资本与金融 严密关注当前银行体系的风险 ＠特约研究员易宪容 的货币不仅会给通货膨胀造成巨大 的压力，推高资产价格并形成资产泡沫 隐患与风险。 母增大其贷款不良率肯定会下降），提 高了商业银行的竞争力，但实际上也给 国内商业银行留下了巨大的潜在风险。 国内银行体系的地位与作用 如何来评估国内金融体系的风险， 就得看国内银行体系在金融体系中的地 位与作用。由于银行体系占圉内金融体 系融资的比重达９０％以上，因此中国银 行体系风险的高低决定了金融体系的安 全性。在四大国有银行股改上市完成之 尽管国内信贷过度扩张的方式是多 样化的，既有价格机制的作用，也有信 用规模型的扩张，而更为重要的是制度 比如，基建项目信贷投放过度集中、政 府融资平台风险、房地产贷款风险及新 型融资模式隐含的信贷风险、个案风 险、个人抵押贷款过度进入资产领域的 风险等。 从（（２００９年第三季度中国货币政 策执行报告》的数据来看，２００９年前 性信贷规模管制的放松，但其实质都是 信贷无限扩张。这种过度的信贷扩张既 给国内商业银行增加了信贷风险、市场 风险等风险，也让国内资产价格全面上 前，中国银行体系是一个不良贷款率 高、风险较高的体系。但三大国有银行 股改上市之后，国内银行业成绩斐然， 特别是在２００８年下半年的金融海啸中， 更是体现出国内银行业抵御风险的能 力。同时，在国际金融危机爆发以来， 涨，通货膨胀压力增大，系统性风险上 升。因为这种信贷过度扩张一方面能够 缓解金融约束（即成本先于收益而支 出），促进实体经济发展；另一方面， 过度的信用扩张有可能对实体经济造成 严重的负面影响，弱化金融体系的稳定 三季度快速增长的银行信贷主要投向两 部门：一是国家重大基础设施项目；二 是大量的资金通过企业及居民进入房地 产市场。比如，２００９年ｌ—９月非金融 性公司及其他部门贷款同比增长 ３４－２％，增速比２００８年同期高出１９．８ 个百分点，比２００９年初增加６．８万亿 中国广义货币供应量（Ｍ２）和信贷扩 张也出现了空前的增长。２００７年，Ｍ２ 性。也就是说，银行信贷的快速扩张看 上去是增加了商业银行的资产，降低了 余额为４０３４０１亿元，到２００９年９月达 到５８５４２０亿元，同比增长为２９－３％， 比２００７年快了１２．６个百分点，比２００８ 年快了１１．５个百分点，不到两年的时 间里Ｍ２急剧增长了４５％。２００７年底， 元，同比多增４．０万亿元，主要是中长 期贷款增长较快（同比多增２．７万亿 银行不良贷款（因为在分子一定时，分 各项贷款余额为２６１６９０亿元，到２００９ 年９月达到４１３８５４亿元，不到两年的 时间里各项贷款急剧增加了１５２１６４亿 元，增幅达５８％以上。而２００９年商业 银行信贷增长估计可达ｌ ０万亿元左右， 是历史最高水平２００７年的近３倍 （２００８年具有不可比性，因为１１月救 市出台，信贷增长突然加快）。 Ｍ２快速增长说明在宽松的货币政 策下，市场的流动性十分充分。在全球 金融危机的情况下，它可以稳定市场 预期、促进投资快速增长、为企业发 展和积极财政的有效实施创造了 良好的资金环境，不过这种十分宽松 ２０１０・０２西部论丛Ｊ ５３ ．．一 资本与金融 整个贷款比重达到了５４．５％，提高了 ４．５个百分点。从银行的资金来源看， ２００９年１０月底，居民与企业活期存款 ３０１７５３亿元，占整个存款比重达 ５１．４％。当国内证券化市场不发达的情 况下，商业银行中长期贷款所占的比重 过高，就容易形成信贷的期限结构错 配，造成国内商业银行的流动性风险。 最近，国内各商业银行都希望通过上市 融资的方式来补充其资本金的不足， 就是为了降低商业银行可能面临的流 动性风险。 地方融资平台之用途 地方融资平台的很多建设项目 并不产生效益，没有可靠的还款来源， 完全依赖地方其他收入偿还贷款， 其存在的潜在风险巨大。我们可以看 到，地方融资平台的许多建设项目 基本上是以地方的城市基础建设为主 导。这些城市建设项目多以公共服务为 基础，其商业化、市场化的程度低，自 然投资收益率低，甚至没有投资收益。 