CMYK
·32·
山西农经//2019年24期
DOI：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2019.24.016
科创板的战略意义及制度创新影响
□武英芝
（山西大学商务学院
山西太原
030031）
摘
要：科创板是我国金融供给侧改革的一大突破，以提升金融效率支持科技创新企业发展，实现我国科技产业的
进步与升级。分析了科创板的三重战略意义，从上市企业、承销商、机构投资者等角度阐述了科创板制度创新带来的深层影响。
关键词：科创板；注册制；企业估值文章编号：1004-7026（2019）24-0032-02
中国图书分类号：F832.51文献标志码：A2019年7月22日，科创板及注册制正式落地于上海证券交易所。科创板于现有A股市场，是专2科创板制度创新对市场相关主体带来的挑战
门服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认2.1..上市企业面临“市值化”的动态核心要求
可度高的科技创新企业的融资场所。科创板的推出，科创板设立的5套上市标准，弱化了利润及财务将对我国新旧经济转型、资本市场制度改革及市场主指标要求，允许尚未盈利企业上市，但上市后的动态体行为产生深层次影响。市值要求成为重点条件。科创板的发行上市条件虽然1
科创板的战略意义
宽松、包容，但上市、退市标准都对市值有明确最低要求。若上市企业只看到了科创板公开募股的低门槛，1.1..助力国家创新驱动和科技发展战略
而不注重内在价值提升，不能向投资者交出成长性的资本是科技创新的重要生产要素。科技创新企业满意答卷，上市后很容易被二级市场投资者“用脚投投入大、周期长、风险高，现有金融市场体系因缺乏包票”而面临退市。
容性而无法满足科创企业，尤其是处于初创期、成长2.2..承销商、机构投资者面临着估值能力的考验
早期的科技型企业融资需求。科创板的推出，大大增科创板IPO既有亏损公司，也有处于非线性成长强了现有金融体系对科创企业融资服务的功能，缩短的公司，这必将对券商打破传统估值框架的能力提出了科创企业的成长周期，加快了技术研发成熟及产业挑战。若仍习惯性简单沿用主板、创业板成熟企业的化。这对促进我国经济转型，早日实现科技强国梦想，估值方法，势必会将科创板一级市场股价估值的失真具有战略意义。
传递到二级市场，造成资源配置扭曲以及二级市场投1.2..推动金融供给侧改革，拓展我国多层次资本市机盛行，甚至影响到科创板长期生存之本[3]。
场功能
同时，参加询价的机构投资者也面临着估值挑科创板弥补了我国多层次资本市场中缺乏对初战。若报价时不能客观评判而一味追随参考估值，将创期及成长早期科创企业上市融资的空白，与VC、PE助长科创板市场股价扭曲与波动，使自身陷入被动投等资本一起，为科创企业提供了长期资本支持。设立机炒作的漩涡。
科创板，拓展了我国多层次资本市场功能，在引导社2.3..证券服务机构面临着执业风险的挑战
会资金“脱虚向实”、防范金融风险方面不失为一种金实行注册制的科创板，其股票发行审核过程的透融供给侧改革，将对整个科技金融体系提高融资效率明度远高于核准制。从初审、复核、问询讨论、中心审产生“四两拨千斤”的重要作用[1]。
核到上会议，每个环节都留痕并在网上披露，全1.3..实现了我国资本市场制度革新突破
程公开。严格、透明的审核和监管，给保荐人、会计师科创板试点的注册制，在发行、上市、交易、披露、事务所、律师事务所等证券服务机构提出了更高的执退市、监管等各环节大胆创新，建立了以信息披露为业要求。
核心的审核和市场化发行制度，市场机制发挥作2019年7月以来，中金公司、中信证券的保荐代用更大。
表人连续因擅自修改科创板企业招股说明书、审核问通过试点取得注册制改革经验，而后应用于A股询函等注册申请文件，被中国采取出具警示函市场其他板块。这种由点带面、由增量改革推动存量的行政监管措施。
改革的模式，肩负着为我国资本市场注册制改革积累2019年5月24日，广州第一大会计师事务所广经验的重要使命[2]。
东正中珠江会计师事务所，（下转第34页）
基金项目：2017年山西省软科学研究计划项目“深化山西省科技金融融合发展路径研究”（2017041012-3）。
作者简介：武英芝（1971—），女，汉族，山西平遥人，硕士研究生，副教授，研究方向：金融市场。
CMYK
·34·
山西农经//2019年24期
因素之一。
市，并不断促进超大型城市和城市群的发展。政要构建推动市场经济转型和激励创新的。鼓府要规范和指导地方行为，通过设定标准和加强监督励企业实现绿色生产、投资与消费，尽可能降低的方式，对地方进行有效控制与引导。
