维普资讯 http://www.cqvip.com 现代商贸工业 第２Ｏ卷第６期 Ｍｏｄｅｒｎ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ Ｔｒａｄｅ Ｉｎｄｕｓｔｒｙ ２００８年６月 论企业债券筹资风险及防范措施 赵小群 （中建八局工业设备安装有限责任公司，江苏南京４７３００９） 摘要：从企业债券筹资风险的特点、风险种类及债券筹资风险计量等方面进行了论述，着重对企业债券筹资风险进 行了分析，提出了企业债券筹资风险的防范措施。 关键词：企业债券；筹资风险；防范措施 中图分类号：Ｆ２７ 文献标识码：Ａ 文章编号：１６７２—３１９８（２００８）０６—０１６１—０２ 件、公众的购买能力和购买偏好、其他的债券发行数量、同 企业债券筹资风险是指企业利用企业债券筹资所要承 期的银行存款利率、个人收入调节税税率、企业形象、企业 债券的可转让性等的影响因素，有可能会导致企业花费大 担的风险。 量发行的费用、广告宣传费用、各种手续费用等，却没有筹 １．１债券融资的风险相对较大 由于债券必须偿还本息的义务性、固定性和难以展期 集到需要的资金。性，决定了债券融资必须充分依托企业的偿债能力和获利 ２．２经济环境风险 企业对所处的经营环境总是无法把握或确定其变化规 能力。因此，相对于股本的无偿性、股息红利支付的非义务 律的。影响宏观经济环境的政治、文化、金融、税收、政 性、非固定性，债券融资的风险要大得多。 策等都会影响到企业的经营。 １．２债券融资的风险具有主观性 １企业债券筹资风险特点 债券的各种发行条件如偿还期、利率等因素均是发行 ２．３通货膨胀风险 通货膨胀风险是指由于通货膨胀而使债券到期或出售 者主观确定的。 时所获得的现金购买力减少的风险，它是形成债券风险的 ２企业债券筹资风险种类 主要因素之一。一般来说，在适度的通货膨胀下，企业可以 ２．１发行风险 从而增加了对债券的需求， 企业债券筹资在发行债券阶段，由于发行单位信誉、债 通过筹集债券来实现资金保值，但是因受到债券本身利率及市场 券发行总量以及债券发行时机等因素的影响，可能会导致 导致债券市场价格上涨，这种上涨是有限的。如果过度的通货膨胀，任 债券发行不成功而形成风险。由于债券发行时的经济条 利率的制约，中间业务发展中存在的问题进行探索和研究，同时借鉴西 业素质。商业银行要有计划、有步骤地培养一批从事中间 方发达国家在中间业务领域的理论知识和实践经验，并根 业务的专业人员，选拔业务精通、具有创新意识的人员到国 据我国的国情摸索出适合我国开展中间业务的策略。 （１）转变传统观念，树立经营新理念，把中间业务作为 新的效益、利润增长点付诸实施。中间业务是在资产业务 和负债业务基础上，利用资金、技术、信息、设施、信誉、人才 等优势，以中间人或代理人的身份代替客户办理咨询、代 理、委托和担保等业务，提供各类金融服务并收取一定费用 的经营活动，具有风险低、投资少、收益高的特性，对优化业 务经营结构，扩大传统业务的客户群，提高经营效益，具有 重要的现实意义。 外中间业务发达的商业银行进行学习、考察，提高中间业务 工作人员的水平；通过各种渠道对员工进行业务培训，提高 从业人员的总体素质，并建立相应的激励机制，留住优秀人 才和引入优秀人才，为中间业务健康、有序、快速发展提供 强有力的保证。 （４）建立相应法律法规规范同业竞争，加强收费管理，建立 一个良好的市场竞争秩序。国家相关部门应该制定相应的法 律法规来规范市场主体的竞争行为，规范中间业务的收费标 准。商业银行应坚持收入与支出匹配、风险与收益对等、向国 （２）不断丰富中间业务的品种，加强中间业务创新的力 际惯例靠拢等原则，坚持以成本费用为基础，加上法定税金和 度。由于我国商业银行中间业务起步晚，受到金融、制 合理利润，并考虑市场状况和客户承受能力。加强收费管理， 度的，制约了中间业务的发展。