海澜之家 2016年年报分析
一、 公司基本情况
海澜之家股份有限公司是一家大型服装企业，业务涵盖品牌服装的经营以及高档精纺呢绒、高档西服、职业服的生产和销售。其中，品牌服装的经营包括品牌管理、供应链管理和营销网络管理等业务。公司原为我国精纺呢绒面料的龙头企业,其精纺呢绒面料的产能和质量在国内均名列前茅,圣凯诺精纺呢绒先后获得过江苏省重点名牌产品、中国名牌产品称号,在国内市场具有较高知名度.近年来公司贯彻\"立足面料,做大服装\"的产业拓展思路,对其产业链进行了扩充以及进行了生产转型:其业务重点已逐步转移到附加值比较高的服装生产及销售上,服装产品(包括职业服、汇邦服装、克瑞特服装、衬衫)的销售收入已占到全年主营收入的70%以上。
二、 摘要信息
2016年共实现营业收入170亿，同比增长7.39%，实现净利润31.23亿，同比增长5.72%。三大费用合计22.75亿，同比增长2.81%，毛利率为38.99%，去年同期为40.27%，营业利润率为23.96%，去年同期24.87%。加权净资产收益率34.%，去年同期40.02%；每股收益0.7元，同比增长6.06%。
0.8元 0.7元 0.6元 0.5元 0.4元 0.3元 0.2元 0.1元 0.0元 0.00% 2014Q4 6.06% 0.54 0.66 22.22% 0.7 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2015Q4 2016Q4 同比增长（%） 每股收益（元） 图表 1：海澜之家 近3年每股收益同比对比
2.5元 2.0元 1.57 1.5元 1.0元 0.5元 0.0元 0.00% 2014Q4 1.84 17.20% 15% 10% 5% 0% 2015Q4 2016Q4 同比增长（%） 2.24 21.74% 20% 25% 每股净资产(元） 图表 2：海澜之家 近3年每股净资产同比对比
三、 财务分析
从公司的近三年来看，ROE在35%～40%左右，2016年为34.%，相对同业较高；毛利率2016年为38.99%，相对同业较好；近几年负债率在60%左右，2016年负债率为58.43%，相对同业持平。
42% 41% 40% 39% 38% 37% 36% 35% 34% 33% 32% 31% 2014Q4 2015Q4 加权净资产收益率（%） 2016Q4 同比增长（%） -13.44% 34.% 0.00% 40.63% 0% -1.50% 40.02% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 图表 3: 海澜之家 近3年加权净资产收益率同比对比
41% 39.% 0.00% 40% 38.99% 40.27% 0.95% 2% 1% 40% 1% 0% -1% -1% -2% -2% 39% -3.18% 38% 2014Q4 2015Q4 毛利率（%） 同比增长（%） 2016Q4 -3% -3% -4% 39% 图表 4: 海澜之家 近3年毛利率同比对比
2016年公司总负债142.68亿，其中84.92%是流动负债为121.16亿，在流动负债中，应付票据18.68亿，占15.42%，应付账款75.08亿，占61.96%，预收款项9.55亿，占7.%，其他应付款0.38亿，占0.32%，无短期借款。
65% % 63% 62% 61% 60% 59% 58% 57% 56% 55% 2014Q4 2015Q4 资产负债率（%） 2016Q4 58.53% 61.66% .36% 图表 5: 海澜之家 近3年资产负债率对比 160亿 140亿 125.16 120亿 100亿 86.26 80亿 60亿 40亿 20亿 0亿 2014Q4 总负债（亿） 2015Q4 流动性负债（亿） 2016Q4 114.26 121.16 150.88 142.68 图表 6：海澜之家 近3年总负债与流动性负债对比
0.38亿 9.56% 11.58亿 4.86% 5.亿 7.% 9.55亿 15.42% 18.68亿 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 其他应付款 61.96% 75.08亿 图表 7: 海澜之家 2016年流动负债各科目占比
3.24% 0.70亿 长期应付款 递延所得税 96.76% 20.82亿 图表 8：海澜之家 2016年非流动负债各科目占比
非流动负债中，长期应付款20.82亿，占96.76%，比期初减少4.55亿，递延所得税0.70亿，占比3.24%。
来看看具体的资产结构 300亿 250亿 200亿 150亿 100亿 50亿 0亿 2014Q4 总资产（亿） 2015Q4 流动性资产（亿） 2016Q4 185.30 143.71 234.42 188.55 243.77 187.53 图表 9：海澜之家 近3年总资产与流动资产对比 0.34亿 货币资金 交易性金融资产 46.03% 86.32亿 47.24% 88.58亿 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 存货 其他流动资产 0.57亿 2.7% 3.44% 0.15亿 5.06亿 6.46亿 0.05亿 图表 10：海澜之家 2016年流动资产各科目占比
