江苏省高新技术产业发展融资策略研究

■发展战略　■现代管理科学　●２００６年第１０期　江苏省高新技术产业发展融资策略研究　●黄惠春孙兆斌　摘要：高新技术产业的发展需要资金、技术、信息和市场等众多要素的支撑。其中资金无疑是第一要素，资金供给不　足会制约高新技术产业的发展。由于其特殊的资金需求，高新技术企业无法通过传统的融资渠道获得资金。因此江苏高　新技术产业要加快发展的步伐，就需要突破传统，努力扩大融资渠道。　关键词：高新技术产业；中小企业；融资　一、江苏省高新技术产业融资现状分析　少。２０００年江苏省启动６．５亿元的风险投资基金，主要投　资于处于孵化期至扩张期的科技型企业。但ｆｉ１于缺乏适　的退出机制，中国的风险投资２０００年以来发展一直受限。　和同类城市相比，江苏获得的风险投资远远　及北京、上　海、深圳这三大城市。　自从１９８８年底，江苏省确立了“科技兴省”战略　以来，不断加大对高新技术产业的投入，江苏省的高新技　术产业从小到大，逐渐成为省内经济发展中最具活力的新　的增长极。通过对１９９８年以来我省科技资金筹集与投入　分数据分析，可以看出江苏省高新技术产业融资方式存在　以下几个特点：　二、高新技术产业发展可供选择的融资方式　１．的金融支持。（１）直接投资。即通过科技项　目计划对科技项目立项评估、研究经费投入、组织管理等　投资一些企业不愿承担的基础研究，投资的对象一般为大　１．投资丰体以企业为主。高新技术产业融资渠道主要　投资包括金融机构贷款、国外资金等。１９９８年～２００４年的　有：企业自筹、科技拨款及市场化的投资，其中市场化　方面了以支持。根据美国与日本等同的经验，多直接　统计数据表明，我省高新技术产业最主要的资金来源还是　学、科研机构等。（２）促进企业融资合作。为促进高新　依靠企业自筹经费，约占科技活动经费总额比重７０％，其　技术企业和金融界的对接，以符种形式组织银企合作和对　次足拨款，约占科技活动经费总额比重１５％，第三位　形式的市场化的投资如风险投资等仅占５％。　２．科技经费投入强度不足。从我省财政科技拨款　的总数来看增长较快，２００４年科技拨款２６．７９亿元，　外合作。借助的权威性和信誉性，引导银行资金进入　是金融机构贷款，约占科技活动经费总额比重１０％，其他　企业。（３）间接扶持。除了直接投资扶持高技术企业，　更多还是采用间接扶持的方式，如税收优惠、为企业提供　资信担保以及采购。　２．间接融资。（１）信贷融资方式。高新技术企业以通过　比１９９８年增长近３倍，但是科技拨款占地方财政支　银行信贷获得的间接融资，主要包括科技开发贷款、科技　出的比重却呈逐年下降之势，１９９８年为２．２０％，２００４年为　２．０４％。虽然我省的研究开发经费占ＧＤＰ的比例呈上升趋　势。从１９９８年的０．４５％上升到２００４年的ｌ＿３８％，但和北　京、上海等省相比距离较大，全国排名在ｌ０名左右。　贷款与风险投资相结合和项目融资等具体方式。（２）融资　租赁方式。融资租赁集融资融物于一身，是一种实用融物　形式的融资方式。目前在国内很少被采用，但在新产品生　产线设备购置阶段却足很有效的融资方式。当企业需要筹　措工厂设备时，可考虑通过租赁公司租赁进口设备来代替　目的。　３．市场化融资增幅缓慢。首先是银行对高新技术产业　险、高投资的特性难以得到银行资金的支持，即使少数符　合贷款条件的企业也因为繁琐的手续和高额的成本而对　贷资金。　其次是我省的高新技术企业从资本市场融资比例过　融资较少。