中间业务主要集中在 努力提高收费减免管理规范化和程序化水平，避免银行业间的 结算、代理、汇兑等业务上，业务的范围窄，品种少。商业银 恶性价格竞争，促进中间业务健康发展。 行加大投入研发中间业务新产品，敢于突破传统中间业务 的经营范围和模式，挖潜市场潜在的客户需求，利用西方先 进的创新技术，设计开发出为我国消费者接受的中间业务 ［１］吴新之金融创新与商业银行中间业务的发展口］。金融经济，２ＯＯ６，（２０）． 种类。例如利用银行掌握的信息、技术、银行高素质人才等 Ｅ２３信晓征．浅论商业银行中间业务的发展［Ｊ］．武汉金融，２００６，（２）． 优势，充当客户的财务顾问、投资顾问，为企业的资产重组、 Ｅ３３郑荣年．国有商业银行中间业务的竞争战略［Ｊ］．南方金融，２００６，（１）．参考文献 兼并、吞并等提供融资服务等。 （３）重视银行中间业务专业人才的培养，提高员工的专 ［４３李艳红，尹继志．发展商业银行中间业务的思考［Ｊ］．西南金融， ２００７，（５）． 作者简介：赵小群（１９８２一），女，中建八局工业设备安装有限责任公司会计，毕业于北京理工大学。 维普资讯 http://www.cqvip.com 现代商贸工业 第２０卷第６期 Ｍｏｄｅｒｎ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ Ｔｒａｄｅ Ｉｎｄｕｓｔｒｙ ２００８年６月 何市场都不会起到保值的作用，从而导致债券市场价格的 额比例的股本，然后才可以利用发行债券筹措资金，并且要 注意保持间隔期。如果发行时间不当或筹资顺序超前，那 下跌。 么必将带来筹资上的困难，为后面的筹资带来不利影响。 ２．４经营风险 ４．４债券发行条件考虑欠周造成筹资风险 （１）企业销售和盈余是否稳定； （２）企业是否面临原材料、能源、电力等的短缺； （１）债券发行额，应考虑发行者的资格、信用、知名度以 及债券的种类等因素来确定。发行额定得过高，则不仅会 （３）员工是否有不安定情况或存在罢工的潜在因素； 造成销售困难，而且对该债券发行后的流通市场的价格也 （４）债券期限安排是否合理。 如果利用债券筹资的目的是新建项目，应考虑债券期 会产生不利影响，带来筹资困难。限的长短，如果过短，债券期限到时新项目可能刚刚建成， （２）发行人对综合市场形势缺乏判断会造成筹资风险。 还未投产，或刚刚投产，还未见效益，则还本付息出现困难； （３）债券发行价格与票面利率相配合，来调整认购者的 如果债券期限过长，则要付出相当多的利息，给企业还本付 实际收益率，以与当时的市场利率保持一致。如果债券票 面利率相对较低，而发行价格没有作到相对较低，则会造成 息带来很大压力，甚至出现危机。 （１）产品是否适销对路； 债券难以出售，造成筹资风险。 （４）债券期限的确定与债券销售情况也有一定的关系， （２）主要顾客是否稳定； 如果期限较长，销售较困难，也会有筹资风险。 （３）企业的盈利能力是否稳定。 ２．５可转换债券的转换风险 ． ５企业债券筹资风险防范 ５．１提高债券资金成本的途径 （１）合理安排筹资期限。如果企业的筹资期限和使用 周期能与生产经营周期想匹配，则企业就可以避免因负债 筹资而产生的到期不能支付的偿债风险。对于债券筹资来 说，一般多属于长期投资，由于投资是分阶段进行的，企业 可以按照投资的进度合理安排筹资期限，即通过资金占用 与资金来源期限的合理搭配，用较短期的资金来满足长期 资产占用的需要，也同样会使风险保持在适当的水平，同时 减少资金不必要的闲置，且能降低资金成本。 （２）注重企业信誉，提高信誉等级。企业信誉对企业的 竞争地位使非常重要的，只有恪守信誉的企业才能有长远 的发展。企业需要积极参加信誉等级评估，努力提高信誉 等级，让企业走向市场，这样才能为在资金市场筹集债券创 造条件，才能增加投资者的投资信心，有效的降低资金成 本。 （３）提高筹资效率。