外汇市场与外汇交易 案例
案例1： 德国五金股份公司衍生交易
1993年12月，德国五金股份公司的美国子公司MG在能源期货和掉期交易上遭受巨额亏损，由于150家德国和国际银行在此后一年内出资逾22亿美元进行挽救，才使MG及其债权人免于破产。
MG公司于1993年夏天与大批用户以略高于当时市价的固定价格签订了长达10年的供货合同，由于当时普遍认为国际市场的能源价格处于低谷，所以这一长期合同对MG公司而言风险很大。为了谨慎起见，MG公司同时在纽约商业交易所NYMEX和场外交易的掉期市场上建立了大约1.6亿桶原油的多头寸。这样，如果今后能源价格上涨，公司在远期合同上的损失将由衍生交易上的多头寸盈利所抵消；反之，公司亦可用远期合同上的盈利抵消衍生合同的亏损。事实上，管理者们是将变成保险。
但是，MG公司于保值的衍生头寸集中在短期期货和掉期合同上，为了与长达10年的不平衡头寸相适应，公司需不断将衍生头寸展期。MG公司这样做也是有道理的。首先，衍生市场上根本就少有一年以上的合同；其次，公司与用户有所签订的长期供货合同中用户有选择当市场价格上升时从MG公司获得一定补偿来提前结束长期合同的权利，这使MG公司对现货合同的实际期限没有把握，自然选择短期衍生合同来保护自己；再次，能源价格的期限结构通常呈现货溢价，即期货价格低于市场对远期价格的预期，且到期日越远，价格被低估的程度就越大，这样展期保值中旧合同平仓时的价格一般会高于买入价，可以带来额外收益。
1993年12月，能源现货价格猛烈下跌，相应地，MG的远期供货合同非常有利可图。
但其在衍生市场上的多头寸发生亏损，交易所清算机构催其补足保证金。由于油价从1993年6月的19美元/桶下降到1993年12月的15美元/桶，再加上期货市场的杠杆系数，MG公司的保证金损失极为可观。同时，公司的资信级别急剧下降，债权人信心不足，MG筹资愈加困难。而交易所为防止“漏仓”，又要求MG缴纳双倍的保证金。万般无奈中，MG公司决定平仓，在期货市场上以14美元/桶的价格作空平掉了当初以18美元/桶买入的多头寸，亏损达6.4亿美元。而为了不使远期供货合同孤零零地处于暴露之中，公司将远期合同也变现了，为此又向客户让渡了部分现实的和潜在的收益。
富有戏剧性的是，从1993年12月中旬开始，能源价格开始上升，至1994年8月油价爬升至19.42美元/桶。换言之，只要MG公司能“挺过难关”就会有超额保证金源源入账。
案例2：外汇交易员繁忙的一天
一、外汇交易全程回放
22:00
伦敦某银行外汇交易员A度过了繁忙的一天，由于预测日元看涨，A持有美元对日元的空头头寸1000万美元，平均成本为USD/JPY=123.50。由于市场汇率变化波幅大，A通过国际分支网络发出止损令，止损位为125.50。
00:30
A接到分行的电话，美元兑日元汇率突破了124.50，A没有进一步行动的指示。
①
01:30
东京分行来电话，美元兑日元汇率突破了125.00，直逼125.5的止损位，但东京外汇交易员认为美元是技术性反弹，美元还是看跌，建议A将止损位提高到126.00。②之后警报解除，一夜无事。
06:30
A的便携式路透机显示最新消息，美元利率下调，传闻得到证实，美元对日元汇率急剧下跌到122.00。于是A决定将止损位调低到122.50，以便保全部分利润，并发出在121.50获取利润的指令。③
07:30
美元对日元已跌破121.50，东京分行已执行了A的获利指令。A以一个良好的盈利为开端开始了新的一天。④
08:00
欧洲开市，美元跌倒120.45/65，A认为美元将会的反弹，遂打算建仓，以50/70价格报出，结果以50点价格买进了1000万美元。⑤
08:30
欧洲市场抛盘汹涌，美元跌倒120.00，A为降低成本，又在此价位买进了1000万美元，此时平均价为120.25。⑥
11:00—11:30
美元一路下跌，已到119.25，A的2000万美元多头已被深度套牢，但A认为美元在118.85上会有一个有力的支撑，遂在118.00的价位上又买进1000万美元，此时，A已持有3000万美元，平均价格为119.50。⑦
13:00
美元反弹到119.50，A决定卖掉500万美元，使其头寸降到2500万美元，平均价格为119.50，A此时不赔不赚。⑧
14:00—14:30
天大好消息，日本银行宣布下调贴现率，美元加速反弹到120.00，A又在此价位卖掉1000万美元，平均价为119.17，今天以来A首次实现账面盈利1245万日元。⑨
15:00传闻日本央行已决定对外汇市场进行干预，把美元推高，市场一片混乱。
15:45美元兑日元汇率涨到121.35，A卖出了最后1500万美元，净赚了3270万日元。加上头天晚上的盈利，一整天的交易赚了5270万日元，折合美元约43.43万，真是美妙的一天！
二、分析
①此时A账面损失1000万日元。
②此时A账面损失已达1500万日元，若汇率突破新的止损位，A账面损失将达2500万日元。
③如在新的止损位122.50止损，A将保证盈利1000万日元；如在121.50处执行获利指令，A将获利2000万日元。
④A一个晚上的美元空头最终盈利2000万日元。
⑤此时A拥有美元多头1000万美元，成本为120.50。
⑥A此时持有2000万美元头寸，平均价为120.25，账面损失500万日元。