更为重要的是这些城市基础建设的项目 往往又是地方官僚寻租与设租的主要途 径与方式，从而使得这些城市的基础设 施项目不仅是“面子工程”或“首长工 程”，即这些项目的实施者以公益性的 名义把这些项目的预算无限增大，以增 加项目标的的金额总量，提高寻租设租 的机会，而且人为制造基础建设的产能 过剩。只要对国内大／】、城市的街道、公路、 公园、河堤工程等观察一下，就会发现中 国所有城市的街道、公路、公园、河堤 工程等都会改得无限地大。他们这样做 在中国。估计只有１０％以下的人１２１持有个人按揭贷款。其持有住房多套．中国房地产市场泡沫已经无可复 加了。 的目的，并非是国内地方有钱无处 可花，也不是他们热心公益事件为当地 居民增加更多公共福利，其主要目的是 元），比如投向基础设施行业ｆ交通运 增。二是这些基础设施项目资金需求量 大、生产周期长、商业价值低。 如果大量资金集中进入这些行业并 出现基础设施的产能过剩，不仅使商业 银行面临着巨大的信用风险，也增加了 输、仓储和邮政业，电力、燃气及水的 生产和供应业，水利、环境和公共设施 要增加这些项目的标的与预算。 可以说，通过地方融资平台的 许多建设项目不仅效率低，而且资金需 管理业）达２．１万亿元。这里面临着几大 问题：一是当大量的银行信贷资金集中 到少数行业时，不仅会导致制造业严重 的产能过剩，而且也会导致一些基础设 施领域出现严重的产能过剩问题。比如 某些公路和铁路，虽然从长远来看是有 必要的，但投资太早会出现没有车流量 的问题，商业价值低、银行信贷风险大 － 求量大、投资回报率低、信贷风险高、 贪污腐化严重。在这种情况下，这些信 用贷款仅仅依靠地方财政还款是面 临巨大风险的。就目前的情况来看，地 方财政来源最为重要的是土地财 政。如果当地能够把手上的土地以 更高的价格卖出，地方还款自然没 商业银行的流动性风险。２００７年底， 商业银行长期贷款余额为１３１５３９亿元， 中长期贷款占整个贷款比重的５０％左 右；２００９年１０月底，中长期贷款余额 为２１４２１１亿元，比２００７年底增加近 ８２６７２亿，增长了６３％，中长期贷款占 ５４ Ｊ西部论丛２０１０・０２ 资本与金融 有问题。也就是说，地方的还款能 力是建立在当地房价上涨的基础上的。 此外，由于地方的融资平台既有当 地的土地财政担保，也是通过地方 的权力进入当地融资渠道的（地方 商业银行及信用社），因此它们必然会 千方百计通过各种方式套取商业银行 的资金或过度使用公共性融资体系。 在这种情况下，地方融资平台６万亿元 的融资贷款风险一旦显现，其风险将是 十分巨大的。 房地产贷款之风险 房地产贷款风险应该分为三个方 面：一是房地产开发贷款；二是个人住 房按揭贷款；二三是通过银行个人理财产 品进入房地产的资金。２００９年随着政 府对房地产业特殊优惠出台，国内 商业性房地产贷款余额增速快速飙升： 截至２００９年９月末，主要金融机构商 业性房地产贷款余额为６．８１万亿元， 同比增长２８３％，增速比上年同期高１４ 个百分点。其中，房地产开发贷款余额 为２．４７万亿元，同比增长２５．３％；购房 贷款余额为４．３５万亿元，同比增长 ３０．１％。还有，２００９年ｌ—ｌ０月份房地 产开发资金其他资金来源２０２１８亿，占 全部来源的４６％。而２００７年底主要金 融机构商业性房地产贷款余额为４．８万 亿元，２００７年是房地产泡沫最大一年， 但２００９年前９个月的个人信贷增长大 大超过了２００７年全年。２００９年９月 末，居民户贷款同比增长３４．０％，增速 比上年同期高１９．０个百分点，比第二 季度末高１０．２个百分点，比年初增加 １．８万亿元。 房地产之所以能够短期内迅速逆 转，并出现各地房地产市场量价齐涨的 局面，最为关键的因素就是房地产优惠 导致大量银行信贷进人房地产市 场。由于大量的银行信贷进入房地产市 场，从２００９年４月份开始，国内房地 产市场的性质就出现了根本性变化。房 地产市场由以消费为主导突然转变为以 投资炒作为主导的市场。 