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金融学考研复习 公司理财习题(7)
第七章风险分析、实物期权和资本预算
1．预测风险什么是预测风险?一般情况下，对于新产品或降低成本建议来说，预测风险的程度是否会比较高?为什么?
2．敏感性分析和场景分析敏感性分析和场景分析的本质区别是什么?
3．边际现金流一个同事说盯着边际现金流和增加现金流根本没有意义，并提出“听着，如果我们的平均收入不超过我们的平均成本，那么我们将面临负的现金流，并濒临破产。”你怎么回应?
4．盈亏平衡点作为企业的股东，你打算投资新项目，你会更关注会计盈亏平衡点，现金盈亏平衡点（经营现金流为0点时），还是财务盈亏平衡点?为什么?
5．盈亏平衡点假设企业正在考虑一个新项目，需要初始投资，在项目期限中销售额与成本相等。项目首先会到达会计的、现金的、还是财务中哪个盈亏平衡点?其次会到达哪个?最后到达哪个?这个顺序是否一直适应?
6．实物期权为什么传统的NPV分析法趋向于低估项目资本预算的真实价值?
7．实物期权Mango共和政体正在进行市场自由化，并且同意外商投资。Tesla制造企业分析了在这个国家投资项目会得到负的净现值。为什么这家企业会继续投资项目?什么形式的期权更可能使项目增值?
8．敏感性分析和盈亏平衡敏感性分析与盈亏平衡分析如何相互作用?
9．等待期权一个期权通常会有多个价值来源。例如，伐木搬运企业可以现在伐木运输，也可以等上一年或更多年份再搬运木材，它等待一年的潜在优势是什么？ 10．项目分析你与同事在讨论一个项目分析。项目包括实物期权，如果项目成功就继续拓展，而如果失败则选择放弃。你的同事做了以下陈述：“这个分析很荒谬。我们在2年内观察项目是拓展还是放弃，但是其实还应有更多的期权需要我们考虑。如可以拓展1年，也可以拓展2年。或者我们可以拓展1年，第二年放弃。太多的选择需要我们去检验，正因为如此，这个分析给我们的结论没有价值。”你对这段话怎么看?考虑一个项目的资本预算存在无数种实物期权，你何时会对单个项目停止进行期权分析呢?
11．敏感性分析与盈亏平衡点我们正评估一个项目，该项目成本为724000美元，存续期限为8年，残值为0。假定在项目生命期内以直线折旧法计提折旧，最终账面值为0。预计每年的销售量为75000单位，每单位的价格为39美元，每单位的可变成本为23美元，每年固定成本为850000美元。税率为35％，我们对该项目要求的收益率为15％。 a．计算会计盈亏平衡点。 b．计算基本情况下的现金流与净现值。净现值对销售数额变动的敏感性如何?根据你的答案，说明当预测销量减少500单位时会发生什么情况?
c．营运现金流（OCF）对可变成本数值变动的敏感性如何?根据你的答案，说明当估计的可变成本降低1美元时会发生什么情况?
12．场景分析在第11题中，假设对于价格、数量、可变成本以及固定成本所做的预测在±10％的范围内浮动。请分别计算最好情况下和最差情况下的净现值数值。
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13．计算盈亏平衡点在以下情况下，求出未知数值，忽略税收。 （单位:美元）
14．财务盈亏平衡点LJ玩具公司刚刚购买了一台250000美元的机器，以生产玩具车。该机器将在其5年的使用期限内以直线折旧法计提折旧。每件玩具售价为25美元。每件玩具的可变成本为6美元，每年公司的固定成本为360000美元。公司税率为34％。适当的折现率为12％。请问项目的财务盈亏平衡点是多少? 15．等待期权你所在的公司正打算决定是否投资于一台新机器。新机器每年将能增加340000美元的现金流。你认为该机器所采用的技术的使用期限为10年，换句话说，不管你何时购买该机器，该机器的使用期都是从今天起的10年之内。该机器目前售价为1800000美元。机器的成本每年将降低130000美元，直到其降至1150000美元，之后将保持这个水平。如果你的必要收益率为12％，你是否应该购买该机器?如果答案是肯定的，你应该何时购买该机器?
