金融危机的影响及 些都标志着一个高杠杆金融时代的结 雷曼公司提交破产申请后，美联储前主 席格林斯潘说，美国正陷于“百年一遇” 的金融危机中，这场危机将持续成为一 林雪毓 内蒙古林业总医院０２ ２ １ ５０ 股“腐蚀性”力量，并将引发经济持续 衰退和动荡。 金融危机不仅给美国带来巨大影 在利率上升和房价降低的特殊背景下出 【文章摘要】 现了大量的尢法还贷者，这些大量的无 响，也使世界其他国家和地区的经济增 对我国的启示 束；其次是美国实体经济遭受重创，在 席卷全球的金融危机对世界经济产 生了重要影响，我国也难以置身事外、 法还贷者使得银行出现大面积亏损。 速放缓甚至倒退，尤其是日本、欧盟等 独善其身。本文通过分析金融危机爆发 然而，事情到此并没有结束，美国 国的经济都受到沉重打击。中国由于金 的原因及影响，为我国防范金融危机提 的金融还存在其他弊端。首先是美 融实行分业经营，资本与金融帐户受到 供借鉴。 国的银行、金融机构出于流动性和分散 管制，开放程度较低，因此金融危机在 风险的考虑，将购房抵押贷款包括次级 中国的传播速度远不如在西方国家的传 【关键词】 抵押贷款打包证券化，通过投资银行卖 播速度快，但从经济联系的角度看，金 金融危机；风险；资产证券化 给社会投资者。这样，巨大的房地产泡 融危机仍然可以通过经常帐户传染到我 沫就转嫁到资本市场，并进ｒ一步转嫁到 国，并对我国的实体经济产生影响。这 由美国次贷危机引发的金融危机已 全社会投资者一股民、企业以及全球各 些影响主要包括如下几个方面： 戍为世界各国关沣的焦点。这场次贷危 种银行和机构投资者。其次是美国的投 （一）首先是我国的对外贸易下降。 机丁：２００６年舂季开始显现、于２００７年下 资银行为房贷证券化交易的巨额利润所 国家主任张平表示，我国外贸进 半年彻底爆发，然后逐步演变为金融危 惑而角色异化。投资银行本是金融中 出口增幅回洛较快，投资增长有所放 机井向国外扩散。２００８年９月以来，危 介，世在通过承销债券赚取中介费用的 慢。进口、出口增长速度分别从２００８年 机导致国际金融形势急剧恶化，并迅速 同时，却大举买卖次级债券获取收益。 ９月份的２１．３％和２１．５％、ｌ０月份的１５． 影响实体经济，全球性经济衰退的风险 再次，美国金融市场的杠杆率过高。金 ６％和１ ９．２％，转为１ １月份分别下降１７． 明显增大。 融市场要稳定，金融杠杆率一定要合 ９％和２．２％。在广东、浙江等对外依存 理。美国金融机构片面追逐利润过度扩 度较高的省份，许多中小企业停产、歇 一、次贷危机爆发的原因 张，用极小比例的自有资金通过大量负 业，一些大企业也出现较大亏损。长久 次贷危机爆发的直接原因是美国利 债实现规模扩张，杠杆率高达１比２０，甚 以来，出口－一直是我国经济增长的强劲 率的上升和住房市场的持续降温，而根 至１比５０。比如雷曼公司就用４０亿美元 动力，在目前对外贸易下降而内需的替 本原因则是美国金融方面的弊端。 自有资金，形成２０００亿美元左右的债券 代作用还没有完全展开的情形下，势必 ２０世纪９０年代以来美国的住房 投资。在过去的５年里，美国金融机构 导致经济的增速放缓，主要体现在工业 抵押贷款市场迅速发展。其房地产抵押 以这个过高过火的杠杆率，炮制了…个 生产显著放缓，原材料价格和运输市场 贷款分为三类：优质抵押贷款、次优级 巨大的市场和虚假的繁荣。最后，追涨 需求下降，规模以上工业增加值增速回 抵押贷款、次级抵押贷款。所谓次级抵 杀跌的对冲基金又对危机起了推波助澜 落；房地产和汽车市场低迷，消费热点 押贷款，是指美国向信用分数低，没有 的作用。美国有大量缺乏监管的对 降温 雄厚的资金基础又不能满足规范的信贷 冲基金，当美国经济快速发展时，对冲 （二）在经济增速放缓的情况下，财 条件的特殊人群提供的住房贷款。贷款 基金大肆做多大宗商品市场，比如把石 政收入和就业势必受到影响。