先从房地产供给方资金来源的情况 来看，在救市的下，不仅银行 贷款利率快速下降，而且房地产企业成 为商业银行信贷规模扩张的主要对象， 性便具有公品的性质。当市场失灵 再加上股市融资功能的恢复，从而使得 时，往往会导致公品的供给缺乏效 房地产企业比较容易从商业银行获得低 率。在这种情况下，每一个金融机构行 成本的资金。２００９年ｌ—ｌ０月份，房 为看上去都是合理正常的，但实际上可 地产企业银行贷款达到９１１９亿元，同 能导致整个金融体系的无效率 这就如 比增长了５３％，而且当大量企业从银行 美国生态学家哈丁所指 的“公地悲 获得低成本的资金时，也有大量资金进 剧”问题那样。金融体系的稳定性同样 人房地产业。在这种情况下，２００８年 是一块“公地”，也是一种公品， 以来房地产企业的流动性危机得以化 但它是一种无形资产，产权界定非常困 解，也给房地产企业囤地、捂房推高房 难。如果没有一个特定组织来制定游戏 价创造了条件。大量的资金流入土地市 规则并保证这些游戏规则有效执行，那 场，全国各地的土地价格迅速推高。土 么金融体系就容易导致金融市场的 地价格 涨又给房价上涨提供了一个理 “公地悲剧”。因为金融市场的每一 由，从而使得全国各地的土地价格房价 个当事人都会有可能过度地使用这个 轮番上涨：更为重要的是，在 几年的 金融体系的资源，直至这个金融体系 购房炒作赚钱的效应下，过低的个人住 的资源耗尽为止。 房按揭贷款利率、过低的贷款首付比例 从这次美国金融危机所发生的事件 或过高的贷款杠杆率以及从银行获得住 来看，是金融体系的系统性风险突然爆 房按揭贷款的便利性，大量的城市居民 发的结果，即每一个金融体系都存在着 涌入房地产市场。 潜在的系统性风险。而这种金融体系系 对于上述数据，我们应该如何来分 统性风险的产生就在于这个体系的每一 析房地产信贷的风险呢？如果以房地产 个当事人都过度使用这个体系。比如，金 贷款所占整个信贷比重来说，其所占的 融交易过度、金融衍生工具过度盛行、金 比重不足１８％，个人按揭贷款所占整个 融杠杆过高、“金融创新”过度、没有受 贷款比重也只在１０％左右：但这里有一 监管的埘冲基金过度发展等过度地使用 个问题，这些个人按揭贷款是什么人所 金融体系，就如“公地悲剧”一样。 持有？多少人持有？２００８年美国房地 因此，对于中国银行体系来说，由 产泡沫破灭导致了全球性金融海啸，但 于它在整个融资体系中占有绝对的比 是美国９５％以上的居民只有一套住房。 重，绝大部分的融资活动都得通过银行 而在中国，估计只有１０％以下的人口持 体系来完成，这一方面显示出银行体系 有个人按揭贷款，其持有多套住房，中 对国内经济增长的重要性，另一方面也就 国房地产市场泡沫已经无可复加了。如 意味着所有的企业、居民、都可能过 果不尽早地调整现行住房信贷的优惠政 度地使用银行体系，从而导致潜在的系 策，那么国内房地产泡沫的破灭也是必 统性风险。特别是当国内监管部门的独 然，这是谁也阻挡不了的。正是从这意 立性不足时，这种情况更严重。 义上说，当前国内房地产贷款存在巨大 当前周内银行体系的风险还有新型 的信贷风险。 融资模式隐含的信贷风险，如银行理财 产品的信托化；不少商业银行希望通过 国内银行体系的系统性风险 突破现行的分业监管模式做投行业务； 周内银行体系的系统性风险表现为 在人民币升值的预期下全国性的大银行 金融监管部 的独 性不足，从而使得 纷纷走 同门；信贷管制下的利差水平 整个社会都在滥用具有公共性质的银行 不断缩小，让商业银行主体赢利能力 体系。因为从金融体系的基本特性来 降低等等。正因为 内商业银行面临 看，任何一个单个金融机构（特别是大 巨大的风险，最近监管部『］正在对这 型的金融机构）所采取的行动都会产生 些风险进行全面性的检查与监管，以 巨大的溢出效应或存在经济行为的外在 便防患于末然。 ｐ 性，这种外在性会影响其他金融机构的 （作者为中国社会科学院金融研究所 利益。在这种情况下，金融体系的稳定 研究员） ２０１０・０２西部论丛Ｉ ５５ ●