16．决策树Ang电子公司研发了新型DVDR。如果DVDR获得成功，那么可以带来的回报（当产品推向市场后）现值为2200万美元。如果DVDR失败了，那么该回报的现值为900万美元。如果产品直接推向市场，那么成功的概率为50％。或者Ang公司可以推迟一年让产品上市，先花150万美元进行DVDR的市场测试。市场测试能使公司改进产品并能将产品成功率提高至80％。适当的折现率为11％。请问公司是否应该进行市场测试?
17．决策树一家成长型公司的经理正考虑推出一项新产品。如果产品直接进入市场，那么将有50％的概率成功。如果花费135000美元，该经理可以领导一个焦点小组，将产品成功的概率提升至65％。还有一种方案是，该经理可以支付400000美元给咨询公司来进行市场调研并改进产品，咨询公司推出新产品成功的概率为85％。如果公司成功推出新产品，那么回报将为150万美元。如果产品失败了，那么净现值将为0。请问公司采取的这些行动中，哪个对应的期望回报最高?
18．财务盈亏平衡点分析你正考虑投资一家为当地餐饮培育鲍鱼的公司。运用以下信息： 每只鲍鱼的销售价格=80美元 每只鲍鱼的可变成本=5.40美元 每年的固定成本=750000美元 每年折旧=51429美元 税率=35％
公司折现率为15％，在设备上的初始投资为360000美元，项目的经济寿命为7年。假定设备在项目经济寿命内以直线折旧法计提折旧。 a．请问项目的会计盈亏平衡点是多少? b．请问项目的财务盈亏平衡点是多少?
19．项目分析你正考虑推出一项新项目，该项目耗资960000美元，经济寿命为4年，残值为0，以直线折旧法计提折旧至账面值为0。预计每年的销售量为240件，每件的单位将为25000美元，每件的可变成本为19500美元，每年的固定成本为830000美元。项目的必要收益率为15％，相关税率为35％。
a．基于你的经验，你认为销售量，可变成本以及固定成本的预测值都将在±10％的范围内浮动。请问这些预测对应的上限和下限分别是多少?请问基本情况的净现值是多少?最优和最差的场景下的净现值又各为多少?
b．计算你的基本情况下的净现值对固定成本变动的敏感性。 c．请问这个项目的会计盈亏平衡点对应的产出水平是多少? 20．放弃价值我们正在调研一项新项目。我们预期将在未来10年内每年售出9000单位产品，
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每单位产品将带来50美元的净现金流。换句话说，年度营运现金流预计将为50美元×9000=450000美元。相关折现率为16％，初始投资要求为1900000美元。 a．请问基本情况下的净现值是多少?
b．第1年后，项目可以拆除并以1300000美元的价格卖出。如果预期销售额会基于第1年的业绩进行调整，请问何时放弃该项目是合理的?换句话说，当预期销售水平为多少时应该放弃该项目? 21．放弃项目在第20题中，假设你认为当第1年销售成功时，预期销售量将被上调至11000单位，而如果第1年销售不成功的话，预期销售量将被下调至4000单位。
a．如果成功与失败的概率相等，请问该项目的净现值是多少?在解答中请考虑放弃项目的可能性。
b．放弃期权的价值是多少？
22．项目的放弃与拓展在第21题中，假定项目规模可以在1年内翻倍，这也就意味着将生产和售出2倍的产品。自然而然，只有当项目获得成功时，人们才乐意拓展项目。这意味着如果项目获得了成功，拓展后的预期销量将为22000。同样假定成功与失败的概率相等，请问项目的净现值是多少?要注意到放弃项目在项目失败时仍为—个选项。请问拓展期权的价值是多少? 23．场景分析假设现有一个项目，该项目每年向底特律的汽车制造业供应55000吨机器螺丝。你需要进行1700000美元的初始投资，以启动项目。该项目将持续5年。会计部门估计年度固定成本将为520000美元，同时可变成本将为每吨220美元；会计将在5年期的项目生命周期内以直线折旧的方法对初始固定资产投资计提折旧，直至账面值为0。同时它还估计除了拆除成本外，设备残值为300000美元。市场部估计汽车生产商将会制定每吨245美元的销售价格。工程部门估计你将需要进行一项600000美元的初始投资于净营运资本。你要求的收益率为13％，该项目对应的边际税率为38％。
a．请问该项目的营运现金流（OCF）是多少?净现值是多少?你是否应该接受该项目?
