中国银行招聘考试模拟题 (100)

2011中国银行招聘货币中国银行学复习笔

记

学习货币中国银行学的重要性 1、金融是现代经济的核心

经济的金融化是现代经济发展的一个重要特征。

经济的金融化:金融工具或金融资产与国民财富的比率，即金融相关比率(FinancialInterrelationRatio)。 2、金融的基本载体是货币

货币化程度的指标——货币化率也可以反映一国金融发展的水平。

货币化程度是一国经济中通过货币交换而实现的商品与服务价值占GNP的比重。 第一章 货币 第一节货币的产生

一、货币在现代经济生活中的重要地位 “货币是人类发明的最伟大的自由工具之一”。

“自开天辟地以来，人类社会有三大发明：火、轮子和中央中国银行。” 现代经济是货币经济

货币（尤其是广义货币）存量占国内生产总值(GDP)的比例，通常被用来衡量金融的“深度”。

货币的最初形态是商品货币。换言之，货币是交换的产物，是作为一般等价物的商品独立于物物交换过程之外，仅仅充当交换媒介的结果。

货币是为了适应交换的需要而从交换过程中产生出来的，但只有到了金属货币阶段，才产生了真正为流通所需要的货币。 2.马克思:

货币是交换发展和与之伴随的价值形态发展的必然产物。

从历史角度看，交换发展的过程可以浓缩为价值形态的演化过程。价值形式经历了从“简单的价值形式——扩大的价值形式

——一般价值形式——货币形式”这么一个历史沿革。 3.货币形式的演变及其发展趋势

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货币自身的发展主要表现在两个方面：

一条是货币形式的演变；一条是货币职能的发展。

从货币的形式上看，迄今为止，大致经历了“实物货币——金属货币——信用货币”几个阶段。

其演变大致分为三个阶段：

（1）一般价值形式转化为货币形式后，有一个漫长的实物货币形式占主导的时期。贝壳、布帛、牛羊等，都充当过货币。 （2）实物货币向金属货币转化。 金属货币所具有哪些优点？

（3）金属货币向信用货币形式转化。信用货币产生于金属货币流通时期。早期的商业票据、纸币、中国银行券都是信用货币 三、关于货币本质的理解

下列表述中,哪一种使用了经济学家的货币定义? （1）“上周你挣了多少钱?”

（2）“我到店里去时总是确信带足了钱。” （3）“爱财是万恶之源。” 第二节货币的职能

所谓货币的职能即货币本身所具有的功能，它是货币本质的具体体现。随着商品经济和货币的发展，货币的发展。 一、交换媒介（mediumofexchange）

这一职能是货币克服物物交换交易困难的直接产物。使商品和劳务的交换以最高效率或最低成本的方式进行。 二、价值标准（standardofvalue）

这一职能是指货币发挥衡量商品的价值量的功能，简单地所就是我们利用货币作为商品和劳务的价值的工具。而价值量的真正尺度是社会必要劳动时间。 商品价值的货币表现就是价格。 三、价值储藏（storeofvalue）

作为价值储藏手段职能的货币是在卖而不买的情况下产生的。间言之，价值储藏手段是退出流通处于暂歇状态的货币。

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——用货币作价值储藏手段，最怕的是什么？ ——哪一种价值储藏手段最好？

四、延期支付标准（standarddeferredpayment）

指货币被用来表示债务的标准。作为支付手段职能的货币是在商品流通的信用形式下发生的。

货币充当延期支付标准职能需具备2个条件： 一是交易双方都愿意；

二是货币必须作为良好的价值储藏手段，即社会物价水平要相对稳定。 第三节货币的种类

一、货币可按不同的标准来划分 二、实物货币和信用货币

1、实物货币（商品货币),其特点是以自身所包含的价值同其他商品相交换。 如其作为货币的价值与作为商品的价值完全相等，则称为实体货币，如不完全相等，则称为代表实物货币或代用货币。 为什么会出现代用货币呢?

2、信用货币（creditmoney）是在信用关系的基础上产生，并代表一定价值量发挥支付手段和流通手段职能的货币。 (法令货币或法偿货币)

法令货币：非货币用途毫无价值的货币，它的价值通常来自于政府法令。 法定的货币，在支付中不得被拒绝 信用货币的具体形式：

 

由国家政府和中央中国银行发行的信用货币，如辅币、钞票（纸币）； 由存款金融机构发行的信用货币，如中国银行券、活期存款。

活期存款构成了信用货币的主要部分。

  EURO欧元

怎样理解信用货币呢？

+人们为什么会接受信用货币呢？

由国际金融机构发行的信用货币，如特别提款权（SDR） 由区域性国家集团发行的货币，如欧元

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信用货币是指币材的价值低于其作为货币所代表 的价值甚至没有价值，只凭借发行者的信用而得 以流通的货币。



在今天，货币供应不是由黄金决定，因为黄金对货币供给几乎没有

什么影响。 

货币只有当你能用它买到东西时才是有价值的。而其价值的大小取

决于我们所购买的东西的价格水平。 小结

信用货币是在信用关系的基础上产生，并代表一定价值量发挥支付手段和流通手段职能的货币。

  

信用货币是代用货币演化的结果。

信用货币的物质基础就是流通中可供的商品量。

就现代而言，信用货币主要是指由中国银行信用关系所产生的货币。

三、货币的现在与未来——电子货币

 

电子货币是指以电子计算机系统存储和处理的存款

电子货币是以金融电子化网络为基础，以商用电子化机具和各类交

易卡为媒介，以电子计算机技术和通信技术为手段，以电子数据形式存储在计算机系统中，并通过计算机网络系统以电子信息传递形式实现流通和支付功能的货币 电子转帐系统(EPTS) 电子货币的显著特征

电子货币区别于纸币的一个显著的特征是 它的流通不需要借助任何有形的实物，完全属 于无形货币。 第四节货币本位制

“本位”是货币制度的一个术语，表明以什么材料作为标准货币的币材。 本位货币是国家法律规定的标准货币。 一、金本位制Goldstandardsystem 1.金币本位制goldcoinstandardsystem

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2.金块本位制goldbullionstandardsystem 3.金汇兑本位制goldexchangestandardsystem 4.国际金汇兑本位制dollar-goldstandardsystem 二、银本位制Silverstandardsystem 三、复本位制Bimetallicstandardsystem

“劣币驱逐良币”的现象，“格雷欣姆定律（Greshaim`slaw）” 劣币—名义价值高于实际价值或高于国外同类货币的名义价值(定价过高) 良币--名义价值低于实际价值或低于国外同类货币的名义价值(定价过低) 四、纸币本位制Papercurrencystandardsystem 1、概念

纸币本位制又称管理货币本位制

管理货币（纸币）本位制:以不兑现的纸币为本位货币的货币制度。 2、特点：



它以不兑现的纸币为本位货币，一般由国家授权中央中国银行发行

的。

国家法律规定纸币是无限法偿货币，即可用于任何数额的交易，任何人不得拒收。



不兑现的纸币不代表任何贵金属，不能兑换黄金等贵金属。

纸币的发行实行发行准备制度。目前各国中央中国银行用作发行准备的主要是政府债券、黄金、外汇和商业票据等。准备数额有政府定。

 

非现金结算占主导地位。

信用货币的性质使得保证流通中的货币量与经济增长的需求量相适

应这一任务，从金本位制下的金属货币自发调节转移到各国政府机构人为控制。

3、纸币本位制的重要性

不兑现信用货币制度的实行是货币制度发展史上的一次革命，它对商品经济的发展产生了巨大的影响。

小结：货币制度的发展史告诉我们：货币制度是对货币运动的约束和规范。其核心内容是币值稳定，促进商品经济的发展，而稳定币值的办法，在金属本位制的条件下，以贵金属做保证，在纸币本位制下，以社会公众提供的资源或资产做保

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证。这个基础越雄厚，纸币的价值就越稳定。 第五节关于货币的定义 一、货币的两种定义方法

归纳法:根据货币的显著特征下定义。

实证方法:通过实证方法来研究各种金融资产的流动性,进而规定不同层次的货币。

西方学者通过实证方法来研究金融资产的流动性，提出了不同层次的货币定义。 资产的流动性

就是资产在不损失名义价值的情况下转化为现金的难易程度。资产的流动性依赖于：买进或卖出的难易程度；买卖交易成本；它的价格的稳定性和可预计性。 货币供应量指标的划分：

M1=流通中现金+支票存款（以及转帐信用卡存款） M2=M1+储蓄存款（包括活期储蓄存款+定期储蓄存款） M3=M2+其他短期流动资产（如国库券、中国银行承兑汇票、 商业票据等）

M1=通货+活期存款+在中国银行和所有储蓄机构的其它支票存款+旅行支票 M2=M1+小面额定期存款+货币市场存款帐户和在所有储蓄机构的储蓄存款+非机构所有的货币市场互助基金份额

M3=M2+在所有储蓄机构的大面额定期存款+机构所有的货币市场互助基金份额+定期回购协议+定期欧洲美元 我国货币供给量的划分 M0=流通中现金（最狭义货币）

M1=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款 +个人持有的信用卡类存款（狭义货币）

M2=M1+企业存款中具有定期性质的存款+城乡居民储蓄存款 +信托类存款+其他存款（广义货币）（M2减M1是准货币） M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单等 二、货币定义的意义



西方学者之所以规定不同层次的货币定义，是为了探索何种定义的

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货币与国民经济中的一些重要变量，像物价、名义收入、就业水平等，关系最密切，从而为政府当局制定货币政策提供依据。 

流动性越大，表明这中货币与国民生产总值的相关性越高，货币性

越强。反之亦然。 第二章信用与现代经济 信用与金融

它们是与商品货币经济紧密相联的两个经济范畴。信用产生于原始社会末期，金融则是在资本主义条件下，信用经济得到了相当程度的发展，货币借贷已成为信用的主要形式的条件下诞生的。

信用是现代金融的基石现代经济是信用经济 第一节信用的产生和发展 一、信用的含义



经济学中的信用有其特定的含义，专门指借贷行为，它包括商品的

赊欠买卖与货币的借贷。 

信用是以偿还本金和支付利息为条件的借贷行为。

任何信用交易都涉及两个当事人：债权人和债务人。 信用的本质是债权、债务关系。 2、信用的特征

（1）信用不是一般的借贷行为，是以偿还本金和支付利息为条件的 （2）信用是价值运动的特殊形式。信用

关系不是买卖关系，是通过一系列的借贷——偿还——支付过程实现的。

 

信用不是一般的借贷行为，是以偿还和支付利息为条件的。 信用要借助于信用工具来建立和转移信用关系。

信用的三因素是



债权债务关系、时间的间隔、信用工具。

二、信用的产生和发展

1.信用最早产生于商品交换之中，并随着商品货币经济的发展而发展。



实物借贷..货币借贷

信用产生的基本前提条件：私有制条件下的社会分工和大量剩余产品的出现。

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2.信用产生于商品流通，但又不局 限于商品流三、关于高利贷信用

1、高利贷信用是以高额利息为基本特征的借贷活动，是生息资本最古老的形式。 高利贷的突出特征：



利率极高..非生产性

通2、怎样看高利贷信用的产生？ 3、为什么今天还存在高利贷信用

（1）在现代的廉价的货币商品无力到达的地方，必然存在着高利贷信用 （2）在现代经济中世俗关系的作用 4、高利贷的作用

对经济发展既有积极的作用，也有消极的作用。



继高利贷资本之后的借贷资本运动是资本主义信用的主要表现形

式。

资本主义信用活动成为推动社会生产发展的有力杠杆 四、信用在现代经济中的作用

1、信用的作用主要表现在其调节资源余缺，进而实现资源优化配置上。 2、信用调剂社会资源的独特作用的表现 （1）信用调剂资源具有广泛性。

（2）信用关系可以把众多分散的小额货币变成庞大的社会资本，提高一个国家的储蓄水平，

（3）信用关系对国际经济交往发挥着重要的作用。 如何理解现代经济是信用经济？

（1）这是由现代经济的运作特点决定的。

  

现代经济从本质上看是一种具有扩张性质的经济 现代经济中债权债务关系是最基本、最普遍的经济关系 在现代经济中，信用货币是整个货币群体中最基本的形式

（2）从信用关系中的各经济部门来分析，任何经济部门都离不开信用关系。 （3）从信用对现代经济的作用来看，虽然有时会有副作用，但主要还是发挥了积极的推动作用。

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我国目前面临的一个重要而紧迫的任务就是建立和完善信用体系。 在一个现代国家的经济生活中，信用制度是整个市场经济运行的基础。 市场化程度越高，对社会信用体系的发育程度的要求也越高。 第二节信用的形式

一、商业信用（commercialcredit）

1、含义：商业信用是指工商企业之间以赊销或预付货款等形式相互提供的信用。赊销或预付货款是商业信用的两种基本形式。



商业信用是企业间的直接信用。商业信用内涵了两种同时发展的经

济关系： 买卖关系和借贷关系。

2、商业信用现代经济是中最基本的信用形式 （1）商品交易最基本的形式是预付货款或延迟支付

（2）商业信用的主体是社会经济生活中最基本的主体工商企业 3、商业信用的特点

最基本的特点就是与特定的商品交易紧密地联系在一起



商业信用债权债务人都是从事生产、流通活动的企业，所交易的商

品是用于生产或流通的目的；   

商业信用中的商品资本的价值形态并未脱离产业资本的循环过程； 商业信用的规模与产业资本的动态是一致的； 商业信用具有分散性和自发性的特点。

4、商业信用的作用

（1）商业信用对经济的润滑作用。

（2）商业信用合同化，使分散的、自发的商业信用有序可循。 5、商业信用的局限性



成立受制于企业的信用能力。规模受限于企业现有资本的数量。信

用期限受到限制。其授信对象有严格限制。 6、商业信用的中介工具

商业信用是通过商业票据来完成的

票据是载明债务人按期无条件支付一定款项给债权人的信用凭证。

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商业票据是工商企业之间因信用关系而形成的短期无担保债务凭证的总称。包括期票和汇票。 “强制商业信用”

如何看待商业信用的作用和影响？ 二、中国银行信用

1.含义：中国银行信用是指中国银行或其他金融机构为媒介、以货币为对象向其他单位或个人提供的信用。

2.特点：中国银行信用具有广泛性.中国银行信用具有间接性中国银行信用.具有创造信用的能中国银行信用.具有综合性和计划性 中国银行信用和商业信用之间的联系

商业信用始终是信用制度的基础。只有商业信用发展到一定阶段后才出现了中国银行信用。中国银行信用的产生又反过来促使商业信用进一步发展与完善。商业信用与中国银行信用各具特点，各有其独特的作用。二者之间是相互促进的关系，不存在相互替代的问题。 三、国家信用

1．国家信用的含义和种类 国家信用是一种古老的信用形式 （1）含义

国家信用是国家作为主体而形成的借贷行为在现代社会中，国家信用是国家借助于举债向社会公众筹资金的一种信用形式 从筹款称为内债从国外筹款称为外债 （2）国家信用的种类

——中央政府信用——地方政府信用——政府担保债券信用 国家信用工具：

A．中央政府债券（国家债券）

短期国家债券称为国库券。中长期国家债券称为公债。B．政府机构债券C．地方政府债券（市政债券）

2．国家信用的作用：国家信用的重要性是随着国家干预的加深及其财政赤字的增加而同步发展的。

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（1）国家信用的最主要作用是弥补财政赤字，平衡财政收支，从而缓解货币流通，保持物价稳定。弥补财政赤字方法：

——发行货币——动用历年财政结——向中国银行透支——举借内债——举借外债——增加税收

（2）举借内债影响经济增长

一是投资总量(包括国债投资本身和国债拉动其他投资) 二是投资效率

3．国家信用与其他信用的关系：国家信用与中国银行信用的关系最密切 四、消费信用（consumecredit） 1、消费信用的定义与形式

消费信用是企业和金融机构向个人提供的、用以满足其消费需求的信用。 消费信用的形式多种多样—赊销，特别是分期付款—消费者贷款—信用卡 2、消费信用的作用

（1）消费信用促进经济增长（2）消费信用的过度发展会

增加经济的不稳定性美国次贷危机，全称应该是美国房地产市场上的次级按揭贷款的危机。次级按揭款是相对于给资信条件较好的按揭贷款而言的。因为相对来说，按揭贷款人没有（或缺乏足够的）收入/还款能力证明，或者其他负债较重，所以他们的资信条件较“次”，这类房地产的按揭贷款，就被称为次级按揭贷款。 信用、资信、诚信、信誉的含义：

*信用是履约状况和守信程度*资信是信用的履约能力和可信程度*诚信是信用的意愿、道德和价值观*信誉是信用的社会声誉 第三章利率

第1节利息的含义及实质

1、利息的含义利息是借贷关系中由借入方支付给贷出方的报酬。 2、利息的实质

利息的来源?利息同信用一样，在不同的社会生产方式下反映着不同的经济关系。 凯恩斯:利息是放弃流动偏好(灵活偏好)所得的报酬。

马克思:利息就其本质而言，是剩余价值的特殊表现形式，是利润的一部分。 第2节利率的含义与种类

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利率就是利息率，是指借贷期间内利息额同本金（贷出资本额）之间的比率。 利率是衡量利息量的尺度。 1．利率的表示方法与计息方法

利率的表示方法有3种:年利率（%）月利率（‟）日利率（‟0） 计算利息通常有2种基本方法

单利:利息=本金×利率×期限复利:利息=本金[（1+利率）期限-1] 2.利率的种类 （利率体系）

（1）长期利率和短期利率：通常以一年期以内为短期，一年期以上为长期 （2）固定利率和浮动利率

*固定利率是指在整个借贷期内，不作调整的利率*浮动利率是指在借贷期内可以进行调整的利率

利息率=基准利率+贴水利息率=b×参考利率+贴水LIBOR伦敦同业拆借利率:指设在伦敦的中国银行相互之间短期贷款的利率

逆浮动利率：利息率=固定值-1个月的LIBOR基准利率越高，逆浮动利率越低基准利率越低，逆浮动利率越高 固定利率债券和浮动利率 债券的利弊?

固定利率债券筹资成本和投资收益可以事先预计，不确定性较小，但债券发行人和投资者仍然必须承担市场利率波动的风险。

浮动利率债券往往是中长期债券。可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现重大差异，使发行人的成本和投资者的收益与中场变动趋势相一致。但发行人的实际成本和投资者的实际收益事前带有很大 的不确定性，从而导致较高的风险。 （3）官定利率、市场利率和公定利率

官定利率:由中央中国银行或政府金融管理部门确定的利率 市场利率:利率的变化由市场的供求关系来决定的利率

公定利率:是由非政府部门的民间金融组织或金融行业组织确定和公布的利率 （4）一般利率和优惠利率

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一般利率：按照正常标准执行的利率优惠利率：低于正常标准的利率 （5）名义利率和实际利率

*名义利率是指不考虑通货膨胀因素，以名义货币所表示的利率 *实际利率是指名义利率扣除通货膨 胀率后的利率

*实际利率是指物价不变从而货币购买力不变条件下的利率 *名义利率则是包含了通货膨胀因素的利率 对实际利率的计算通常会出现三种情况： 名义利率高于通货膨胀率时，实际利率为正利率。 名义利率等于通货膨胀率时，实际利率为零。 名义利率低于通货膨胀率时，实际利率为负利率 区分名义利率和实际利率的经济意义

*在不同的利率状态下，借贷双方会有不同的经济行为。 *只有正利率才符合经济规律的要求。

名义利率与通货膨胀率之间存在很复杂的关系一般情况下，名义利率会因物价上涨而上

涨，又会因物价的回落而回落。但名义利率与通货膨胀率之间的变化并非是同步的

就实际利率来看,有两种:事后的实际利率：名义利率－实际发生的通货膨胀率事前的实际利率：

名义利率－预期的通货膨胀率 (6)存款利率和贷款利率

利差：贷款利率与存款利率之间的利率差 (7)市场平均利率与基准利率

*市场平均利率代表市场利率的整体水平*基准利率是指在利率体系中带动和影响其他利率的利率大多数国家的基准利率为中央中国银行再贴现率，即中央中国银行向商业中国银行等金融机构办理票据贴现所收取的利息率*基准利率决定了市场利率

（8）利率的顶（cap）、底（floor）和箍（collar）

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*利率的顶是指借款人支付的最高利率*利率的底是指借款人支付的最低利率*利率的箍是指借款人支付利率的最高限和最低限 第3节利率的决定

利率理论主要研究的是利率受哪些因素决定以及怎样决定的问题。 1、 古典的利率理论 2、 基本观点：

利率是由储蓄和投资决定的。利率决定于储蓄与投资相均衡的那一点。 该理论的代表人物主要有奥地利经济学家庞巴维克（Bohm-Bawerk）、美国经济学家欧文·费雪(IrvingFisher)和英国经济学家马歇尔(AlfredMarshall)一方面储蓄和投资作为资本的供给和需求，二者的变动和均衡过程影响和决定利率；另一方面，利率的变动可以自动调节储蓄和投资，利率降低，人们的储蓄报酬减少，投资的成本降低，就会导致储蓄减少，投资增加；相反，利率提高则会刺激人们增加储蓄，减少投资。 2、新古典的利率理论

（可贷资金供求决定论）可贷资金的需求包括两个部分：——投资需求——货币储藏的需求(当年货币储藏的增加额) DL=I+ΔH

可贷资金的供给由两部分组成：

——储蓄——货币当局新增发的货币数量 SL=S+ΔM

可贷资金学说认为，ΔH与I一样，也是利率的递减函数；ΔM却不同于S，ΔM是货币当局调节货币流通的工具，是关于利率的外生变量，与利率无关所谓外生变量又称为政策性变量，是指在经济机制中易受外部因素影响，由非经济因素所决定的变量，中央中国银行能够按照自身的意图运用货币政策手段对之进行 控。所谓内生变量，又叫非政策性变量，是指在经济机制内部由纯粹的经济因素所决定的变量，不为政策所左右。 可贷资金学说认为储蓄和投资决定自然利率

即:r0决定于I=S市场利率由可贷资金的供求来决定即:r1决定于DL=SL I+ΔH=S+ΔM

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均衡利率由I=S，ΔH=ΔM同时成立来决定，这时，自然利率与市场利率相等。若自然利率低于市场利率，说明发生了超额储蓄，投资小于储蓄。投资减少导致产量和收入减少，结果储蓄减少，使自然利率上升，最终与市场利率相一致。若自然利率高于市场利率，表明发生超额投资。在非充分就业的情况下，这会使产量和收入增加，结果储蓄增加，使自然利率下降，最终与市场利率相一致。 3、流动偏好利率理论（货币供求决定论）

利率决定于货币市场供求的均衡水平。关于货币供给和货币需求各自的变动，凯恩斯认为，货币供给是由货币当局决定的外生性变量，货币需求则取决于人们对货币的“流动性偏好”。