和市场失灵造成的不利影响。对于产能落后的企业，对资源枯竭较为严重的城市，应专门设立转型补应利用相关机制实现淘汰补偿。偿机制[5]。国家应给予必要的财政支持，帮助损耗程度3.211中间层规划部署
较大的地区重新开采和收集资源。从区域层面上来说，应该针对不同地区发展情3.311基层推动
况，建立有差别的发展策略，实现高质量和绿色化发从行业角度看，应鼓励转型和创新发展。在农业展。发展战略应着重强调挖掘各地区的发展潜力。例领域，要通过技术和管理上的突破创新，确保农作物、如：在东部地区，应该从产业集群和研发创新等领域农产品及生态环境的安全性。转型主要有以下4个方入手；在中西部地区，交通基础设施建设较为完善，人面：一是发展转型；二是生产组织转型；三是技术力资源较为丰富，可以构建出新的制造业基地；在西服务转型；四是管理体系转型。构建绿色工业体系，遵部地区，自然资源和人力资源较为丰富，可以持续发循资源节约和环境友好等发展原则，在实现绿色创新展新能源产业和传统采矿业等。
的目标引导下，追求工业生产流程的绿色化，实现经应实施集中式城市化战略。我国应打造集中式城
济和环境的协调统一。
参考文献：
［1］李佳.从共享单车到电动“小绿”浅谈绿色理念下共享经济的发展前景［J］.中国战略新兴产业，2017（28）：50-51.［2］董水生.浅谈我国绿色经济发展策略［C］//对接京津———解题京津冀一体化与推动区域经济协同发展（对接京
津与环首都沿渤海第13次论坛［二］）论文集.廊坊：廊坊市应用经济学会，2016：39-40.［3］王璐璐.浅谈中国发展绿色经济的障碍与战略对策［J］.当代经济，2016（32）：4-5.［4］董江江.浅谈我国绿色金融发展的现状、问题及对策建议［J］.时代金融，2018（36）：44-45.［5］许青.基于绿色发展理念的湖南省县域经济转型发展策略研究［J］.中国管理信息化，2019（5）：141-142.（编辑：郭瑞）
（上接第32页）
因ST康美年报审计案涉嫌违法违规且对市场有重大求的通知》，要求券商投价报告至少提供两种估值模影响，被立案调查，其负责审计的IPO在审项型作参考。为此，券商应加强估值方法体系的研究与目被暂停，3家科创板公司因此受到牵连。
应用，改变主板、创业板惯用的市盈率估值单一思维。上述事件说明，科创板注册制下的“从严治市”，在深入调研公司产业发展趋势及经营状况的基础上，加大了习惯过去A股市场制度及氛围的证券服务中将PE、PB、PS、PEG、EV/EBITDA、VM等相对估值法，介机构执业风险。不能及时加强自律、提高内控水平，以及DCF、EVA、RIA等绝对估值法，应用于不同生命影响科创板正常发行审核及保荐上市公司质量，是监周期、不同盈利状况、不同成长空间的科创板公司估管部门不能容忍的。值中。建立差异化的多元估值方法体系，发挥主承销3
资本市场主体顺利对接科创板的措施
商在发行定价中的估值引领作用。3.311证券服务机构应加强执业自律
3.111上市企业应苦练持续创造价值的“内功”
在核准制下，由于发行上市审核缺乏足够透明自科创板开市交易以来，大部分公司股价高开低度，加之监管理念较为宽松，致使参与保荐的某些证走，形成下跌趋势。与首日最高价相比，跌幅超过券服务机构在“勤勉尽责”方面存在一定的侥幸心理50％的公司也不在少数，有的甚至破发。这一情况说而不够自律。
明经历高价炒新后，股价跌幅较深公司的成长价值并在注册制下，无论是发行人，还是参与保荐的券未获得二级市场投资者认可，开始价值回归。因此，科商、会计师事务所、律师事务所等中介机构，都面临着创板公司必须以持续为股东创造价值和提升企业内更为严格、透明审核机制的拷问。因此，证券服务机构在价值为己任，而不是融资到手就万事大吉。
一定要“勤勉尽责”，规范执业自律，消除侥幸心理。具3.211承销商及市场投资者应加强多元化估值方法的体而言，要加强内部质量控制，杜绝申报文件虚假与研究与应用
不实，严格履行核查验证、专业把关等法定职责，以高2019年10月8日，中国证券业协会向各证券公度的责任感及过硬的业务水平为科创板健康发展保司下发《关于进一步明确科创板投资价值研究报告要
驾护航。
参考文献：
［1］黄登仕，王辉.科创板：一种新的制度供给［J］.理论探讨，2019（5）：117-122.
［2］桂浩明.科创板将深刻改变A股生态［N］.证券时报，2019-6-15（A03）.［3］张文越.科创板中介机构勤勉尽责责任研究———基于注意义务之区分［J］.浙江金融，2019（10）：41-49.（编辑：郭瑞）
