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东道国经济、制度因素对中国对外直接投资的影响——基于亚洲主要国家的实证分析

来源：九壹网

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财经问题研究

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东道国经济尧制度因素

对中国对外直接投资的影响

要要要基于亚洲主要国家的实证分析

郑摇磊

渊东北财经大学区域经济一体化与上海合作组织研究中心辕国际经济贸易学院袁辽宁摇大连摇员员远园圆缘冤摘摇要院本文以国际生产折衷理论为基础袁将制度因素纳入到传统经济因素框架下袁采用员怨怨缘要圆园员猿年中国对亚洲主要国家直接投资数据袁考察影响中国公司对外直接投资区位选择因素遥研究发现袁无论是传统经济因素还是制度因素对企业开展海外投资活动均产生影响袁而制度因素在决定对外直接投资区位方面呈现出比经济因素更为重要和复杂的特点遥根据对不同时期和不同经济群体的实证分析袁笔者发现中国公司在选择投资区位时呈现明显的动态特征遥

关键词院东道国经济曰制度因素曰中国对外直接投资

中图分类号院云愿猿员郾远摇摇文献标识码院粤摇摇文章编号院员园园园鄄员苑远载渊圆园员缘冤员员鄄园园怨怨鄄园愿

渐进的过程袁主要通过区域扩张来实现咱圆暂袁并且大多数公司只开展区域性而非全球性的商业活动咱猿暂遥中国企业因为缺乏国际竞争力袁所以在可预见的一段时期内对外直接投资流入地将主要集中地区作为对象进行研究袁解释次区域内外商直接投资区位选择显得尤为重要遥

区位选择是企业对外直接投资的重要策略袁决定了企业投资的成败咱员暂遥而企业国际化则是循序

于某一区域咱猿暂遥中国对亚洲地区投资的广泛性和集聚性分布与上述研究结果相类似遥因此袁将亚洲方式的决策咱愿原怨暂等几个方面遥鲜有文献从制度视角阐释中国对外直接投资区位选择的原因遥已有文献表明袁新兴经济体公司进行对外直接投资与发达国家公司进行对外直接投资呈现不同特征遥济视角解释公司投资行为的理论渊如交易成本理论尧资源攫取理论等冤袁从制度视角研究新兴经济体企业制定海外经营策略的做法更为有效遥

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基金项目院教育部人文社会科学一般项目野东道国区位优势与云阅陨流入关系研究冶渊员员再允粤郧允宰园员园冤曰辽宁省社会科学规划基金

一般项目野辽宁省城市经济增长差异研究冶渊蕴员圆月允再园员愿冤曰东北财经大学创新团队项目野深度经济一体化与国际经济规则重塑冶渊阅哉云耘圆园员源栽园猿冤曰东北财经大学校级青年项目野云阅陨与中国地区非均衡增长冶渊阅哉云耘圆园员源匝员远冤曰辽宁省教育厅一般项目野基于知识溢出的外商直接投资在中国地区非均衡分布研究冶渊宰圆园员缘员猿愿冤

作者简介院郑摇磊渊员怨愿猿原冤袁女袁辽宁大连人袁讲师袁博士袁主要从事国际直接投资研究遥耘鄄皂葬蚤造院澡怎燥造藻蚤缘圆员岳员远猿郾糟燥皂

关于中国对外直接投资的研究多集中于投资趋势和动力咱源原缘暂尧投资决定因素和动机咱远原苑暂以及投资

因此袁国际直接投资理论需要进行延伸和拓展以解释新兴经济体企业国际化的现象咱远暂遥相对于从经

员园园财经问题研究摇摇圆园员缘年第员员期摇摇总第猿愿源期等咱远暂认为东道国制度环境对中国对外直接投资有正向影响袁而这些投资不属于风险规避型投资遥春咱员员暂的研究结果刚好相反遥陈岩等咱苑暂尧宗方宇等咱员圆暂指出袁经济自由度较高尧制度环境较好的国家更容易吸引中国企业进行投资遥岳咬兴和范涛咱员猿暂的研究结果表明袁中国企业更愿意投资于与自身制度差距较大且制度环境较差的国家或地区遥