5.85% 3.29亿 1.87% 1.05亿 1.34% 0.76亿 2.% 1.63亿 13.76% 7.74亿 8.01% 4.50亿 可供出售金融资产 投资性房地产 固定资产 14.63% 8.23亿 在建工程 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 51.% 29.04亿 其他非流动资产 图表 11: 海澜之家 2016年非流动资产各科目占比
2016年公司总资产243.77亿，其中流动资产187.53亿，占到76.93%。在流动资产中，货币资金为88.58亿，占47.24%,应收账款6.46亿，占3.44%,预付款项5.06亿，占2.7%，比期初减少1.21亿,存货86.32亿，占46.03%。
非流动资产合计56.24亿中，可供出售金融资产1.63亿，占2.%,投资性房地产7.74亿，占13.76%；固定资产29.04亿，占51.%；在建工程8.23亿，占14.63%。
接下来具体看看营收、费用和现金流的情况 180亿 160亿 140亿 120亿 100亿 80亿 60亿 40亿 20亿 0亿 158.30 28.30% 123.38 170.00 30% 25% 20% 15% 10% 7.39% 0.00% 2014Q4 5% 0% 2015Q4 营业收入（亿） 同比增长(%) 2016Q4 图表 4：海澜之家 近3年营业收入同比对比
160亿 140亿 120亿 100亿 80亿 24.62 60亿 40亿 20亿 0亿 2014 一季度(亿) 二季度（亿） 2015 三季度（亿） 2016 四季度（亿） 30.18 45.84 26.65 51.31 33.49 36.32 41.94 33.05 33.92 49.32 45.05 图表 13：海澜之家 近3年季度营业收入累积对比
60亿 70.35% 50亿 41.94 40亿 33.49 30亿 30.18 24.62 13.25% 20亿 -18.42% -26.94% 0亿 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 营业收入（亿） 环比增长（%） -29.21% -40% 9.30% 1.28% -9.00% 10亿 -20% 13.90% 0% 33.92 32.81% 36.32 33.05 20% 49.23% 40% 45.84 45.05 51.31 49.32 80% 60% 图表 14：海澜之家 季度营业收入环比对比
35亿 30亿 25亿 20亿 23.79 29.54 24.17% 31.23 30% 25% 20% 15% 15亿 10亿 5亿 0亿 0.00% 2014Q4 5.72% 10% 5% 0% 2015Q4 净利润（亿） 同比增长（%） 2016Q4 图表 15：海澜之家 近3年净利润同比对比
35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 6.46 0.00 2014 一季度（亿） 二季度（亿） 2015 三季度（亿） 2016 四季度（亿） 7.62 6. 7.08 6.24 6.42 3.9 5.81 7.98 8.15 8.68 9.58 图表16：海澜之家 近3年各季度净利润累计对比
12亿 9.58 8.68 8亿 5.81 7.62 7.98 6.24 6. 8.15 7.08 6.42 150% 250% 10亿 200% 6亿 4亿 3.9 100% 2亿 50% 0亿 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 净利润（亿） 环比增长（%） 0% 图表 17：海澜之家 季度净利润环比对比
18亿 16亿 14亿 12亿 10亿 200% 8亿 6亿 4亿 2亿 0亿 2014Q4 2015Q4 扣非净利润（亿） 2016Q4 同比增长（%） 1.30 -67.88% 0% 7.20 123.86% 100% 300% 451.87% 16.12 400% 500% -100% 图表 18：海澜之家 近3年扣非净利润同比对比
35亿 30亿 25亿 20亿 16.12 15亿 10亿 5亿 1.30 0亿 2014Q4 净利润（亿） 2015Q4 扣非净利润（亿） 2016Q4 23.79 29.54 31.23 7.20 图表 19：海澜之家 近3年净利润与扣非净利润对比
2016年共实现营业收入170亿，同比增长7.39%，营业利润40.72亿，同比增长3.45%，归属上市公司股东净利润31.23亿，同比增长5.74%。
180亿 170.00 160亿 140亿 120亿 100亿 80亿 60亿 40亿 20亿 0亿 2014Q4 营业收入（亿） 2015Q4 三大费用（亿） 2016Q4 16.84 22.13 22.75 123.38 158.30 图表 20: 海澜之家 近3年营业收入与三项费用对比