由于银行贷款的门槛很高，高新技术企业高风　融资购买设备，从而达到融通资金、改善公司财务结构的　３．直接融资。（１）企业孵化器。企业孵化器足为企业提　诞生和成长提供帮助的新的组织形式。以一些建筑和设施　为依托。由管理、服务团队与小企业生长相关的社会资源　银行资金望而却步．使得高新技术企业难以获得足够的信　供可租用场地，共用支援服务，为高新技术产品和小企业　低。具体表现是我省以高校和研究院为背景的上市公司很　有效组合，在创业初始阶段提供支持。（２）企业债券。债券　少。２００１年６月底，我省上市企业中，传统工业和高科技产　业上市公司数量之比为４０：９。江苏缺乏具有明显优势的高　融资，债务的利息计人成本，有冲减税基的作用，同时对于　投资人而言，通过契约方式降低了信息不对称的风险。准　备上市的企业可以通过发行可转换公司债券获得优惠的　科技龙头企业。作为教育和科技大省，江苏高校中目前只　有一家上市公司：南大苏富特股份有限公司。　同时我省高科技企业获得的国外投资和风险投资极　一融资条件。（３）股权（产权）交易融资方式。高技术企业在股　票市场上，通过股权交易面向投资者发行股票，可以直接　６８一　维普资讯 http://www.cqvip.com

■２００６年第１０期　■现代管理科学　■发展战略　获得资金。股份公司通过发行市场将投资者手中短期的、　分散的、非生产性的货币，转化为长期的、稳定的生产性资　债券等多种方式获取必要的资金。而Ｉ１１小型民营科技企业　受到规模，资信的融资渠道相对狭窄。　３．不同行业的高新技术产业应结合产业特点选择融　资渠道。对于一些技术开发周期较短，商品化较容易的行　业。如电子产品、软件类产品等，因为村ｌｊ对风险较小，更容　易通过市场渠道融资。而那些技术开发周期长，商品化程　度较低，投的产业。尤其足一些公共基础设施，如新材　本　、企业依据自身融资能力，可选择主板市场、二板市场或　ｉ板市场进行融资。（４）企业间的技术一资金作融资方式。　在高新技术产业发展过程中，企业逐渐成为投资的主体。　高技术企业以其技术优势与具有资金优势的企业进行合　作．足企业融资的一项较易达到合作的方式。近几年来，为　了兜服资金短缺的困难、降低投资风险、提高企业科技竞　料、生物工程、信息网络，就必须依靠的早期投人　争力，美同企业之间结成了高新技术的研发联盟。（５）风险　投资　反ｌ险投资是一种权益性融资方式，在企业种子朗、创　立期、扩展期和成熟期分阶段投人资金，并主动参与企业　的管理和决策。经过３年～７年的投资期，在企业成功之　后．通过上市或并购方式退出，以实现收益。风险资本，作　为技术创新与金融创新的结合，对现代科技的形成，特别　是ＩＴ、生命工程和生物医约技术领域的发展具有不可替代　的作用。这也是我省需要积极发展的高新技术产业融资模　式。　三、高新技术产业融资方式选择的策略　１．不同阶段的高新技术企业可供选择的融资方式不　同，具体来说，可以划分为种子期、创建期、成长期、成熟期　四阶段。（１）种子期。这一阶段，新技术已经形成，企业资金　需求量不大，只占总资金的７％左右。由于面临巨大的技术　风险，企业难以吸引外部投资者，资金大多是来自民间，如　个人积蓄或借款。对于一些公共基础项目，也有棚应　的配套资金支持　一些风险资本（天使投资）住这个时候进　行投资。有条件的还可以进人孵化器进行孵化。（２）创建　期。在这一阶段。新技术的可行性得到检验，企业对资金的　需求增加。占总融资量的２５％左右。企业面临的主要风险　是技术风险、市场风险和财务风险。