财务效率分析
通过对青岛啤酒股份有限公司进行近三年的财务分析，了解青啤近年来的财务状况，以对青啤未来发展状况进行预测以及整体把握。 （一）盈利能力分析
盈利能力就是企业获取利润的能力，因此，企业债权人、所有者及经营管理者都十分关心企业的盈利能力。它通常体现为一定时期内企业收益数额的大小和水平的高低，通过采用一定的分析方法，判断企业能获取多大利润数额的能力。反映赢利能力的指标有净资产收益率、成本费用利润率、销售毛利率和每股收益。 1.净资产收益率
净资产收益率=净利润/[（期初净资产+期末净资产）/2]
该指标用来衡量企业运用权益资本获取收益的能力。净资产收益率表明所有者每一元钱的投资能够获得的净收益，评价企业投资者投入企业的资本获取净收益的能力。反映企业持续收益的能力，该指标如持续增长，说明企业的盈利能力持续提高。如果该指标降低，可能并非是企业的盈利减少，是由于其他的一些相关因素导致该指标降低，比如:增发股票，接受捐赠等。 2.成本费用利润率
成本费用利润率=净利润/（主营业务成本+销售费用+管理费用+财务费用）
该指标反映企业每投入一元钱的成本费用，能够创造的利润净额。这个比率越高，相同的成本费用能够实现更高的利润，或者在一
1
定的销售情况下，能够节约成本和费用。这个指标也是越高越好。 3.销售毛利率
销售毛利率=（销售收入—销售成本）/销售收入*100%
表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少可以用于各项期间费用和形成盈利。一般情况下，这个指标越高越好，没有足够大的毛利率便不能盈利。 4.每股收益
每股收益=利润总额/年末普通股股份总数
表明普通股每股所享有的利润。每股收益越大，企业越有能力发放股利，从而投资者得到回报越高。通常这个指标越大越好。 表1 青岛啤酒2011-2013年盈利能力财务比率
项目 净资产收益率 2011年 15.83 2012年 15. 11.69 42.06 1.286 2013年 15.68 11.36 43.15 1.326 成本费用利润率 11.86 销售毛利率 每股收益 43.54 1.125 通过表1可以看出，成本费用利润率在2013年有小幅度下降，销售毛利率在2013年有小幅度上升，这主要是营业成本有所增加导致。因为通货膨胀，国内物价大幅度上涨，相应原始材料的价格大幅上涨，导致营业成本增加。不过净资产收益率和每股收益在2013年有所增长，这说明青岛啤酒的盈利能力比较稳定。 （二）营运能力分析
2
营运能力反应了企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。评价企业营运能力常用的财务比率由应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率。 1.应收账款周转率
应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额 应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）/2
该比率是评价应搜流动性大小的一个重要财务比率，它反映了应收装款在一个会计年度内的周转次数，可以用来分析应收账款的变现速度和管理效率。应收账款的周转率反映了企业应收账款的周转速度，该比率越高，说明应收账款的周转速度越快、流动性越强。 表2 青岛啤酒2011-2013年应收账款周转率
项目 2011年 2012年 260.34 2013年 272.93 应收账款周转率 218.17 通过表2可以看出，青岛啤酒的应收账款周转率很高，应收账款的变现速度很快，流动性较强，应收账款的的管理效率也很好。 2.存货周转率
存货周转率=销售成本/存货平均余额
该比率说明了一定时期内企业存货周转的次数，可以反映企业存货的变现速度，衡量企业的销售能力及存货是否过量。存货周转率反映了企业的销售效率和存货使用效率。在正常的经营情况下，存货周
3
转率越高，说明存货周转速度越快，企业的销售能力月强，营运资金占用在存货上的越少，表明企业的资产流动性较好，资金利用效率越高；反之，存货周转率过低常常是存货管理不利，销售状况不好，造成存货积压说明企业在产品销售方面存在一定的问题，应当采取积极的销售策略提高存货的周转速度。一般来说存货周转率越高越好。 3.流动资产周转率
流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额
该比率反应企业全部流动资产的利用效率，是分析流动资产的一个综合指标流动资产周转的快可以节约流动资金，提高资金的流动效率，增强企业盈利能力，也就是说企业的经营越高效；而延缓周转速度，需要补充流动资产参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。
4.固定资产周转率
固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值
该比率主要用于分析企业对厂房、设备等固定资产的利用效率。该比率越高，说明固定资产的利用率越高，管理水平越好；反之，则说明企业的生产效率较低，可能会影响企业的盈利能力。 5.总资产周转率
总资产周转率=销售收入/资产平均总额