本文选取中国员怨怨缘要圆园员猿年对亚洲圆员个国家渊或地区冤直接投资存量为研究对象袁构建了包含传统经济因素和制度因素的理论框架袁揭示了各种制度因素对中国对外直接投资区位分布的多重影响遥通过进一步对样本分类和时期划分袁研究了不同经济群体和不同时期袁制度机制和经济发展水平对中国公司对外直接投资区位选择模式的影响遥

二尧理论基础

阅怎灶灶蚤灶早和蕴怎灶凿葬灶咱员源暂提出的国际生产折衷理论全面阐释了公司对外直接投资的决定因素遥运燥造泽贼葬凿和宰蚤蚤早咱员园暂发现东道国制度与中国资源寻求型投资呈显著负相关关系袁该结论与蒋冠宏和蒋殿

国内外关于云阅陨区位选择的文献均承认制度因素的重要性袁但其研究结果并不一致遥如月怎糟噪造藻赠

势由东道国特有属性决定袁在特定地理位置条件下的商业环境决定东道国对公司的吸引力遥而所

阅怎灶灶蚤灶早和蕴怎灶凿葬灶认为企业进行对外直接投资需要具备所有权优势尧区位优势和内部化优势遥区位优

有权优势和内部化优势则由企业特有属性决定袁公司通过提高自身内部化优势以开发和利用区位优势袁符合国际生产折衷理论的重视经济效率驱动作用遥投资动机的不同使得投资地点呈现区位组合寻求战略资产咱员源暂遥这种投资动机的划分在研究中国公司对外直接投资的区位选择中也得到了印差异化遥主流理论认为企业对外直接投资主要存在四种动机院寻求市场尧寻求自然资源尧寻求效率和

证咱员员暂原咱员猿暂遥但是袁使用经济因素并不能全面解释公司对外投资的区位选择袁因为企业要在竞争性

咱员缘暂

和挑战性较强的国外市场求得生存和发展还需要获得制度合理性遥因此袁公司需要通过将自身优势与周身环境同构来提高进入的合理性袁即重视制度因素对吸引外商直接投资的重要性遥最新研究表

遥传统国际直接投资理论是以发

明袁制度因素在解释发展中国家对外直接投资理论方面作用重大.com.cn. All Rights Reserved.达国家完全成熟的市场化制度为基础建立起来的袁而新兴市场国家的市场化制度不完善袁使得这些国家企业不能有效地利用市场化机制开展活动袁从而表现出明显的干预行为咱员远暂遥以中国为例袁中对企业的主导作用已被认为是中国公司进行海外投资的显著特点咱源暂遥实际上袁自改革开放国对外直接投资的主要投资主体是国有企业袁最大的投资主体和盈利比例最高的投资主体高度重合袁

以来袁中国对企业野走出去冶的态度已从严格管制转变为积极支持遥国家制度为中国公司

国家企业提供条件咱员苑暂遥由此可见袁中国独特的制度因素对加快企业对外投资速度提供了解释遥最近的研究结果表明袁母国和东道国的制度因素与中国公司对外投资的区位决策密切相关遥

参与国际竞争提供了强大的资金和支持袁促进了这些企业加速国际化进程袁为其追赶并超越发达

本文以上述理论为基础袁通过融合传统经济因素和制度因素袁分析中国对外直接投资区位选择遥根据杂糟燥贼贼分类袁企业外部制度包括规制性制度尧规范性制度和认知性制度遥规制性制度包括法律和的结构曰规范性制度通过规范性和义务性价值和准则制约社会行为袁通常带有社会和文化特征曰认知个层面出发袁全面探索制度因素对中国对外直接投资区位分布的影响遥

三尧理论假设渊一冤传统经济因素

性制度则解释了为什么公司在国际市场扩张中均使用类似的海外投资模式咱员愿暂遥本文试图从这三法规以及其他政治和社会形态咱员愿暂遥晕燥则贼澡认为规制性制度提供了东道国的游戏规则和公司间相互作用