由于风险较高，商业银　行很难提供资金，通过资本市场融资如公开发行股票等也　难以实现。风险投资可以满足这个阶段的资金需求。这类　技术也可以进人孵化器。（３）成长期。此阶段新产品进人批　量生产阶段．企业的技术风险减少，但管理风险、市场风险　逐渐增大。为ｒ进一步开发产品，需要有更多的资金投人，　占总投资的４０％左右。由于此时企业的销售收人稳定，成　功的前景明朗，从传统融资渠道获得资金的机会增加，有　担保的负债融资或无担保的转换债券融资都可以使用。但　银行贷款较少，且企业尚不能通过公众资本市场融资，该　阶段风险资本所占比重仍最大。（４）成熟期。这时企业的组　织、销售量和利润都已经达到一定的规模且已稳定，企业　进人＿ｒ一个相对稳定的发展时期。企业面临的各种风险减　少，资金需求相对稳定。成熟期的高技术企业和其他行业　的成熟企业类似，以资本市场和银行贷款作为主要融资方　式．同时争取一些大公司的投资，追求高额投资回报的风　险资本准备退出企业。　２．不同所有制结构的高新技术企业，融资方式也有所　区别。对于国有大型科技企业以及大型的民营科技企业，　融资渠道很广泛。由于资信等级比较高，可以通过自筹、向　银行申请贷款、直接投资、上市发行股票或发行企业　四、拓宽我省高新技术产业融资方式的对策　首先。要加大对高新技术产业的投人。应继　续加强对科技基础产业的投资，对风险大、民间投资有闲　难的重大长期研究课题给　重点财政支持。通过制定各种　优惠，优化科技企业的融资条件。如对ｒＩ１小型科技企　业和风险投资公司实行税收优惠、为企业提供资信担保　等。采用采购的方式为企业融资提供间接的支持。加　强高　技术园和企业孵化器的建设。以良好的外部条件促　进风险投资基金的发展．为中小科技企业吸引更多的市场　化投资。　其次，高　技术企业应立足于企业自身行业特点．根　据企业不同阶段资金流量、流速上的小同的需求，充分考　虑多种融资渠道，以满足成长发展的资金需求。在融资过　程中比较各种融资方式的成本，注重股权和债务融资的比　例。通过受让股份、买壳上市直接进人股票市场融资，这在　我国尚未建立创业板市场之前，足科技企业获得直接融资　的有效途径。　最后，江苏的银行业应当加大对于民营叶１小型科技企　业的扶持。性银行应加大科技贷款的力度，为企业提　供长期低息研究开发贷款，用于新产品开发、技术改进、新　技术的商品化、设备的生产和购置等。一般的商业银行可　以通过直接贷款或与风险投资公司合作的方式增ＪＪ【】对于　高新技术产业的投人。例如渣打银行近ｋｔ在上海和深圳推　出巾小企业“无抵押小额贷款”就特别符合发展良好的科　技型中小企业的融资需求，这一项业务值得江苏的银行业　借鉴，即通过限定还款条件来放宽对中小科技企业的贷款　　商业银行还可以通过融资租赁业务来为企业融资，　有＿ｒ租赁物的担保既降低了融资风险又为科技企业发展　提供了，资金。　参考文献：　１．汤薇，蒋伏心．高新技术开发区与江苏风险投资．　南京社会科学，２　００６，（１），１１　６－１　２　３．　２．梁莱歆等．高新技术企业融资策略与方法．北京：　经济科学出版社，２　００３．　３．谢群．中国高技术企业融资方式的选择．西北农　林科技大学学报，２　００２，（１１）：１４－１７．　重点项目：本文由南京农业大学人文社会科学研究基　金资助。　作者简介：黄惠春，南京农业大学经济管理学院金融　系教师；孙兆斌，南京大学商学院金融系经济学博士生　收稿日期：２　００６—０９—１　３。　一６９—