ＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＹ金融经济 国内 外“ 众筹 ”平台 发展模式比较研究 刘念敖萍萍金伟阳王晓宁 （北方工业大学，北京１０００４１） 摘要：本文将目前国内外“众筹融资”模式的发展进行全 方位的对比研究，借鉴国外众筹发展的经验，发现我国众筹 存在法律和信用风险，托管风险，以及高质量项目较少的问 题。建议今后重点从投资准入、信息披露和投资者保护三方 面加快完善相关监管措施，引导我国金融创新产品走向更好 的发展轨道。 题的新渠道。 一、国内众筹平台分析 近年来，众筹模式在中国如雨后春笋般发展起来，如“点 名时间”、“人人投”等。但是与国外相比，众筹融资在国内 发展相对滞后，与其它互联网金融类型比较，国内的众筹网 站现状更像推广平台。众筹网站的收入源于自身所提供的 服务，绝大部分的众筹平台实行单项收费，即只对筹资人收 费，不对投资人收费。我国国内众筹融资模式主要分为两种 模式：奖励类众筹和股权类众筹。但随着互联网金融爆发式 增长，众筹融资有了许多新的尝试。由于准人门槛低、渠道 广泛等特点，众筹的风险和问题也显现出来。主要风险和问 关键词：互联网金融；众筹；法律监管；融资环境；社会信 用体系；投资者保护 众筹（ｃｒｏｗｄｆｕｎｄｉｎｇ）描述的是群体性合作，人们通过互 联网汇集资金，以支持由他人或组织发起的项目的行为。从 ２００９年开始，大量众筹平台在世界各地出现，２０１３年全球众 题有法律和信用风险，众筹平台托管问题和高质量项目 较少。 二、国外众筹平台分析 筹融资平台己达８８９个。据Ｍａｓｓｏｌｕｔｉｏｎ的数据显示，全球众 筹融资产业规模从２００９年３６．１亿美元上升到２０１２年的 １７２亿美元，３年复合增长率为３８０％，且预计未来发展势头 不减。国内企业也积极进入众筹行业，淘宝、京东、百度等电 商巨头纷纷试水。随着互联网金融和社交网络的发展，“众 近几年，众筹平台在各国的发展各有千秋，随着各国众 筹法规的健全和完善，项目发起者和投资人的权益得到进一 步保障，国外众筹发展由早期的捐赠模式和实物回报模式转 向股权和债权模式，众筹平台在各国迅速发展。下面介绍国 筹”——这种新兴的金融模式成为解决中小微企业融资难问 、ｐ ‘ 它 ‘ ｔ ｛ ： ｔ ； ： 、 ｔ； ｔ； ： 、 ； 导，着力提高货币的透明度，借助金融主体的行为来实 建立完善第三方支付清算组织的牌照管理机制，在促进互联 网平台健康发展的同时，更应引导其塑造核心竞争能力，提 高市场和品牌知名度，为经济发展和金融支持实体经济做出 贡献。 参考文献： 现货币的目标。 第四，进一步促进和加强货币市场建设。互联网金融的 发展，迫切要求货币当局尽快建立相应的风险管控机制和制 度安排，既有助于提高对互联网金融的风险防范，也可以疏 通货币的相关传导渠道。传统金融机构也应在加强内 部管理和公司治理方面出台新的措施，不仅要追求收益最大 ［１］谢平，邹传伟．互联网金融模式研究．金融研究，２０１２ （ｔ２）：１１—２２． 化，还应加强风险控制。特别指出的是，互联网金融的发展 也对利率市场的进程和效果提出了更高要求，当前在已经实 现贷款利率市场化的同时，应进一步加快存款利率市场化的 步伐，健全相应的市场机制，重点增强互联网金融对利率的 反映能力，进而强化利率传导机制的作用。 第五，进一步促进和加强对互联网平台的监管。国内研 究有证据显示，互联网金融的发展会加剧金融市场的不稳定 ［２］邹新月，罗亚南，高杨．互联网金融对我国货币影 响分析．湖南科技大学学报（社会科学版），２０１４（４）： ８４—８９． ［３］朱世香，荣晨．互联网金融对货币变量的影响研究 ．中国物价，２０１５（６）：１３—１５． ［４］张文庆，李明选，孟赞．互联网金融对传统货币影 响的实证研究——基于第三方支付视域．烟台大学学 报（哲学社会科学版），２０１５（３）：９８—１０４． 性。例如：第三方支付工具的交易量不仅会对Ｍ２产生显著 的影响，还会引发一系列的道德风险、沉淀资金、套现、洗钱 等问题，对传统的金融监管提出了新的挑战。因此，不仅出 于提高货币有效性的考虑，更是从维护金融稳定的大环 ［５］孙淑萍．我国互联网金融运行中存在的货币风险． 经济研究参考，２０１５（１２）：２１—２２． ［６］肖大勇，胡晓鹏．互联网金融体系的信用创造机制与货 币启示．福建论坛・人文社会科学版，２０１４（１）：５Ｏ 一境考虑，应尽快出台对第三方支付等的法律法规，在市场准 入、经营、退出机制、监管主体等方面实施有效的监管，尽快 １８ ５５． ＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＹ金融经济 有众筹平台的相关准入制度，诸多平台往往以电子商务公 司、信息科技公司等名义获得营业执照。事实上，它和其从 能为我国众筹融资等互联网金融业态的发展预留法律空间， 还能促进民间金融更好地对接服务中小微企业经济发展。 