该比率可用来分析企业全部资产的使用效率。如果这个比率较低，说明企业利用其资产进行经营的效率较差，会影响企业的盈利能力，企业应该采取措施提高销售收入或者处置资产，一提高资产利用
4
率。
根据青岛啤酒股份有限公司的年报资料可以得到反映青岛啤酒营运能力的财务指标如下表示。
表3 青岛啤酒2011-2013年营运能力财务比率
项目 存货周转率 流动资产周转率 固定资产周转率 总资产周转率 2011年 5.88 2.27 3.18 1.22 2012年 5.76 2.38 3.27 1.18 2013年 5.93 2.54 3.51 1.34 通过表3可以看出，青岛啤酒的存货周转率较2011年在2012年有所下降，好在2013年还是有所上升，企业存货2012年部分积压，但是2013年好转。利用水平综上分析，青岛啤酒的营运能力比较稳定。
（三）偿债能力分析
偿债能力分析是指企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析是企业财务分析的一个重要方面，通过这种分析可以揭示企业的财务风险。企业管理者、债权人及股权投资者都十分重视企业的偿债能力分析。偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
1.短期偿债能力分析
短期偿债能力分析是指企业偿付流动负债的能力。评价短期偿债能力的财务比率主要有：流动比率、速动比率和现金比率。
5
（1）流动比率
流动比率=流动资产/流动负债
用于评价企业流动资产在短期债务到期前，可以变为现金用于偿还流动负债的能力。该指标值越大，企业短期偿债能力越强，企业因无法偿还到期的短期负债而产生的财务风险越小。该指标值，一般以2为宜。
（2）速动比率
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
用于衡量企业的流动资产中可立即用于偿还流动负债的能力。该比率越高，表明企业偿债能力越强，越容易取得借款；该比率越低，表明企业存在不能迅速偿还流动负债的风险，取得借款会有困难。一般认为，企业的速动比率至少应维持在1。
（3）现金比率
现金比率=（货币资金+短期投资）/流动负债
最能反映企业直接偿还流动负债的能力。该比率越高说明企业直接偿还流动负债的能力越强。一般认为，现金比率保持在30%左右为宜。
根据青岛啤酒股份有限公司的年报资料可以得到反映青岛啤酒短期偿债能力的财务指标如下表4所示。
表4 青岛啤酒2011年—2013年短期偿债能力财务比率
项目 流动比率
2011年 1. 6
2012年 1.34 2013年 1.49 速动比率 现金比率 1.32 1.26 0.96 0.85 1.21 1.02 通过表4 我们可以看出青岛啤酒金五年的短期偿债能力较2011年在2012年有所下降，但都在正常范围内波动，预计2013年青岛啤酒的短期偿债能力有可能会有小幅下降或者持平，不会有太大变化。
2.长期偿债能力分析
长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，企业的长期负债主要有长期借款、应付债券、长期应付款、专项应付款、预计负债等。对于企业的长期债权人来说，他们不仅关心企业短期偿债能力，更关心企业的长期偿债能力，因此我们还需要分心企业的长期偿债能力。反映企业长期偿债能力的财务比率主要有：资产负债率、股东权益比率、产权比率和利息保障倍数。
（1）资产负债率
资产负债率=负债总额/资产总额*100%
该比率反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，以权益的保障程度。这一比率越高，企业偿还债务的能力越差，财务风险越大；反之，偿还债务的能力越强，不高于70%为宜。
（2）股东权益比率
股东权益比率=股东权益总额/资产总额*100%
该比率反应资产总额中有多大比例是所有者投入的。该比率越小，企业的财务风险就越大，偿还长期债务的能力就越差；反之，偿
7
还债务的能力越强。
（3）产权比率
产权比率=负债总额/所有者权益
该比率揭示负债资金与权益资金的比例关系，指标高，说明企业的基本财务结构与资本结构具有高风险、高收益的特性；反之，则说明企业拥有低风险、低收益的基本财务结构与资本结构。
（4）利息保障倍数
利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/利息费用
该比率反应了企业的经营所得支付债务利息的能力。如果这个比率太低，卓明企业难以保证用经营所得来按时按量支付债务利息，这就会引起债权人的担心。一般来说，企业的利息保障倍数至少要大于1，否则，就难以偿付债务及利息，若长此以往，甚至会导致企业破产倒闭。
根据青岛啤酒股份有限公司的年报资料可以得到反映青岛啤酒长期偿债能力的财务指标如下表5。
表5 青岛啤酒2011-2013年几项长期偿债能力财务比率
项目 资产负债率 股东权益比率 产权比率 利息保障倍数
2011年 45.32 54.68 82.90 436.75 2012年 47.87 52.13 91.84 -66.79 2013年 50.26 51.99 102.23 12.69 8
通过表5可知，青岛啤酒企业的资产负债率稳步增长，股东权益