凯恩斯：人们对收入有两个抉择：

——在总收入中确定消费与储蓄的比例——在储蓄总量具作体储蓄形式的选择，即流动偏好的选择

所谓流动偏好，是指人们在心理上偏好流动性，愿意持有货币而不愿持有其他缺乏流动性资产的欲望。

凯恩斯：流动偏好即手持现金是利息的 递减函数，利息就是人们放弃流动偏好 的报酬。

人们持有货币的动机：——交易动机（交易性需求）——预防动机（预防性需求）——投机动机（投机性需求）

交易动机是指人们为了应付日常交易而需要持有货币的动机

预防动机是指人们为了应付不测之需或捕捉一些的有利时机而愿意持有货币的动机

投机动机是指人们根据对市场利率变化的预测，需要持有货币以便满足从中获利的动机。这种投机活动最典型的就是买卖债券。交易性需求、预防性需求与收入正相关，而与利率无关，*投机需求证券的价格是和利率成反方向变化的利率越高，债券的价格就越低，反之亦然。当市场利率降低，人们就会少持货币而多购买证券；反之，人们就会多持有货币而少购买证券。 是利率的递减函数

“流动性陷井”流动偏好随利率的降低而增大，当利率降至某一水平，利率不会

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再下降，人们对货币流动性的需求变得无限大，形成“流动性陷井”。这时无论增加多少货币供给都会被储存起来，不对利率产生任何影响。流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们以储存起来。利率降至某一水平之后，任何措施都不再能使它下降。这种无能为力的状况，恰如落入陷阱一样。发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效。 凯恩斯流动性陷阱图

流动性

（Liquidity）的三种涵义：——资产的流动性——整个宏观经济的流动性，指在经济体系中货币的投放量的多少。——股票市场上的流动性，就整个市场而言指参与交易资金相对于股票供给的多少，包括场内资金（己购买了股票的资金，也就是总流通市值）以及场外资金（还在股票帐户里准备随时入场的资金）。 5、马克思的利率决定论

以剩余价值在不同的资本家之间分割为起点，认为利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值。剩余价值表现为利润，所以，利息量的多少取决于利润总额，利率的高低取决于平均利润率。在利率的变化范围内，有两个因素决定着利率的高低：

——利润率——总利润在贷款人与借款人之间分配的比例

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6、IS-LM模型的利率决定

主要代表人物：希克斯(Hicks,JohnRichard)汉森(Hansen,AlvinHarvey)古典利率理论和凯恩斯的流动性偏好利率理论分别从商品市场和货币市场的均衡来说明利率的决定，可贷资金利率理论试图把二者结合起来。希克斯等人则认为还应考虑收入的因素。产品市场和货币市场是相互联系的，相互作用的，而收入和利率也只有在这种相互联系，相互作用中才能决定，描述和分析这两个市场相互联系的理论结构，就称为1S—LMIS—LM模型是反映产品市场和货币市场同时均衡条件下，国民收入和利率关系的模型。

IS曲线表示在产品市场达到均衡（即I=S）时，利率和国民收入之间的关系。LM曲线表示在货币市场达到均衡（即L=M）时，利率和国民收入之间的关系。希克斯认为，货币与实物的因素对收入和利率同时起作用。决定国民收入和利率的变量有四个：储蓄、投资、流动偏好（货币需求）、货币供给，均衡的国民收入和 利率只有在同时达到 S（储蓄）=I（投资） L（货币需求）=M（货币供给） 时才能实现。

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I

S-LM模型精辟地描述了在投资和储蓄、货币需求和货币供给同时相等，产品市场和货币市场达到一般均衡时的国民收入和利率组合的确定。

均衡：是一个由物理学引入经济学的概念，经济学引入的均衡概念，一般将其用于描述市场供求的对比状态。从IS-LM模型得出的结论：利率的高低取决于投资需求函数、储蓄函数、流动偏好即货币需求函数、货币供给函数。 第4节影响利率的其他因素

经济周期财政政策国际经济政治关系等利率管制利率管制的基本特征是由政府有关部门直接制定利率或规定利率变动的上下限。实施利率管制的原因有哪些？ ——经济不发达，资金供给严重不只；——控制通货膨胀或通货紧缩；——不发达的金融市场和中国银行信用的垄断带来利率的垄断，并发展为利率管制——外汇汇率的高低 第5节利率的作用

1、利率影响货币需求利率与货币需求的递减函数关系是明确的，但利率变动对货币需求的影响程度取决于一国的利率环境——利率弹性的大小。

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工商企业的投资要受到哪些因素的影响？ 2、利率对货币供给的影响

利率与货币供给没有接的相关关系，因为货币供给是一国金融管理当局的政策工具。

货币供给量取决于一国的基础货币与货币乘数的大小，而基础货币是由中央中国银行调控的。基础货币与利率之间存在间接的关系。利率与货币乘数也不存在直接的关系。

利率提高，社会存款总额会增大，现金量会缩小，也就是信用回笼使基础货币中现金量减少。

基础货币也叫高能货币，是中央中国银行对社会公众的负债总额。 基础货币=公众手持现现金+商业中国银行的准备金

（法定准备金+超额准备金）在现代信用货币制度下，中央中国银行新增的向商业中国银行的贷款及增发的纸币是基础货币增加的主要来源。法定准备金：是商业中国银行根据中央中国银行制定的法定准备率从存款货币的中计提出来上缴中央中国银行的准备金。它体现为商业中国银行在中央中国银行的存款，中央中国银行一般不对此支付利息。超额准备金是商业中国银行在法定准备金以外自愿持有的准备金。广义的超额准备金：库存现金和用于贷款、贴现、投资的资金；狭义超额准备金：中国银行可用而未用出去而保留在中国银行内的库存现金，主要用于应付提现和其他临时支用。利率与货币乘数之间也不存在直接的关系，因为影响货币乘数的直接因素是现金漏出率、存款准备率、超额准备率等。但利率提高后，商业中国银行的超额准备的机会成本会增大，因此超额准备率也会降低，进而使货币乘数所谓货币乘数,是指在一定约束条件下货币量扩张或收缩的倍数。增大，增加货币供给如果不考虑其他影响因素，商业中国银行创造存款货币的倍数正好等于法定准备率的倒数。 K=1/r 超额准备金

超额准备率=——————————

活期存款现金漏出率是指活期存款的提现比率。利率提高会使货币乘数因使现金漏出率和超额准备金率降低而增大，从而加大货币供给。

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3、利率与中央中国银行货币政策

中央中国银行的经济手段包括存款准备率、再贴现政策和公开市场业务。再贴现政策实际上是中央中国银行的利率政策。 4、利率与汇率的关系

二者都是经济生活中敏感的经济变量，并存在较密切的密切关系。 利率平价理论:

两国利率之差等于汇率的变动率5、利率与金融资 产的价格密切相关

金融资产的价格是指金融资产的 市场价格或实际价格。

金融资产价格有票面价格和市场价格之分。

金融资产的价格是指金融资产的市场价格或实际价格。 票面价格是指金融资产票面表明的金额。 金融资产的市场价格，就是金融资产在

市场上出售或购买的货币额，即实际融通资金的数额。

——当利率提高，股票价格、债券价格都将下降；当利率降低，股票价格、债券价格都将上升。

——不同种类的股票、债券的利率风险是不一样的。

——当利率提高，股票价格、债券价格都将下降；当利率降低，股票价格、债券价格都将上升。

——不同种类的股票、债券的利率风险是不一样的。 1、利率市场化的含义

利率市场化是指利率的决定权交给市场、由市场主体自主决定利率的过程。 利率市场化包括3个层面的内容: （1）市场供求关系决定利率

（2）中央中国银行要引导、调控市场利率 （3）货币政策工具是中央中国银行引导、 调控市场利率的手段

在利率市场化条件下，如果市场竞争充分，则任何单一的经济主体都不可能成为

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利率的单方面制定者，而只能是利率的接受者。 2、利率市场化的意义

普通商业的价格机制影响的只是一个市场的局部均衡，而金融市场作为最重要的生产要素市场，其价格机制将会影响到整个社会的资源配置效率。

（1）有利于利率反映并覆盖借款人的风险（2）有利于培养我国商业中国银行的产品定价能力

（3）有利于疏通货币政策的传导渠道

（4）有利于协调直接融资和间接融资的关系根据刘曼红教授的解释，金融的两大基本工具为权益资本(equity)和借贷资本(debt)。金融市场上的各种金融衍生工具不过是这两种基本金融工具的组合、变异和衍生。权益资本:狭义权益资本仅指普通股。广义的权益资本包含任何带有权益资本性质的金融证券,如普通股、可转换优先股、可转换债券、具有可转换条款的次级贷款等。广义权益资本不仅包括权益资本，还包括“权益资本连接”，即其他与权益资本相连接的证券。 3、中国人民中国银行公布利率市场化 改革总体思路

2003年2月20日中国人民中国银行在发布的《二00二年中国货币政策执行报告》中公布了中国利率市场化改革的总体思路：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。 中国利率市场化改革的目标：

逐步建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央中国银行通过运用货币政策工具控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。

4、利率市场化应具备的条件

——充分有效的金融监管——宏观经济稳定——微观基础的完善（微观基础是指经营性金融机构和一般企业）——建立完善的金融市场 5、我国利率市场化的障碍

——国有中国银行不良资产的比重仍较大——国有企业的运营效率有待提——汇率市场化和资本项目的开放——金融市场需要进一步规范和完善——需加快发展金融衍生产品

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第6节利率的风险结构与期限结构 1、利率的风险结构

相同期限金融产品因风险差异而产生的不同利率，被称为利率的风险结构。 （1）违约风险（信用风险）

债券发行人有可能违约，即不能支付利息或在债券到期时不能清偿面值。 *违约风险是债券的主要风险之一 *不同债券的违约风险是不同

——中央政府的债券(无违约风险债券)——地方政府的债券——公司债券 不同公司债券有不同的信用级别，公司债券的信用风险可以用该公司的信用级别来反映。

提高信用级别，降低违约的风险，是降低发行成本的必要条件，因为违约风险高，就必须向投资者支付高的违约风险溢价。承诺的到期收益率=无风险利率+违约可能带来的损失风险溢价（风险补偿、风险升水）即人们为持有某种风险债券必须获得额外的利息。它随着该债券违约风险的增加而增加。（该债券的利率与无违约风险的国债的利率的差额）信用评级机构在评级过程中 主要考虑三项原则：

*债券发行人的偿债能力*投资风险。*发行人的资信

从美国权威信用评级机构标准普尔公司和穆迪公司的评级分类来看，债券评级一般分为3个等级9个级别: AAA、AA、A BBB、BB、B

CCC、CC、C通常把最高四级(如AAA至BBB)作为投资级，在此以下为投机级。金融机构在证券上的投资一般只限于投资级的证券。Baa级/Bbb级以下的债券具有较大的违约风险，也被称为垃圾债券。垃圾债券:指信誉相当差，违约风险相当高的企业发行的债券。

违约风险除了包括违约的可能性的大小之外，还包括两个方面： ——信用风险溢价发生变化——信用级别发生变化 关于债券的市场价值

债券的市场价值则与一般债券的到期收益

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率与无风险债券与无风险债券到期收益率 之间的差价有关系(相反的变化) （2）流动性风险

流动性风险是指债券因其流动性不足而在交易债券时可能遭受的损失。 流动性强的证券，需求就会增加，价格会上升；流动性弱的证券，需求就会下降， 价格会降低。所谓做市商（marketmaker）指的是承担证券买进和卖出义务的交易商，也称

为庄家。流动性风险的大小，与一些因素有关，如证券自身的特点、投资者的数量、证券的发行规模等有很大的关系。 （3）购买力风险

债券有一个较明确的现金流入量，但债券很难回避物价上涨带来的影响。 （4）税收风险

税后收益率是指相同投资者购买不同证券的纳税之后的收益率。税后收益率=税前收益率（1-边际税率）

等税收益率=免税收益率/1（1-边际税率） （4）税收风险

税后收益率是指相同投资者购买不同证券的纳税之后的收益率。 税后收益率=税前收益率（1-边际税率） 等税收益率=免税收益率/1（1-边际税率）

名义收益率也叫面值收益率，即债券本身所规定的利率。

只有当国际债券的发行价格等于其面值时，名义收益率才与实际收益率一致。 当前收益率也叫即期收益率，即卖出或购买债券当时的收益率，它等于债券每年的利息收入除以该债券当时的市场价格。

当前收益率＝债券的年票面利息÷债券价格×100％

期满收益率，即债券购买者买进债券并保存到其期满时所能得到的实际收益率。 债券收益率主要受以下因素的影响： 1)债券的利债券利率与其收益率成正比关系 2)债券的价格与其面值的差额 3)债券的还本期限

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4)汇率风险 3、利率的期限结构

(1)利率的期限结构与到期收益率曲利率的期限结构(TermStructureofInterestRates)是指信用风险相同，

但期限不同的证券收益率之间的关系。收益率曲线的变化本质上体现了债券的到期收益率与期限之间的

关系，即债券的短期利率和长期利率表现的差异性。 利率与期限的关系有三种类型：

水平型——说明利率与期限没有关系III渐降型——说明利率是期限的减函数II

(2)预期理论

它对不同期限债券利率不同的原因的解释在于对未来短期利率不同的预期值。 预期理论的出发点是：长期证券到期收益率等于现行短期利率

（spotinterestrate）和未来预期短期利率的几何平均。如果当前的1年期利率为10%，同时人们预期1年后的1年期即期利率为8%，2年后的1年期即期利率为6%，那么，当前的3年期债券的利率就应该为8%。根据这一论点，收益率曲线的形状取决于投资者对未来短期利率趋势的共同看法。如果预期短期利率上升，收益率曲线向上倾斜。反之，如果预期短期利率下降，则收益率曲线向下倾斜。如果预期短期利率不发生变化，则收益率曲线呈水平状。 预期理论的两种投资策略：

1）购买1年期债券，1年期满时，再购买1年期债券 2）购买2年期债券并持至期满假定

——如果人们既持有1年期债券也持有2年期债券，则两种投资策略必然带来相同的预期回报，2年期债券利率等于两个1年期债券利率的平均值。

——如果两个策略的收益率存在差异，人们就会选择收益率较高的策略。这样，最终两个策略的收益率会相同。

米仕金：预期理论是一种精巧的理论，它对利率的期限结构（用收益率曲线表示）在不同时期变动的原因提供了一种解释。 (3)风险溢价理论

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美国经济学家托宾(JamesTobin)将人们分为三种类型：

风险回避者，他们注重安全，尽可能避免风险；风险爱好者，他们喜欢冒险，热衷追逐意外收益；风险中立者，他们既追求收益，也注重安全。在现实中，投资者为了降低风险，往往会舍弃预期收益。短期债券的利率风险低，长期债券的利率风险高，为了鼓励投资者购买长期债券，必须给投资者以贴水，这实际上是风险溢价，属于流动性和再投资收益率双重风险的溢价风险溢价理论认为，收益率曲线无论是上升的、下降的还是水平的，都不是由投资者对未来短期利率预期所造成的，风险溢价在收益率曲线形成过程中着非常大的作用。但当收益率曲线出现转折点时，即由上升转为下降，或下降转为上升时，才是由投资者未来短期利率的预期所造成的。

4)市场分割理论（segmentedmarketstheory）市场分割（隔离）理论又称期限偏好理论，该理论强调了交易成本在投资中的重要性。市场分割理论将不同期限的债券视为完全独立和分割开来的市场。各种期限债券的利率由该种债券的供求所决定，不受其他期限债券预期收益率的影响。

无论是投资者还是发行者都有期限的偏好。市场分割理论可以解释收益率曲线向上倾斜的原因，但它无法解释收益率曲线向下倾斜和收益率曲线呈水平状的原因，因为它完全否认长期利率与短期利率之间的关系。

——市场分割理论只是对预期理论的修正。——该理论假定期限不同的证券难于相互替代，这种情况很极端，在现实中，证券间的替代是存在的，只是替代的程度不同而已。 第4章金融市场 第1节金融市场概述 一、金融市场的含义 1、金融市场的定义

金融是资金融通的交易活动，也就是交易的一方将多余的资金借贷、融通给资金短缺的另一方。在金融市场中,实现资金的集中与配置。 金融市场有广义和狭义之分。

广义的金融市场，包括了一切融资活动,指能够从事资金集中与分配的一切场所，其中包括中国银行对资金的集中与贷款。

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狭义的金融市场，指通过金融工具的买卖而实现资金的集中与配置的场所。不包括中国银行通过存款和放款所形成的那部分交 2、金融市场的3个特征

（1）以货币和资本为交易对象（2）并不一定是一个具体的市场 （3）以直接融通资金为主要特征 资金的融通方式包括直接融资与间接融资 ——间接融资（间接金融）

含义：是指资金供求双方通过中国银行为代表的金融中介机构实现资金融通的活动。间接证券：由间接金融产生的金融工具称为间接证券。 ——直接融资（直接金融）

含义：是指资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的融资形式。直接证券：由直接金融产生的金融工具称为直接证券。 二、金融市场的基本要素

、交易主体——金融市场的参与者

（1）家庭/个人（2）非金融企业（3）政府及所属机构（4）金融机构 家庭:金融市场上绝大多数资金来源于家庭的储蓄。家庭是金融市场资金的净供给者。非金融企业:金融市场上首要的大宗的资金需求者，是金融市场上的资金净借入者。金融机构:通常是作为中介机构为金融交易双方服务，其中商业中国银行是金融市场上举足轻重的主体。政府及其机构:主要是以筹资者的身份出现。中央中国银行是以双重身份出现在金融市场上：普通参与者和监管机构。为什么分散投资能够减少风险呢？因为影响各种直接证券收益的因素不同，使各种证券收益的变化存在着时间、方向以及幅度等方面的差异。 2、交易对象——货币与资本 货币与资本的区别是期限 金融工具是金融市场的客体

金融工具是在信用活动中产生的、能够证明债权债务关系并借以进行货币资金交易的法律凭证。

金融工具多种多样，如，商业票据、公司债券、政府债券、金融债券、股票、远期合约、互换、期货、期权等。

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3、交易活动受交易价格的支配

各种利率通过市场会把各种金融工具的价格比较公平地反映出来 三、金融市场的重要性

金融市场的充分发展对一国国民经济的发展起着重要的推动作用。 四、金融市场的分类

1、按金融交易期限的不同，金融市场可分为货币市场（moneymarket）和资本市场（Capitalmarket）

（1）货币市场又称短期资金市场，是指期限在一年以内的货币资金融通市场。主要包括同业拆借市场、票据市场、国库券市场、回购协议市场、大额可转换定期存单市场等。

货币市场的参加者，主要是短期资金供需者 ）同业拆借市场又叫同业拆放市场 （拆借市场offermarket）

——指中国银行之间或中国银行与非中国银行金融机构之间进行短期资金借贷的市场，它主要表现为中国银行之间买卖在中央中国银行的存款帐户上的余额，用以调剂准备金头寸的余额。

——中国银行同业拆借市场形成的根本原因是存款准备金制度的确立。同业拆借方式的分类，主要有两种：头寸拆借和同业借贷头寸拆借主要用于弥补、调剂资金头寸，或其他临时性资金需求。同业借贷，一般出自临时性或季节性的资金需求而相互进行的资金融通调剂。间接拆借和直接交易同业拆借市场对资金供求状况十分敏感，利率变动频繁，直接反映了准备金的供求状况，间接反映了中国银行信贷、市场银根和整个经济的状况，因而它被中央中国银行视为反映货币市场情形的“晴雨表”。 2）贴现市场

——贴现、转贴现和再贴现——贴现的实质：一种短期资金的融通 票据贴现市场是由票据以贴现方式转让 或交易而形成的市场。

主要作用：融通资金，满足企业和商业中国银行等金融机构短期融资的要求；调节信用和控制货币资金的一个重要手段。

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3）国库券市场

国库券（TreasuryBills－TB）：由政府发行并提供信用担保的期限在一年或一年以内的融资工具。

国库券市场就是国库券发行和流通的市场。 国库券市场的作用：

*为政府财政融通资金*为商业中国银行的安全性投资和流动性安排提供 了方便*为企业和个人投资者创造了投资机会*为中央中国银行的金融宏观调控提供了市场基础 4）货币市场的主要作用

从总体上看，货币市场的作用主要有两个方面：

——解决市场参与者的短期资金供求矛盾——为政府的金融宏观调控提供政策传导

的机制发达、有效的货币市场所形成的合理短期利率，在西方国家利率体系中充当基准利率，成为其他金融工具和资金融通的利率的重要参考。 一国货币市场的发展程度（货币化程度），通常以M2/GDP来表示。

2）资本市场又称长期资金市场，是指期限在一年以上的金融商品交易的市场，包括以

债券和股票为主的有价证券市场和中国银行中长期借贷市场。资本市场主体是长期资金的需求者和供给者

狭义的资本市场即证券市场，是股票、债券及其它有价证券的发行与交易的市场。 广义的资本市场可能包括整个金融市场。

资本市场的主要工具：——抵押贷款——股票——债券

资本市场的资金融通具有期限长、风险大、流动性低和收益高等特点。 2、按交易的层次，金融市场可划分为发行市场和流通市场。前者又称初级市场，后者又称次级市场或二级市场。

3、按金融交易成立后是否立即交割，金融市场可分为现货市场和期货市场 4、按交易的具体对象，金融市场可分为票据市场、证券市场、金融衍生品市场、外汇市场、黄金市场等。

5、按金融活动的范围，金融市场可分为国内金融市场和国际金融市场

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国内金融市场的活动范围限于本国领土之内，双方当事人都为本国居民（自然人和法人）

国际金融市场的活动范围则超越了国界，其范围可能是区域性的，也可能是世界性的。

国际金融市场是指在居民与非居民或非居民与非居民之间，按照市场机制进行货币资金融通和交易的场所或营运网络。

6、按场所特征划分,金融市场可分为有形市场和无形市场

有形市场是指具有固定的空间或场地，集中进行有组织交易的市场。

无形市场是指没有固定的空间或场地，而是通过电信、电脑网络等现代化通讯设备实现交易的市场。

7.按市场服务的对象来分，金融市场还可以分为主板市场(MainBoard)和二板市场(SecondBoard,GrowthEnterpriseMarket,GEM)。

e.g.NASDAQ、AIM(theAlternativeInvestmentMarket)、JASDAQ(Japan)、SASDAQ(Singapore)、KASDAQ(SouthKorea) Euronm

欧洲新市场是由德国、法国、比利时、荷兰四国证券交易所的新市场所组成的网络市场。旨在为高成长的中小企业提供上市融资机会。

从广义上讲，凡属于针对大型成熟公司的股票市场，称之为主板市场，而面向中小公司的市场都可称为二板市场 第2节短期金融工具 一、短期金融工具的特征

1、短期金融工具的含义，指期限在一年以内的金融工具 长期金融工具指期限在一年以上的金融工具 2、金融工具的基本特征（特性）

1）偿还性：指金融工具到期时，债务人要承担偿还的责任。 偿还期限是指债务人必须全部归还本金之前所经历的时间。

（2）流动性：指金融工具在必要时有迅速转化为现金而不致使持有者遭受损失的能力。

3）风险性：这里指金融工具交易价格的波动性。

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信用风险又称个别风险是指金融工具的发行不履行合约而给投资者或债权人带来损失的可能性