全国财政 人可以在收入不高、有不良信用记录的 油推上每桶１４７美元的天价；次贷危机 收入２００８年上半年增长３３．３％，三季度 情况下购房。由于次级抵押贷款对借款 爆发后，对冲基金又疯狂做空美国股 增长１０．５％。而四季度则出现负增长。就 者信用记录和还款能力要求不高，因此 市，加速整个系统的崩盘。 业形势更是不容乐观，２００８年底有１ ００ 其贷款利率比一般抵押贷款高很多，一一 这几个弊端一环扣－＿一环，催生了美 万大学毕业生没有就业，而２００９年又将 般总会高于普通按揭贷款利率２至３个 国巨大的金融泡沫，而这其中任一弊端 有５９２万大学生毕业．再加上往届没有 百分点，也就是风险溢价。之前美国的 的暴露，都会产生多米诺骨牌效应，使 就业的人学生，预计将产生上千万的大 房价很高，如果次级抵押贷款者无法偿 泡沫破裂，并最终演变成今天美国乃至 学牛待就业。 还贷款，银行可以将抵押的房屋拍卖或 世界的金融危机。 （二）对我国在国外的金融资产的 者出售后收回贷款。但是由于利率的突 安全性产牛影响。我同外汇储备、金融 然上升和房价的突然走低，贷款者无力 二、金融危机的影响 机构、企业在美国的投资主要是投向债 偿还时，银行把房屋出售，却发现得到 金融危机始于美国，因此美国在金 券，美国这些金融机构一旦破产，其债 的资金不能弥补当时的贷款加利息，甚 融危机中所受到的影响是首当其冲。首 券及其他投资品的价值就急速下滑，市 至无法弥补贷款额本身，这样银行就在 先是美国华尔街投行时代的结束，五大 场风险极大。例如中国的中国银行、工 这个贷款上出现亏损。一个两个贷款者 投行处境惨淡，贝尔斯登和雷曼兄弟轰 商银行、建设银行累计持有次级债额度 出现这样的问题还好，但由于美国金融 然倒塌、美林被收购、高盛和摩根士丹 近１２０亿美元，目前均已按３０％一４Ｏ％ 机构发放了大量的次级抵押贷款，因此 利也由投行转为传统银行控股公司，这 坝代商业 ＭＯＤＥＲＮＢＵＳＩＮＥＳＳ 的手段而成了生活的第一需要，在集体 财富的一切源泉充分涌流之后，社会才 能实行“各尽所能，按需分配”。 》接ｊ ４－４页 （３）社会主义社会实行按劳分配的 具体方式。在按劳分配实现的具体方式 上，马克思认为，在社会主义社会，“生 产者并不交换自己的产品；用在产品Ｌ 的劳动，在这里也不表现为这些产品的 价值，不表现为这些产品所具有的某种 物的属性，因为这时，同资本主义社会 相反，个人的劳动不再经过迂回曲折的 道路，而直接作为总劳动的组成部分存 在着。” “他从社会方面领得一张凭证， 证明他提供了多少劳动（扣除他为公共基 金而进行的劳动），而他根据这张凭证从 社会储存中领得一份耗费同等劳动量的 消费资料。”马克思的这一一论述，指明了 按劳分配实现的具体方式：第一，个人消 费品的分配，不再依赖于商品货币关系， 社会直接向社会成员分配生活资料。第 ：二，劳动者的劳动直接表现为社会劳动。 的比例计提坏账准备；中国外汇储备也 有很大一部分投向了美国国债，这都具 有一定的风险性。 （四）对海外“热钱”的存量、增量、 流向产生影响。国际金融市场流动性的 收紧，会对我国股市中海外“热钱”的 存量、增量、流向产生影响，从而在一 定程度上影响到中国股市的走向。在国 际范围内出现持续信贷收缩的条件下， 部分“热钱”可能被迫退出中 市场，从 而对资本市场构成资金面的压力。 三、金融危机下的应对措施及对我 ｆ国的启示 金融危机带来的影响是巨大的，引 起世界各国的高度关注，各国不得不联 合起来共同行动以应对这场自二战以来 的最严重的危机。在共同抵御危机的基 础上，各国也针对本国形势纷纷出台相 关，以遏制本国经济的下滑。例如 美国制定７０００亿美元的救市法案， 而我国也适时地实施积极的财政和 适度宽松的货币，降低利率、扩大 内需、促进企业发展。 （４）按劳分配理论对我国收入分配 制定的意义。马克思批判了资本主 义生产条件下分配的不平等，把实现社 会主义社会的分配公正作为目标，设想 建立一个人人平等、没有剥削、物质富 我们在积极应对金融危机的同时， 裕的理想社会。