员郾寻求市场型

地生产实现成本优势和规模经济效应遥此外袁东道国良好的经济发展形势会增加国内消费者对产品的

与外商直接投资流入具有较强的正相关关系咱苑原员员原员猿暂遥东道国市场规模越大袁越有利于投资者通过在当

东道国市场规模是决定对外直接投资进入的重要因素咱远暂遥大量实证研究表明袁东道国市场规模

国公司海外投资的重要动力之一咱员员原员猿暂遥一方面袁国内市场竞争压力不断增强袁为了保持和扩大市场

需求袁鼓励更多外国资本流入国内遥从一些有关中国对外直接投资的研究结果看袁寻求市场是中国跨

东道国经济尧制度因素对中国对外直接投资的影响要要要基于亚洲主要国家的实证分析员园员份额袁需要企业开拓国外市场曰另一方面袁国内企业为了规避发达国家设置贸易壁垒袁增强产品的竞争能力袁扩大品牌知名度袁也会积极寻求国外市场遥因此袁中国企业市场寻求型投资首要考虑的就是东道国市场规模尧经济发展及市场开放程度遥国际贸易理论认为袁如果东道国的市场更容易适应全球生产贸易模式袁那么该国对外国投资者也就更具吸引力袁而这种对外直接投资方式通常被认为是服务于发达国家市场的跳板遥此时袁东道国的出口能力成为吸引母国对外直接投资的重要因素遥市场开放度则反映了东道国的竞争力和出口导向袁也是反映企业市场寻求型投资动机的重要变量遥

中国对亚洲市场寻求型投资倾向于市场规模较大的国家遥中国对亚洲市场寻求型投资倾向于经济增长较快的国家遥

圆郾寻求资源型中国对亚洲市场寻求型投资倾向于市场开放度较高的国家遥

的战略保障咱员员暂遥金融危机后袁中国企业加大对非洲和拉美洲的资源型资产投资袁与该地区丰富的资

随着经济不断发展袁中国对资源禀赋需求日趋上升袁获得可持续利用的稀缺资源是经济稳定增长

源储藏密切相关遥事实上袁中国资源型投资的行为主体为国有企业袁这些企业拥有特定的所有权优

势袁在国际市场中抵御风险能力较强遥随着中国市场经济改革不断深入袁国有企业对外直接投资的风险规避意识逐渐提高袁获取利润最大化和股东权益最大化成为更多国有企业首要实现的目标遥一方面袁国有企业的所有权优势可能会加大对资源型资产投资袁增强对东道国制度风险的忍受力曰另一方面袁为了追逐利润最大化的目标袁国有企业会更加重视规避东道国制度风险遥

猿郾寻求效率型中国对亚洲资源寻求型投资倾向于资源富足的国家遥

中国国内市场提供了充足的低劳动力成本尧土地和其他生产要素遥与发达国家相比袁中国企业在

咱远暂

而本文立

国资本流入遥因此袁这些国外市场要素禀赋的差异将对中国资本流出产生影响遥亚洲地区是发展中国家集聚地袁大部分国家都积极开展劳动密集型产品生产袁以东盟新四国为例袁由于经济发展处于爬坡期袁这些国家一方面通过引进外资的技术溢出效应模仿和学习先进技术曰另一方面承接成熟的劳动密集型产业袁加快经济发展袁增强自身经济实力遥这些国家劳动力成本低袁政治环境相对稳定袁是效率寻求型投资理想的地区遥

源郾寻求战略资产型中国对亚洲效率寻求型投资倾向于劳动力成本较低的国家遥

依靠对外直接投资袁中国企业可以从发达国家公司获得战略资产以弥补其竞争劣势遥根据叶全球竞争力报告曳显示袁除中国尧新加坡尧日本和韩国外袁中国技术水平的总体指标均高于亚洲