首先是正确制定债券筹资计划，企 业既要掌握债券筹资的基本法规，筹资程序，还要周密安排 债券发行的数量、时间，以制定具体实施步骤，节省时间和 费用；其次，要组织专人负责具体实施，以保证筹资工作的 顺利开展 ５．２发行可转换企业债券，是部分企业防范债券筹资风险 的一条蹊径 （１）对于可转换企业债券的发行进行合理科学的设计， 以避免转股失败。一般来说，由于可转换企业债券自身的 可转换债券是指在发行时标明发行价格、利率、偿还或 转换期限，持有人有权到期赎回或按规定的期限和价格将 其转换为普通股票的债券性证券。其风险特征： （１）转股失败。如果发债企业的股价表现不好或股市 低迷，正好股价低于转换价格，投资者就会宁愿承受利息的 损失，要求还本付息而不转股，这会直接导致企业的财务负 担过重，资本结构变差，从而增大筹资风险。因此转换价格 的设计十分重要，尤其是企业分红配股的情况应灵活调整 转换价格。 （２）收益削减。因为可转换企业债券转换后，需在更多 的股权人中分配收益，使每股利润稀释，减少企业收益。 ２．６派生性风险 派生性风险是指由于市场外部的其他因素的变异而引 发出来的市场风险。它们通常是无法预期或无法预防的。 ３企业债券筹资风险计量 债券筹资风险的计量通常采用定性和定量相结合的方 法，即将情况的分析判断和数据的整理计算结合进行。 债券筹资风险的计量分析常用概率分析法。由于风险 与概率有直接的联系，筹资风险程度可以用概率论的方法 即引用期望值、均方差和变异系数来计算。 ４企业债券筹资风险分析 ４．１债券利率不稳定会造成筹资风险 （１）没有恰当地估计企业生产经营状况，对生产经营的 长远趋势估计不足 如果按现在的情况确定的债券利率是 正常的，但发行债券后，如果企业的生产经营不景气，资金 利润率下降，但企业仍须按照债券固定的利率支付债息，将 给企业财务上带来更大的压力。企业一旦出现财务危机， 濒临破产时，债权人则有权优先索偿本息，这样就会加重企 业财务危机和加速企业破产。 （２）确定债券利率时没有与企业的销售、利润指标衔 接。一般地讲，当企业的销售、利润等指标比较稳定，预计 未来的销售和利润将会有所增长且增资的收益率大于债券 利率时，企业没有筹资风险。如果未来销售和利润收益率 增长低于债券利率时，筹资将会面临风险。 ４．２债券发行时机欠佳造成筹资风险 优势，投资者乐于接受，发行风险不大，企业要预防的是转 换失败的可能性，因此企业要选择合适的发行时机，确定合 适的转换价格，此外为保护双方利益，还要制定有关赎回、 回售的附加条款以及转换补贴等措施，以确保转换的成功。 （２）合理利用筹集资金，正确选择投资项目。无论在可 转换企业债券转换前还是转换后，企业都面临还本付息的 压力，而转换后，又面临更多股东对收益的分配。因此，企 业发行可转换企业债券后，要合理利用筹集到的资金投资 于利润较高的项目，这样才能保证企业的收益，从而使债券 人增加信心，顺利实现转换，并且避免转换后股利的稀释， 可以通过配股继续融资。 参考文献 Ｅ１］杜萍，周刽杰．筹资风险与防范［Ｍ］．北京；经济科学出版社， １９９８． 债券发行时恰逢经济不景气时期，会降低投资人的收 入水平，削弱投资人的购买欲望，对债券的销售带来不利影 响，难于筹到资金，面临筹资风险；债券发行时，债券的利率 应该高于同期银行存款利率水平，如果债券发行后，银行存 款利率下调以及贷款利率下调，就会使企业发行债券筹资 成本相对偏大，带来筹资风险。 ４．３债券筹资顺序安排欠妥造成筹资风险 这主要针对股份有限企业。在筹资顺序上，要求发行 债券必须置于普通股票融资之后，即必须先行筹措一定数 一［２］王化成、张新洪．现代企业筹资实务［Ｍ］．北京；中茸审计出版社， １９９７． ［３］袁琳、文华．筹资学［Ｍ］．北京；中国商业出版社，１９９７． ［４］阎培金、王成．企业财务内控摘要［Ｍ］．北京；中国经济出版社， ２００１． １６２一
