一、中金公司
（一）回顾2016年
1、去产能出台的背景：过剩严重；产能利用率远低于正常水平。
2、去产能的目标与配套：减量重组中约有3 亿吨为实质性退出，产能出清总量约为8 亿吨。国家配套出台，276 天限产；压缩年化产量6亿吨；山陕蒙贡献减量的58%；
3、去产能的结果：限产造成边际供给缺口，煤价大幅上涨，煤价过度上涨不利于去产能，限产微调势在必行。五次会议两份文件，从严格限产到逐步释产。去产能进展顺利，对供给影响有限，2016年煤炭产能将出现负增长。
（二）展望2017年
1、价格合理回归，产能继续去化。 煤价合理回归，盈利同比改善。去产能仍是明年主基调。需求整体趋弱。焦煤需求承压，供需逐步均衡。。预计2017 年，煤炭消耗量受电力行业疲弱影响，火电耗煤预计同比减少3.5%，全年煤炭消费量同比下跌3.0%
2、2017 年煤炭行业将围绕两大主线：
1）产量逐步回升使煤价回归合理水平；预计明年煤价或会呈现前高后低的走势，秦皇岛5,500 大卡动力煤均价在500元/吨左右，高于今年水平。
2）行政主导的去产能继续推进，将更多地触及有效生产产能关停。而明年限产的不确定性将是煤炭板块最大风险点。
煤炭行业整合势在必行，行业盈利水平止跌回升，行业集中度仍然偏低，规模及生产效率有待提高，煤企财务负担沉重，负债率维持高位，经营性现金流同比改善。
长期需求仍显疲弱，短期来看，四季度需求受冬储行情拉动，水电分流火电，火电利用小时数呈下行趋势。
二、申万宏源证券
（一）2017全球煤炭展望
1、2011年以来煤价持续下跌，全球需求首次下滑1.4%，远小于供给下滑速度，全球煤炭企业出现亏损，各国还面临汇率、基础设施、融资、环保等多重问题，2015年，煤炭供应减少4%。
2016年上半年，产量下滑还在继续；印尼15年产量环比下降14.4%，出口下降22.9%；16年上半出口下降10.1%。美国15年产量下降10.41%，16年上半年下降27.6%。需求端保持微幅增加，缺口在扩大，未来缺口可能加大。2014年始，全球煤炭行业固定资产投资持续下滑，不能满足正常生产更替，破产与重组加剧。
2、全球产量降幅最大国家——美国
煤炭产业集中度高，大量破产使产量急剧下降；页岩气产量上升，对煤炭需求形成冲击； 特朗普能源，美国自身需求的增加可能带来本国煤炭产业复苏，但是不会直接引来全球需求的提升
• 从优先利用“可再生能源” 到“可再生能源” 和“传统能源” 均要充分利用 • 创造数百万个工作岗位 • 结束“煤炭战争”，对奥巴马颁布的所有反煤炭的监管法规进行自上而下的审查
• 煤炭清洁利用
• 5500亿美元基建投资
• 年均GDP增速3.5%，争取4% • 贸易保护，促进当地就业
3、新的增长点——印度 （1）印度本国增产乏力
印度整体资源匮乏，属于缺油少气，煤炭较多的格局；印度70%的煤炭资源集中于北部人口密集区域，开采难度大；动力煤70%为4200大卡以下动力煤；炼焦煤极为稀缺占总储量的比重也仅为12%，约等于中国炼焦煤储量的3%；煤炭资源由国有的印度煤炭公司控制，导致扩产一直不达目标。
（2）印度钢铁产量刚刚起步，钢铁产量有加速上涨的趋势，直接还原铁产量大幅下滑（原料要求高、成本高），印度新增焦煤需求将主要依靠进口。
（3）印度的发电量上升前景较大，发电量无法满足当地需求，限电现象严重；人均耗电量仅673kwh，还不到全球人均水平的1/4；发电量中75%为煤炭发电，其他能源提升空间较小。
4、中国受益全球煤炭市场价格中枢上移
（1）全球去产能已经完成供应实质短缺。由于固定资产投入严重不足，长期煤炭供应增加有限。
（2）美国等转向可能带来全球思考。
（3）印度等新兴国家的崛起带来新的需求，尤其是焦煤的需求
（4）中国受益于全球市场价格中枢上移，煤炭企业盈利能力大幅改善，尤其是山西、陕西地区资源禀赋较为优质的企业。
三、海通证券：
1、供需反转：供需缺口逆转，企业盈利改善 （1）供给收缩：
A、国内产量负增长：长期去产能目标不动摇；276逐步淡出，产能减量置换灵活调整。
B、净进口有望下降：进口利润倒挂、人民币贬值、海外需求复苏等影响
（2）需求预测：长期增速放缓
A、从2014年起，火电需求出现负增长；2016年火电发电量同比增速在2% 左右（去年同比-2.8%）。展望2017 年，水电出力将有所恢复，火电发电量增速或放缓至1%以内以内. B、房地产降温，钢筋水泥等耗煤产业产量呈收缩态势。2017年，钢铁行业虽受到房 年，钢铁行业虽受到房地产压制，但基建投资或有望高增长，预计钢铁产量微幅下降。
C、基建投资增速呈现筑底企稳。
（3）供需平衡表预测：
2017 年煤炭产量将有3%左右的小幅回升 左右的小幅回升，增量来自于产能利用率的提升以及大型新建动力煤矿井的投产。需求略有下降，进口下降， 预计2017年需求将微幅增长，整体供需格局先松后紧。
（4）2017年动力煤价格：高位震荡 展望2017 年，由于2016 年上半年的低基数效应，2017年全年均价还将大幅高于2016 年。2017年由于产能利用率的提升以及新建大型矿井减量置换投产，产量将较16年有所回升，2017年动力煤价格仍将高位震荡，均价有望维持在500~600 元/ 吨之间，较2016 年均价有15 ～25%的上涨。