应当承认计划Ｆ的 也应当深刻反思其带给我们的启示，以 按劳分配，追求公平和实现是 避免将来中国经济出现类似情况，从而 符合大多数人的愿望，符合人类社会发 爆发危机。（‘）要重视金融机构的房贷风险。 展的目标的。 当时的中国是 个经济落后、人口 当前中国商业银行为国内房地产市场提 众多，经济基础极为薄弱的穷国，依据马 供了重要支撑，与美国有较多相似之 克思主义第～阶段分配理论，这种 处，所以应予以特别关注。在房地产市 在低水平上建立起来的“按劳分配”制 场整体上升的时期，住房抵押贷款对商 业银行而言是优质资产，然而一旦房地 度，是当时历史条件下唯…正确选择。 按劳分配制度选择本身就是从根本 产市场价格普遍下降和抵押贷款利率上 升的局面同时出现，购房者还款违约率 融体系抵御金融危机的能力。面 上否定 旧中国“不劳而获”分配制度， 它是一场彻底的制度变革，广大人民群 将会大幅上升，拍卖后的房地产价值可 能低于抵押贷款的本息总额甚至本金， 【参考文献】 众获得了最大利益的制度安排，因此， 这将导致商业银行的坏账比率显著上 １、杨亦．次贷危机对我国经济的影 他们的生产积极性被极大地得到了发 升，对商业银行的盈利性和资本充足率 响及启示［Ｊ］．海峡科学，２００８，（０８） 挥。在生产力水平较低的情况下，基本 造成冲击。因此从长远看我国银行住房 ２李海英．浅谈美国次贷危机对中 ｔ保证了劳动者的基本生活需要。从某 抵押贷款风险不可忽视，必须在现阶段 国股市的影响［Ｊ】．硅谷，２００８，（ｊ ３） 种程度来说，这种制度安排使人们获得 实施严格的贷款条件和贷款审核制度。 ５、葛文生．美国住房次贷危机给我 了努力从事于生产经营活动的某种激 事实上，此次美国次贷危机的源头就是 国房地产业的警示［Ｊ Ｊ．建筑经济， 励，极大地调动了人们的生产和经营的 美国房地产金融机构在市场繁荣时期放 ２００８，（１） 积极性，为国民经济在短时期的恢复和 松了贷款条件，推出了前松后紧的贷款 ４、陈竹，王长勇．次贷危机不见底 发展，为社会主义工业化的实现，为社 产品。中国商业银行应该充分重视美国 ｆＪ】．财经，２００８，（３） 会主义制度的建立作出了巨大的贡献。 次贷危机的教训，第一应该严格保证首 所以，按劳分配的制度安排在实践 付的执行，杜绝出现零首付的现 、象；第二应该采取严格的贷前信用审 核，避免出现虚假按揭的现象。 （＿二）进行宏观时要综合考虑。 我们在制定宏观经济时首先要综合 考虑可能的传导机制及可能产 生的负面影响，权衡各种利弊，争取以 最小的成本获取最大经济利益。其次， 应当把资产价格纳入银行实施货币 时的监测对象，因为资产价格的不 止常变化，通过财富效应或其他的途径 会引起总需求和总供给的异动，从而导 致经济的不健康发展。最后，应遵 循市场经济的基本规则，不要轻易救 市，危机的爆发是对市场不当行为的一 种自发修正，应当由市场来承担危机的 后果。轻易的救市，并不能解决危 机爆发的深层次矛盾，也就不能真正地 引导经济又好又快发展。 （三）积极推进证券化进程，分散房 贷风险。次贷危机虽然造成了美国许多 金融机构亏损，甚至倒闭，但并没有像 １９８０年储贷危机那样导致美国发放次级 贷款的房地产金融机构全面破产，这得 归功于次级贷款的证券化。通过对房地 产信贷的证券化能够有效分散银行的信 贷风险，优化银行资产结构。我国商业 银行还没有大规模地实行贷款的证券 化，按揭贷款一旦出现大量违约行为， 商业银行将承受所有的信贷风险。在以 间接融资为主的金融体系下，将可能引 发中国金融体系的系统性危机。因此， 应当尽快推进中国商业银行住房抵押贷 款证券化的全面试点和推广二ｒ＝作，让资 本市场上的机构投资者与商业银行共同 承担抵押贷款的信用风险，加强我国金 上具有重大的历史意义。圃 ＭＯＤＥＲＮＢＵＳＩＮＥＳＳ 琐代商业