中国开展对外直接投资的主要动力咱远暂遥这种寻求战略资产型投资根本原因是全球竞争战略的需要遥

弥补与发达国家公司竞争时在专利技术尧管理技巧尧产品品牌和销售网络方面的劣势是促使

其他国家或地区遥圆园员猿年叶中国对外直接投资公报曳显示袁截至圆园员猿年年末袁中国对亚洲地区直接投资存量主要集中在租赁和商务服务业尧金融业尧批发和零售业遥该行业不仅集中于中国尧新加坡这样的发达地区袁也集中于哈萨克斯坦尧印度尼西亚尧缅甸尧伊朗尧柬埔寨和老挝等发展中经济体遥因此袁中国寻求战略资产型投资在亚洲地区动机尚不明确遥

渊二冤制度因素中国对亚洲战略寻求型投资动机不确定遥

员郾规制制度

公司在决定是否进入特定的国外市场时袁首要考虑的是获得进入市场适应性的能力遥从规制制度角度看袁公司投资区位选择是由规制制度通过约束对外直接投资活动达到降低压制资本流动决定

制度环境的规制维度确立了构成保持社会稳定与秩序的游戏规制袁企业行为受这些规制约束咱员愿暂遥

员园圆财经问题研究摇摇圆园员缘年第员员期摇摇总第猿愿源期的袁从而让公司更容易遵守东道国的规制组成遥已有实证研究表明袁东道国规制制度对外资流入呈现正向影响袁为外资提供更为友好的制度措施袁比如稳定的经济尧完善的产权保护尧宽松的所有权和廉洁的官僚体系袁有利于吸引公司进行投资遥本文采用经济机制尧政治法律机制和国际投资活动规则机制来衡量规制制度遥部分文献认为母国良好的制度环境也是促使企业对外直接投资的动力之一咱员远暂遥中国独特的制度环境造就了对外直接投资的特殊性恰好印证了这一观点遥尽管对外

开放三十多年袁国家一直推进以市场为导向的经济改革袁但中国经济发展仍受到诸多遥中国与东道国在规制机制方面存在较多差异袁意味着东道国规制制度对外资流入管制相对宽松遥因此袁中国企

业更偏向投资于经济机制和投资活动规则机制与中国存在差异的经济体遥而考虑到政治法律机制时袁中国企业对外投资的区位选择可能会出现相反情况遥灾燥泽泽等咱员苑暂研究表明袁中国企业在东道国追赶发达国家公司时会趋向于忽略政治风险遥此外袁由于能够获得东道国制度上的大力支持袁中国企业在面对风险高尧收益大的机会时袁会主动出击袁表现出与发达国家截然相反的态度遥母国政治制度特性可能会成为中国企业进行海外投资的一种所有权优势遥

中国对亚洲地区投资倾向于与中国经济机制差异较大的国家遥中国对亚洲地区投资倾向于与中国政治法律机制差异较小的国家遥

圆郾规范制度中国对亚洲地区投资倾向于与中国国际投资活动规则机制差异较大的国家遥

制度的规范维度强调社会价值和社会规范的稳定作用袁这种作用了人际之间和企业之间的行

为遥公司在国外运营需要建立社会规范性袁因为相比于竞争对手袁公司更容易受当地利益集团的冲击或面临更多成见和双重标准遥事实上袁建立社会的规范合法性比建立规制合法性更为困难遥规范性强调深层的道德基础袁它比规制机制更容易被内部化遥文化距离被认为是公司在东道国获得规范合法性的主要障碍袁也是影响公司对外直接投资的重要因素遥东道国与母国之间的文化差

因此袁公司更倾向在文化与母国相近的国家进

行投资袁即中国企业更可能对文化差异较小的东道国进行投资遥

猿郾认知制度中国对亚洲地区投资倾向于与中国文化差距较小的国家遥

为模式和认知结构遥虽然模仿行为模式并不能保证达到预期的效果袁但它能帮助企业获得认知合法式咱员怨暂遥东道国和母国公司之间的交易频率通过两国经贸关系的亲密程度反映出来袁这种关系体现为到国际投资领域袁特别是对于出口贸易平台型投资尤为适用咱远暂遥由贸易关系促成的频繁商业交易能性遥就对外直接投资区位而言袁实证文献显示出一种从众效应袁它源于模仿企业领导层的决策方两国双边贸易量遥双边交易量越大袁表示母国公司在东道国进行的商业交易频率越高遥这种贸易交易的重复性模式能够被常规化和客观化袁企业可以将通过模仿这种贸易关系表现出的商业交易模式运用够通过外部溢出机制影响对外直接投资的区位遥如果母国企业和东道国企业保持着紧密的贸易关系袁那么母国贸易企业的良好声誉将溢出到投资企业袁有利于对外投资活动的顺利进行遥

