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￡ 投资银行是经营资本市场一部分或全部业务的金融机构， 这些业务包括证券承销、证券交易、发行、资产的证券化、企 业合并与收购、咨询服务、基金管理、创业基金以及建立风险 控制工具等。如果说资本市场是现代市场经济的“心脏”，那 么投资银行则是资本市场的“轴心”。 一、我国投资银行业务的竞争格局 我国各家证券公司的主体业务主要集中在一级市场的承销 及二级市场的经纪业务领域。在承销业务方面，证券一级市场 的“同质性”和公司上市额度的“稀缺性”，使得～级市场成 为严重的买方市场，竞争异常激烈。而规模较大、从业时间较 长的大证券公司，由于拥有较多经验丰富、业务能力较强的从 业人员，且资本实力雄厚，因此占有了较大的市场份额。对于 规模比较小、投资银行业务经验积累不够的小证券公司，特别 是取得承销业务资格较晚的后来者来说，股票发行与承销业务 已经没有太多的业务空间。 二、我国投资银行的功能定位 １、沟通资金供求。一方面使资金盈余者充分利用多余资 金来获取收益：另一方面又帮助资金缺乏者获得所需资金以求发 展。投资银行充当资金供求双方媒介，但不介入投资者和筹资 者的权利义务关系中。只是向投资者和筹资者提供咨询服务， 并为筹资的成功提供法律及技术上的支持。 ２、优化资源配置。实现有限资源的有效配置是一国经济 发展的关键。投资银行的按市场机制优化资源配置的作用表现 在：（１）投资银行使一国的财政职能得到充分发挥。现代经济中 利用财政职能能够起到对一国经济放大和的作用，而 充分利用财政则有赖于债券的发行，同时，大量债券 沉淀于市场也为通过公开市场业务调节货币供应量提供了 基础。（２）投资银行的媒介作用，使资金余缺得到充分协调， 它一方面使得高收益企业不会因缺乏扩大再生产资金而放缓发 ８８ ２００６年１月 展速度：另一方面为大量闲散资金寻找高收益场所。（３）投资银 行进行风险基金管理有利于许多尚处于新生阶段、经营风险很 大的朝阳企业，特别是高科技产业获得发展资金，因而投资银 行促进了产业的升级和经济结构的进步。 ３、构造证券市场。证券市场是金融市场重要的组成部 分，是否拥有高效规范的证券市场是判断一国资源配置市场 化和经济发达程度的重要指标。（１）从证券发行即一级市场来 看，证券发行承销是投资银行的专项业务。（２）从证券的交易 市场即二级市场看，投资银行对稳定证券市场、促进证券流通 发挥着重要的作用。（３）投资银行不仅是一个证券中介组织， 而且是一个重要的信息基地、研究机构，它使得国内外经济信 息、市场信息、行业信息通过汇集、整理、分析、研究、发布 种种途径介入证券市场，使得证券市场得以在信息充分和信息 公平的条件下运行，保证市场价格形成的客观性。 ４、实现生产规模化，促进产业集中。现代市场经济的工 业化大生产要求产业实现必要集中，以便充分地进行竞争从而 推动社会经济不断前进。在企业购并过程中，投资银行发挥了 重要作用。投资银行在资本市场上的运作，促进了企业规模的 扩大和产业集中，促使企业进一步增强实力，因而可以更加充 分有效地参与竞争。 三、我国投资银行的发展现状 １、业务范围狭窄，经营品种单一。我国目前已有的证券 公司业务大多只局限于一级市场的股票、债券承销和二级市场 的上市推荐、代理和自营等这些投资银行的传统业务领域。 ２、规模小、集中化程度低。我国现有的证券公司资本 金规模一般在几亿元左右，小的只有几千万，几个较大的如 国泰、南方、华夏、申银万国等也不过１Ｏ亿左右。投资银行 作为一个行业也存在一个规模经济的问题，过小过散的规模 分布很难形成规模效益，从而不利于我国的投资银行参与国 维普资讯 http://www.cqvip.com