b．假设你认为会计部门对于初始成本以及残值的估计可以在±15％的范围内浮动；市场部门对于价格的估计会在±10％的范围内浮动；工程部门关于净营运资本的预测值的浮动范围为±5％。请问你对于该项目最差的估计是什么?最好的估计是什么?你是否仍想接受该项目? 24．敏感性分析在第23题中，假定你对自身的预测能力非常自信，但你对于底特律实际的机器螺丝需求有些不太确定。请问项目营运现金流（OCF）对于供应数量变动的敏感性如何?净现值对于供应数量变动的敏感性如何?给定你所计算的敏感性分析的数字是否存在某个产出的最低水平，使得在这个产出水平下你将不想运营该项目?为什么?
凯程教育：
凯程考研成立于2005年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端全日制辅导，由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。 凯程考研的宗旨：让学习成为一种习惯；
凯程考研的价值观口号：凯旋归来，前程万里； 信念：让每个学员都有好最好的归宿；
使命：完善全新的教育模式，做中国最专业的考研辅导机构； 激情：永不言弃，乐观向上；
敬业：以专业的态度做非凡的事业；
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如何选择考研辅导班：
在考研准备的过程中，会遇到不少困难，尤其对于跨专业考生的专业课来说，通过报辅导班来弥补自己复习的不足，可以大大提高复习效率，节省复习时间，大家可以通过以下几个方面来考察辅导班，或许能帮你找到适合你的辅导班。
师资力量：师资力量是考察辅导班的首要因素，考生可以针对辅导名师的辅导年限、辅导经验、历年辅导效果、学员评价等因素进行综合评价，询问往届学长然后选择。判断师资力量关键在于综合实力，因为任何一门课程，都不是由一、两个教师包到底的，是一批教师配合的结果。还要深入了解教师的学术背景、资料著述成就、辅导成就等。凯程考研名师云集，李海洋、张鑫教授、方浩教授、卢营教授、孙浩教授等一大批名师在凯程授课。而有的机构只是很普通的老师授课，对知识点把握和命题方向，欠缺火候。
对该专业有辅导历史：必须对该专业深刻理解，才能深入辅导学员考取该校。在考研辅导班中，从来见过如此辉煌的成绩：凯程教育拿下2015五道口金融学院状元，考取五道口15人，清华经管金融硕士10人，金融硕士15个，中财和贸大金融硕士合计20人，北师大教育学7人，会计硕士保录班考取30人，翻译硕士接近20人，中传状元王园璐、郑家威都是来自凯程，法学方面，凯程在、北大、贸大、、武汉大学、大学等院校斩获多个法学和法硕状元，更多专业成绩请查看凯程网站。在凯程官方网站的光荣榜，成功学员经验谈视频特别多，都是凯程战绩的最好证明。对于如此高的成绩，凯程集训营班主任邢老师说，凯程如此优异的成绩，是与我们凯程严格的管理，全方位的辅导是分不开的，很多学生本科都不是名校，某些学生来自二本三本甚至不知名的院校，还有很多是工作了多年才回来考的，大多数是跨专业考研，他们的难度大，竞争激烈，没有严格的训练和同学们的刻苦学习，是很难达到优异的成绩。最好的办法是直接和凯程老师详细沟通一下就清楚了。
建校历史：机构成立的历史也是一个参考因素，历史越久，积累的人脉资源更多。例如，凯程教育已经成立10年（2005年），一直以来专注于考研，成功率一直遥遥领先，同学们有兴趣可以联系一下他们在线老师或者电话。
有没有实体学校校区：有些机构比较小，就是一个在写字楼里上课，自习，这种环境是不太好的，一个优秀的机构必须是在教学环境，大学校园这样环境。凯程有自己的学习校区，有吃住学一体化教学环境，卫浴、空调、暖气齐全，这也是一个考研机构实力的体现。此外，最好还要看一下他们的营业执照。
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