费用方面 30亿 25亿 20亿 15亿 10亿 5亿 0亿 -5亿 2014Q3 销售费用（亿） 2015Q3 管理费用（亿） 2016Q3 财务费用（亿） 9.91 13.47 14.23 9.73 9.67 7.81 -0.87 -1.00 -1.21 图表 21: 海澜之家 近3年三项费用对比
2016年三项费用合计22.75亿，同比增长2.81%，其中销售费用为14.23亿，同比增加5.63%，管理费用为9.73亿，同比增长0.7%，财务费用为-1.21亿，比期初减少0.21亿。 35亿 30亿 25亿 20亿 15亿 10亿 5亿 0亿 0.00% 2014Q4 5.05% 2015Q4 2016Q4 同比增长（%） 19.23 44.91% 27.87 29.28 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 经营现金流量净额（亿） 图表 22：海澜之家 近3年经营现金流量净额同比对比
35亿 30亿 25亿 18.92 20亿 15亿 10亿 5亿 0亿 -5亿 -10亿 2014 2015 2016 1.02 1.76 2014Q3，-0.32 -4.59 16.77 1.68 22.75 11.87 7.55 2016Q2，-0.22 2016Q3，-0.80 一季度（亿） 二季度（亿） 三季度（亿） 四季度（亿） 图表 23：海澜之家 近3年各季度经营现金流量净额累计对比 12.99% 22.67亿 13.74% 23.99亿 6.58% 11.49亿 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 66.69% 116.43亿 支付其他与经营活动有关的现金 图表 24：海澜之家 2016年经营活动现金流出各项占比
现金流情况
2016年销售商品、提供劳务收到的现金为198.81亿，同比上升9.29%，购买商品、接受劳务的支付的现金116.43亿，同比减少0.81%，经营现金流量净额为29.28亿，同比增加5.05%。
公司投资活动产生的现金净流出5.81亿，比上年同期增加1.06亿，分配股利、利润或偿付利息所支付的现金净流出14.83亿，比上年同期减少2.25亿。
四、公司分析
行业趋势分析
根据智研咨询发布的《2017-2022年中国服装零售市场深度评估及未来发展趋势报告》。2010年以来，纺织服装产业各项指标持续下滑，需求全面放缓带来的产能过剩矛盾凸显。根据中国纺织工业联合会数据，近70%纺企利润占全行 业10%左右，平均利润率<1%。供给侧改革将是未来纺织行业的主基调。一方面，弱势纺企逐渐淘汰，订单及产能向龙头企业集中；另一方面，细分小品牌涌现，为供应链优化和整合提供了基础。
另外受经济环境的影响,虽然服装鞋帽类零售额增速放缓,但服装属于刚性需求,我国依然是服装消费大国,其市场空间巨大,且随着居民收入水平的提高以及城镇化步伐的持续推进,从农村转移到城市的人口不断增多,三四线城市成为了接纳农村人口的主力军,为我国大众消费市场的巨大容量与持续增长奠定了坚实的基础。 主营业务
品牌服装的经营以及高档西服、职业服的生产和销售：海澜之家成立于1997年,是一家大型服装企业,业务涵盖品牌服装的经营以及高档西服、职业服的生产和销售,品牌服装的经营包括品牌管理、供应链管理和营销网络管理等。公司拥有海澜之家、爱居兔、百衣百顺卖场、圣凯诺四大服装业务,其中海澜之
家定位于商务、时尚、休闲的大众平价优质男装,爱居兔定位于时尚、休闲风格的都市女装,百衣百顺卖场定位于向中低收入人群推出高性价比男装,圣凯诺定位于量身定制的商务职业装。
公司核心竞争力（品牌、经营模式、管理）
品牌优势：公司主打品牌“海澜之家”通过款式新颖、品类齐全的门店陈列,真正营造“海澜之家--男人的衣柜”的消费体验;通过广告宣传、明星代言等整合营销模式,已经在消费者当中树立了鲜明的品牌形象,业绩获得了高速增长,现已成为男装行业的领头羊。公司系统化、规模化、多样化的宣传推广模式为“海澜之家”品牌带来了广泛的关注,也让海澜之家不断与消费者产生情感共鸣,打造国民品牌更深刻的情感内涵与影响力。
经营模式优势：公司凭借“品牌+平台”的经营模式,通过打造产业链战略联盟、构筑千店一面的营销网络,让每一位消费者尽享物超所值的产品和服务;通过对加盟店的类直营管理,实现了门店统一形象和快速扩张;通过以共赢的理念整合服装产业链资源,带动整个产业链经营的良性循环,产业链各方承担有限风险,有效化解经营风险,最大化的创造价值。目前公司已形成独具特色与竞争优势的“总部品牌管理-生产外包-总库物流-连锁销售”运营管理模式,在行业整体低迷形势下实现了持续快速发展。
管理优势：公司专注于品牌管理、供应链管理和营销网络管理的核心竞争力打造,集各环节的管理职能于一身,将整个产业链中可标准化环节尽量标准化统一管理,充分利用了丰富的社会资源,达到了自身资源输出的规模经济效应,实现资源的优化配置和较高的投入产出比。
五、 盈余分配
公司的股息支付率近几年在60%左右，在同业中属于较高的水平。
80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2.29% 2014 股利支付率（%） 2.90% 2015 股息率（%） 4.73% 2016 50.20% 71.% 70.50% 图表 25：海澜之家 近3年股息率、股息支付率趋势图