市场风险也称系统风险是指由于金融工具的市场价格波动而给投资者带来损失的可能性

1987年10月纽约股市暴跌

1987年10月19日，星期一，世界金融中心华尔街再次掀起震惊世界的金融风暴：纽约股票交易所的道·琼斯工业平均指数暴跌508.32点，降幅达22.62%，超过了1929年10月28日暴跌12.82%的记录。6个小时之内，5030亿美元的股票面值烟消云散。在这一天里纽约股票交易所挂牌的1600种股票中，除52种股票上升外，其余全部下跌。其中1192种股票跌到52个星期以来的最低水平，几乎所有大公司股票都下跌30%左右。如美国通用电器公司股票下跌了33.1%，可口可乐公司股票下跌36.3%，西屋公司下跌了45.8%，柯达胶卷公司股票下跌36.5%，波音公司股票下跌了24.9%。损失惨重的投资者不计其数。10月19日当天，伦敦、东京、香港、巴黎、法兰克福、多伦多、悉尼、惠灵顿等地的股市也纷纷告跌。国际金融界把这一天称之为“黑色星期一”。 中国式股灾

*1996年国庆节后，股市全线飘红。从4月1日到12月9日，上证综合指数涨幅达120%，深证成份指数涨幅达340%。证监会连续发布了后来被称作“12道金牌”的各种规定和通知，意图降温，但行情仍节节攀高。12月16日《人民日报》发表特约评论员文章《正确认识当前股票市场》，给股市定性：“最近一个时期的暴涨是不正常和非理性的。”涨势终于被遏止。上证指数开盘就到达跌停位置，除个别小盘股外，全日封死跌停，次日仍然跌停。全体持仓股民三天前的纸上富贵全部蒸发。

*2001年7月26日，国有股减持在新股发行中正式开始，股市暴跌，沪指跌32.55点。到10月19日，沪指已从6月14日的2245点猛跌至1514点，50多只股票跌停。当年80%的投资者被套牢，基金净值缩水了40%，而券商佣金收入下降30%。 （4）收益性。金融工具是资金需求者的融资工具,也是资金供给者获取收益的工具。

收益率：收益率是指持有金融工具所具有的收益与本金的比率。

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年均资本损益是反映投资者从面值与买价的差额（资本升值或贬值）中每年得到的收益或亏损。

金融工具的流动性、风险性和收益率之间的关系？ 二、商业票据

商业票据是大公司（或大企业）为筹集资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期的无抵押担保的承诺凭证。 三、中国银行票据

中国银行票据是指中国银行直接签发或由中国银行承诺由其 承担付款义务的票据。包括本票和中国银行汇票。

中国银行承兑汇票（Banker‘sAcceptance）是商业汇票的一种。它是应购货人或销货人的请求，由购货人或销货人开出的以某中国银行为付款人的远期汇票。 汇票一旦经中国银行承兑（Accepted），中国银行便成为主债务人，而出票人则成为第二债务人。

四、大额可转让定期存单（CDs）

大额可转让存单是指中国银行发行的不记名的、金额固定且较大的存款单。 可转让大额存单有固定利率的，也有浮动利率的。

利率通常高于同期中国银行定期存款，可以流通转让，受到投资者欢迎。 五、支票

支票是发票人委托中国银行见票时向受款人或持票人无条件支付一定金额的有价证券。 六、短期债券

短期债券是指期限不超过1年的债券。一般是由政府发行的国库券，它是货币市场中最重要的信用具。 第3节债券的种类 一、按发行主体来划分

1、政府债券2、公司债券3、金融债券4、国际债券 公司债券

（1）公司债券的特征

广义的公司债券：各类公司发行的债券狭义的公司债券：上市公司发行的债券

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（2）发行公司债券的目的

减轻公司的利息负担偿还已到期的债务购回公司已发行的债扩大公司的投资规模 金融债券

金融债券是商业中国银行以及其他金融机构为筹集短期资金向投资者出具的一种债务凭证。目的是弥补资金来源不足，主要是为了用于长期贷款。

国际债券：在国际债券市场上发行与交易的债券。按照面值货币与发行债券市场所在国的关系，国际债券可以分为外国债券、欧洲债券和全球债券。 外国债券（ForeignBond)

外国债券是指一国筹资者在另一个国家发行并交易的，以该国货币为面值的债券。

欧洲债券(Eurobond)是指一国筹资者在本国

以外的国际债券市场上发行的，以欧洲货币为面值的债券。欧洲债券属于无保证债券，因此发行者基本

上都信誉卓著。欧洲货币(境外货币):指在本国境外中国银行存贷的货币。欧洲货币市场(EUROCURRENCYMARKET)，又称为离岸金融市场

(OFF-SHOREFINIANCIALMARKET)或境外市场(EXTERNALMARKET)，是指在一国境外，进行该国货币存储和贷放的市场。 特点：

不受所在国政府的管制，成为真正意义上的国际金融市场。 1）狭义的欧洲货币市场 2）广义的欧洲货币市场 全球债券(G1obalBonds)

全球债券是指在全世界各主要资本市场同时大量发行，并且可以在这些市场内部和市场之间自由交易的一种国际债券。主权债券（Sovereignbond）主权债券是一国中央政府发行的债券，也称为金边债券。 二、按付息方式来划分

1、付息债券规定了票面利率的。

2、零息债券票面利率为零的债券，债券价格低于面值。

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三、按偿还有无担保来划分 1、无担保债券

也称为信用债券。最典型的是政府债券 2、有担保债券

以抵押、质押或保证等形式作为担保而发行的债券。可分为抵押债券、质押债券、保证债券。

四、按募集方式来划分

1、公募债券公募(PublicPlacement)是指向市场上大量的非特定的投资者，即社会大众公开发售。 2、私募债券

私募(PrivateP1acement)是指只向少数特定的投资者发行 五、附权债券

1、可购回债券指债券的发行者可以在到期之前按事先约定的价格买回的债券。 2、可回卖债券指债券的投资者可以在到期之前按事先约定的价格回卖给债券的发行者。

3、可转换债券指可以兑换成股票或其他债券的债券。

4、附新股认购权债券指赋予债券持有者购买公司新增股份权利的债券。 六、资产支撑证券（资产证券化 Assetsecuritization）

资产证券化，在狭义上是指，以资产为依托而发行的证券。这些资产包括住房按揭贷款、消费贷款、商贷款、各类应收帐款、信用卡余额等。中国银行信贷资产的证券化是资产证券化的典型形式，中国银行和储蓄贷款机构是资产证券化的主要受益者。公司通过资产的证券化的方式来融通资金的原因

（1）对于低信用级别的公司而言，由于负债率很高，申请中国银行贷款较难 （2）由于公司的信用级别低，也许根本无法在市场中发行债券，或者是发行债券的代价太高

（3）由于证券的流动性要比一般资产的流动性好得多 提升证券信用的途径:外部信用提升的途径：

——公司担保；——中国银行信用证支持；——债券保险。

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内部信用提升的途径：——设立准备基金；——超额抵押；——设置高低两个或多个层次等。 第4节股票

一、股票的定义及与债券的区别 1、股票的定义

股票是股份公司发给股东的入股凭证，是一种借以取得股息的有价证券。 马克思：“股票，如果没有欺诈，它们就是对一个股份公司拥有的实际资本的所有权证书和索取每年由此生出的剩余价值的凭证。”

股票是长期金融工具，股票体现着所有权关系。股票的收益来自于何处？股票的收益来自于两个渠道：

一是定期获得股利；二是从股价的变动中获取资本增值。 2、股票和债券的区别

它们同属有价证券，都是证明持券人取得一定收入的凭证，但两者的性质不同。 （1）从投资性质看，债券所表示的只是一种债权，无法过问发行者的业务活动；而股东却有选举董事会，并通过董事会确定的经营人员进行对企业的控制，凭股票对企业享有所有权。

2）从投资收益看，投资于同一企业，债权收益先于股票收益，亦即企业发放股息前，须先偿还债券利息，而当企业破产时，亦须首先偿还债券本金。作为股票持有者，虽然没有以上的优先权，但在企业盈利增加时，不仅可以获取股息，还可以分得红利。

（3）从投资风险看，在一般情况下，债券没有多大风险，除拿固定利息外，还可以索回本金；而股票认购后是不能退股的，股金归企业永久性支配，体现股本的不可逆反性。股票获利多少，全凭企业经营好坏而定。 二、股票的种类

1、按股东享有的权利和承担的风险，股票可分为普通股和优先股

普通股采取一股一票的原则，同时赋予股东以参与公司经营管理决策的权利和分享公司剩余

利润的权利。优先股赋予其股东在公司利润分配和破产清偿顺序上先于普通股的这种优先权，相应地优先股股东不参与公司经营管理。后配股，是仅次于普通股

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而享受派

息或分配公司剩余财产的股票。又称干股

2、按是否记名，股票可分为记名股票和无记名股票

3、按有无面值，股票可分为有面值（额）股票和无面值（额）股票

有面值股票：票面注明了股数和金额无面额股票：在票面上不注明股数和金额，只标明它占股本总额的比例的股票，又称为份额股

A股：即人民币普通股票，是在我国国内股票市场上市流通的，仅供国内投资者购买的股票

B股：人民币特种股票，是在我国国内股票市场上市流通的，专供境外投资者用外汇购买的股票。

自2001年6月起，B股对国内投资者也放开了。中国股市中的大小非（非流通股non-tradableshare）

大小非”是指大额小额限售非流通股。 解禁就是允许上市流通。

“大小非解禁”就是限售非流通股允许上市“大非”指的是大规模的限售流通股。占总股本5%以上；

“小非”指的是小规模的限售流通股。占总股本5%以内。 三、股票的风险

股票投资者面临哪些风险？

（1）来自股份公司——股息红利多少取决于其经营状况和获利能力 （2）来自股票市场——股市行情波动

（3）来自投资者——投资者由于其错误的投资决策和错误的投资行为而蒙受损失

“从众行为理论” 四、股票价值种类

（1）股票的面值（票面价值）股票正面所载明的股票价值。证明每股金额在公司的净资本额中占的比例。

（2）股票的帐面价值（股票的资本净值）公司资产总额—负债= （公司的净资产）股票的帐面价值

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普通股每股帐面价值=（公司资产净值—优先股总面值）/普通股总股数 （3）清算价值：公司终止时清算后股票所具有的价值。 （4）内在价值：由股票发行公司未来收益来确定的股票价值。 五、股票价格指数——描述股票市场总的价格水平变化的指标。

六、影响股价的因素股票价格——是股票在交易过程中由供求双方所决定的影响股票价格的因素？ （1）经济因素 1）宏观经济状况

股市是国民经济的晴雨表——经济增长率——经济周期或经济景气循环——投资、消费、物价 2）货币政策 ——利率

从理论上讲，股价与市场利率成反比利率变动会对未来宏观经济走势产生一定的影响

利率变化对微观主体将产生影响 ——货币供应量

3）财政政策——财政收支——税收政策

证券交易印花税,是根据一笔股票交易成交金额对卖方（和买方）计征的税。 4）对外经济贸易及国际金融市场因素 ——国际收支——汇率——国际金融市场 （2）政治因素与自然因素

政治因素——战争因素——政局因素——劳资纠纷 2）自然因素 （3）行业因素

1）国家对该行业政策的变化2）该行业自身的发展情况行业因素主要包括行业寿命周期、

行业景气循环行业寿命周期主要是指行业从开创到衰落的全过程。——开创期——扩张期

——停滞期因素等。

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股票发行公司的经营状况与所在行业 的发展周期紧密相关

（4）心理因素（5）公司自身的因素 1）公司利润因素

公司盈利是决定股价最主要的也是最基本的因素。一般股价理论认为公司盈利和股票价格是朝同一方向发展的。

2）公司的分配方案4）股票是否为首次上市因素5）公司重大变动事项6）其他因素，如股票买卖的投机 与操纵因素、技术性因素等。

市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。

市盈率＝普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利市盈率

是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一。一般认为该比率保持在20－30之间是正常的，过小说明股价低，风险小，值得购买；过大则说明股价高，风险大，购买时应谨慎。

根据中国证监会2007年的《中国资本市场发展报告》，截至2007年底，上市公司总数量达到1550家，市值达32.71万亿，相当于GDP的140%。 第5章金融体系与管理 第1节市场经济体制下的金融 机构体系

金融体系是有关资金的集中、流通、分配和再分配的一个系统,是由相互联系、相互作用的金融机构组成。

金融体系关系到资金的流向,它的有效运转是经济健康发展的一个关键 一、金融机构体系的框架

市场经济国家金融机构体系的框架包括三个方面：——中央中国银行——中国银行体系——非中国银行体系

中央中国银行是一国金融体系的中心环节，是管理国家金融业务的机构。 中国银行具有什么特殊利益和特殊风险？ （1）中国银行的特殊利益

一是从行业特点得到的好处，即不需要投入很多的自有资本即可进行经营活动，

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并可获取可观的收益；

二是从国家的干预以及与国家政权的密切关系中得到的好处。 （2）中国银行的特殊风险：



信用风险，即借款人不能或不愿按期偿还贷款而使中国银行遭受损

失的可能性；   

来自资产与负债失衡的风险； 来自公众信任的风险； 市场竞争的风险。

二、中国银行体系

***中国银行体系与非中国银行金融机构的差异

（1)从经营业务内容来看，中国银行以存贷业务为本源业务，吸收存款是其主要的资金来源。非中国银行性金融机构一般不能吸收存款（信用社除外），其资金来源主要通过发行有价证券或契约的方式取得，并以某种方式运用资金并从中获利。

（2）从业务范围来看，中国银行的业务范围较广，是货币市场的主要参与者。而非中国银行金融机构的业务范围较窄，是资本市场的主要参与者。

（3）从创造货币的能力来看，中国银行具有较强的存款货币创造能力，而非中国银行金融机构的货币创造能力较弱。

（4）从金融中介的功能来看，中国银行具有的功能比非中国银行金融机构多。 （5）从发展的历史看，中国银行的产生远远早于非中国银行金融机构。 （6）从重要性来看，以前是以间接融资为主，中国银行在金融体系中具有主导作用。随着市场经济的日益发展，直接融资比重增大，非中国银行金融机构的作用日益增强。

1、储蓄中国银行——以吸收居民储蓄存款为主要资金来源的中国银行。 2、开发中国银行——专门为满足社会经济发展而设立的中国银行。一般为政府的政策中国银行。

3、投资中国银行——专门对工商企业办理投资和长期业务的中国银行。投资中国银行是从事长期投资和贷款业务的中国银行，资金主要依靠发行有价证券，包括股票和债券。

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4、抵押中国银行——专门从事以房地产和其他不动产抵押物的长期贷款的中国银行。

5、农业中国银行——农业中国银行是政策性中国银行。 6、进出口中国银行

三、非中国银行金融机构体系

1、保险公司2、养老及退休基金会3、投资信托公司4、租赁公5、信用合作社 第2节我国的金融机构体系

一、我国金融机构体系的框架中央中国银行：中国人民中国银行我国的政策性中国银行：国家开发中国银行、中国进出口中国银行、中国农业发展中国银行国有中国银行系统占主导地位 二、我国金融机构体系的发展

1、国有商业中国银行实力雄厚，但市场 份额不断下降

1949-1979年，只有大统一的中国人民中国银行。1979年后，恢复3家国有中国银行，1984年

建立了工商中国银行。1999年成立了4家资产管理公司：信达、长城、东方、华融。

中国中国银行业监督管理委员会主席刘明康:

——国有商业中国银行股份制改革将坚持国家绝对控股

——银监会将完善国有商业中国银行管理制度，使之成为资本充足、运营安全、服务和效益良好、具有国际争力的现代化股份制商业中国银行。 商业中国银行的不良资产(Nonperformingasset)

是指处于非良性经营状态的、不能给中国银行带来正常利息收入甚至难以收回的中国银行资产。商业中国银行的不良资产包括两类： ——不良信贷资产（不良贷款）——不良非信贷资产

商业中国银行的不良贷款(Nonperformingloan)是指借款人不能按原定的贷款协议按时偿还商业中国银行的贷款本息而形成的问题贷款。

按贷款的占用形态分为：正常贷款„逾期贷款（逾期2年以内）0„呆滞贷款（逾期2年以上）„呆帐贷款（企业破产倒闭等因素形成的贷款）（后3类贷款即所

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谓的不良贷款）。

2、股份制中国银行迅速成长

3、外资中国银行发展势头强劲1979年批准第1家外资中国银行——日本输出入中国银行在北京设立代表处。

1982年我国开始引进外资金融营业性机构的试点，当年批准香港南洋商业中国银行在深圳设立分行，南洋商中国银行成为新中国第一家外资商业中国银行。2005.01外资机构首次获准在我国境内发行

人民币债券2006年12月11日，作为WTO成员国，中国按照入世承诺，取消外资中国银行在中国经营人民币业务的地域限制和客户限制，在承诺基础上对外资中国银行实行国民待遇。2006.12.11银监会颁布的《外资中国银行管理条例》和《外资中国银行管理条例》细则，正式开始实行 4、保险业迅速发展5、证券公司的发展6、基金业的发展 第3节金融机构管理 一、金融机构管理目标

维护金融机构的安全，增强金融机构的竞争活力，是对金融机构实施管理的总目标。

1、安全性管理——保护存款人与投资人的利益，维护金融机构的安全稳健、健康的金融环境，关系到一国经济的发展和社会的稳定。 美国金融危机

次贷危机（SubprimeMortgageCrisis）

次贷危机从美国金融业蔓延到美国实体经济，并进一步的祸害到全球经济。 为了稳定金融市场。美联储在9月14日联合全球十家金融机构（这十家中国银行包括美国中国银行、巴克莱、花旗、瑞士信贷、德意志中国银行、高盛、摩根大通、美林、摩根士丹利和瑞银。）宣布组成贷款基金，向金融市场再度注入总额高达七百亿美元，用来为存在破产风险的金融机构提供资金保障，确保市场的流动性，以保证市场能够平稳度过这一冲击。美联储同时宣布，放宽让金融机构作为抵押品申领紧急贷款的证券类别。

 美、德、英出台金融股卖空禁令

买空：预料价格要涨而买进后再卖出。

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卖空：预料价格要跌而卖出后再买进。 金融危机的巨大影响 冰岛

人口32万人，人均GDP却是世界第四 外债7倍于国民生产总值

美联社数据显示，冰岛金融业如今外债超过1383亿美元，而其国内生产总值仅为193.7亿美元。冰岛总理哈尔德2008年10月6日晚坦言，由于冰岛中国银行产业几乎完全暴露在全球金融业震荡波中，冰岛

面临“国家破产”。启动了惊人的救市计划：哈尔德承诺冰岛所有的居民储蓄将得到政府担保，并确保为企业提供最大限度的融资便利。 巴基斯坦

据英国媒体2008年10月9日报道，巴基斯坦的外汇储备已经达到历史最低水平，只有81.4亿美元，除去相关国际债务外，只剩下不到30亿美元，仅够支付进口一个月生活日用品的费用，巴基斯坦已濒临破产的边缘。

巴基斯坦卢比已经贬值了21%，通货膨胀达到25%。由于出口需求大幅减少以及信贷市场的混乱，全球第二大经济体日本9月份的企业破产数量同比上升了34%，为8年来最大增幅。

2、管理金融机构间在平等的基础上进行有效竞争

3、形成一个快捷、准确反映金融机构经营状况的信息系统 二、金融监管的内容 1、对金融机构设置的管理 2、对金融机构清偿能力的管理

清偿能力是指金融机构应付客户挤提存款的能力。也就是金融机构资产的流动性。

对金融机构清偿能力的管理即是对金融机构资产流动性的测定与控制。 商业中国银行的流动性风险

狭义的流动性是指商业中国银行没有足够现金来弥补客户存款的提取而产生的支付风险。

广义的流动性除以上内容之外，还包括商业中国银行的资金来源不足，不能满足

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客户合理的信贷需求和其他及时的现金需求而引起的风险。对清偿能力管理要考虑的因素：

（1）是否有足够的现金来应对客户提取存款和应对某项特定的债务； （2）利率变动给金融机构带来的损失测定金融机构清偿能力的因素一般包括：*存款负债的突然变动；

*对利率变动敏感的资产及借款的频繁程度和水平； *关于负债的运筹调配的技术能力； *资产的流动性；

*接近货币市场的程度或易于获得的现金来源 3、对资本充足条件的管理 中国银行业是一个特殊的高 风险的行业

商业中国银行的自有资本金的主要作用是提高中国银行的安全性系数，资本金越充足，破产的可能性就越小。 衡量的指标：

（1）基本资本比率中国银行全部资本占中国银行总资产的比率 （2）资本与存款负债的比率

该比率在很大程度上限制了中国银行吸收存款的规模。 （3）资本风险资产的比率

资本风险资产比率的侧重点是为了防备风险资产的风险，而不是为了防止总资产风险。

资产应被分成不同的风险类别

4、对证券投机信用的管理对有关证券交易中的各种贷款规定一定的比例 5、对金融控股公司的管理

金融控股公司主要包括中国银行控股公司和投资中国银行控股公司。 美国对金融机构设立分支机构限制 1927年颁布了限制商业中国银行跨州设 立分行的《麦克法登法案》

1）美国是唯一不拥有全国性中国银行体系的国家之一，1992年投保中国银行的

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数目有11，461家中国银行，其他工业化国家的中国银行数目都低于1000家，日本150家，仅为日本的1%。2）中国银行的平均规模比其他国家的中国银行规模要小得多。1992年，美国最大的10家商业中国银行的资产总和仅占中国银行总资产的30%。在美国，中国银行控股公司能够直接或间接拥有或者控制多家中国银行25%以上有投票权的股票，或控制该中国银行董事会选票，对中国银行经营决策有决定性影响。在对中国银行控股公司管理中，通常要限制商业中国银行与中国银行控股公司的其他子公司的交易。在商业中国银行与证券公司之间形成一道防火墙，让二者的业务分离开。对中国银行控股公司的限制的目的，是将中国银行同其他子公司所引发的风险在财务上分离，也是为了确保中央中国银行最后贷款人的功能和存款保险公司的保险功能不再扩张到中国银行以外的部门。 三、金融监管体制

1．正式制度安排与非正式制度安排监管的正式制度安排是指官方立法或者行政干预监管的非正式制度安排是指金融机构的行业自律正式监管与非正式监管是相辅相成的，二者缺一不可。 2．机构监管与功能监管

机构监管是按照金融机构的类型设置监管机构，不同的监管机构负责监管不同的金融机构。功能监管：特定的金融活动由同一个监管机构来负责。 3．高度集中的金融管理体制与 多头的金融管理体制

（1）高度集中的金融管理体制由单一管理机构进行监督管理，以英国为代表。 （2）多头的金融管理体制

——双层（中央和地方）多头的金融管理体制，以美国为代表 ——单层（中央）多头的金融管理体制，以法国为代表。 中国人民中国银行 银监会保监会证监会 4．分业监管与混业监管

（1）分离式中国银行和全能式中国银行分离式中国银行是指中国银行只经营中国银行业务，不介入其他金融业务，其他各类金融业务如保险、证券、信托、租赁等专门的金融机构进行专门经营，这种经营模式也称分业经营。优点:

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 

有效地降低整个金融体制运行中的风险； 有益于保障证券市场的公正与合理,并且可以促

成金融业内的专业化分工；



分业经营弱化了金融机构间的竞争，客观上降

低了金融机构因竞争被淘汰的概率，从而有利于金融体系的稳定。最大的缺点在于限制了中国银行的业务活动，

从而制约中国银行的发展壮大，严重影响了金融机构的国际竞争能力。 全能式中国银行除了经营传统的中国银行业务外，还可以从事证券、保险、信贷、租赁等各项金融业务，不受金融业务分工的限制，这种经营模式也称混业经营。 全能式中国银行优点：

—可以充分利用有限资源，实现规模效益，降低成本，提高赢利； —有利于降低中国银行自身风险，保障利润的稳定性；

—可以通过贷款业务和投资业务充分掌握企业的经营状况，降低贷款的呆帐率和承销有价证券的风险；

—有利于加强中国银行业的竞争，进而提高效率。混业经营最大的问题是可能给整个金融体系带来很大的风险。 当今国际金融业的发展趋势： 混业经营

  

1986年英国重新允许商业中国银行进入投资 中国银行领域。

1995年美国废除《1933年格拉斯—斯蒂

格尔法案》，允许大的商业中国银行和投资中国银行合并。



1999年美国国会正式通过《金融现代化法案》，宣告历经60多年的

分业经营模式彻底终结。 （2）混业监管

支持统一监管的主要理由：成本、范围经济、监管更有效、避免重复监管等等 3）分业监管

支持分业监管的主要理由：并非金融机构都形成了混业经营的局面、更集中、避免官僚主义等关键是从本国国情出发，并在实践中不断总结和完善。5．加强金

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融监管的全球协调 第6章商业中国银行 第1节商业中国银行的职能 一、商业中国银行的产生与发展 什么是商业中国银行?