ＬＥＡＲＮｌＮＧ 际竞争。 济产业的安全，已成为近年来国内产业界的焦点。 ２、国家产业结构调整的影响 ３、人员素质偏低、人才匮乏。如果说每一个行业的竞争 归根到底是人才的竞争，那么投资银行业更是如此，因为它 是一个智力高度密集型产业，它拥有的主要资产，所出卖的 商品都是人的智力。我国的投资银行业务刚刚展开，在许多 业务领域都还只是空白，就目前的证券业从业人员整体素质 首先是国有资产的退出。国有资产从非竞争性行业中退 出，为民营企业名正言顺地收购国有企业提供了机会；其次是 垄断行业的放开。国家原来对民营企业封锁的某些行业，如金 融、电信等将逐步放开，为民营企业通过并购进入这些高利润 而言，还处在较低水平，这也是证券业中操作失误和违规事 件屡有发生的原因之一。 ４、金融工具少，缺乏金融创新。尽管目前我国金融市场 上的金融产品品种比１Ｏ年前有了很大的改善，但与发达国家 相比仍然不足。这纵然与我国实行利率、外汇管制等有很 大关系，但在一定程度上也反映出我国的证券公司还缺乏创新 能力和动力。投资银行的生命力在于创新，投资银行的魅力也 在于创新，缺乏创新投资银行在许多业务上都将难有作为。 ５、资金来源不足，股本结构存在问题。我国现有的投资 银行大多是由（银行和财政部门）和金融机构（主要是 银行）主办，在经营机制上受母体机构的影响很大，经营上很 不灵活，在人事、分配等方面都存在着计划的弊端，很难 适应市场经济发展的要求。 四、我国投资银行业务的潜在发展空间 从供给上来说，我国财务顾问业务发展空间巨大。我国正 处在一个特殊的历史时期，一方面，经济建设已经积累起可观 的物质基础，形成了庞大的资本存量和生产能力，许多企业如 今已发展成有数十亿乃至上千亿资产的企业集团；另一方面， 适应产业升级要求而进行的大规模生产要素重组和资本运营已 迫在眉睫。同时，外国资本大量涌入中国经济生活，也对原有 经济组织和资本配置机制形成了冲击。这些都为证券公司的财 务顾问业务提供了广阔的发展空间。 从２００２年开始，随着中国加入ＷＴＯ、国家产业结构调整以 及ＭＢＯ活动的异军突起，中国企业并购活动开始从低迷走向了 高度活跃。 １、加入ｗＴ０的影响 ＷＴＯ的加入确实在改变着中国的经济环境。在国际产业资 本与金融资本的觊觎下，目前的国内产业与资本安全面临挑 战。因此，优化配置产业资源、加速产业的整合、提高优势产 业的国际竞争能力、扩大弱势产业的规模与实力、保证国内经 行业提供了机会。这一巨大的产业结构调整，必然造成大量的 并购活动的发生，特别是国有股转让的活跃以及ＭＢＯ的兴盛， 都可以反映这一点。 ３、ＭＢＯ活动的异军突起 随着国退民进进程的不可逆转，以及在国有股减持方案 受阻、国有股难觅出路的时候，ＭＢＯ作为一种较好的承接方式 自然会受到重视。另外，公司治理结构完善的意愿和员工激励 的要求，也使ＭＢＯ成为许多企业家难以割舍的需求。 ４、法律法规有所突破 随着中国并购活动的逐渐活跃，多部相关法规、部门规 章也适时推出。其中《上市公司收购管理办法＞、《上市公司 股东持股变动信息披露管理办法＞以及配套的信息披露内容与 格式准则，无疑成为２００２年中国并购立法的亮点。而、 财政部、国家经贸委联合发布的《关于向外商转让上市公司国 有股和法人股有关问题的通知＞，以及国家经贸委、财政部、 国家工商总局、国家外汇管理局联合发布的《利用外资改组国 有企业暂行规定＞，则一并构成中国利用外资改组国有企业的 体系。所有这些法规的颁布和实施，都使得并购环境更宽 松、并购依据更具体。 综观国外投行的发展史，我们可以发现，投行在其快速 发展的每个阶段都伴随着新业务的大规模拓展。国外投行正是 准确地判断出经济发展的方向，不断进行产品创新，顺应市场 需求，才获得了巨大的发展空间。因此，证券公司要想求得生 存和发展，必须进行产品创新，占领竞争力薄弱的新兴投行领 域。财务顾问、并购、债务重组、企业托管等业务，对我国证 券公司来说是一项薄弱环节；但随着我国企业兼并重组活动的 逐渐兴盛，它们都是将来的主要利润来源，具有广阔的发展空 间。在条件允许的情况下，证券公司应积极开展这些业务，不 断进行产品创新。 编辑：张海志 科技与企业８９