中国对亚洲地区投资倾向于与中国商业交易紧密度较高的国家遥

四尧数据说明与模型设定

本文将中国对亚洲主要国家直接投资存量作为研究的因变量遥主要因为投资存量是衡量对外直接投资区位分布更为准确的工具遥其数据来源于叶中国对外经济贸易年鉴渊员怨怨远要圆园园猿年冤曳和叶中国对外直接投资公告渊圆园园猿要圆园员猿年冤曳遥东道国市场规模用人均郧阅孕解释曰东道国市场潜力用郧阅孕增长率解释曰市场开放度被作为测度出口替代性对外直接投资的指标袁由东道国出口额占对外贸易总额比率衡量曰资源禀赋作为公司获取资源型投资的动机袁由东道国矿石金属出口额与贸易出口额的比率衡量袁上述四个变量的数据均来源于历年世界银行发布的叶世界发展指标曳遥单位劳动力成本解释了公司寻求效率投资的动机袁由东道国制造业平均工资来衡量袁该数据来自国际劳工组织的

渊一冤数据说明

东道国经济尧制度因素对中国对外直接投资的影响要要要基于亚洲主要国家的实证分析员园猿两个数据库蕴粤月韵砸杂栽粤和陨蕴韵杂栽粤栽遥东道国专利申请数解释了公司寻求技术和管理技巧等战略资产投资的动机袁数据取自于世界知识产权组织发布的专利数据库遥

经济自由度代表了规制制度中的经济规制机制遥传统基金会提出袁经济自由度指数由员园个指标组成袁分别是商业自由度尧贸易自由度尧财政自由度尧规模尧货币自由度尧投资自由度尧金融自由度尧财产所有权尧廉洁度和劳工自由度遥笔者认为中国与东道国经济规制的不同影响了中国企业海外投资的区位选择遥因此袁这里采用员园个指标的平均数据来衡量中国与东道国间经济规制的差异袁数据来源于传统基金会发布的叶经济自由度指标渊圆园员猿年冤曳遥政治影响代表了规制制度中政治法律规制机制袁这里采用世界治理指标中野法治情况冶渊砸怎造藻燥枣蕴葬憎冤进行测度咱员猿暂遥国际投资活动规则机

制作为直接规范对外直接投资活动制度的变量袁衡量了公司在东道国市场上占据优势地位的难易程度袁该变量也是由中国与东道国投资活动机制的差异决定的袁数据来源于叶世界竞争力年鉴的重要问题袁本文采用以往文献当中普遍使用的方法进行测算遥根据匀燥枣泽贼藻凿藻咱圆园暂提出文化维度概念渊员怨怨缘要圆园员猿年冤曳遥文化差距衡量了规范制度对外国直接投资的影响遥文化差距的测度是学术界关注

渊即个人主义辕集体主义尧权力距离尧不确定性规避尧男性化辕女性化冤袁列出文化距离计算公式悦阅躁越

栽澡藻匀燥枣泽贼藻凿藻悦藻灶贼则藻遥中国与东道国间双边贸易量衡量了认知制度对中国对外直接投资流向的影响遥从制度角度看袁双边贸易量的大小表明母国公司与出口目的地和进口来源地交易的密切程度遥如果某就成为解释外商直接投资区位模仿方式的合理方法遥因此袁中国与东道国双边贸易交易量将作为两国商业交易紧密度的替代变量袁该数据来源于中国国家统计局遥最后袁本文将通货膨胀率作为控制变量袁以检验主要变量间的相互影响遥通货膨胀对各经济体经营活动会带来较高风险袁可以预见袁中国

