｓｔｓ 上”＿】 或“ＧＤＰ政绩”ｌ１６］的考量下，不能准确及时 把握地区当前经济发展的趋势，一味追求“短平 原假设 ｄｌｎＥＳＴ不是产生ｄｌｎＧＤＰ的Ｇｒａｎｇｅｒ原因 Ｆ值 尸值 结论 快”，往往倾向于使用短期的宏观刺激，而其中 大部分资金都流向了投资收益率较高的房地产业． 房地产投资过热使得生产性投资相对萎缩，其他实 体经济发展相对缓慢，加剧地方产业结构“房地产 ５．３８ｌ ３ ０．０１２ ５”拒绝 ｄｌｎＧＤＰ不是产生ｄｌｎＥＳＴ的Ｇｒａｎｇｅｒ原因０．４８Ｏ ８ ０．６２４ ７ 接受 ２．５脉冲响应分析 为更加直观反映房地产开发投资与ＧＤＰ增长 第４期 王 帅等：广州市房地产投资与经济增长关系分析 １３９ 之间的引领程度变化，利用脉冲响应函数¨ 对房地 产开发投资与ＧＤＰ增长的关系做进一步的分析．脉 冲响应函数是用来衡量随机扰动项的一个标准差冲 曲线，２条虚线代表２倍标准差的置信带． 从图３可知，在第１期给房地产投资施加１％ 的冲击后，对ＧＤＰ产生持续的正向影响，而且程度 是逐渐增强的，房地产开发投资对ＧＤＰ的增长产 生了长期的促进作用，证实了协整检验中房地产 投资增加在长期中会对经济增长产生明显拉动作 用的结论． 击对其他变量当前和未来取值的影响轨迹，它能够 比较直观地刻画出变量之间的动态交互作用及效 应［１ ．横轴表示冲击作用的滞后期间数；纵轴表示 施加冲击后，ＧＤＰ波动的变化，实线表示响应函数 ０．１２ ０．１Ｏ ０．０８ ｏ．０６ ０．０４ ０．Ｏ２ Ｏ．ｏｏ Ｏ．Ｏ２ ｎ ８ ７ ６ Ｏ ５ ｎ ０ Ｏ Ｏ ４ ３ ２ １ Ｏ Ｏ ｊ；；一 ～ …’素一－ ～｛ １ ２ ３ ４ ５ ６ ７ ８ ９ ｌＯ ．（Ａ）房地产投资冲击引起ＧＤＰ变化的响应函数 （Ｂ）房地产投资冲击引起ＧＤＰ变化的累计响应函数 图３脉冲响应分析结果 Ｆｉｇｕｒｅ ３ Ｔｈｅ ｒｅｓｕｌｔｓ ｏｆ ｉｍｐｕｌｓｅ ｒｅｓｐｏｎｓｅ 投资的平稳增长，对广州市经济持续稳定增长具 ３ 结论 近年来，在面对经济下行时，从到地方 有重要意义． （２）房地产投资对广州市经济增长的长期影响 比短期影响更显著．误差修正模型的结果表明，房地 产开发投资在短期内对经济增长产生弱的反向滞后 影响，上一期房地产开发投资增加１％促使本期 ＧＤＰ下降０．０７５ ８％；而脉冲响应分析显示，房地产 开发投资对ＧＤＰ产生显著持久的正向影响，且影响 程度逐渐增强． （３）广州市房地产投资与经济增长关系是非对 称的，并且房地产投资对经济发展的影响具有滞后 性．格兰杰因果检验显示，在滞后２期时，房地产开 发投资是经济增长的Ｇｒａｎｇｅｒ原因，反之则不成立． 这是因为房地产开发涉及面广、建设周期长，对经济 的促进作用要经过一段时间才能表现出来． 均倾向于使用短期的宏观刺激，通过大规 模的投资刺激，防止经济“硬着陆”，而其中大量资 金流向了房地产业．与此同时，房地产开发投资增长 与ＧＤＰ增长表现出明显的同步性．但房地产投资能 够促进经济增长吗？二者是否存在稳定的因果关 系？本文运用协整分析和格兰杰因果检验对改革开 放以来广州市房地产投资与经济增长关系进行分 析，得到以下结论： （１）广州市房地产开发投资与ＧＤＰ之间存在长 期的均衡关系．Ｉｎ ＥＳＴ对Ｉｎ ＧＤＰ的长期弹性为 ０．９９３ ７，即房地产投资增加１％，ＧＤＰ就会增长 ０．９９３ ７％．在长期中，房地产开发投资对ＧＤＰ的拉 动作用明显．改革开放以来，广州市经济快速发展， 房地产投资做出了重要贡献．特别自１９９８年房地产 市场市场化以来，房地产开发投资对ＧＤＰ增长的直 接贡献率维持在９．４４的平均水平．如果考虑间接贡 献和引致消费贡献，房地产开发投资对国民经济增 基于以上分析，提出以下建议：（１）未来广 州市在继续进行房地产业宏观的同时，要防止 日益增加的过剩流动性向房地产业的高度集中，遏 制投机性需求，使房地产开发投资处于理性水平； （２）积极优化调整产业结构，加大对工业和现代服 务业的扶持力度，适当调整房地产业对经济的贡献 长的贡献可能达到２３．６０％，说明在现阶段仍以投 资拉动为主的经济增长方式下，维持房地产开发 比重，以避免由单一产业衰退而造成的整体经济下 滑，保证房地产业与地区经济均衡持续增长． １４０ 华南师范大学学报（自然科学版） 第４７卷 参考文献： ［１］ 张清勇，郑环环．中国住宅投资引领经济增长吗？ ［Ｊ］．经济研究，２０１２，２：６７—７９． Ｚｈａｎｇ Ｑ Ｙ，Ｚｈｅｎｇ Ｈ Ｈ．