1、商业中国银行是以获取利润为目标,以经营金融资产和负债为手段的综合性、多功能的金融企业。商业中国银行在金融机构中经营范围最大、规模最大、地位最重要。

2、商业中国银行的产生中国银行业起源于古代的银钱业和货币兑换业 1580年,出现第一家以中国银行命名的金融机构——威尼斯中国银行 最早的商业中国银行：1694年英格兰中国银行。西方商业中国银行的主要组织形式：股份制中国银行

现代商业中国银行通过两条途径产生： 一是旧的高利贷性质的中国银行为适应新的快速

发展的资本主义经济转变过来的；二是按照资本主义原则组建的股份制中国银行 3、商业中国银行的发展经营的业务日益全能化、综合化 原始中国银行成为现代商业中国银行的3个支撑点：

1）全额准备金制度转变为部分准备金制度，使商业中国银行的信用中介职能得以产生。

2）保管业务转变为存款业务，并使支票制度得以确立，商业银的支付中介职能得以完善，信用创造职能得以出现。

能否创造信用是区别原始中国银行与现代中国银行的根本标志。

3）保管凭条演进为中国银行券，使商业中国银行具有了发行信用货币的职能，现代信用货币得以产生。 二、商业中国银行的职能

1.充当信用中介——是商业中国银行最基本的职能 2.充当支付中介——以客户的会计和出纳的资格出现 3.创造信用——中国银行存款按其来源可分为：

 原始存款（以现金方式存入中国银行的直接存款）

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 派生存款（由商业中国银行从事放款、贴现和投资行为而引申出来的存款）

4.提供金融服务“金融百货公司 第2节商业中国银行与信用创造 一、金属货币流通与信用创造

1、金属货币流通与中国银行存款准备按存款的一定比例保持铸币库存 2、金属货币流通条件下的派生存款存款总量取决于两个因素： ——原始存款的大小 ——金属货币的库存比例 二、纸币流通与信用创造 （一）有关概念 1、原始存款和派生存款

（1）原始存款——是指商业中国银行所接受的客户现金和中央中国银行对商业中国银行的再贷款。

（2）派生存款——是商业中国银行发放贷款、办理贴现或投资等业务活动引申出来的存款，又叫衍生存款

2、存款货币——指存在商业中国银行使用支票可以随时提取的活期存款 （二）纸币与中国银行券的关系

中国银行券是中国银行发行的一种以自己为债务人的不定期的票据 纸币与中国银行券是不同的。 商业中国银行的信用货币创造过程

1、中国银行是创造信用货币的两个前提条件 （1）部分准备金制度（2）非现金结算制度 2、货币创造过程（假定法定准备率20%） 存款金额准备金贷款金额货币供应总额 第一家中国银行100.00 （原始存款）20.0080.00100.00 第二家中国银行80.0016.0064.00180.00 第三家中国银行64.0012.8051.20244.00

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„

第十家中国银行10.742.158.59457.07 最后一家中国银行00.0000.0000.00500.00 合计500.00100.00400.00500.00

商业中国银行创造信用货币的过程主要受到 以下因素的制约： （影响派生存款的因素）

（1）法定存款准备金率（r）（2）提现率（现金漏出率）（c）3）超额准备金（q） （4）不同存款结构对派生存款的影响（5）存款派生次数对派生存款的影响 法定存款准备金率:中央中国银行所规定的商业中国银行在中央中国银行的 准备金存款占该中国银行所吸收存款总额的比率。

现金漏出率（c）:现金提取量相对于商业中国银行最初的存款额的比率。D=A/（r+c）

超额准备率:（q）D=A/（r+c+q）

为什么中国银行要存有一定量的超额准备金？ 不同存款结构对派生存款的影响

活期存款：指那些可以由存户存取的存款。

定期存款：指那些具有确定的到期期限才能提取的存款。

储蓄存款：主要是针对居民个人积蓄货币之需所开办的一种存款业务。 派生存款次数与派生存款总额成正比 第3节商业中国银行的组织制度 一、商业中国银行制度 1、中国银行制度建立的原则

（1）经营的安全性（2）经营的有效性（3）经营的规模性

规模经济：指企业或公司的经营只有达到一定的规模后，平均的经营成本才会 降低，经营效益才会提高。 2、商业中国银行的产权结构

（1）股份制商业中国银行（2）私人商业中国银行（3）国有商业中国银行 3、商业中国银行的组织制度

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（1）单一中国银行制（独家中国银行制）（2）分支中国银行制（总分行制）（3）中国银行控股公司制

后来又对该理论做出了修正，加入了所得税的因素，由此而得出的结论为：企业的

资本结构影响企业的总价值，负债经营将为公司带来税收节约效应。该理论为研究

资本结构问题提供了一个有用的起点和分析框架。 二、中国银行资本的作用 1、保护存款人的利益

中国银行资本给存款人提供了一个承受

损失的缓冲器。中国银行资本是为了能够弥补那些无法预见的损失。 2、覆盖中国银行风险损失

（1）中国银行资本要能够覆盖信用风险的损失

违约风险取决于几个因素：违约率违约损失率违约暴露量或敞口期限 （2）中国银行资本要能够覆盖市场风险的损失 （3）中国银行资本要能够覆盖操作风险带来的损失 3、维护中国银行体系的健康

中国银行体系在一个国家社会经济生活中搬演着极为重要的角色。 第4节中国银行资本的内涵 一、中国银行资本的定义

1、中国银行行长的角度——实物资本2、站在股东的角度——权益资本 中国银行的股东关心的是自己的权益的多少及其收益能力。 ——净资产的收益率，即股东权益的收益率 ——股票投资者的收益率

3、站在监管者的角度——监管资本监管资本是针对风险加权资产。 4、覆盖意外风险的角度——经济资本

经济资本可以理解为中国银行的核心资本，是中国银行用于意外损失而需要的资本

二、中国银行资本的内容

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1、股东的股金 （1）普通股优先股

（2）混合型权益资本 指具有股本资本和债务资本混合特性的资本工具。 长期非累积优先股：指如果股息因经营状况不好，无法支付时，将来不再补发的优先股。

累积优先股：逾期未付的股票必须累积起来，将来补发。 （3）留存收益与资本盈余

——留存收益，未分配的利润——资本盈余，股票发行时的盈余 （4）准备金

——公开准备(公开储备)——未公开准备 ——重估准备——普通贷款损失准备 (5)债务资本

可转换债券累积优先股

长期次级债券:指期限最少在5年以上的次级债券. 第5节巴塞尔协议与中国银行资本比率

*商业中国银行的资本金的主要作用是提高中国银行的安全性系数，资本金越充足，破产的可能性就越小。

中国银行业是一个特殊的高风险的行业。

资本充足率。资本规模体现了中国银行抵御风险损失的最大能力，是中国银行稳定的基础。

巴塞尔中国银行管理和监督委员会简称巴塞尔委员会，它作为一个负责国际间中国银行的法规与监管事务的委员会，是在1974年-1975年西方金融危机的背景下成立的。



《巴塞尔协议》是国际清算中国银行成员国的中央中国银行在瑞士

的巴塞尔达成的若干重要协议的统称。其实质是为了完善与补充单个国家对商业中国银行监管体制的不足，减轻中国银行倒闭的风险与代价，是对国际商业中国银行联合监管的最主要形式。 历次巴塞尔协议的主要内容有： ①1975年协议（库克协议）

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该协议对海外中国银行监管责任进行了明确的分工、监管的重点是现金流量与偿付能力，这是国际中国银行业监管机关第一次联合对国际商业中国银行实施监管

②1983年协议

协议的两个基本思想：

一是任何海外中国银行都不能逃避监管；

二是任何监管都应恰如其份。该协议对1975年协议的多数原则都进行了更加具体的说明。 ③1988年协议

该协议全称《巴塞尔委员会关于统一国际中国银行资本衡量和资本标准的协议》(1988年7月)。该协议中的衡量标准和资本水平的规定，是为了通过减少各国规定的资本数量差异，以消除中国银行间不公平竞争；同时，委员会认为资本比率的高低又直接影响各跨国中国银行的偿债能力。 ④1992年7月声明

该声明是巴塞尔中国银行监管委员会针对国际商业信贷中国银行倒闭给国际中国银行业监管带来的教训而作的。声明中设立了对国际中国银行最低监管标准，使得各国中国银行监管机关可以遵循这些标准来完成市场准入、风险监管、信息取得的要求。

我国1995年通过的《商业中国银行法》也规定商业中国银行的资本充足率不得低于8%。

一、1988年巴塞尔协议诞生的背景

在20世纪70年代以前，中国银行受到高度的管制和保护。

20世纪70年代，布雷顿森林体系崩溃，西方国家开始实行浮动汇率，汇率出现剧烈的波动；利率市场化带来的利率的剧烈波动，都给中国银行带来很大的压力。 1988年7月１5日，包括美国、英国、法国、联邦德国、意大利、日本、荷兰、比利时、加拿大和瑞典（“十国集团”）的中央中国银行行长在瑞士巴塞尔达成关于中国银行资本充足率要求的协议——8%的最低资本比率要求。巴塞尔协议规定，到1992年底，所有签约

国从事国际业务的中国银行其资本与风险加权资产的比率应达到８％，其中核心

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资本少为４％。

1988年的巴塞尔协议，在三个方面达成一致：

（1）引入了资本计量体系；（2）建立了信用风险评价的框架； 3）建立了最低资本比率8%的要求。

二、对1988年巴塞尔协议的修订以及新协议的出台 1988年的巴塞尔协议I有一个致命的缺陷： 所有中国银行都执行一个标准。

1996年在原巴塞尔协议的基础上做了修订，增加了关于市场风险资本的要求。 1999年开始对巴塞尔协议II的修订工作，旨在让巴塞尔协议更加具有灵活性。 2004年巴塞尔协议II的框架得到十国集团认可。从2004年起又开始对开始对巴塞尔协议II做修订。

2006-2007年将同时执行巴塞尔协议I 和II。2008年开始执行巴塞尔协议II。 巴塞尔协议II通过3个手段促进商业中国银行 提升风险管理水平：

——最低资本要求——监管者审核——市场约束 巴塞尔新协议有何优点？ 巴塞尔新协议的最终目标：

——使中国银行有充足的资本——促使中国银行提升风险管理水平——强化金融体系的稳健运行

三、巴塞尔新协议关于中国银行资本的组成 资本金的含义

资产总额（资金运用）=负债总额+中国银行资本（资金来源） 中国银行资本代表了商业中国银行股东的所有者权益 巴塞尔委员会将资本分为两级：

核心资本（一级资本），包括股本和公开储备

附属资本（二级资本），包括未公开储备，贷款、证券损失准备金、混合资本工具、长期附属债务等。 资本扣除部分

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巴塞尔委员会认为,中国银行资本中最重要的组成部分是核心资本。至少占全部资本的５０％

1988年《巴塞尔协议》：



资本与风险资产总额的比例提高到8%以上，

核心资本与风险资产总额的比例提高到4%以上；



根据其对市场风险的暴露程度持有额外的资本金。

四、巴塞尔新协议关于中国银行风险权重的规定 1．规定风险权重的意义

通过不同的风险权重反映不同资产的信用风险可能给中国银行带来的意外损失。 风险加权计算是指根据不同类型的资产和表外业务的相对风险大小，赋予它们不同的加权数，风险越大，加权数就越高。 2、巴塞尔新协议与1988年的老协议相比， 在资产的风险权重方面作了很多调整。 五、中国银行适度资本

决定中国银行适度资本额的因素有3个：

1．中国银行资产与存款的增长率2、金融管理当局对中国银行资本充足率的要求

3．中国银行资本的可得性与成本 财务杠杆乘数=权益资本/总资产

权益资本的收益率=税后收益率×财务杠杆乘数 六、巴塞尔协议对我国金融业的影响 一是我国向国外借款等融资数量相对受到限制

二是巴塞尔协议已成为我国金融机构的资产负债管理的基础 第6节商业中国银行业务与管理

商业中国银行的“资产转换”负债：吸收资金——资产：运用资金 一、商业中国银行负债的种类

负债业务是中国银行主要的资金来源，包括存款负债、非存款性负债（借入款）。其中，存款占绝大部分。 （一）存款业务及其管理

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1、存款的种类

（1）按存款是否用于交易目的，分为交易 帐户和非交易帐户

（2）按存款的主体，分为企业存款、财政

存款和储蓄存款美国：支票存款（活期存款）、定期存款、储蓄存款 2、存款的管理内容

（1）低成本管理——以低成本获取资金是中国银行实现利润的基础。 （2）稳定性管理——确保存款在中国银行内的稳定性 （二）非存款性负债及其管理 1、借入款种类 （1）发行金融债券

（2）同业借款——同业拆借，转抵押和转贴现

（3）向中央中国银行借款——再贷款（美国：临时贷款）、再贴现 （4）回购协议（证券回购）（5）在欧洲货币市场借款 2、借入款的管理内容

商业中国银行对借入款的管理是20世纪60年代以后的事。

（1）资金借入渠道以低成本为中心，优化借入款的来源结构、期限结构、成本结构。

（2）资金借入的风险商业中国银行应根据清偿能力，控制借入款的规模，并严格管理借入款的用途。 （三）商业中国银行的负债成本 1．利息成本

商业中国银行对它所吸收的负债必须支付利息，利率越高，负债成本越高，获利机会越小。

影响商业中国银行的负债成本的因素： （1）市场供求的影响

（2）受中央中国银行货币政策的影响（3）存款种类和结构 2．经营成本

经营成本指商业中国银行在吸收存款时所发生的除利息之外的一切成本。

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3．准备金比率与可动用资金成本

商业中国银行负债的准备金比率越大，它实际可以运用的资金的的数量就越少。另外，由于

不同种类的负债稳定性不同，因此商业中国银行的各种存款和借款的准备金也不相同。

二、商业中国银行的资产业务及其管理

资产业务是中国银行对资金的运用，包括赢利性资金运用，如贷款、投资、贴现等；也包括非赢利性资金运用如现金资产、缴存的存款准备金、中国银行同业存款等。

（一）贷款的种类与贷款的管理 （一）贷款的种类

 

按期限分为：短期贷款、中期贷款和长期贷款

按贷款对象分为：工商企业贷款、不动产贷款、消费者贷款、对金

融机构的贷款（同业贷款）和其他贷款（农业贷款、国际贷款和贴现） 

按贷款偿还的保证程度分为：信用贷款、抵押（质押）贷款、担保

贷款

抵押品可以是不动产、应收帐款、机器设备、提货单、股票和债券等资产。在抵押贷款中，

不动产贷款占有很大的比例。作为抵押品必须是能够在市场上出售的， 抵押品资产的价值一般要求大于贷款金额

担保贷款：是以第三者承诺在借款人不能偿还贷款时按约定承担一般保证责任或连带责

任为前提发放的贷款。

  

按贷款管理方法分为：备用信贷和循环信贷

按贷款的风险程度分为：正常、关注、次级、可疑、损失5类贷款。 按贷款的占用形态分为：正常贷款、逾期贷款（逾期2年以内）、呆

滞贷款（逾期2年以上）和呆帐贷款（企业破产倒闭等因素形成的贷款） （二）贷款的信用风险分析

1、中国银行面临的系统风险与非系统风险

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贷款的安全性管理：

--信用风险分析--贷款分类--贷款管理体制--合同条款

信息不对称:指某些市场参与者拥有另一些王朝参与者所不拥有的信息。 逆向选择：是交易之前发生的信息不对称问题。过高的利率使逆向选择的概率增加。

道德风险：是在交易发生之后出现的。指经济代理人在使其效用最大化的同时损害委托人或其他代理人效用的行为。

商业中国银行资产业务面临的最大挑战是：在激烈的竞争中，如何发放风险与收益适度的商业性贷款，如何正确处理贷款数量与贷款质量之间的关系。 风险与收益的权衡是中国银行业的一个永恒的课题。 2、信用风险函数

商业中国银行贷款的信用风险的决定因素包括两类：

一类是商业中国银行无法控制的因素，即外生因素（外部环境）：经济环境、自然灾害等。另外还包括当期整个商业中国银行体系的不良债权的数量（FAIL失败）

一类是商业中国银行可以法控制的因素，内生因素：主要包括中国银行管理者的经营哲学或是管理者对待信用风险的态度。而这又可以通过中国银行的贷款规模、贷款政策和贷款结构来表示。 信用风险=f（内部因素，外部因素） 3、信用风险与借款人的信誉

6C（品格、能力、资本、担保品、经营环境、连续性） 4、贷款偿还来源与现金流量

借款人偿还贷款的资金来源包括3个：现金流量、财产变卖、其他融资来源。 对贴现业务的管理

——遵守国家关于票据贴现的有关规定

——对贴现票据背后的商业信用活动进行核查，这是贴现管理的重点和难点 ——贴现放款的规模和比重应放在整个资产义务中通盘考虑，坚持“三性原则” ——健全贴现程序中的票据查询制度 ——拓展贴现票据的种类

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证券投资业务的管理

商业中国银行购买有价证券的目的：获取收益、降低风险、补充流动性。 各国对商业中国银行证券投资都有严格的限制。这主要体现在两个方面： ——对投资对象的限制——对投资比例的限制 （三）流动性管理 1、流动性的含义

中国银行的流动性管理，是指可以在任何时候按合理的价格筹措到足够的资金以满足自己的资金需要，从而维护中国银行与顾客之间正常的契约关系和合作关系。

商业中国银行的流动性包括满足存款人的现金提取，而且包括满足借款人的借款需要。

2、流动性的作用

（1）可以向市场证明，该中国银行是安全的，有能力偿还它的负债 （2）可以保证商业中国银行履行其正式或非正式的贷款承诺 （3）可以使中国银行避免因资产售让而产生的损失。 （4）可以使中国银行降低购买资金所必须承受的风险贴水

（5）可以使商业中国银行避免在中央中国银行的再贴现窗口滥用自己的借款权利

3、流动性的内在来源

——贷款的发放会增加对流动性的需求 ——贷款的收回会增加对流动性的供给

传统的流动性管理理论强调在中国银行投资中保存流动性，或者说在中国银行资产进行

永久性的调整之前，用联邦基金作为临时性来源。这被称作资产转换理论。 转换的含义是指将流动性资产转为现金。该理论的核心是以中国银行的盈利性为代价

来获取流动性。

中国银行资产根据准备标准分类，可以划分为4个部分： 第一准备：库存现金和在中央中国银行的超额准备。

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第二准备：出售的联邦基金和短期债券。

第三准备：为了满足资金流量较长期变动而引起的流动性需求。 第四准备：投资准备，一般包括成熟期在2年以上的债券。

该理论的局限性：准备分类系统给商业中国银行带来不同期限资产的组合，但不同期限证券之间如何进行比例分配，无现成的方法。 4、流动性的外在来源

商业中国银行可以通过资产管理获得必要的流动性，也可以通过负债管理， 即通过在市场上购买必要的资金而获得流动性。负债管理的主要思想是在市场 上筹集资金，并合理地使用资金，以满足贷款需求。

中国银行负债管理理论认为：商业中国银行在保持流动性方面，没有必要完全信赖建立分层

次的流动性储备资产，一旦需要周转资金，可以向外举债筹措，只要在金融市场上可

以借到资金，就可以大胆地发放贷款，争取高盈利。 商业中国银行负债管理理论的形成的原因背景：

1）追求高额利润的内在动力和竞争的外在压力，是主要原因。

2）生产的发展，资金需求的上升，迫切需要商业中国银行提供更多的资金，加上通货膨胀的加剧，使负债经营有利可图。

3）存款利率在吸收资金方面的吸引力越来越小，商业中国银行对资金的需求，客观上要求商业中国银行发展多种负债形式。同时，金融市场的发展又为商业中国银行的负债管理提供了条件。

4）存款保险制度的建立，进一步增强了商业中国银行的冒险精神，刺激负债经营的发展。

5、保持流动性的方法

（1）资产管理方面：——保持一定的准备资产——资金汇集后分配 （2）在负债管理方面：

——资金匹配法：从资金来源出发，按资金在中国银行的稳定程度，确定几个“流动性-盈利性”中心，再按每个中心的特征分配资金。

——缺口监察法：分析资产和负债之间的流动性差额，表示现有流动性状态和

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预期流动性需要之间的关系的方法。

——状态处理法：将商业中国银行遇到的流动性问题，按状态不同4类，针对不同

的状态类型采取不同的流动性政策。

1）正常经营状态2）单个中国银行的短期危机，即预料之外的消极事件的影响。 3）整个中国银行业都面临长期危机。4）中国银行特有的长期危机。 （四）盈利性管理

——合理确定贷款价格——追求低成本的贷款规模——筛选贷款对象 三、商业中国银行的表外业务及其管理

（一）含义：指影响中国银行利润但不反映在资产负债表上的业务

按照2000年10月中国人民中国银行发布的《商业中国银行表外业务风险管理指引》的解释，表外业务被定义为“商业中国银行所从事的，按照现行的会计准则不计入资产负债表内，不形成现实资产负债，但能改变损益的业务。具体包括担保类、承诺类和金融衍生交易三种类型的业务。” （二）表外业务的分类：