渊二冤模型设定

该数据来自于叶世界发展指标曳遥

贸易目的地在很长时期内高度重复以至于被制度化袁那么将贸易目的地与外商直接投资区位相重合袁

指标值袁陨蚤糟表示中国第蚤个文化维度指标值袁灾蚤表示第蚤个文化维度指标值的方差遥该数据来源于

移陨蚤躁原陨蚤糟圆辕灾蚤辕源袁其中袁悦阅躁指东道国躁与中国之间的文化距离袁陨蚤躁表示东道国躁第蚤个文化维度

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根据上述理论分析袁本文构建如下回归模型院

其中袁蚤越员袁圆袁猿袁噎袁蚤渊蚤代表东道国冤袁贼越员怨怨缘袁员怨怨远袁噎袁圆园员猿渊贼代表年份冤遥

五尧模型检验及结果分析

在回归分析前袁首先袁本文检验了各变量的方差膨胀因子袁结果显示自变量之间不存在多重共线性遥其次袁通过云检验和匀葬怎泽皂葬灶检验袁最终确定以随机效应模型作为基准模型遥最后袁本文将研究对象划分为发达经济体渊中国尧日本尧韩国和新加坡冤和发展中经济体渊菲律宾尧越南尧老挝尧柬埔寨尧缅甸尧泰国尧马来西亚尧印度尼西亚尧印度尧巴基斯坦尧哈萨克斯坦尧吉尔吉斯斯坦尧圆园园员要圆园员猿年遥主要考察不同经济群体和不同时间段是否对中国投资亚洲地区的区位因素有影响遥选择圆园园员年作为分界点是因为这一年既是中国官方首次提出野走出去冶战略袁鼓励企业开展对外直接投资活动的起始年袁又是中国正式成为宰栽韵成员国的元年遥

由表员可知袁东道国专利申请数与中国对亚洲投资区位选择正相关袁但系数较小且不显著袁说明中国对亚洲地区战略资产型投资动机不明显遥全样本回归结果对传统经济变量提出的假设支持有限遥在被检验的经济变量中袁只有单位劳动力成本具有显著性袁这一结果与假设猿一致袁即亚洲东道国的高劳动力成本对吸引中国资本流入构成阻碍遥考虑到中国廉价的劳动力相对较多袁得到这一结果并不奇怪袁它表明中国企业对外直接投资活动越来越关注利润最大化的目标遥实证结果还表明袁制度机制对中国对外直接投资的区位选择有重要影响遥五个制度变量中的三个具有统计上的显著性遥其中袁经济自由度和政治影响具有显著影响力遥经济自由度这一变量非常显著的正向影响证实了假设缘葬遥该

渊一冤全样本检验

塔吉克斯坦尧乌兹别克斯坦尧土库曼斯坦尧伊朗和土耳其冤袁并将全样本时期划分为员怨怨缘要圆园园园年和

员园源财经问题研究摇摇圆园员缘年第员员期摇摇总第猿愿源期结果表明袁中国趋向于选择市场化程度较高的东道国进行投资袁投资企业更容易遵守东道国的经济规制遥政治影响系数也具有显著性袁且呈现负向效应袁从而证实了假设缘遭袁即中国与东道国间政治法律规制差别越小袁东道国对中国企业在此投资的吸引力越大遥叶世界竞争力报告曳提供的数据显示袁与东道国相比袁中国的政治影响指数得分相对较低袁这意味着中国在政治和法律层面的规制机制具有强大的压制性和控制性遥这一估计结果认为袁中国企业偏好投资于风险较高的国家遥可能的解释是袁中国与发达国家公司进行对外直接投资竞争时发现袁在相似的政治环境中袁中国企业更容易获得东道国制度适应性袁这些企业将母国的政治特征内部化为企业独特优势袁为它们提供适应相似制度环境的经验袁该制度环境的特征表现为调整性和干预遥有关规制制度一个有趣的研究结果是经济自由度和政治影响两个变量呈现出相反的影响袁说明中国公司对于那些经济自由度高而政治压制性和风险性也高的东道国颇感兴趣遥假设远得到实证检验的部分证实袁即两国文化差距越小袁越有利于中国开展海外活动遥遗憾的是袁文化差距系数显著性较弱遥可能的解释是袁亚洲地区受中国文化影响由来已久遥一方面袁华人在亚洲地区人数众多袁分布较广袁华人网络被视为是中国与各国经贸合作的重要纽带曰另一方面袁中国改革开放的丰硕成果吸引了大量外资流入袁具有地缘优势的亚洲各国更不例外袁它们逐渐认知并加深对中国的了解遥中国野走出去冶战略的实施又为中国文化对外传播提供投资的区位选择产生影响咱员怨暂遥

