增长加快，助力
------2014年证券行业发展前景展望
摘要：
进入2014年下半年，证券行业迎来性利好集中爆发以及行业基本面改善的契机，ipo重启步伐的加快，个股期权，沪港通制度的相继出台均有利于上市券商股的重新估值，我也十分看好下半年券商板块的行情发展。
关键词：行业利好 ipo重启 市场结构
目录
基本面：经纪业务：增长趋势向好 ——————————————p4
投行业务：ipo重启带来重大利好 ———————————p5 融资融券业务：市场活跃度提升，促进融资融券业务增长 ———p6
面：重大利好相继出台，下半年更精彩 ————————p7 市场结构：良好市场结构有利于行业的持续创新 ————————p8 投资评级和个股推荐 ——————————————p9
基本面：经纪业务：增长趋势向好
券商的经纪业务收入等于整个市场成交额乘以一定的佣金率，所以，成交额的大小直接关系到券商经纪业务的收入。根据观察，a股市场近几年呈现总体成交活跃，阶段性成交萎靡，成交额总体增加的趋势。有赖于市场人气比较旺盛，各大上市券商的经纪业务收入均呈现大幅增长趋势。下图是2013年券商经纪业务的发展情况：
由此可见，在2013年作为券商主营业务之一的经纪业务实现了快速发展。在此，我们可以进行一下2014年度经纪业务的展望，依据近几年成交额数据，通过线性回归分析 ，我们可以大致看出趋势变化以及预测未来成交量 ，如下图所示（单位：亿元）
根据预测的2014年沪深两市成交额，并且按照十九家上市券商的平均佣金率0.087%来计算，2014年全年预计会带来451.6亿元的经纪业务收入，较2013年有显著提高。
投行业务：ipo重启带来重大利好
2014年一季度，IPO开闸使得上市券商股票承销市场份额提升至46.14%，较13年提升13.23个百分点，其中海通、广发、东吴份额提升较为显著;债券承销市场份额也小幅增长至44.42%，较13年提升4.92个百分点，其中，长江证券表现突出，份额由13年的0.67%，大幅上升至一季末的11.7%
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从已过会的32家拟上市公司中，项目较多的是光大证券(4家)，考虑到上
千家在审企业，项目储备较丰富的有广发、招商、中信、国金、海通等。综合考虑项目储备数量、IPO承销收入占营业收入比重、直投业务实力等因素后，我认为:大券商里，中信、招商、光大受益程度最高;中小券商里，国金受益程度最高。
融资融券业务：市场活跃度提升，促进融资融券业务增长
2014年，随着A股交易活跃度的提升，更多券商获得融资融券业务资格，以及转融通的开启，融资融券交易规模出现爆发式增长。根据证券业协会的统计，2013年证券业实现融资融券利息收入184.62亿元，同比增幅达251 %，占当年营业收入的11.59%，同比增加7.53个百分点。
面：重大利好相继出台，下半年更精彩
ETF期权和个股期权的出台有望丰富市场避险手段，从而方便投资者避险保值，减少避险成本，提高避险效率，从而间接提高市场交投活跃度。
做市商制度的实施能够提高市场流动性，提高市场活跃度，该制度的出台有望进一步提高市场成交量，从而间接增加券商的佣金收入。并且，做市商制度下，券商可以通过双向报价制度赚取买卖证券的差价，丰富了券商的盈利模式。
沪港通制度出台。一方面可以给沪深两市带来方面的全年3000亿的流动性另一方面，作为远东金融中心，有着成熟的资本市场制度和体系，成熟的投资文化和投资者，随着两地的互联互通也必将给a股市场带来新气象，从而促进a股市场走向成熟。
因此，从面角度来讲，2014年下半年整体上是利好的。
良好市场结构有利于行业的持续创新
为了进行市场结构分析，我引用美国经济学家贝恩和日本通产省对产业集中度的划分标准，将产业市场结构粗分为寡占型（CR8 ≥ 40）和竞争型（CR8<40%）两类。其中，寡占型又细分为极高寡占型（CR8 ≥ 70%）和低集中寡占型（40% ≤ CR8<70%）；竞争型又细分为低集中竞争型（20% ≤ CR8<40%）和分散竞争型（CR8<20%）。此处CR,也就是进行行业集中度划分的指标，其公式为：
i：表示第i家企业的产值、产量、销售额、销售量、职工人数、资产总额等； n：产业内规模最大的前几家企业数； N：产业内的企业总数。
通常n=4或者n=8，此时，行业集中度就分别表示产业内规模最大的前4家或者前8家企业的集中度。
在此，我采用了中国证券业协会官网上的数据，从总资产和营业收入两个维度来评估证券业的行业集中度，经过计算，总资产的CR8=25.85%,营业收入的CR8=32,.81%
基本上可以判定，证券业处于低集中竞争型的市场结构中，该种市场结构有利于发挥市场配置资源的作用，从而优化全行业的资源利用效率；有利于促进行业的创新发张，从长远来说，对于行业的健康稳定发展是有利的。
投资评级和个股推荐
根据上文分析，我认为今年券商股业绩的主要增长点为IPO开闸带来的投行收入增长和融资融券业务规模增长带来的收入增量贡献两方面。此外，新三板、个股期权、融资融券以外的信用业务都有望贡献业务增量。综合考虑上市券商的行业
代表性，我预计，2014年上市券商股业绩增速在10~15%的水平。从方向上来看，今年证券业创新的力度必将超过去年，基于此，我们看好券商股的走势，维持行业“增持”评级。
个股方面，我个人比较看好我们看好国金证券、中信证券。前者，由于投行业务的发力，上半年经济效益比较理想。后者，由于龙头股的行业优势和地位，以及相关的利好，有望在后半年实现比较大的增幅。
参考文献：（1）华融证券-证券行业周报：券商业绩正增长，看好长期发展潜力 （2）20140519-广发证券-证券行业：从新国九条到创新大会，“市场化”路线贯穿始终
（3）20140509-中信建投-证券行业2013年报及2014年一季报综述：重回增长，创新蓄力
（4）华融证券-证券行业周报：5月业绩涨跌各半看好长期发展潜力 （5）证券行业业绩数据