Ｄｏｅｓ ｈｏｕｓｉｎｇ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｌｅａｄ ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｉｎｄｕｓｔｉｒａｌ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｉｃａｌ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ， ２００９，２８（５）：７８—８２． ［１０］Ｃｈｅｎ Ｊ，Ｇｕｏ Ｆ，Ｚｈｕ Ａ．Ｔｈｅ ｈｏｕｓｉｎｇ－ｌｅｄ ｇｒｏｗｔｈ ｈｙｐｏｔｈｅ． ｓｉｓ ｒｅｖｉｓｉｔｅｄ：Ｅｖｉｄｅｎｃｅ ｆｒｏｍ ｔｈｅ Ｃｈｉｎｅｓｅ ｐｒｏｖｉｎｃｉａｌ ｐａｎｅｌ ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｇｒｏｗｔｈ ｉｎ Ｃｈｉｎａ？［Ｊ］．Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅｓｅａｒｃｈ Ｊｏｕｒｎａｌ，２０１２，２：６７—７９． ｄａｔａ［Ｊ］．Ｕｒｂａｎ Ｓｔｕｄｉｅｓ，２０１１，４８（１０）：２０４９—２０６７． ［１１］李楠，吴武清，陈敏．中国房地产投资与国民经济关 ［２］ Ｙｉ Ｗ．Ｒｅｓｉｄｅｎｔｉａｌ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ａｎｄ ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｇｒｏｗｔｈ［Ｊ］． Ａｎｎａｌｓ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ ａｎｄ Ｆｉｎａｎｃｅ，２００１，２（２）：４３７— 系结构变点研究［Ｊ］．数理统计与管理，２０１２，３１ （６）：１０６１—１０７２． ４４４． ［３］ Ｇｒｅｅｎ Ｒ Ｋ．Ｆｏｌｌｏｗ ｔｈｅ ｌｅａｄｅｒ：Ｈｏｗ ｃｈａｎｇｅｓ ｉ‘ｎ ｒｅｓｉｄｅｎ— ｔｉａｌ ａｎｄ ｎｏｎ—ｒｅｓｉｄｅｎｔｉａｌ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｐｒｅｄｉｃｔ ｃｈａｎｇｅｓ ｉｎ ＧＤＰ［Ｊ］．Ｒｅａｌ Ｅｓｔａｔｅ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，１９９７，２５（２）：２５３— ２７０． ［４］Ｌｅａｒｎｅｒ Ｅ Ｅ．Ｈｏｕｓｉｎｇ ｉｓ ｔｈｅ ｂｕｓｉｎｅｓｓ ｃｙｃｌｅ［Ｒ］．Ｃａｍ— ｂｒｉｄｇｅ ＭＡ：Ｎａｔｉｏｎａｌ Ｂｕｒｅａｕ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅｓｅａｒｃｈ， ２００７． ［５］Ｋｉｍ Ｋ Ｈ．Ｈｏｕｓｉｎｇ ａｎｄ ｔｈｅ Ｋｏｒｅａｎ ｅｃｏｎｏｍｙ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｈｏｕｓｉｎｇ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，２００４，１３（４）：３２１—３４１． ［６］ Ｗｉｇｒｅｎ Ｒ，Ｗｉｌｈｅｌｍｓｓｏｎ Ｍ．Ｃｏｎｓｔｒｕｃｔｉｏｎ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓ ａｎｄ ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｇｒｏｗｔｈ ｉｎ Ｗｅｓｔｅｒｎ Ｅｕｒｏｐｅ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｐｏｌｉ— ｅｙ Ｍｏｄｅｌｉｎｇ，２００７，２９（３）：４３９—４５１． ［７］ 皮舜，武康平．房地产市场发展和经济增长间的因果 关系——对我国的实证分析［Ｊ］．管理评论，２００４， １６（３）：８—１２． Ｐｉ Ｓ．Ｗｕ Ｋ Ｐ．Ｔｈｅ ｃａｕｓａｌｉｔｙ ｂｅｔｗｅｅｎ ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ ｍａｒｋｅｔ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ａｎｄ ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｇｒｏｗｔｈ：Ａｎ ｅｍｐｉｉｒｃａｌ ａｎａｌｙｓｉｓ ｔｏ Ｃｈｉｎａ［Ｊ］．Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｒｅｖｉｅｗ，２００４，１６（３）：８—１２． ［８］ 沈悦，刘洪玉．中国房地产开发投资与ＧＤＰ的互动关 系［Ｊ］．