渊二冤不同经济体检验

了条件遥这种全球化背景下的文化融合趋势袁使文化距离边界效应逐渐递减袁以致于不能被对外直接

由表员可知袁两个经济群体的实证研究结果与全样本研究结果大相径庭袁子样本各自的结果也不相同袁特别是对制度变量的检验结果袁这意味着中国企业对两个经济群体投资时区位影响因素不同遥对于发达经济体而言袁两个经济变量渊市场开放度和单位劳动力成本冤和两个制度变量渊经济自由度和经贸紧密度冤具有显著性袁且表现与预期一致遥市场开放度系数显著为正袁表明东道国强劲的

这一结果一定程度上解释了东道国市场规模不显著的原

因遥中国在亚洲发达经济体投资建厂袁将生产产品转口到其他国家袁即中国企业对亚洲发达经济体投资的目的在于服务更广阔的市场袁与东道国国内市场规模关系较小遥单位劳动力成本的负向影响与全样本分析结果一致袁意味着亚洲发达经济体的高劳动力成本阻碍了中国资本的流入遥与全样本检验结果相同袁经济自由度系数显著为正袁反映了中国企业偏好投资于市场导向强的地区遥经贸关系紧密度与中国对外直接投资呈正相关关系袁说明双方经贸关系紧密度对中国企业的投资进入具有正面影响遥

对发展中经济体而言袁传统经济变量中的市场开放度和资源禀赋均在缘豫水平下具有显著性遥这表明中国市场寻求型投资被亚洲发展中东道国的出口导向所促进遥与全样本和发达经济体检验结果不同袁资源禀赋系数具有很高的显著性袁且为正值袁说明中国投资亚洲发展中经济体属于寻求资源型遥就制度变量而言袁经济规制制度具有显著性袁但不同于全样本和发达经济体的研究结果袁该变量呈负值袁说明与中国经济规制机制差别越小袁亚洲发展中经济体对中国企业投资越具吸引力遥文化距离系数显著为正袁表明中国对外直接投资流向于与中国文化差距较大的亚洲发展中经济体袁究其原因有两点院首先袁从企业层面看袁受经济尧政治及文化背景影响袁各国公司存在明显异质性特点袁公司在文化差距较大的东道国生产经营时袁可以获得由这种差距带来产品差异化的好处袁避免生产的产品与东道国产品直接竞争袁有助于打开东道国市场遥其次袁从员工层面看袁来自于不同文化背景的员工一起工作时袁文化碰撞可以激发员工创造性思维袁有利于新产品的研发遥同时袁通过雇佣东道国员工可以降低公司文化整合风险袁节约投资成本遥认知制度在这里具有正向显著性袁与全样本和发达经济体的研究结果相吻合遥

不同时期的回归结果如表员所示袁中国企业对外直接投资区位影响因素具有动态性遥员怨怨缘要圆园园园年间袁国际投资活动度系数为正袁且具有显著影响遥说明中国与东道国在投资活动方面差异越大袁越能够吸引中国资本流入遥考虑到中国此时对外国所有权的管制十分严格袁解释了这一时期中国偏好向投资活动规制友好型国家进行投资的行为遥圆园园员要圆园员猿年间袁传统经济因素袁如郧阅孕增长