比率稳步减少，产权比率一直维持在一定水平。利息保障倍数变化较大，在2012年为负值，财务费用为负值，则利率保障倍数为负。如果在支付利息方面没有出现财务的压力，仅以利息收入就能足以支付利息支出。同时，也从一个侧面反映出公司可能有大量资金闲置存在银行，现金使用不充分，可以考虑增加投资以加大资金使用率，从而进一步增强公司的市场竞争能力，开拓市场。 （四）发展能力分析
销售增长率是指企业本年主营业务收入增长额同上年主营业务收入总额的比率。业务增长率表示与上年相比，主营业务收入的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。
销售增长率的计算公式 ：销售增长率＝本年主营业务收入增长额÷上年主营业务收入总额×100% 说明 ：
1、销售增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。不断增加的主营业务收入，是企业生存的基础和发展的条件。
2、该指标若大于0，表示企业本年的主营业务收入有所增长，指标值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好；若该指标小于0，则说明存在产品或服务不适销对路、质次价高等方面问题，市场份额萎缩。销售增长率是说明企业生存和发展能力的重要指标，本企业销售增长率为50.01%，是比较高的。
9
表6 青岛啤酒2011-2013年销售增长率的财务指标 项目 销售增长率 2011年 0.035 2012年 -0.059 2013年 0.097 通过表6 可知，青岛啤酒2011年与2013年销售增长率指标都大于0，表示企业主营业务收入有所增长，并且指标越来越高，增长越来越快，企业发展前景越好，而2012年指标小于0，就是因为2012年主营业为收入低于2011年。可能是由于2012年通货膨胀物价上涨，青啤成本增加，所以也相应提高啤酒价格，销量减少。 （五）杜邦分析
为了将青岛啤酒的偿债能力、营运能力和盈利能力各项分析指标
结合起来，全面的分析企业的财务状况和经营成果，并对企业经济效益的优劣做出准确的评价与判断，我们采用杜邦分析体系进行全面的财务综合分析。 （一）杜邦分析体系
杜邦分析法是美国杜邦公司创造的，其基本思想是以反映公司财务状况最具有综合性的权益收益率为中心，逐次分析财务比率指标，形成一个杜邦分析体系。
杜邦系统主要反映了以下几种主要的财务比率关系：
（1）股东权益报酬率=资产净利率*权益乘数 （2）资产净利率=销售净利率*总资产周转率 （3）销售净利率=净利润/销售收入 （4）总资产周转率=销售收入/资产平均总额
10
青岛啤酒2013年杜邦分析系统图
股东权益报酬率 14.07% ╳ 总资产收益率 7.74% 权益乘数 1/(1-49.3%) 销售净利率 × 6.98% 总资产周转率 1.11 主营业务收入 净利润 / 28,290,978,428 1,973,372,097 / 主营业务收入 全部成本 投资收益 — + + — 28,290,978,428 26,169,262,229 229,225,467 主营业务成本 19,235,670，309 销售费用 5,610,693,817 管理费用 1 ，572，544，494 主营业务收入 28,290,978,428 资产总额 27,998,562,679.5 所得税 691,609,87555 财务费用 -251，391，313
11
（二）青岛啤酒杜邦分析数据
表7 青岛啤酒股份有限公司2011-2013年杜邦分析数据
项目 股东权益报酬率 权益乘数 总资产收益率 销售净利率 总资产周转率 2011年 15.% 1/（1-0.48） 8.31% 7.76% 1.18 2012年 14.51% 1/(1-0.51) 7.11% 7.72% 0.92 2013年 14.07% 1/(1-49.3%) 7.74% 6.98% 1.11 由表7知 ：
1.股东权益报酬率。股东投入资金的盈利能力2012年比2011年有所增强，2012年股东权益报酬率比11年降低了0.13个百分点，这主要是由于资产负债率增加了3个百分点和资产净利率降低了0.6个百分点所致。这说明股东投入资金的盈利能力2012年比2011年有所减弱，2013年股东权益报酬率降低，企业筹资、投资和生产运营都有待提高。
2.总资产收益率。2012年总资产收益率比2011年降低了1.2个百分点，这主要是销售净利率减少了0.2个百分点和总资产周转率减少了0.04个百分点所致。2013年比2012年增加0.63个百分点，这说明青岛啤酒盈利能力提高，产品的销售方面和资产的利用效率方面有了改善。
3.销售净利率。2012年的销售净利率降低是因为营业成本上涨所致。2013年比2012年降低0.04个百分点，所以企业要把降低原材料成本
12
做为一项重要工作。
4.总资产周转率。总资产周转率从2011年的1.18次减少到2012年的0.92次，而2013年比2012年增加0.19个百分点。说明企业利用其资产进行经营的效率有所改善，采取相应措施提高销售收入、处置资产，进而提高资产利用率。 （六）综合分析
在选取了上述财务指标进行对比之后，可发现青岛啤酒作为行业龙头企业不仅在偿债能力，营运能力上都处于行业领先，在盈利能力上的表现更好，这为企业的综合发展及良好经营奠定了坚实基础。
13