清华大学学报：自然科学版，２００５，４４（９）： １２０５—１２０８． Ｓｈｅｎ Ｙ，Ｌｉｕ Ｈ Ｙ．Ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ ｂｅｔｗｅｅｎ ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ ｄｅ— ｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ａｎｄ ＧＤＰ ｉｎ Ｃｈｉｎａ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｔｓｉｎｇｈｕａ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ：Ｓｃｉｅｎｃｅ ａｎｄ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，２００５，４４ （９）：１２０５—１２０８． ［９］孔煜．我国房地产发展与经济增长关系的实证研究 ［Ｊ］．工业技术经济，２００９，２８（５）：７８—８２． Ｋｏｎｇ Ｙ．Ａｎ ｅｍｐｉｒｉｃａｌ ｓｔｕｄｙ ｏｆ ｔｈｅ ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ ｂｅｔｗｅｅｎ ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ａｎｄ ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｇｒｏｗｔｈ ｉｎ Ｃｈｉｎａ Ｌｉ Ｎ，Ｗｕ Ｗ Ｑ，Ｃｈｅｎ Ｍ．Ｔｈｅ ｓｔｕｄｙ ｏｆ ｓｔｕｒｃｔｕｒａｌ ｂｒｅａｋ ｐｏｉｎｔｓ ｏｎ ｔｈｅ ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ ｂｅｔｗｅｅｎ ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ａｎｄ ｎａｔｉｏｎａｌ ｅｃｏｎｏｍｙ ｉｎ Ｃｈｉｎａ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｐｐｌｉｅｄ Ｓｔａｔｉｓｔｉｃｓ ａｎｄ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，２０１２，３１（６）：１０６１—１０７２． ［１２］赖伟行．房地产仍是支柱产业［Ｎ］．广州日报，２０１０ —０１—２０（Ａ２）． ［１３］．关于促进房地产市场持续健康发展的 通知［Ｚ］．国发［２００３］１８号，２００３—０８—１２． ［１４］刘琳．房地产投资对ＧＤＰ贡献有多大？［Ｊ］．中国投 资，２００７（１０）：１７． ［１５］陶然，苏福兵．中国地方发展主义的困境与转型［Ｊ］． 二十一世纪，２０１３（１０）：２５—３７． ［１６］周黎安．中国地方的晋升锦标赛模式研究［Ｊ］． 经济研究，２００７（７）：３６—５０． Ｚｈｏｕ Ｌ Ａ．Ｇｏｖｅｒｎｉｎｇ Ｃｈｉｎａ’Ｓ ｌｏｃａｌ ｏｆｉｆｃｉａｌｓ：Ａｎ ａｎａｌｙｓｉｓ ｏｆ ｐｒｏｍｏｔｉｏｎ ｔｏｕｒｎａｍｅｎｔ ｍｏｄｅｌ［Ｊ］．Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅｓｅａｒｃｈ Ｊｏｕｒｎａｌ。２００７（７）：３６—５０． ［１７］李郇，洪国志．土地财政与城市经济发展问题［Ｊ］．中 国土地科学，２０１３（７）：４１—４７． ＩＪｉ Ｘ．Ｈｏｎｇ Ｇ Ｚ．Ｌａｎｄ ｆｉｎａｎｃｅ ａｎｄ ｕｒｂａｎ ｅｃｏｎｏｍｙ ｄｅｖｅｌ— ｏｐｍｅｎｔ［Ｊ］．Ｃｈｉｎａ Ｌａｎｄ Ｓｃｉｅｎｃｅｓ，２０１３（７）：４１—４７． ［１８］昌忠泽．房地产泡沫、金融危机与中国宏观经济 的调整［Ｊ］．经济研究参考，２０１０（３２）：３７—４９． Ｃｈａｎｇ Ｚ Ｚ．Ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ ｂｕｂｂｌｅ，ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｃｒｉｓｉｓ ａｎｄ ｔｈｅ ａｄｊｕｓｔｍｅｎｔ ｏｆ Ｃｈｉｎａ’Ｓ ｍａｃｒｏｅｃｏｎｏｍｉｃ ｐｏｌｉｃｙ［Ｊ］．Ｒｅｖｉｅｗ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅｓｅａｒｃｈ，２０１０（３２）：３７—４９． ［１９］高铁梅．计量经济分析方法与建模［Ｍ］．北京：清华 大学出版社，２００６． 【中文责编：庄晓琼英文责编：肖菁】