渊三冤不同时期段检验

出口导向促进了中国向亚洲发达经济体投资遥.com.cn. All Rights Reserved.东道国经济尧制度因素对中国对外直接投资的影响要要要基于亚洲主要国家的实证分析员园缘率尧市场开放度和单位劳动力成本系数均具有显著性遥郧阅孕增长率系数在所有的回归结果中首次表现出正向显著性袁意味着经历了全球金融危机衰退之后袁亚洲经济最终回到正常轨道上袁重新成为吸引外资流入的重要场所遥市场开放度系数显著为正袁这与发达经济群体情况相似遥单位劳动力成本系数显著为负袁这与全样本检验结果相似遥该结果显示袁这一时期中国公司在进行对外直接投资活圆园园园年的正向效应转变为圆园园员要圆园员猿年的负向效应袁解释了中国公司逐渐趋向于选择与其国际国际投资活动的态度逐步向市场化和开放化转变遥

表员

变摇量人均郧阅孕传统经济因素郧阅孕增长率市场开放度资源禀赋单位劳动力成本专利申请数经济自由度规制制度政治影响投资活动度制度认知制度控制变量中国对亚洲地区投资决定因素的估计结果全样本园郾猿缘源怨渊园郾源缘员愿冤园郾员怨园愿渊园郾圆员远愿冤园郾圆员源苑渊园郾猿猿圆源冤园郾猿愿怨员渊园郾源苑缘圆冤发达经济体园郾员源怨缘渊园郾猿猿园圆冤原园郾园源员缘渊园郾愿愿圆源冤园郾源苑缘愿渊园郾园怨员源冤发展中经济体原园郾远圆愿缘渊园郾源苑怨圆冤园郾员缘怨源渊园郾员圆愿苑冤员怨怨缘要圆园园园年园郾园园远源渊园郾园圆源怨冤圆园园员要圆园员猿年园郾员源愿缘渊园郾源源怨远冤动中利益驱动意识和成本节约意识更强遥对于制度变量来说袁国际投资活动度系数从员怨怨缘要投资机制差异较小的东道国进行投资遥该结果也反映出自圆园园员年中国成为宰栽韵正式成员国之后袁对

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注院括号内数值为贼统计量袁鄢尧鄢和鄢分别代表在员豫尧缘豫和员园豫水平下显著遥

六尧结论及建议

本文采用员怨怨缘要圆园员猿年中国对亚洲主要国家直接投资数据袁通过考察传统经济因素和制度因素解释中国公司对外直接投资的区位分布遥全样本回归结果和次级样本回归结果表明袁相比传统经济因素而言袁制度因素在影响中国公司对外直接投资行为中发挥更重要的作用遥所有经济因素的影响方向在全样本和次级样本分析中均具有稳定性遥相反袁制度变量的影响方向有所改变遥在各次级样本中袁同样的制度因素对中国公司海外投资具有不同影响方向袁即制度变量在中国对外直接投资决策中呈现显著的动态性袁且从不同时期和不同经济群体回归结果看出袁中国公司对外直接投资具有不同模式遥

对中国公司管理者来说袁在开展对外直接投资活动时袁首先袁要考虑东道国的经济因素和制度因素遥中国资源寻求型或市场寻求型投资想要得以实现袁应着重注意东道国制度因素在企业投资过程中产生的影响遥其次袁文中有关经济自由度和政治影响两变量呈反向影响的研究结果袁显示出母国制度特性对新兴市场公司海外投资具有重要影响遥因此袁中国公司对外直接投资应瞄准与母国政治经济差异不大的地区遥最后袁发展中国家公司在海外与发达国家公司竞争时袁能

员园远财经问题研究摇摇圆园员缘年第员员期摇摇总第猿愿源期够将其在本国政治约束环境下的经营劣势转化为优势遥这种压制环境下的适应性经验和技能使其比发达国家更容易处理公司在发展中国家市场可能面临的政治障碍和制度障碍遥此外袁中国目前参与的世界主要经济合作组织大都由发达国家所主导遥发展中国家应该形成自己为主导的多边或双边的经济合作体系遥中国在保持良好的社会经济环境下袁要积极拓展合作伙伴袁加强与发达国家间的经贸往来袁重视与发展中国家野南南型冶投资合作遥参考文献院

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渊责任编辑院刘摇艳冤

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