1、无风险的表外业务。又称中间业务。包括转帐结算业务、代理业务、信托业务、咨询调查业务。

2、有风险的表外业务（狭义的表外业务）。包括担保和类似的或有负债、与利率或汇率有关的或有项目。

3、表外业务具体包括担保类、承诺类和金融衍生交易三种类型的业务。 担保类业务是指商业中国银行接受客户的委托对第三方承担责任的业务承诺类业务是指商业中国银行在未来某一日期按照事先约定的条件向客户提供约定的信用业务金融衍生交易类业务是指商业中国银行为满足客户保值或自身头寸管理等需要而进行的衍生交易业务 （三）表外业务的特点

1、以风险管理为目的2、不用改变财务内容，只用低成本就能进行大型的交易 3、产生新的风险

（四）开展中间业务的意义

中间业务的发展是商业中国银行现代化的一个重要标志，当代西方商业中国银行

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业务经营的特点之一 就是中间业务的迅速扩张。

1、促进资产负债业务的扩大，发挥联动效应，保持和吸引更多客户。 2、为中国银行带来稳定的收入，提高中国银行资产的盈利性。3、有利于减轻中国银行经营的风险。

4、增强中国银行的竞争力。5、减轻资本金对中国银行业务经营的限制。 6、可让中国银行的资源得到更充分利用。 （五）表外业务的管理

1、无风险的表外业务管理（代收代付、代客买卖等） 开展金融营销合理的价格优质的服务

2、有风险的表外业务管理（信用卡、承兑等） 对中国银行表外业务的审慎管理涉及两个方面： 中国银行内部管理外部监督 第7节商业中国银行经营管理理论

1、安全性方针是指中国银行经营中应尽量减少资产风险

2、流动性方针是指中国银行经营中，应能及时满足存款人随时支取的要求 3、盈利性方针是指中国银行经营中，在保证安全性的前提下，以利润最大化为中国银行追求的目标

二、商业中国银行主要的经营管理理论

商业中国银行业务的经营管理理论经历了资产管理、负债管理、资产负债综合管理的演程。 (一)资产管理理论

在资产管理中，资产流动性的管理占有特别重要的地位。 典型的资产管理理论有以下3种： 1、商业贷款理论（真实票据论）

为了保持充足的流动性并保证资金的安全性，商业中国银行只能发放短期的、自偿性

动资金贷款。

优点与缺陷：商业贷款理论强调了资产保持高度流动性的重要性，以及资产负债

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期限匹配的重要性。但随着信用经济的发展，商业贷款理论所强调的短期性便不能满足对中长期贷款的需要。 2、可转换性理论（资产转移理论）

该理论认为，中国银行可以将资金的一部分投入具备转让条件的证券上，以保持中国银行所需的流动性。中国银行保持流动性的关键不在于贷款期限与存款期限一致，而在于中国银行所持有的资产的变现能力，只要资产在需要时能够迅速地、不受损失地转换成现金，就可以保持充足的流动性

优点与缺陷：可转换性理论继承了商业贷款理论所认为的中国银行应保持高度流动性的主张，发展了中国银行资产运用只限于短期自偿性放款的认识，丰富了资产业务的内容。但它仍然未能解释中国银行为追逐利润对其他资产业务的需要。 3、预期收入理论

任何贷款均不具有自偿性，即使贷款的价值转化成库存商品，贷款的偿还能力仍然依赖于销售收入的实现。

优点与缺陷：预期收入理论为商业中国银行拓展中长期贷款业务提供了理论依据，进一步丰富了资产业务的内容和资产管理的思想。但借款人的预期收入是一个变数，中国银行根据预期收入决定放款规模和期限的时候必将面临较大的风险，尤其是长期贷款和投资。 （二）负债管理理论

核心思想：中国银行没有必要经常保持大量的高流动性资产，而是可以通过对外举债来解流动性问题。 1、负债管理理论产生的背景

在60年代，商业中国银行的资金变得不那么丰富了，原因是中国银行的管理者已开始考虑资金占用的成本，因此支票存款的数量下降了。但企业对贷款的需求却很旺盛，为了满足旺盛的贷款需求，中国银行管理者转向了负债管理。 负债管理理论优点：负债管理开创了中国银行流动性的新途径，由单靠吸收存款的被动性负债方式，发展成向外借款的主动性负债方式。

负债管理理论缺陷：提高了中国银行的融资成本；增加了经营风险；不利于中国银行的稳健经营。

2、几种主要的负债管理理论

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（1）传统的负债管理理论 ——中国银行券理论

这是一种最古老的负债理论。强调负债的适度性，以此衍生出商业中国银行必须保持负债流动性的政策要求。 ——存款理论

认为存款是中国银行最重要的资金来源，是存款者放弃货币流动性的一种选择，所以中国银行应为此应支付利息并关注存款的稳定和安全。应根据存款的状况安排贷款。最主要的特征是其保守性倾向，对中国银行的稳健经营有促进作用。 （2）现代负债管理理论

——购买理论以短期借入款来应付存款的提取以借入款来应对增加的贷款要求 ——销售理论核心是中国银行应努力推销金融产品，提供更多的服务。 （三）资产负债综合管理理论

资产负债综合管理的中心内容是资产负债的合理搭配,实现中国银行经营流动性、安全性和盈利性的全面统一和协调。

在80年代，资产负债管理的重要性有所增加，但管理的难度也越来越大。尽管有多种方法可以运用，资产负债综合管理仍然是一门艺术，而不是一门科学。 1、资产负债管理的目标

商业中国银行的资产负债管理是商业中国银行战略管理的重要组成部分，目标是要让

商业中国银行在12个月内，在不同的利率环境下有可供选择的方法。 资产负债管理的本质是对资产负债表中的各个项目的水平、波动、项目间的结构等，

进行计划、引导和控制。

资产负债管理，一般有以下4种模式： ——偿还期对称管理——资金集中管理 ——不同中心分配管理——差额管理

2、偿还期对称管理：要求中国银行资产的偿还期与负债的偿还期保持高度的对称性，用负债的期限结构去制约资产的期限结构。 活期存款和短期债券———>库存现金/短期证券

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活期存款的稳定的部分/1年期的定期存款———>短期贷款

1-3年的定期存款/发行的中长期债券———>中长期贷款/购买中长期证券 3年以上的定期存款/发行的中长期债券———>购买中长期证券/长期投资 自有资金/长期存款———>固定资产的购置

这种模式的核心内容是用负债的期限结构去制约资产的期限结构，通过不断到期的

资产来满足中国银行清偿负债的要求。该模式为中国银行所需的流动性提供了一个重要保障，

但过于严格的资产负债期限对应会使中国银行丧失对资金统筹安排的主动性，难以达到

收益的最大化。 3、资金集中管理

资金蓄水池管理。这一模式不考虑资金来源的性质及期限长短，而是把所有资金集中起来，根据“三性”要求进行资金分配。 资金来源资金运用 各种存款一级储备

同业拆借资金蓄水池一级储备 发行债券贷款、投资 资本金固定资产

一级储备由库存现金和存放中央中国银行的准备金组成，主要用于保证资产的流动性和安性。

二级储备主要由流动性强的短期证券组成，主要用于弥补一级储备的不足。两级储备分配后的资金余额用于贷款和证券投资，这一级分配比重最大，是中国银行主要的盈利性资金分配。固定资产安排在最后，资金来源仅限于资本金。 特点：资产分配只受负债总量的制约,而不受期限结构的限制,中国银行对资产结构的调控

具有较大的主动性和灵活性。但不考虑不同资金来源具有不同流动性要求，那么过多的流动性资产分配会导致中国银行盈利水平的下降，而过多的盈利性资产分配会引起中国银行流动性风险增大。

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4、不同中心分配管理

这一模式是根据负债流动性差异和法定准备金率的要求，将负债分为4个“流动性——盈利性”中心，即活期存款中心、储蓄存款中心、定期存款中心、资本金中心，并将其分配给合适的资产。

活期存款中心:绝大部分资金分配给一级准备资产少部分资金分配给二级准备极少部分用于放款

储蓄存款中心:绝大部分资金分配给中长期贷款、证券投资少部分资金分配给一级准备资产、二级准备资产

定期存款中心:绝大部分资金分配给中长期贷款、证券投资少部分资金分配给一级准备资产、二级准备资产.

资本金中心:资金用于中国银行自身的固定资产投资余下部分用于长期贷款和证券投资

优点：从资产和负债两个方面统筹安排，并以流动性为中心来配置。

缺点：把活期存款简单地视作短期流动性中心的来源，并主要用于第一准备，其他则依次类推。这种模式的现实可操作性较弱。

5、差额管理（缺口管理）：核心是控制利率敏感性资产和利率敏感性负债的缺口。 资产负债管理的核心变量是净利差（netinterestmargin,NIM）及其波动。 缺口管理模式是中国银行根据对利率波动的预测，相机调整利率敏感资金的配置，以实现目标的净利差。当市场利率发生变化时，并非所有的资产和负债都会受到影响，在分析商业中国银行的利率风险时，应该考虑的是那些对利率变化非常敏感的资产和负债，即利率敏感型资（InterestRateSensitiveFund），只有它们才会对中国银行的利率风险产生巨大影响 利率敏感性资金，又称浮动利率或可变利率资金

——利率敏感资产（IRSA，InterestRateSensitiveAssets） ——利率敏感负债（IRSL，InterestrateSensitiveLiabilities） 利率敏感资产和利率敏感负债的差额即为资金缺口（FundingGAP 资金缺口（GAP）=利率敏感资产（ISRA）—利率敏感负债（IRSL）

资金缺口用于衡量中国银行净利息收入(即利息总收入和总支出之间的差额） 对市场利率的敏感程度。

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正缺口：中国银行在利率上升时获利，利率下降时受损 负缺口：中国银行在利率上升时受损，利率下降时获利 零缺口：中国银行对利率风险处于“免疫状态”

应根据利率变动趋势来调整敏感型资的产和敏感型负债之差额，实施不同的缺口管理，最终使固定利率负债大于固定利率资产的差额与可变利率负债于小于可变利率资产的差额相适应，以避免利率风险，确保盈利水平的提高。 （1）零缺口战略固定利率资产=固定利率负债浮动利率资产=浮动利率负债 （2）正缺口战略固定利率负债大于固定利率资产浮动利率负债小于浮动利率资产

（3）负缺口战略固定利率负债小于 固定利率资产浮动利率负债大于浮动利率资产

完全依赖缺口管理也很危险，因为对缺口管理所采取的策略取决于对利率变动的预测。一旦预测的果与实际出入较大甚至完全相反

就会使中国银行面临较大的风险，甚至产生不可挽回的损失。 第7章中央中国银行

中央中国银行是一国实行货币政策和对金融业实施监督管理的特殊金融机构，是国家的货币当局和金融体系的核心。 第1节中央中国银行的产生和发展 一、中央中国银行产生的必要性

——中央中国银行产生的前提是商品经济的发展。

——中央中国银行产生的必要性则是货币信用发展对它的需要。

1．中国银行券统一发行的必要——货币统一的需要统一中国银行券的发行，有利于统一市场的形成并且保证全国范围内信用关系的稳定。 2．全国统一清算系统建立的必要——票据 清算的需要需要有一个全国统一公正的清算系统。

3．中国银行最后贷款者建立的必要——最后贷款人的需要问题 商业中国银行客观上需要一个统一的金融机构为其他中国银行作后盾。 4．金融管理、监督的必要——金融管理的需要 二、中央中国银行成立的三次高潮

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中央中国银行形成的两种方式:

一般商业中国银行演变而来由政府专门设立

1、真正最早全面发挥中央中国银行功能的是英格兰中国银行TheBankofEngland 第一次高潮是在1800年——1913年,第二次高潮是在第一次世界大战—— 第二次世界大战之间,第二次高潮是在第二次世界大战结束后. 三、中央中国银行职能完善的三个阶段

1．1694年——19世纪70年代，是中央中国银行的幼年阶段

2．19世纪70年代——20世纪30年代，是中央中国银行的职能逐步完善的阶段 3．20世纪30年代——至今，是中央中国银行宏观调控能力进一步增强的阶段 中央中国银行从仅仅维持金融业的稳定发展成为调控一国宏观经济的重要力量。 中央中国银行职能的加强

——中央中国银行的国有化——制定强化中央中国银行的中国银行法 国际货币基金组织(IMF)的成立和各国中央中国银行之间的合作与协调 四、中央中国银行制度在中国的产生和发展 1、中国历史上的中央中国银行

户部中国银行和交通中国银行孙中山的广州中央中国银行 南京国民政府的中央中国银行中华苏维埃共和国国家中国银行 2、新中国的中央中国银行

（1）1948—1978年“一身二任”的复合式中央中国银行制度的中国人民中国银行；

（2）1979—1983年的混合式中央中国银行制度的中国人民中国银行； （3）1983—1992年专门行使中央中国银行职能的中国人民中国银行； （4）1993年以后的中国人民中国银行体制的改革

2003年3月银监会成立，负责原中央中国银行对中国银行业的管理监督。 第2节中央中国银行体制

一、中央中国银行的机构设置体制

1．单一制中央中国银行:一国单独建立中央中国银行机构，其职责是全面的。 （1）一元式中央中国银行——只建立一个统一的中央中国银行

（2）二元式中央中国银行——建立中央中国银行和相对独立的地方级中央中国

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银行机构

（3）三元式中央中国银行——在一国内建立三级中央中国银行机构 2．跨国型中央中国银行制（区域性中央中国银行）

由参加某一货币联盟的所有成员国联合组建的中央中国银行。 3．依附型中央中国银行，也叫货币飞地中央中国银行

货币飞地是指外国货币同本国货币同时流通，甚至取代本国货币的地位的地区。 4．准中央中国银行制度

在一些国家或地区，并无通常意义上的中央中国银行制度，只是由政府授权某个或某几个商业中国银行，或设置类似中央中国银行的机构，部分行使中央中国银行职能的体制。

二、中央中国银行的资金来源体制 中央中国银行的资金来源有3个部分： ——通货——吸收存款——自有资本 中央中国银行的资本构成分为4种类型： 1．国有资本的中央中国银行全部资本都属于国家

2．公私共同出资的中央中国银行中央中国银行的资本一部分属于国家，通常占50%的比例

3．企业法人持股的中央中国银行经政府授权 4．会员中国银行持股的中央中国银行仅美联储 三、中央中国银行的隶属体制

1.中央中国银行隶属财政部，独立性较小

2.中央中国银行名义上隶属于财政部，实际上有较高的独立性

3.中央中国银行直接对国会负责，独立性较强4.中央中国银行隶属于政府，与财政部并列

第3节中央中国银行的职能 一、中央中国银行的性质和宗旨

1、性质一国特殊的金融机构政府的金融管理机构

《人民中国银行法》确定中国人民中国银行依法对金融机构及其业务实施监督管理，维护金融业合法稳健运行，并赋⑴审批、监督管理金融机构；⑵监督管理金

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融市场；⑶发布有关金融监督管理和业务的命令和规章等三项监管职权。 2、中央中国银行的宗旨

中央中国银行的目标是保持一国货币币值的稳定，代表国家管理、调节金融，保证整个金融体系的稳定，促进经济发展。 二、中央中国银行的职能

1、发行的中国银行——指中央中国银行有权发行纸币或以后券并垄断发行的特权，是全国惟一的货币发行机构。

2.中国银行的中国银行——指中央中国银行以商业中国银行和其他金融机构为对象，而不与工商企业及私人 生直接关系。

（1）中央中国银行是商业中国银行存款准备金的保管者

（2）中央中国银行是中国银行的最后贷款者（3）中央中国银行是中国银行票据结算中心

3.政府的中国银行——指中央中国银行代表政府执行金融政策，代为管理国家财政收支以及为政府提供各种金融服务。 （1）代理国库收支（2）给国家以信用支持

（3）中央中国银行管理黄金和外汇储备4）中央中国银行制订或执行金融政策 （5）代表政府参加国际金融组织和国际金融活动 三、中央中国银行独立性与职能的发挥 （一）中央中国银行与商业中国银行的不同 1、经营对象不同2、经营目的不同

3、资产的流动性程度不一样4、业务活动的独立性不同 （二）中央中国银行保持相对独立的理论意义 1、中央中国银行的相对独立性

一方面，中央中国银行与政府密切配合，受政府的监督和指导，另一方面，在政府机构体系中不同于一般行政部门，它有金融调节方面的独立性，对政府推行的通货膨胀政策有制约作用。

2、中央中国银行保持相对独立的理论意义

1）适应中央中国银行的特殊业务中央中国银行的政策直接影响国民经济的各个

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方面。

（2）避免财政赤字货币化中央中国银行有义务帮助政府平衡财政收支。但政府的目标有时会偏离中央中国银行的目标。 （三）中央中国银行保持相对独立的实际意义

1、关于中央中国银行独立性的认识中央中国银行相对独立性的问题长期以来一直存在争议。

1920年布鲁塞尔国际金融会议作出决议：“中央中国银行必须不受政府压力，应依据审慎的金融路线而行动。”各国总结经验教训逐渐感悟到保持本国币值稳定以及长期经济稳步发展，必须存在一个相对独立的中央中国银行。 中央中国银行的货币政策虽然有着其他经济政策无法替代的地位和作用,但货币政策也不能取代其他经济政策，而需要与其他政策紧密配合。 2、实证分析

只有中央中国银行保持高度的独立性，才能在低通货膨胀下实现适度的经济增长率和低失业率。

（四）中央中国银行独立性的表现

中央中国银行的资本构成中央中国银行行长的任命

中央中国银行货币政策的制订权限中央中国银行与财政部的关系等 第4节中央中国银行体制下的货币创造 一、中央中国银行创造货币的功能

中央中国银行是发行货币的中国银行，它首先为社会提供新的货币量。 二、中央中国银行的资产负债表与国家信贷收支 （一）中央中国银行的业务 1、中央中国银行的资产业务

（1）再贴现和再贷款中央中国银行作为最后贷款者对商业中国银行提供资金融通，主要的方式包括再贴现和再贷款。

（2）证券买卖(公开市场业务)中央中国银行持有本国政府债券、外国政府债券以及高质量的商业票据等。

（3）国际储备业务黄金和外汇储备是稳定币值的重要手段，也是国际间支付的重要储备。

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（4）其他资产主要包括待收款项和固定资产，如房屋、设备等。 2、中央中国银行的负债业务 （1）存款业务

——政府（财政部）和公共机构存款——商业中国银行和其他金融机构存款 ——外国政府和中央中国银行的存放于本国中央中国银行的少量款项 （2）货币发行业务

发行货币是中央中国银行的基本职能，也是中央中国银行的主要资金来源，流通中货币，成为中

央中国银行对公众的负债。

（3）发行中央中国银行债券（4）对外负债，如对国际金融机构的负债 （5）资本业务指中央中国银行筹集、维持和补充自有资本的业务 3、中央中国银行的清算业务 中央中国银行是全国清算的中心 （二）中央中国银行的资产负债表与 国家信贷收支

中央中国银行的资产和负债是中央中国银行在 一定时点上所拥有的债权和债务。 中央中国银行的资产负债表是综合反映 一国中央中国银行业务与职能的重要报表。 中央中国银行增加资产主要依靠对社会负债的扩 大。这些负债有一部分是由商业中国银行的存款准备 金构成，另一部分则直接成为人们手中持有的钞 票。因此，中央中国银行的资产负债表从总量上看， 其任何变动都反映了社会信用规模的变动。 国家信贷收支总额则是指包括中央中国银行、 商业中国银行及其他金融机构在内的信贷资金总额。 第8章货币供给与货币需求

货币对经济的作用正是通过货币的供需关系及运动来实现的。

货币需求是货币理论中的重要内容，是中央中国银行选择货币政策导向的出发

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点。货币需求理论是研究货币持有者保持货币的动机、货币需求量的决定因素和各种因素的相对重要性以及需求对物价和产出等实际变量的影响的理论。 货币供给理论是研究货币供给量由哪些因素决定的以及如何决定的理论。在过去较长的内西方经济学家偏重于对货币需求理论的研究。20世纪60年代以后，随着货币主义的兴起货币政策日益为人们所重视，经济学家们普遍开始重视货币供给理论的研究。 第1节货币供给 一、货币与货币供给层次 （一）货币的职能

货币作为财富的储藏手段的特点：

（1）需要很少的交易成本，甚至不需要交易成本（2）价值固定（3）某些货币没有直接的收益（4）货币的价值是相对于商品和劳务的价值而波动的 （二）货币的种类与信用货币 1、货币的种类

（1）足值的商品货币，如金币（2）信用货币（3）法偿货币，如现金 2、信用货币的形式

现金、活期存款以及定期存款等。根据流动性来划分货币层次。 （三）凯恩斯的货币观 1、货币的本质

认为货币是用于债务支付与商品交换的一种符号。

2、货币总量由国家货币和中国银行货币构成，（流通货币或通货）它们分别被公众、商业中国银行及中央中国银行所持有。 3、货币的特征

（1）货币的生产弹性为零（2）货币的替代弹性近似于零 （3）货币周转灵活且保存费用低

综合上面三种情况的结果就是:人们具有旺盛的货币需求,货币的供求会产生尖锐的矛盾。

（四）货币供给层次

1、各国中央中国银行在确定货币供给的统计口径是，都以流动性的大小作为标

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准。

2、货币供给层次划分的意义：有利于中央中国银行进行宏观经济运行监测和货币政策操作。

金融创新会改变一些金融工具的流动性，使原有货币层次的界限变得模糊，增加了

中央中国银行的调控的难度。 二、货币供给模型 （一）基础货币 1、基础货币的定义 （1）基础货币的4个特点

—是中央中国银行的负债—流动性很强，是所有货币中活跃的部分 —能够产生数倍于其自身的货币量—中央中国银行可以控制它 （2）基础货币的内涵

基础货币=流通中的现金+存款准备金 2、基础货币投放的渠道

（1）中央中国银行向商业中国银行提供贷款（2）中央中国银行收兑黄金 （3）中央中国银行收兑外汇（4）中央中国银行对财政透支 （5）中央中国银行买进有价证券（6）中央中国银行对票据再贴现 （7）中央中国银行支付利息

美国联邦储备委员会2008年10月22日宣布，提高支付给商业中国银行存放在中央中国银行的超

额存款准备金的利率，以便更好地应对信贷危机。从2008年10月23日开始，美联储为商业中国银行超额存款准备金支付的利率将从现有的0.75％提高到1.15％，也就是联邦基金利率1.5％减去0.35个百分点。

这一措施将鼓励商业中国银行在美联储存放超额存款准备金，因为这部分资金的利息收入将会增加。同时，这一措施也可使美联储在应对危机方面处于更有利的位置。美联储在声明中表示将根据市场形势的发展继续对超额存款准备金的利率政策进行评估，并在必要的时候作进一步调整。美国国会在10月初批准的７０００亿美元金融救援方案中，首次授权美联储对存款准备金支付利息。

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二）货币乘数

货币乘数是货币供给量相对于基础货币的倍数。 m=Ms÷BB=C+R

R=（r+q）D（存款）m1=（c+1）÷(c+r+q)

货币乘数的大小，直接反映货币运转的效率，关系到中央中国银行货币政策特别是基础货币投放政策的力度。 （三）货币供给模型

货币供给决定于基础货币和货币乘数两个因素。

1、影响基础货币量的主要部门是中央中国银行2、商业中国银行以及非金融部门也影响基础货币 影响流通中现金量的因素

（1）公众收入与消费倾向（2）利率的高低 （3）物价变动趋势（4）信用发达水平

在货币供给模型中，货币供给与法定存款准备金和法定存款准备率之间看上去是此涨彼消的关系，因为法定存款准备率提高，货币乘数下降，但货币供给的变化，除了受货币乘数的影响，还要受基础货币变化的影响。

通常,法定存款准备率提高后，商业中国银行在中央中国银行的法定存款准备金增加，超额准备金

会减少。如某些商业中国银行的超额准备金数量少于法定存款准备金需要的增加量，可以从其他中国银行借入资金，这时其他中国银行在中央中国银行的超额准备金相应减少；商业中国银行也可以收回一些贷款，从而引起贷款相应收缩，如果其他条件不变，基础货币总量保持不变

但如果中央中国银行同时又通过其他资产的运用，如收兑黄金、外汇或向财政透支等，增大基础货币的投放，则最终货币供给量的变化，取决于货币乘数和基础货币数量二者的变化。 中央中国银行资产负债表

_____________________________________________________ 资产(Assets)负债(Liabilities)

_____________________________________________________

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1.政府证券1.流通中的现 2.放款2.存款准备金 3.黄金、外汇资产3.政府存款 4.其他资产4.其他负债

_____________________________________________________

资产栏反映基础货币的来源，显示某些交易必然引起基础货币的一定变化； 负债栏反映基础货币的运用，显示基础货币在中国银行与非中国银行机构间的分配。

任一资产项目数额的增加，意味着基础货币的追加发行;反之则意味着基础货币的回笼。

货币供给的决定过程：

中央中国银行增加或减少基础货币供给──商业中国银行的实际超额准备增加或减少──商业中国银行所意愿保有的超额准备与其实际出现的超额准备发生差异──商业中国银行增加或减少投资、贷款额──商业中国银行增加或减少存款货币的供应量。

4、商业中国银行持有超额准备金的成本和收益 商业中国银行持有超额准备金的成本是什么?