事的资金融通的金融性质业务并不匹配。而且对于跨市场 创新的众筹行业也没有明确的监督职责分工，相反，还会给 部分平台带来监管套利的机会。监管的鞭长莫及使众筹游 走于法律边缘，不利于对金融投资者利益的保护。 （四）融资环境对比 融资环境是一个非常宽泛的概念，它不仅涉及到一个国 家的宏观层面的，也涉及制度框架，以及基础设施的数 量、质量等。美国拥有全球最发达、最完善、运营效率最高的 金融市场，华尔街的金融机构对资本运作已相当纯熟，完善 的法律体系和监管制度对金融体系的发展提供了必要的法 律保障，在以上三者的共同作用下建立了美国完备且多层次 （二）建立完善的投资者保护机制 鉴于国内对于众筹投资者的保护机制不健全的现状，应 从投资者准入、信息披露和投资者权益保障三个方面人手。 投资者准入，简单来说就是将投资者依据一定的标准划 定出不同的等级，设定投资者参与众筹融资的门槛，目的是 保障投资者的资金安全，将风险承受能力在可控的财务 负担范围之内。 信息披露，这在国内众筹平台上是一个很大的问题。目 前最有效的方式是利用社交媒体等工具，结合众包等方式对 众筹项目进行信息披露。这需要设立一种激励参与机制，还 涉及到技术层面对零散信息的去噪过滤和深度整合。 投资者权益保障既应包括投前的知情权以及参与话语 权，同时要明确在众筹失败或者违约时资金应如何处理。这 些不仅需要监管机构的严格管控，更加需要众筹平台形成成 熟的项目管理和跟踪模式。发生纠纷，可以允许行政权适度 介入司法领域，赋予等金融监管机构一定的纠纷解决 职能，建立并完善众筹融资司法救济制度。 的融资市场体系。 相对来说，中国的融资环境不甚乐观，尤其是针对中小 企业以及创业型企业，融资往往是成功与否的最大障碍。中 国金融市场的结构和功能都较为单一，国内的金融体系过分 重视银行的作用，大量的非银行金融机构并没有发挥出金融 机构应有的作用；在金融监管上，监管机制不够完善，过分抑 制和规范缺失现象并存，人们对非银行金融机构的信任程度 较差，没有形成完备的信用环境和价值体系。 （三）健全社会信用体系，营造良好的社会氛围 众筹不仅仅是一种商业行为，更加是一种信用行为。众 （五）社会信用体系对比 美国拥有完善的信用建设的法律法规、成熟的市场化信 用机构、清晰的信息公开管理，每一位公民都将信用记录视 同生命般的重视，也注定了信用体系的完整对金融活动起到 了很好的支撑作用。 中国信用体系的薄弱一直制约着银行体系外借贷市场 的发展，尤其对于互联网金融的发展，信用缺失更是一大障 碍。因此，对于任何投资人来讲，项目发起人自身的信用水 平都是很重要的信息。正是由于中国信用体系的不够健全， 众筹模式在中国的市场规模才没有美国那么庞大。 四、国内众筹平台发展启示 筹利用互联网进行融资，较传统融资方式存在更加明显的信 息不对称问题，所以众筹顺利完成的前提是完善的信用体 系。针对中国当前的信用体系不健全，为了使众筹融资有长 足的发展，众筹平台必须加强对筹资人的审核、跟进众筹成 功项目的后续发展，监管机构为众筹平台提供服务的同时也 要加强监管等方面开展信用体系的健全。构建一套包括自 然人、法人及其他组织的信用才是实现众筹行业良性发 展的保证。 参考文献： ［１］蔡瑞琪，吴晓霞．中美银行信用评级体系的对比分 析——兼论对我国银行业监管的启示［Ｊ］．企业经济， ２００６（５）． 毕竟众筹在国内起步比较晚，众筹的发展面临更大的风 险和阻力。法规的松绑、众筹网站的信息披露、投资者 保护等措施，使得众筹在美国快速增长，同时这也为我国的 众筹发展带来了启示。 ［２］黄飚．国外Ｐ２Ｐ和众筹的发展［Ｊ］．中国外汇，２０１３（６）： ４９—５１． ［３］李文娟．中美网络众筹融资模式比较研究——以Ｋｉｃｋ— ｓｔａｒｔｅｒ和点名时间网站为例［Ｊ］．国际商务财会，２０１４ （８）． （一）制定专门的众筹法律，保证众筹的合法地位 国内众筹的发展始终和“非法集资”纠结在一起，许多众 筹行为很容易踩到“非法集资”的红线。作为市场的管 ［４］陈文星．中美众筹融资的比较分析及对我国的启示 ｌ Ｊ １．商，２０１５（７）． 理者，能否正确界定众筹的合法地位和适用范围，是众筹解 决中小微企业“融资难”问题的必须保障。美国ＪＯＢＳ法案 是为众筹专门设计的法律，不仅仅界定了众筹的合法性，甚 至明确股权众筹在满足一定条件下可以突破现行法律的权 利。将众筹和非法集资之间划分明确的区分标准，使满足标 准的众筹融资不会因为突破现有法律法规而被认定为非法， ［５］焦徽玲，刘敏楼．社会化媒体时代的众筹：国外研究述 评与展望［Ｊ］．中南财经大学报，２０１４（５）：２０６． ［６］胡吉祥．众筹的本土化发展探索［Ｎ］．证券市场导报， ２０１４（９）． 基金项目：本科生培养一大学生科研训练（市级）（项目编 号：１５００６）项目名称：国内外“众筹”平台发展模式比较研究。 众筹平台、筹资人也能自行判断其行为是否合法。这样不仅