是商业中国银行如果把这笔资金拿去放贷或购买证券可能获得的收

益，即市场利息。 

市场利息率越高，商业中国银行持有超额准备金的损失就越大，因

此，商业中国银行持有超额准备金的比率与市场利息率成反向关系。 商业中国银行持有超额准备金有何收益?

商业中国银行持有超额准备金的收益是商业中国银行因持有超额准备金而避免的因流动性不足而造成的损失。

商业中国银行持有超额准备金率的高低取决于：

（1）出现流动性不足的可能性；（2）出现流动性不足时从其他渠道获得流动性的难易程度。

5、为什么货币乘数是货币供给量相对于基础货币（C+R）而不是中国银行准备金（R）的倍数？

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因为流通中的现金和商业中国银行准备金的转化是很频繁的，而且取决于公众的行为，中央

中国银行很难单独地控制商业中国银行准备金的数量，而只能大致地控制流通中的现金和中国银行准备金的总额。这种转化只是影响基础货币的构成，并不影响基础货币的数量。

法定存款准备金的大小与存款准备率无关，而与中央中国银行向社会提供的贷款或购买证券的量有关

当中央中国银行向社会提供的新增货币量为B，那么全部商业中国银行在中央中国银行的法定存款准备金总和的最大值就是B，这与存款准备率高低无关。 7、在实际中，如果说中央中国银行对基础货币尚有一定的控制能力的话，它要对货币乘数进行控制就要难得多。 三、财政收支与货币供给

（1）总供给（生产者收入+剩余）＞总需求（投资+消费） （2）总供给（生产者收入+剩余）＜总需求（投资+消费） （3）总供给（生产者收入+剩余）=总需求（投资+消费）

假定:总供给（生产者收入+剩余）=总需求（投资+消费）弥补短期财政赤字的方法：

（1）发行货币货币供给过多

（2）动用历年财政结余——物价上涨——财政赤字增加 （3）向中国银行透支

总需求（投资+消费）=总供给（生产者收入+剩余） 引入财政收支差额后

投资+消费＞生产者收入+剩余+财政差额（负数）

如果信贷收支的正差额应该等于财政收支的负差额，即信贷存差=财政赤字 则总需求（投资+消费）=总供给（生产者收入+剩余） （4）向国内举债

通过2个途径来缓解财政赤字：——减少国内投资和消费的数量——财政收入因为通过债务而增加从整体上，对国内物价不产生影响。 （5）向国外举债

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政府的债务收入增加，财政赤字可以得到弥补 ——进口不相应增加，总供给＞总需求 ——进口相应增加

总供给=生产者收入+剩余+进口+△进口 总需求=投资+消费+出口+外债 总供给和总需求是否恢复平衡关键是

△进口能否等于外债如△进口=外债则总供给=总需求 外债的运用必须要能够促进经济增长，提高出口创汇能力。 （二）内债来源与货币供给

通过举借内债来弥补财政赤字一般不会改变社会中的货币供给量，使之成为弥补财政赤字的主要方式。但债务的规模也有一个适度的问题。 1、债来源于消费资金，用于经济建设

如果发行的内债等于财政赤字，总供给=总需求，对货币供给不会产生影响，但对投资和消费产生结构性影响。 2、债来源于消费资金，用于行政事业费

对投资领域的货币供给不构成影响，但对消费品的结构会有影响。 3、债来源于投资资金，用于经济建设

对消费品的货币供给不产生影响，但对投资品的可能产生结构性的影响。 4、债来源于投资资金，用于行政事业费

投资领域的货币供给减少，经济增长会放慢速度，对消费品的需求会增加。 结论：债来源于消费资金，用于经济建设，是最为有利的；债来源于投资资金，用于行政事业费，是最不利的。 四、国际收支与货币供给

国际收支对货币供给的影响是通过国际储备的变化而实现的。

国际收支出现顺差时，国际储备增加；国际收支出现逆差时，国际储备减少。 （一）贸易收支与货币供给

贸易收支顺差，基础货币增加，货币供给量增加。 贸易收支逆差，基础货币减少，货币供给量减少。 （二）资本收支与货币供给

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资本项目包括长期资本和短期资本往来 国际资本流入有两种用途：

——引起一国进口的增加，相当于国外实物资本流入，可以增加一国商品总供给，对国内货币供给不产生影响。

——如果流入的国际资本直接或间接增加了一国的国际储备，可以视为外汇储备中借入储备部分增加，但借入储备增加并没有引起基础货币的变化，因此，对货币供给也没有直接的影响。

——外国直接投资必然在本国引起一系列的支付行为，而商品和劳务等收汇后要向外汇指定中国银行结汇，引起国家外汇储备增加，基础货币投放增加。 国际资本流动之所以与国内货币供给不一定产生直接联系，是因为资本流动不一定要向中国中国银行结汇和发生人民币的买卖。

在货币自由兑换或货币自由流通时，货币供给的内涵就应该发生变化，那时货币供给就不应仅指市场中人民币资金的存量，而是应该包括外汇资金在内的更广范围的资金存量。

（三）外债对货币供给的间接影响

外债的进入会提出对人民币配套资金的要求，配套资金包括国内固定资产投资基金和流动资金。但对国内货币供给的影响不一定发生。



一国发生贸易收支逆差时，可以动用外汇储备去弥补，也可以借入

短期外债来弥汇储备去弥补，就会减少外汇储备量，从而减少外汇储备占有的货币量。 

如借入短期外债来弥补逆差，已有的外汇储备量不变，对基础货币

量不产生影响。

举借外债来弥补财政赤字，可能引起贸易收支的逆差。 五、货币供给与货币供应量的含义 1.货币供给与货币供应量

货币供给是指中央中国银行和商业中国银行对现金货币、存款货币等其它形式货币的供给。货币供应量是指由中央中国银行和商业中国银行供给货币所形成的、为社会公众持有的债务总量，它是反映在中国银行资产负债表中的一定时点上的中国银行负债总额或资产总额。

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货币供应量是一个存量概念，即某一时点的货币供应量。 2.名义货币供给与实际货币供给

名义货币供给是指适应物价增减幅度在名义上增减的货币供给，它是一定时点上的货币存量。

实际货币供给是指剔除了物价变动影响在一定时点上的货币存量。在一定的商品、劳务供给和货币供给下，如价格水平出现大幅上升，则意味着既有的货币供给只能媒介部分商品、劳务的流通，会出现明显的货币不足。反之，价格水平大幅回落，既有的货币供给就会明显过多。 3.适度货币供给

适度货币供给是指中国银行系统通过货币投放与信贷投放而实际注入社会的货币量与社会合理的货币需求相一致。 这个概念内涵了三层意思：

一是适度的货币供给反映了适度的货币需求；

二是适度的货币供给在于使实际的货币供给量与适度的货币需求量基本一致； 三是如何使货币供给适度在很大程度上取决于中国银行能否审时度势，把货币需求调整在合理的限度内，从而使货币供给趋于合理。 在现实生活中，适度的货币供给很难取得。因为：



中国银行作为货币供给的唯一闸门，从表面上看它能强制地向社会

供给任意数量的币，而事实上，货币供应量是由国民经济各收支主体共同决定的，因而中国银行在按自己的意图供给货币的同时会受到来自社会各部门强求中国银行供给货币的抵触； 

适度的货币需要量与适度的货币供给量是相互依存、相互引导的，

二者中任何一方因各种因素产生了波动，都会使另一方出现波动。 货币供给量既是外生变量，又是内生变量。

外生变量又称为政策性变量，是指在经济机制中易受外部因素影响、由非经济因素所决定的变量，中央中国银行能够按照自身的意图运用货币政策手段对之进行调控。内生变量又叫非政策性变量，是指在经济机制内部由纯粹的经济因素所决定的变量，不为政策所左右，社会各经济主体能够按自身的意图通过货币收付行为左右货币供给量的规模，进而影响中央中国银行调控货币供给量的力度及作

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用。

货币供给的宏观决策就是要协调社会各经济主体之间的货币收付行为，协调中央中国银行的货币政策与各经济主体的货币需求行为，使货币供求共同趋于适度。 六、货币供给量的决定

尽管中央中国银行和商业中国银行是货币的创造者.但货币供给和货币供给量的最终形成是由社会各部门综合作用决定的。这些部门包括中央中国银行、商业中国银行、财政机构、企业与个人。 1.中央中国银行行为的影响

中央中国银行是基础货币的供给者和一国金融活动的调节者。中央中国银行要根据货币政策目标，运用货币政策工具来调控货币供应量，适时增减基础货币。 2.商业中国银行行为的影响

商业中国银行是基础货币的接受者，是存款货币的创造者。

商业中国银行愿意接受和能够接受多少基础货币以创造存款货币，要受到利润率和支付力的支配，要受到经济运行状况和中央中国银行货币政策的影响。 经济萧条时，商业中国银行放款需求减弱，会增加它在中央中国银行的超额准备金和减少向中央中国银行借款，从而使货币供应总量呈减少趋势。但中央中国银行在萧条时期所采取的刺激措施又会使商业中国银行货币供给减少的幅度趋缓，使货币供应量逐步接近政策目标的要求。经济繁荣时则相反。 3.财政机构行为的影响

财政机构通过改变它在中央中国银行的存款和在中国银行的存款会影响基础货币和货币供给。



当财政机构因财政收大于支等原因而在中央中国银行的存款增加

时，在基础货币总量既定的情况下，会引起基础货币减少，并引起他们在商业中国银行的存款减少从而减少货币量。 

当财政机构取出他们在中央中国银行的存款时，基础货币和根据货

币乘数而得出的货币量就会增加。 4.企业行为的影响

企业行为对货币供给的影响是通过它们对货币资金的需求来实施的，因为货币供给总是以非中国银行系统(包括居民、企业等)存在相应的“货币需求”为前提。

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影响企业对货币资金需求的因素主要有哪些？

企业对货币资金需求的多少既反映了其对未来收益的预期，也反映了当前收益的高低。

5.居民的行为影响

居民作为非中国银行系统的一部分，会通过对货币需求的行为引起不同存款类型之间的转换。

转换主要取决于利率和居民对流动性资产的要求及资产最佳组合的决策。经济的运行状况和中央中国银行的货币政策都会明显地影响居民的决策。当中国银行系统内出现危机时，现金流通量会暂时扩大，而中央中国银行采取扩张性的货币政策也会刺激居民对流动性资产的需求。 第2节货币需求 一、宏观货币需求理论 （一）货币需求的概念 1、货币需求的含义

经济学意义上的需求不仅表示一种需求愿望，而且还表示一种需求能力，它是一种被制约着的需求，马克思称之为“有支付能力的需求”，西方经济学家称之为“有效需求”，这里“有效”也为持有货币的能力。

货币需求在经济学上的含义:人们对货币作为一般等价物的需求。



货币需求与商品需求不同，后者是指人们对具体的使用价值形态的

需求，前者是指人们对一般的价值形态的需求。 

货币需求与商品需求又紧密相关，商品需求是货币需求的目的，货

币需求是商品需求的结果。

货币需要量：一定时期的货币需要量，是货币供应政策的基础。 2.主观的货币需求与客观的货币需求

（1）所谓主观的货币需求是指一个人、一个家庭或一个企业单位，在主观上“希望”自己拥有多少货币。

（2）客观的货币需求是指在某一时刻个人或单位应该或可以拥有多少货币，也可以指一个国家在一定时期内究竟需要多少货币能够满足生产和流通的需要。 3、微观货币需求与宏观货币需求

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微观货币需求是指个人、家庭或企业(团体)，在既定的收入水平、利率水平和其他经济条件下，保持多少货币在手边最合适。

宏观货币需求是指一个国家在一定时期内，经济发展和商品流通所必需的货币量，这种货币量既能满足货币需要，又不会引发通货膨胀。 4、名义货币需求与真实（实际）货币需求

（1）名义货币需求是指个人、家庭或企业等经济单位或整个国家在考虑价格变动时的货币持有量，它受制于中央中国银行的货币政策。是适应物价增减幅度在名义上增减的货币需求。

（2）实际货币需求则是指各经济单位所持有的扣除物价因素之后的货币数量。是由商品流通本身所引起的货币需求。 5、适度货币需要量

一般认为，适度货币需要量就是与国民经济正常发展相适应的货币必要量。在把握这一含义时应注意以下几点：

(1)适度货币需要量是一种客观存在的实证性的量。现实中，只要国民经济没有因货币量的原因出现持续的衰退和恶性的通货膨胀，那么货币需要量都在适度范围内。

2)适度货币需要量又是一种具有主观价值判断的规范性的量。货币需要量在哪一点或哪一段

区间是“适度”的，与经济发展水平的“正常”一样，都是按人们主观愿望及其标准来判断的。

(3)适度货币需要量所适应的经济发展水平实质是商品、货币的供求平衡以及社会总供求平衡。所以适度的货币需要量对应着适度的货币供给量，二者相互引导、相互依存。

(4)适度的货币需要量也意味着为尽可能大地促进经济正常发展所需的货币量不能比之更少。货币是资源配置的手段，货币需要量是否适度也会通过资源配置是否优化去反映经济发展是否正常。

(5)适度的货币需要量是一个具有弹性的区间值。不同的国家、不同的时期、不同的经济状况的这个区间值，并不相同，因此，“适度”也是一种比较意义上的概念。

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（二）古典政治经济学中的 货币数量学说

威廉·配第：宏观货币需要量。

亚当·斯密：一国流通中必需的货币量，取决于该国每年所流通的商品价值，亦即取决于该国每年所销售的商品价格总额，而不是商品的价格总额取决于流通中的货币量。一国生产物逐渐增加时，需要有更大量的通货，国内生产物价值减少了，每年在国内流通的消费品的价值亦减少了，因而国内每年所用的货币量也必须减少。

约翰·穆勒：货币只不过是便利交换的工具而已，货币的价值由货币的供求决定。供给量即流通中的货币量，需求量即市场上的全部商品。物价上涨的比例就是货币数量增加的比例。

（三）甘末尔的现金交易数量说 甘末尔是近代货币数量说的先驱。 关于货币与物价关系的公式： MR=NEPP=MR/NE

认为信用交易与货币交易一样影响物价，但二者之间保持着一定量的比例关系。 （四）费雪的现金交易数量说

欧文·费雪的货币数量说的中心思想在于解释总的物价水平为什么会发生变化。他

的贡献体现在用一个数学方程式把直接影响物价变化的各个因素归纳在一起，将货币数量说更为严谨地表达出来。

费雪区分了通货与货币两个概念，认为货币是必须在交换时能为一般人所接受的商品，而通货是一种财产总称，其主要用途是作为交换手段。因此，通货是包含货币在内的一个较广泛的概念，如存款虽不是货币，但它与货币一起构成通货。 费雪把货币又分为基本货币与信用货币，基本货币是指本生具有价值的货币，如金银货币；信用货币则是指持有人确信能够与其他商品相交换，因而具有全部或一部币等，这些通货对物价的影响力都相同。

费雪认为，一般物价水平决定于流通的货币数量、货币流通速度以及商品的交易数量三个因素，并提出了著名的“交易方程式”：

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MV=PT或P=MV/T

(1)假定V和T不变，则P随M正比变动； (2)假定M与T不变，则P随V正比变动； (3)假定M与V不变，则P随T反比变动。

在上述三个关系中，第一个关系最重要，因为只有这个关系才构成货币数量论的基本框架。

费雪的“货币购买力”实际上是“通货购买力”。

费雪明确指出，货币数量应包括现金和存款货币，因此上式可写为： MoVo+MV=PTP=(MoVo+MV)/T

其中：Mo表示现金、M表示存款货币、Vo表示现金的流通速度、V表示存款货币的流通速度，P、T的含义同前。 根据费雪的分析，影响物价水平的因素中

1)现金和存款货币的流通速度Vo、V是由制度因素决定的，可视为一常数。 2)社会交易总量T在充分就业的水平上，基本上保持相对稳定。

3)存款货币量M，存款货币的计入在正常情况下不会破坏货币与物价之间的数量关系。

4)影响物价水平最活跃、最变动无常的、最重要的因素就是现金数量。 结论：

*通货膨胀或通货紧缩在本质上是货币现象，即特定的货币政策的结果 *强调货币作为交易媒介的功能

*用货币和商品的数量关系来说明货币价值与价格的决定和变动

费雪认为货币流通速度是一个相对固定的量，是一个常数。但长期观测的实践证明，货币流通速度并不是一个常数。凯恩斯也正是从这一点出发，对传统货币数量论进行了猛烈的抨击。 二、微观货币需求理论

古典政治经济学所研究的货币需求问题都属于宏观货币需求问题，而近现代西方经济学着重于微观货币需求的研究。 （一）现金余额数量说

现金余额数量说不是从货币供给量或货币流通量的角度，而是从货币需求量或货

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币保有量的角度来分析货币数量的一种理论。它是由剑桥学派经济学家马歇尔、庇古等人创立的。 1、马歇尔的现金余额说

马歇尔是剑桥学派的创始人，也是现代微观经济学的奠基人。 马歇尔：

——货币与通货一词相通，是指商品与劳务的购买手段和商业债务的清偿手段。货币或通货又分为金属铸币与纸币两种。

——货币的价值与其他商品价值一样是由供给与需求所决定的。供给为当时存在通货量，需求则是人们对于货币的需要量。货币量过多，必将丧失信用。 在一般情况下，人们把财产和收入的一部分用货币持有，而另一部分用非货币的形式（实物形态或直接消费）持有。人们将储存货币所得到的利益与购买消费所得到的享受及投资于生产得到的收益加以权衡比较，而决定其应储备的货币量。

 

如果流通中的货币量增加，必然引起物价上涨。假定其他条件不变， 在通货数量与物价之间存在着一种直接的关系。即，货币的价值决

定于全国居民用通货保持的实物价值与货币数量的比例。 2、庇古的剑桥方程式

庇古在马歇尔分析的基础上，把现金余额数量理论用数学方程式予以解释， 其公式为：

著名的“剑桥方程式”(庇古) P=KY/M

P为单位货币的币值M代表货币供应量Y为全部财富

K为货币形态保持的财富与总财富之间的比率KY为货币需求量(现金余额保有量)

K在实际中是一个变数。如Y和M不变，则单位货币的币值P与K的变动成正比；因为币值越高，物价越低，所以一般物价水平与K的变动成反比。 结论：货币的币值或一般物价水平决定于现金余额系数K

货币的币值或一般物价水平决定于现金余额系数K，亦即马歇尔所说的“货币的价值决定于全国居民欲以通货保持的实物价值与该国货币数量的比例。”这个K正是依据马歇尔的理论所假设，因而人们称之为“马歇尔的K”。

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人们的财产和收入可有三种用途：

(1)用于直接消费；(2)投资于实物形态，从事生产； (3)保持货币形态，即持有货币，形成所谓的现金余额。

现金余额保有量是人们将储存货币所得到的利益与购买消费所得到的享受及投资于生产得到的收益加以权衡比较的结果。

财产与收入的上述三种用途是相互排斥的，人们究竟在三者之间保持怎样的比例，由各自的主观意志所决定，所以K也因此而变动。

庇古还分析了现金余额数变化引起物价变化的传导中介是货币流通速度。 现金余额增加,意味着以通货保持的实物价值相应增加，而用于消费和投资的实物价值降低，货币流通速度就减慢，即使货币数量不变，货币也必然升值，物价则相应下降。

在经济萧条时期，一方面货币数量减少，另一方面现金余额增加，这样物价的下 降幅度会更大。

在经济繁荣时期，一方面货币数量会增加，另一方面现金余额减少，从而物价会出现迅速上升。

(二)凯恩斯的货币需求理论

《就业、利息与货币通论》凯恩斯系统地提出了其货币需求理论。 最显著的特点：对货币需求的动机的分析。

凯恩斯理论最显著的特点是注重对货币需求的各种动机的分析。

凯恩斯认为，人们之所以需要持有货币，是因为存在着流动偏好这种普遍的心理倾向。

流动偏好:是指人们在心理上偏好流动性，愿意持有货币而不愿持有其他缺乏流动性资产的欲望。这种欲望构成了对货币的需求。 人们持有货币的动机分为三种

（1）交易动机（2）预防动机（3）投机动机(独创)

凯恩斯认为，出自于交易动机和预防动机的货币需求具有下列特征： 第一，货币主要充当交换媒介；第二，相对稳定，可以预计； 第三，对利率的变化不太敏感；第四，是收入的递增函数。 投机活动最典型的就是买卖债券投机性货币需求

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用于投机动机的货币需求具有下列特征： 第一，货币主要充当储藏手段的职能

凯恩斯假设经济体系中只有两种金融资产：货币和债券。货币不仅具备极好的流动性而执行交换的职能，而且还能充当储藏财富的职能。人们要在对金融市场分析预测的基础上，权衡货币与债券所带来的效用后，才能决定他们是以货币还是以债券作为自己资产的保存形式； 第二，货币需求难以预测

因为它随着人们对未来情况的估计的不同而不同，甚至大相径庭。由于人们的心理活动和市场行情是变化莫测的，所以这种货币需求难以预测； 第三，对利率极为敏感

债券未来的价格随利率的变化呈反方向运动，人们出于投机而在手中保持货币的多少主要是取决于利率的变动； 第四，是现行利率的递减函数

如现行利率高，则预期未来利率下降，债券价格上升，人们就用货币买入债券，货币需求减少；反之，货币需求增加。

凯恩斯货币理论的真正创新之处，正是在于他对货币的投机性需求的分析，从而强调了利率在货币需求中的影响。

货币总需求等于货币交易需求、预防需求与投机需求之和。

凯恩斯认为，在正常的经济发展过程中，货币需求的变动主要受到收入水平和利率变动的影响。在特殊情况下，则发生不规则的变动。 “流动性陷井”

“流动性陷井”是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。

凯恩斯认为，货币需求也对利率、收入发生作用，进而影响经济体系中的其他变量。

凯恩斯的货币需求理论对传统货币数量学说的发展和完善。 (三)现代凯恩斯主义的货币需求理论

20世纪50年代后，一批受凯恩斯影响的经济学家对他所提出的三种动机的货币

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需求进行了更进一步的研究，修正了凯恩斯货币理论中与现实明显不符的结论，从而丰富和发展了凯恩斯货币理论。 1、平方根定律

对于凯恩斯关于交易性货币需求取决于收入而与利率基本无关的观点，凯恩斯以后的许多经济学家都提出了不同的观点。他们发现即使是交易性货币需求对利率也相当敏感，而且相对于交易数值而言，货币的交易性需求也呈现出规模经济的特质。

美国经济学家威廉·鲍莫尔运用管理科学中最适度的存货控制技术进行研

究，第一次深入地分析了交易性货币需求与利率的关系。由于现金不会给持有者带来收益，所以应将暂时不用的现金转化为生息资产的形式，等需用时再变现，只要利息收入超过变现的手续费就有利可图。利率越高，收益越大，人们就会把现金持有额减少到最低限度。但若利率低下，利息收入不够变现的手续费，那么人们将愿持有全部的现金。

 货币的交易性需求与利率不但有关，而且关系很大。

托宾也论证了货币的交易需求同样受到利率的影响。他们都从不同角度提出了各自的平方根公式，由于其基本结论和分析方法是一致的，西方经济学家统称为“平方根定律”，也称鲍莫尔——托宾模型。

根据鲍莫尔的观点，企业持有现金的成本等于两项之和：

一是将有息资产转换为现金的手续费二是持有现金所损失的利息收入 2、对凯恩斯的预防性货币需求理论，美国经济学家惠伦(EdwardL.Whalen)提出了不同的观点。惠伦指出，预防性货币需求同样受利率变动的影响。 决定人们预防性货币需求大小的因素主要有两个： 一是收入和支出的状况二是持有货币的成本 3、资产选择理论

凯恩斯：由于各人的预计不同，总是有一部分人持有货币，另一部分人持有证券。 然而现实情况却与凯恩斯的理论不相吻合，投资者对自己的预计往往是犹豫不定的，一般人都是既持有货币同时又持有证券。

对凯恩斯的投机性货币需求理论的漏洞，许多经济学家提出了自己的新见解，其中最有代表性的就是托宾模型。

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托宾模型：主要研究在对未来预计不确定的情况下，人们怎样选择最优的金融资产组合，所以又称为“资产组合理论”。 詹姆斯·托宾(JamesTobin)是美国经济学家

认为利率是无法预期的，正是利率的不确定性给投资者带来了潜在的风险。由于有风险，投资决策的原则也将发生变化。人们不是以收益最大化，而是以效用最大化为原则。

预期效用是预期收益和预期风险的函数

托宾认为，资产的保存形式不外乎两种：货币和证券。

持有证券可以得到收益，但也要承担由于证券价格下跌而受损失的风险，因此证券称为风险性资产；

持有货币虽没有收益，但不必承担风险(排除物价变动情况)，故货币称作安全性资产。

如果某人将其资产全部投入风险性资产，那么他的预计收益达到最大，同时风险最大；

如果某人所有资产都以货币形式保存在手里，

如果他将资产分作货币和证券各一半，他的预计收益和所要承担的风险就处于中点。

托宾将人们分为三种类型：

风险回避者，他们注重安全，尽可能避免风险； 风险爱好者，他们喜欢冒险，热衷追逐意外收益； 风险中立者，他们既追求收益，也注重安全。

在现实上生活中，后两类人只占少数，绝大多数人都属于风险回避者。托宾的资产选择理论就是以他们为主进行分析的。

托宾认为，收益的正效用随着收益的增加而递减，风险的负效用随着风险的增加而增加。

假如某人的资产构成中只有货币而没有债券时，为了获得收益他会把一部分货币换为债券，因为减少了货币在资产中的比例就带来了收益的效用。但随着债券比例的增加，收益的边际效用递减而风险的负效用递增,但新增加债券带来的收益正效应与风险之和等于零时，他就会停止将货币换成债券的行动。

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反过来，如果某人的全部资产都是债券，为了安全，他就会卖出债券而增加货币持有额，一直到卖出的最后一张债券带来的风险负效用与收益正效用之和等于零时为止。只有这样，人们得到的总效用才能达到最大。

另外，托宾模型还论证了货币投机需求的变动是通过人们调整资产组合实现的。这是由于利率的变动引起预期收益率的变动，破坏了原有资产组合中风险负效用与收益正效用的均衡，人们重新调整自己的资产组合的行为，导致了货币投机需求的变动。

3、新剑桥学派的货币需求

新剑桥学派对凯恩斯货币需求理论的发展在于他们提出了货币需求的七种动机。 (1)产出流量动机(2)货币——工资动机(3)金融流量动机 (4)预防和投机动机5)还款和资本化融资动机 (6)弥补通货膨胀损失的动机(7)政府需求扩张动机

预防动机和投机动机就是凯恩斯提出的，第一、二、三、五、六个动机则是对凯恩斯提出的三大动机的细分，基本上没有超出凯恩斯提出的范围。但是第七个政府的货币需求动机是新剑桥学派的独创。这一动机的提出，对于解释在当代西方国家实行的不同程度政府干预的情况下货币需求变动的原因有一定的现实意义。 美国著名经济学家米尔顿·弗里德曼(MFriedman)是当代货币学派的代表。1956年，弗里德曼发表了他的名作《货币数量学说——新解说》，它标志着现代货币数量论的诞生。

弗里德曼对货币数量论的重新论述，主要集中于对影响货币需求的因素进行分析，建立了货币学派的货币需求函数。

他认为，人们对货币的需求，可以采用消费者选择理论来进行分析，即同样受到效用、收入水平和机会成本的影响。 他认为人们对货币的需求受以下因素的影响：

（1）收入或财富对货币需求的影响——收入或财富的变化是影响货币需求的重要因素。

由于在实际生活中，财富很难加以估计，因而可用收入来代表，但不能用现期收入作为财富的代表，因为它会受到经济波动的影响，而必须用“恒久收入”来作为财富的代表。

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所谓恒久收入，是弗里德曼在他的消费理论中提出的一个概念。它表示一个人所拥有的各种财富在相当长时期内获得的收入流量，可用现在及过去年份实际收入的加权平均数来加以估计。

——财富在人力与非人力形式上的划分所谓人力财富，主要是指个人的谋生能力。非人力财富即物质财富可以买卖，容易转化为现金，所以非人力财富在财富总额中的比例的大小与货币需求成反比，而人力财富要转化为现金收入则较困难些。

虽然人力财富与非人力财富之间的也可以相互替代，但这种替代往往局限在很小的范围内，因此人力财富的流动性较低。人力财富在财富总额中占有较大比例的所有者将试图通过持有较多的货币来增加其资产的流动性，因为货币是流动性最高的一种资产。

（2）机会成本对货币需求的影响

持有货币的几乎成本是指货币与其他资产的预期收益率之差。

它包括两部分：首先是任何当期支付的所得或所支，例如债券的利息、股票的股息，以及实物资产的保管费用。其次是这些资产项目价格的变动，例如债券和股票的资本利得，实物资产在通货膨胀时期的价格的上涨。 物价上涨越快，持有货币的机会成本越高，对货币的需求就越小。 （3）效用对货币需求的影响

对于个人来说，持有货币既可以用于日常交易的支付，又可以应付不测之需，还可

以抓住获利的机会，这就是货币所提供的效用。 弗里德曼的货币需求函数：

M/P=f(Y,W；rm,rb,re,1/P·dP/dt；U)

式中,M为人们手中保存的货币量，即名义货币量； P为一般物价水平；M/P表示实际货币需求量；

Y表示实际恒久性收入，用来代表财富；W表示非人力财富占总财富的比率； rm表示货币的预期名义报酬率；rb表示债券的预期名义报酬率，包括债券的资本利得；

re表示股票的预期名义报酬率，包括股票的资本利得;

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1/P·dP/dt表示商品价格的预期变化率，也就是实物资产的预期名义报酬率； U表示其他影响货币需求的因素。

凯恩斯的货币需求函数公式和弗里德曼的货币需求函数公式表达的货币需求的相同之处：是指社会微观经济主体(个人或企业)的中间需求和最终需求，它不象费雪方程式、剑桥方程式和马克思的货币流通规律那样，表示的是全社会宏观的最终货币需求。

弗里德曼的货币需求理论和凯恩斯的货币需求理论的明显区别：



凯恩斯考虑的仅仅是货币和生息资产之间的选择，而弗里德曼所考

虑的资产选择范围则要广泛得多，它不仅包括货币、债券，还包括股票以及耐用消费品房屋机器等实物资产。 

弗里德曼没有像凯恩斯那样把货币的预期报酬率视为零，而是把它

当作一个会随着其他资产预期报酬率的变化而变化的量。 2、货币需求函数的特点及其货币当局的意义(弗里德曼的货币供给理论) 弗里德曼对货币需求研究的结果认为，货币需求函数是稳定的。 第一，影响货币供给和需求的因素相互独立。

第二，在函数式的变量中，有些自身就具备相对的稳定性（如U、W），有些在很少情况下才影响货币需求（如1/P·dP/dt）。

第三，货币需求函数的倒数——货币流通速度基本上是稳定的，有规律可循。 对货币当局的意义：

由于货币需求是稳定的，货币当局不应该采取货币需求管理的政策，而应该采取货

币供给的管理政策。货币供给应配合货币需求，而货币需求是稳定的，因而货币供

给应该是稳定的，货币当局应该稳定的货币政策。

1、货币政策应该是一切经济政策中唯一重要的法宝，应保持货币供给的稳定性。 2、控制货币供应量的最佳选择是实行“单一规则”(又称“简单规则”)货币政策：长期采用一个固定不变的货币供应增长率。 3、需要解决三个问题： (1)如何界定货币数量的范围；

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(2)如何确定货币数量的增长率； (3)货币数量增长率在年内或季节 内是否允许有所变动。

关于货币数量的范围，弗里德曼认为，应确定为流通中的通货加上所有商业中国银行的存款，亦即M2关于货币增长率的确定，弗里德曼认为，应与经济增长率大体相适应。

他根据对美国近百年历史资料的实证研究提出，美国的年平均经济增长率为3%，就业的年平均增长率为1%－2%，若货币供应量不增加，工资水平按就业的增长率计算会下降1%－2%，再加上3%的经济增长率作用，物价将下跌4%－5%，造成投资紧缩，消费减少；但若货币过多就会带来物价上涨，导致通货膨胀和经济混乱。因此，如果美国的货币供应量每年以4%－5%的速度稳定增长，就可望保持一个比较稳定的物价水平，避免经济波动。

关于货币增长率在年内或季节内是否允许波动的问题，弗里德曼认为，货币增长率一经确定是不能任意允许变动的。如遇特殊情况必须更改时，应该事先宣布并尽量

第9章货币政策 第1节货币政策的目标 一、货币政策的内容

广义的货币政策：指政府、中央中国银行以及其他有关部门全部的关于货币政策方面的规定和所采取的影响货币数量的一切措施。

狭义的货币政策：通常是指中央中国银行为实现既定的经济目标运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施。

一般包括三个方面的内容：政策目标；实现目标所运用的工具；预期达到的政策效果。

从确定目标到运用工具达到预期的政策效果，这中间存在着一些作用环节，因此货币政策还包含中介指标和政策传导机制。

最终目标一般是一国宏观经济的目标，货币政策的最终目标，指中央中国银行组织和调节货币流通的出发点和归宿，它反映了社会经济对货币政策的客观要求。 中介目标是为实现宏观经济目标而确定的中央中国银行的货币供给目标与利率

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目标。

宏观经济目标一般包括：

充分就业经济增长稳定物价国际收支平衡

1、充分就业:是指将失业率降到一个社会能够接受的水平。让凡具备工作能力和愿意从事工作的人都有合适的职业。 充分就业并不等于失业率为零

摩擦性失业(frictionalunemployment短期失业) 失业率：失业人数与愿意就业的劳动力之比。

自然失业率：在不引发根本或现成的通货膨胀率加速的情况下所能维持的最低失业率。

高的失业率会产生哪些影响? 2、经济增长

是指一国生产商品和劳务的能力的增长或指一国人均GNP的增加。 绿色GNP科学发展观

3、稳定物价:指将一般物价水平的变动控制在一个比较小的区间内，在短期内不发生显著的或急剧的波动。

物价稳定既是经济增长的条件，又是经济增长的结果。

一国宏观经济目标应该允许物价以多高的速度上涨，是一个重要而有难以回答的问题。关于什么是对物价的承受力则有较大分歧。 4、国际收支平衡

在实践中，国际收支不平衡是绝对的、经常的，而平衡则是相对的偶然的。一国顺差即为他国逆差。 国际收支平衡的重要性



一国如果出现国际收支大量逆差，由于外汇供应的短缺，外币汇率

上涨，本国货币汇率下跌，短期资本就会大量外流，从而进一步恶化国际收支状况，妨碍本国经济的发展。 

如果出现国际收支大量顺差，由于外汇供过于求，外币汇率下跌，

本国货币汇率上升，其结果可能会抑制出口，并增加国内货币和通货膨胀的压力。

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5、TargetingofInflation通货膨胀目标制核心是以确定的通货膨胀率作为货币政策目标，或一个目标区间 三、货币政策目标之间的关系 1.充分就业与经济增长的一致性 2.充分就业与物价稳定的对立性

物价上涨率与失业率之间存在着一种此消彼长的替代关系。菲利普斯曲线 20世纪70年代西方国家出现的经济“滞涨”20世纪90年代美国出现的“新经济”

3.经济增长与物价稳定的对立性

经济增长与充分就业在一般情况下是同方向变化的。经济的高速增长与物价稳定难以同时兼得的。

4.经济增长与国际收支平衡的矛盾

一般情况下，经济增长通常会增加对进口商品的需要，可能使出口的增长慢于进口的增长,进而导致贸易收支的恶化。但高的经济增长会吸引更多的国外资金的流入，可能使国际收支中的资本项目出现顺差，一定程度上弥补贸易逆差造成的国际收支失衡，但并不一定能使经济增长与国际收支平衡共存。 5.物价稳定与国际收支平衡存在矛盾

（1）物价较高时，且通货膨胀预期较高时，外资流入会减少；

（2）经济萧条时，中央中国银行会降低利率，利率下降会促使资本外流，影响资本项目；

（3）通货膨胀时，如果本国货币对外贬值的幅度小于物价上涨幅度，该国货币汇率出现高估，可能会造成贸易收支逆差；

（4）国际收支因出口增长大幅度增加国际储备时，会引起基础货币投放增加，进而造成物价上涨；

（5）经常项目大幅度逆差，并且导致外汇储备下降，本币对外贬值，有利于改善贸易收支，但进口成本会上升，会产生成本推动型通货膨胀 6．充分就业与国际收支平衡之间相对独立的关系

 

出口会带来就业机会的增加

外商直接投资进入，会加快经济增长，增加就业机会。

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 出口和FDI都能增加国际收支的顺差。

四、怎样处理上述目标的冲突

1、侧重于统筹兼顾，力求协调。2、侧重于权衡或选择，根据经济环境的需要而突出重点。

第2节货币政策的传导机制与中介（间）目标 货币政策实现对宏观经济调节的方式：

首先确定一定的最终调节目标，然后根据经济条件的实际发展选取一定的中间指标，最后运用一定的政策工具去具体实施。 货币政策传导的基本过程：

货币政策工具变动——货币供应量增减——传导机制——货币政策最终目标 在西方货币政策的理论中，凯恩斯主义主张以利率为中介目标，而货币学派则主张以货币供给量为中介目标。 一、凯恩斯主义货币政策传导机制 最初思路：

货币供给是中央中国银行可以调控的外生变量。

货币——利率——投资——总支出——总收入M→r→I→E→Y 主要环节是利率的作用 中介目标是利率。

这一传导机制可能面临的2个障碍:

——“流动性陷阱”——投资对利率弹性的缺乏 主要环节是利率的作用

1、托宾的C理论托宾建立了关于股票价格与投资 支出相关联的q理论M↑→P↑→q↑→I↑→Y↑

原始成本是指资产取得时的实际成本，也称历史成本，是企业购置、制造或建造各项资产所发生的全部实际支出。重置成本是指重新购置或建造同样生产（服务）能力的资产所要花费的全部支出。

2、米什金的货币政策M↑→V↑→D↑→C↑→Y↑ 三、货币学派货币政策传导机制

基本思路：货币供给增加→人们支出增加→收入增加→物价上升

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M→E→Y→P货币供应量M在其中是关键环节。 四、货币政策的中介目标

中间目标(中介目标)，又称货币政策的中间变数。

它是实现货币政策最终目标的中间性或传导性金融变量，是中央中国银行的货币政策对宏观经济运行产生预期影响的连接点和传送点。 （一）中介目标的特征 货币政策中介指标的选取标准：

（1相关性中央中国银行所选择的中介目标，必须与货币政策最终目标有密切的相关性。

（2）可测性中央中国银行通过各种货币政策工具的运用，能对中介目标变量进行有效地控制。

3）可控性中央中国银行能够迅速获得中介目标相关指标变化状况和准确的数据资料，并能够对这些数据进行有效分析和作出相应判断。 （4）适应性中介目标必须依国家的特定环境而不同。 （二）利率

西方传统的货币政策均以利率为中介目标。 利率的特点：相关性可测性可控性 ——利率的内生性和外生性很难确定。

——利率对需求的抑制作用到底有多大，这取决于利率弹性的大小。中央中国银行将利率作为中介目标，必须清楚利率发挥作用的环境以及利率作用程度。 （三）货币供给量

由于货币供应量是一个多层次的概念但从发展趋势来看，越来越多的国家把控制重点从M1转向M2。 货币供应量

中国人民中国银行2006年1月5日召开的2006年工作会议确定了2006年的货币政策预期调控目标：广义货币供应量Ｍ2和狭义货币供应量Ｍ1分别增长16％和14％，全部金融机构新增人民币贷款2.5万亿元。 货币供给量的特点：（1）相关性（2）可测性 （3）可控性4）适应性

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（四）基础货币

基础货币由流通中现金和商业中国银行在中央中国银行的准备金存款所构成。 五、货币政策传导机制的三个主要环节：

1.从中央中国银行到商业中国银行等金融机构和金融市场

2.从商业中国银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。

3.从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量，包括总支出量、总产出量、物价、就业等。

第3节货币政策的工具 货币政策的运用分为紧缩性 货币政策和扩张性货币政策。

紧缩性货币政策就是通过减少货币供应量达到紧缩经济的作用， 扩张性货币政策是通过增加货币供应量达到扩张经济的作用。 一、经济手段(一般性货币政策工具)

人们习惯上将其称为传统的信用控制工具或中央中国银行货币政策的“三大法宝”。

(一)调整法定存款准备金率

1、法定存款准备金率：是以法律的形式规定商业中国银行等金融机构将其吸收存款的一部分上缴中央中国银行作为准备金的比率。 调整法定存款准备率能够起到调节信用和货币量的作用。

中央中国银行可以针对经济繁荣与衰退来调整法定存款准备率，发挥其调节作用。

在经济处于需求过度和通货膨胀情况下，中央中国银行可以提高法定存款准备率，借以收缩信用以及货币量。

在经济处于衰退和通状况，中央中国银行可以降低法定存款准备率，使中国银行及整个金融体系成倍扩张信用以及货币供给量，以刺激经济增长。 2、使用法定存款准备金率来控制货币供应主要有何优缺点？

（1）对所有中国银行的影响是平等的，并且对货币供应有很强的影响。 （2）被认为是货币政策中最猛烈的工具。

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1）通过乘数作用引起货币供给更大幅度地变化。即使法定存款准备金率调整的幅度很小，也会引起货币供给量的巨大波动。

2）即使存款准备金维持不动，它在很大程度上限制了商业中国银行体系的存款派生能力，而且中央中国银行其他货币政策工具都是以存款准备金为基础的。 3）当商业中国银行由于各种原因持有超额准备金时，如果法定准备金率变动引起超额准备金率相反方向的等幅变动，法定准备金率变动对基础货币不产生影响。

法定准备金率的局限性：

1）由于法定准备金率对货币的影响较为强烈，不宜作为中央中国银行经常性的货币政策工具，一般只在经济发展阶段转换时才使用，而在一个阶段内要保持稳定。

2）法定存款准备金率的调整会产生心理预期效应，会使货币金融领域中的其他经济变量产生相应变化，因此，存款准备金率的固定化倾向得到加强。 3）由于不同存款种类有不同的法定存款准备金率，其调整对不同类型的中国银行和不同种类的存款产生不同的影响，这使得中央中国银行难以判断存款准备金率调整之后的局面。

法定准备金就象对中国银行的征税。为什么？

在美国，为了改革法定准备制度，曾有个两种很极端的建议：一是完全取消，二是将法定准备率定为100%。 2.调整再贴现政策

再贴现政策：指中央中国银行对商业中国银行持有未到期票据向中央中国银行申请再贴现时所作的政策性规定。

它包括两个方面：一是再贴现率的确定与调整；二是规定向中央中国银行申请再贴现的资格。

再贴现率最直接的影响对象是货币需求。

再贴现率工具在实际中的运用原则一般是：当经济出现需求过度、通货膨胀时，即经济过热时就调高再贴现率，收缩票据和申请机构范围；当经济出现需求乏弱、生产下降，即经济萧条时，就降低再帖现率。会放宽票据和申请机构范围。 再贴现政策作为货币政策工具有以下特点：

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第一，再贴现政策不能保证中央中国银行有足够的主动权，甚至市场变化可能违背其政策意愿。

第二，再贴现率高低有限度，再贴现率易于调整，而且贴现率的随时调整会引起市场利率的经常波动，经济的正常秩序会被打乱。

中央中国银行是经济中流动性的最终来源，因为它能提高或降低中国银行体系创造货币的能力。贴现政策应被取消吗？ 公开市场业务Open-MarketOperations （1）公开市场业务的含义

公开市场业务是指中央中国银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币量的政策行为。

 不是以盈利为目的 这一政策工具的运用一般原则：

当经济中出现需求过大、物价上涨趋势，有必要收缩货币时，中央中国银行就卖出有价证券；而当经济中出现需求不足、生产下降趋势，有必要扩张货币时，中央中国银行就买进有价证券。

中央中国银行买卖有价证券的直接影响是基础货币。中央中国银行在金融市场上买进有价证券时，投放了基础货币；中央中国银行在金融市场上卖出有价证券时，基础货币减少。

当然增加现金，增加准备金，还是二者不同比例增加，会导致不同的乘数效应，因此对货币供给的影响是不一样的。 公开市场操作有何优点和局限性？ 2）公开市场业务的优越性

1）公开市场业务是按中央中国银行的主观愿望进行的；

2）中央中国银行可以把商业中国银行的准备金有效地控制在自己期望的规模内，从而实现基础货币量的稳定；

3）公开市场业务的规模可大可小，从而保证法定准备率调整的准确性。 4）公开市场业务是易于逆转的。

5）中央中国银行可以根据货币政策目标每天进行证券的买卖，对货币量进行微调；

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6）公开市场业务每天都在进行，不会导致人们的预期心理。 局限性：

要求中央中国银行必须有强大的金融实力有一个发达、完善的金融市场 还必须有其他金融工具的配合

公开市场业务也会因各种因素的干扰而抵消其影响。如资本外流，国际收支逆差、金融市场上其他民间债券的增加等。 二、行政手段 (一)信用控制 1、信用配额

中央中国银行根据金融市场状况及客观经济需要，对商业中国银行的信贷规模加以分配，限制其最高数量。 2、不动产信用控制

中央中国银行对商业中国银行办理不动产抵押款贷作限制性规定，以抑制市场的过度需求。 3、消费信用控制

就是中央中国银行对消费者分期购买耐用消费品的信用活动实施管理。 4、证券市场信用控制

为了防止市场出现过度投机，中央中国银行实行对有关证券交易的各种贷款进行控制。

5、进口保证金制度

中央中国银行要求进口商按照进口商品总值的一定比例，预缴进口商品保证金，存入中央中国银行。 （二）利率控制

1、规定存贷款利率的上下限

中央中国银行规定商业中国银行吸收定期存款和储蓄存款所执行的最高或最低存款利率。 2、差别利率

对国家重点发展的经济部门或产业所采取的鼓励措施。 （三）流动比例控制

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为了限制商业中国银行扩张信用，为了降低商业中国银行的经营风险，中央中国银行对商业中国银行的流动性资产与存款负债的比率即流动性比率作出规定。 （四）直接干预

三、道义劝告与窗口指导（间接信用控制） （一）道义劝告（MoralSuasion）

——指中央中国银行利用其声望和地位，对商业中国银行和其他金融机构经常发出通告、提示或与各种金融机构的负责人举行面谈，劝告其遵守政府的政策并自动采取贯彻政策的相应措施。 （二）窗口指导

——中央中国银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，规定商业中国银行每季度贷款的增减额，并要求其执行。虽然窗口指导没有法律约束力，但其作用有时也很大。

第4节影响货币政策效果的主要因素和货币政策与财政政策的搭配 一、影响货币政策效果的主要因素 1、货币政策的时滞

中央中国银行从货币政策的制定到货币政策取得预期的效果，必须经过一段时间，这段时间被称为货币政策时滞。

（1）内部时滞：从政策制定到中央中国银行实际上采取行动这段时间。又称中央中国银行时滞。

（2）外部时滞：从中央中国银行实施货币政策直到对货币政策目标产生影响所耗费的时间。 2、合理预期

微观主体的预期是影响货币政策的有效性大或效果小的有一重要因素。合理预期学派认为合理预期会削弱以至抵消货币政策的效果。 3、货币流通速度

货币流通速度的变化对货币政策的实施效果也有较大的影响。对于货币流通速度一个小的变动，如果政策制定者未能预料到或估算时，出现差错都可能使货币政策效果受到严重影响，甚至使本来正确的政策走向反面。 4、金融改革与金融创新

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金融改革与金融创新的出现对各国中央中国银行货币政策的效应产生很大的影响。

5、政治性因素

在西方国家，货币政策的实施还会受到——不同阶层、地方、集团、部门的利益带来的影响——政治性周期的影响。



政治性经济周期

二、货币政策的效果 （一）货币政策的数量效果

1、影响货币政策效果的因素——利率弹性

2、货币政策效果的判断着眼于实施货币政策所产生的效果与预期要达到的目标之间 的差距。

（二）货币政策的质量效果 1、货币政策的质量效果

指货币政策的变动对社会经济各部门的作用强度的差异效果。 2、货币政策对消费支出的影响 3、货币政策对投资支出的影响

四、货币政策与财政政策的协调与配合的重要性与组合方式 （一）货币政策与财政政策的重要性

货币政策和财政政策的协调配合，是实现国家宏观经济管理目标的客观要求和必要条件。

宏观经济调控目标的实现，往往是各种政策措施共同作用的结果，或者说，某种政策的制定和实施往往是与其它政策相配合而进行的，配合的好，政策的效果就好，不配合或配合的不好，政策的效果就差。 货币政策与财政政策的共同点：

通过影响总需求进而影响产出。货币政策是通过影响利率、货币供给量等变量来调节总需求；

财政政策是政府对其支出和税收进行控制并进而影响总需求。 两者之间也有着明显的区别：

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在实现扩张的目标中财政政策的作用更直接，如降低税率可直接鼓励投资，扩大支出则往往导致货币供给增加并从而促进有效需求的增加，而且时滞较短。 至于货币政策，如果要在比较萧条的环境下，通过调低利率以实现扩张的目标，则较困难，因为投资的积极性在这种条件下往往并非低的利率就能调动起来的。 （二）货币政策和财政政策的组合方式

1、紧货币，松财政即执行紧缩的货币政策和放松的财政政策

在总供求大体平衡，但企业投资和居民消费比重偏大，政府支出和投资比重偏小时，可选择这种组合。 2、紧财政，松货币

即执行放松的货币政策和紧缩的财政政策在总供求大体平衡，但政府与公众间的投资比例不合理，需要降低政府支出和投资比例，增加企业投资和居民消费时，可选择这种组合。

3、财政、货币双紧即同时执行紧缩的货币政策和财政政策 4、财政、货币双松即同时执行放松的货币政策和财政政策

在出现社会总需求严重不足，经济严重衰退，社会存在大量闲置资源情况时，可选择这种合。

货币政策和财政政策一松一紧主要是为了解决结构问题，货币政策和财政政策双紧或双松主要是为了解决总量问题。

两大政策协调配合的效果，不仅取决于正确确定两大政策的搭配方式及其具体操作，在很大程度上还取决于外部环境的协调配合。 第四节金融发展与金融政策选择 一、金融发展指标

1、所谓金融发展是指金融资产规模增大和金融结构不断优化。 不同类型的金融工具与金融机构的组合构成了不同的金融结构。

如何衡量一个国家的金融发达程度，戈德史密斯认为，有5个指标可以衡量一国金融发展的水平：

（1）金融资产与实物资产的比重；（2）金融资产与负债在各金融机构间的分布； （3）金融资产与负债在各金融机构与非金融机构之间的分布；

（4）各部门拥有的金融资产与负债的总额；5）由金融机构发行、持有的金融工

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具总额。

一个国家金融发展的状况可以通过该国与别国或该国的不同历史时期的金融结构变化的情况反映出来，它包括各种金融工具、金融机构的性质、经营方式及其规模的变化，各种金融中介的分支机构情况及其活动的集中程度，金融工具总额及其占国民生产总值、资本总额、储蓄总额等经济总量的不同比重等等。 2、金融相关率(FinancialInterrelationRatio)指标 最能综合反映金融发展水平的指标为金融相关比率。

金融相关率：指在一定时期内社会金融活动总量与经济活动总量的比值。 金融活动总量一般用金融资产总额来表示，它包括金融部门与非金融部门发行的全部金融工具的市场价值；经济总量一般用GNP来表示。 其定义为：全部金融资产价值与同期国民生产总值(GNP)之比。 金融相关率受到许多因素的影响：

（1）经济发展水平（2）其他因素，如生产集中程度、财富分配状况、储蓄倾向等。

货币化程度的指标——货币化率也可以反映一国金融发展的水平。

货币化程度是一国经济中通过货币交换而实现的商品与服务价值占国民生产总值的比重。

二、金融发展与经济发展的互动关系 金融发展对产业投资和技术进步的作用

——资金只有达到一定规模后，才能实现投资，并最终创造出财富。 ——风险投资对现代科学技术发展的影响 三、金融压抑（抑制） （一）金融抑制的概念

金融抑制是指发展中国家存在过多的金融管制、利率限制、信贷配额、金融资产单调等现象。金融抑制所体现的是由于政府对金融与经济发展的关系处理不当而引起的金融体系与实体经济相互抑制的一种恶性循环关系。

美国经济学家E·S肖和R·I·麦金农在1973年出版的《经济发展中的金融深化》和《经济发展中的货币与资本》两本著作中，对发展中国家的金融发展问题作了开拓性的研究，形成了金融理论中著名的“金融深化论”和“金融压制

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论”。

E·S肖和R·I·麦金农认为，金融变量与金融制度对经济发展而言，不是可有可无的，而是起着重要的作用。 （二）发展中国家金融抑制的原因 和主要表现

金融抑制是在市场机制不能发挥主要作用的情况下，为了使稀缺的资金资源更多地由国家集中配置，政府实行严格的金融管制、利率限制、信贷配额等一系列做法。

1、发展中国家金融抑制的根源

金融抑制的根源——发展中国家经济发展水平落后，金融体系不健全。 （1）货币化程度低下

（2）金融部门呈明显的二元结构，即现代化金融机构与传统金融机构同时并存。 二元结构：

美国著名的经济学家威廉·阿瑟·刘易斯(Lewis,1954)提出。

在发展中国家一般存在着性质完全不同的两种经济部门，一种是资本主义部门或现代部门；一种是自给农业部门或传统部门。传统部门落后，但比重庞大；现代部门先进，但比重较小。

二元金融结构与二元经济结构之间有着十分密切的联系。

（3）现代金融部门发展不平衡商业中国银行在金融体系中占支配地位 （4）政府对金融实行过度干预，对利率和汇率实行不同程度的管制。 2、发展中国家金融抑制的主要表现

(1)对存贷款利率实行高限，通常低于市场平均利率。

由于存在通货膨胀，许多国家的实际利率都出现负值。其结果是，由于存款利率过低，减少了存款人的收益，抑制了储蓄。而贷款利率过低则导致中国银行长期供不应求，只能由贷款机构集中分配给大企业和政府扶植的企业，形成信贷的垄断和大企业的垄断。

(2)对贷款额及贷款增长率进行限制。其结果是众多企业的长期资金得不到满足，在无法得到国家信贷分配的情况下，许多企业尤其是中小企业只好求助于私人钱庄或高利贷者，实际上承受着高利率的风险。

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(3)政府对金融机构的设立以及经营活动严加管制。各种金融业务必须由规定的机构在批准的业务范围内进行，结果形成金融市场的分割，使整个金融业效率低下。

(4)限制股票、债券等资本市场工具的发展，对国际资本流动实行严格管制，限制本国居民购买外国金融资产，并实行外汇管制。货币市场主要是中国银行间同业拆借，票据市场等其它形式的货币市场处于落后状态。金融市场的落后局面，导致了资金配置和投资的长期低效益。 3、金融压制产生的四个负面效应

第一，负面的收入效应。第二，负面的储蓄效应。 第三，负面的投资效应。第四，负面的就业效应。 四、金融深化

针对发展中国家普遍存在的金融抑制及其种种危害，麦金农和肖在70年代首 先提出金融深化或金融自由化的理论和政策主张。 金融深化的概念 实质：突破金融抑制

金融深化指政府放弃对金融市场和金融体系的过分干预,使利率和汇率能够反映资金和外汇的供求情况,并在有效控制通货膨胀的基础上,使整个金融体系,尤其是中国银行体系能够以适当的利率吸引大量储蓄资金,以适当的贷款利率满足实体经济部门的资金需求。

金融深化论者认为，吸引外资固然重要，但动员国内储蓄更为重要。

他们坚决反对利率控制，认为低利率误导投资，扭曲了利率对经济的作用，低利率鼓励人们提前消费，从而减少储蓄，低利率还鼓励了低收益项目的投资等等，因而提出了包括提高利率、取消信贷管制以及放开汇率和外汇管制等一系列金融深化的措施。

金融深化的基本思路：

减少人为的干预，借助于市场力量实现利率与投资、储蓄与投资、投资与经济的协调发展。

在金融深化理论的推动下，许多发展中国家份份走上了金融改革与发展的道路。 如：阿根廷、智利和乌拉圭三个国家在20世纪70年代中期就开始了金融改革的

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尝试，其改革措施主要有，取消对利率和资金流动的控制，取消信贷计划，对国有中国银行实行私有化政策，减少本国和外国中国银行登记注册的限制等等。又如，韩国从80年代初开始，也进行了全面

的金融改革，主要措施有：放松金融机构审批管理，进一步取消非中国银行金融机构的限制，对政府所有的商业中国银行实行私有化政策，取消优惠贷款利率，取消信贷计划，放宽金融机构业务经营范围等。

金融深化理论不仅推动了广大发展中国家的金融改革和发展，而且在全球金融领域内已发生了重大影响。20世纪80年以后，在世界范围内兴起一股放松金融管制，推行金融市场化的浪潮。 主要内容：

(1)价格市场化。即取消利率限制，放开汇率，取消证券交易中的固定佣金制度，由市场来调节金融价格。其中，核心内容是放松利率管制。

(2)扩大各类金融机构的业务范围和经营权力，取消对中国银行贷款的行政性限制。

(3)放宽金融从业登记，准许私人中国银行、合资中国银行的建立，对一些国有中国银行实行私有化，使各类金融机构公平竞争。

(4)改革金融市场，大力培育资本市场，放松各类金融机构进入金融市场的限制，大力发展金融工具和融资技术，放宽和改善金融市场的管理。

(5)资本流动自由化，允许外国资本和金融机构进入本国市场，同时也放宽本国资本和金融机构进入外国市场的限制。

东南亚国家在金融深化过程中，过急过早地实行金融自由化，放开对国际流动资本的限制，是诱致金融危机的一个重要原因。

创新为金融发展提供了深厚而广泛的微观基础,是推动金融发展的最为直接的动力；金融创新浪潮的兴起和迅猛发展,给整个金融体制,金融宏观调控乃至整个经济都带来了深远的影响。

1、金融创新（Financialinnovation）的含义

金融创新就是在金融领域内各种要素实行新的组合。具体是指金融机构和金融管理当局出于对微观和宏观利益的考虑而对金融机构、金融制度、金融业务、金融工具以及金融市场等方面所进行的创新性的变革和开发活动。

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(1)狭义的金融创新

狭义的金融创新是指近二三十年来的微观金融主体的金融创新。以1961年首次推出的大额可转让定期存单(CD)为典型标志，特别是20世纪70年代西方发达国家在放松金融管制之后而引发的一系列金融业务的创新。 (2)广义的金融创新

广义的金融创新包括微观意义上的金融创新,还包括宏观意义上的金融创新；不仅包括近

二三十年来的金融创新，还包括金融发展史上曾经发生的所有的金融创新。 2、推动金融创新的背景和原因： 当代金融创新是在特定的社会经济背 景下诸多因素共同作用和影响的产物。

——经济思潮的变迁20世纪70年代以后，经济自由主义思潮居于支配地位。 ——市场竞争的日益尖锐化——追求利润的最大化 ——新科技革命的推动

六、金融对现代经济的作用和影响 1、金融对经济发展的推动作用：

一是通过金融运作为经济发展提供各种便利条件；

二是通过金融的基本功能促进储蓄并将其顺利转化为投资，为经济发展提供资金投入；

三是通过金融机构的经营运作节约交易成本，促进资金融通，便利经济活动，合理配置资源，提高经济发展的效率；

四是通过金融业自身的产值增长直接为经济发展作贡献。 2、金融可能出现的不良影响和负作用

——因金融总量失控出现通货膨胀、信用膨胀，导致社会总供求失衡，危害经济发展；

——因金融业运作不善使金融风险加大，一旦风险失控将导致金融危机，引发经济危机；

——因信用过渡膨胀产生金融泡沫，膨胀虚拟资本，刺激过度投机，剥离金融与实质经济的

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血肉联系，破坏经济发展。 七、实体经济与虚拟经济 1、实体经济

实体经济是指物质的、精神的产品和服务的生产、流通等经济活动。包括农业、工业、交通通信业、商业服务业、建筑业等物质生产和服务部门，也包括教育、文化、知识、信息、艺术、体育等精神产品的生产和服务部门。 实体经济始终是人类社会赖以生存和发展的基础。 2、虚拟经济

成思危：虚拟经济是指与虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动，简单地说就是直接以钱生钱的活动。当前，虚拟经济的循环就是在金融市场上，先通过交换，把钱换为借据、股票、债券；然后在适当的时候，再通过交换把借据、股票、债券再变回钱，直接以钱生钱。 第10章通货膨胀与通货紧缩 第一节通货膨胀概述 一、通货膨胀的定义

在我国一般表述为：通货膨胀是指在纸币流通的条件下，由于货币供应量过多，超过流通中对货币的客观需要量，导致货币贬值，从而引起物价水平普遍持续上涨的经济现象。

西方经济学对通货膨胀定义：商品和劳务的货币价格总水平的持续上涨。 具体来讲包含四个方面的含义：

——考察的是商品和劳务的价格——强调的是用货币表示的价格 ——强调的是一般物价水平的波动——强调价格水平的持续上涨 货币贬值与币值下降

币值下降是指单位货币购买到的商品的使用价值减少，货币的价值量降低。币值下降既可能是因货币发行过多，也可能是因劳动生产率下降，单位商品价值量增加引起单位货币价值量下降。币值下降可能导致货币贬值，也可能不会导致货币贬值。

通货膨胀不同于物价上涨

因为引起物价上涨的因素是多方面的，除货币供应过多外，生产成本的上升、商

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品供不应求、政策的调整等，都会引起物价上涨。通货膨胀只归因于货币供应过多导致的物价上涨。同时，物价上涨是通货膨胀的主要表现形式，但不是唯一的表现形式。通货膨胀还可以通过变相的物价上涨、或货币流通速度减慢等方式表现出来。

二、通货膨胀的类型

1.按照物价上涨速度的大小来划分，通货膨胀可分为： (1)爬行通货膨胀(2)温和通货膨胀(3)恶性通货膨胀

2.按照市场机制作用（物价表现形式）的不同，通货膨胀可分为：

（1）公开型通货膨胀(开放型通货膨胀)（2）隐蔽型通货膨胀(抑制型通货膨胀) 3.按通货膨胀是否被预期来划分，通货膨胀可分为： (1)预期型通货膨胀(2)非预期型通货膨胀 4.按通货膨胀的成因来划分，通货膨胀可分为： (1)需求拉上型通货膨胀(2)成本推进型通货膨胀 (3)货币供给推动型通货膨胀(4)结构型通货膨胀 (5)体制型（经济转轨型）通货膨胀 三、通货膨胀的衡量尺度

度量通货膨胀的程度，是分析通货膨胀的必要环节和治理通货膨胀的依据。 1）消费物价指数（consumerpriceindex）

该指数是根据家庭消费有代表性的商品和劳务的价格变动状况而编制的。消费物价指数主要反映了与人们生活直接相关的衣、食、住、行、医疗、教育等商品和劳务价格的变动。消费物价指数在反映通货膨胀对居民生活水平及消费结构的影响上具有其它指标难以比拟的优点，但由于消费品只是社会最终产品的一部分，因而使用消费物价指数还不足以全面反映一般物价水平的变动情况。 告期消费物价指数-基期消费物价指数

消费物价指数=——————————————————— 基期消费物价指数

（2）批发物价指数（wholesalepriceindex）

该指数是根据企业所购买的商品价格的变化状况编制的，反映包括原材料、中间产品及最终产品在内的各种商品批发价格的变化。这一指标的优点是能反映企业

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生产经营成本的变化情况，进而能够判断其价格变动对最终进入流通的零售商品价格变动的影响。所以为企业所关注。

缺点是不能反映劳务费用的变化情况；批发物价指数在一定程度上预示着消费物价指数的变化，但有明显区别：在一般情况下，即使存在过度需求，其波动幅度也常常小于零售商品的价格波动幅度。因此，使用批发物价指数去判断总供给与总需求关系时，可能会导致不正确的结论。

（3）国内生产总值缩减因子（平减指数）（GDPdeflator）

该指标是按现行价格指标计算的国内生产总值与按不变价格计算的国内生产总值的比率。

优点是其涵盖面广，包括消费品、资本品和劳务，能较全面反映一国物价总水平变动的趋势。缺点是容易受价格结构因素的影响。 报告期价格计算的GDP

GDP平减指数=—————————————×100% 基期价格指数计算的当期GDP 第二节通货膨胀的成因 一、需求拉上学说

这是从社会总需求的角度来分析通货膨胀的成因，认为通货膨胀是由于社会再生产过程中社会总需求过度增长，超过了既定价格水平下商品和劳务的供给，而引起货币贬值、物价总水平上涨。

通货膨胀性缺口,是一国总需求超过商品和劳务总供给的部分。

该学说认为，经济生活中之所以产生一般性物价上涨，是因为政府采取了扩张性财政与货币政策，刺激了有效需求。 （1）凯恩斯主义的解释

凯恩斯本人认为，通货膨胀是在充分就业实现后产生的：当经济中实现了充分就业时，表明资源已经得到充分利用，这时如果总需求继续增加，而国民收入已无法增加，就会导致价格总水平的上升，引起通货膨胀。

凯恩斯认为并不是任何货币数量的增加都具有通货膨胀性质，也不能把通货膨胀仅仅解释为物价上涨。 （2）新古典综合派的观点

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需求创造供给的必要条件是资源的充分存在。否则会形成总需求大于总供给的膨胀性缺口。只要存在这一缺口，物价就必然上涨，即使存在失业。 二、成本推动学说

成本推动学说是从供给方面寻找通货膨胀的原因，是在20世纪50年代后期流行起来的。由于当时西方的紧缩性财政、货币政策经常达不到预期目的，紧缩需求的结果限制了供给能力，从而加重了通货膨胀的压力，使得一部分经济学家怀疑通货膨胀决不单纯是需求拉上，因此，成本推动型通货膨胀作为一种新的通货膨胀理论提出来。

根据成本各组成部分在刺激物价上涨过程中的作用，具体分为： （1）工资成本推动（2）间接成本推动 （3）垄断价格推动（4）进口成本推动 *中国改革以来的通货膨胀

中国在较长时期的计划经济体制下，通过管住现金来抑制通货膨胀是行之有效的办法。面对物质短缺，由于采取了“计划分配、凭证供应”的办法，使得通货膨胀不主要表现在价格的上涨上，而主要表现在消费品供给受到限制上。这种情况，表面上抑制了物价上涨，实际上是“隐蔽的通货膨胀”。

我国实行改革开放后，一方面经济逐年持续增长，另一方面通货膨胀率也在放大，并呈加速态势。

从通货膨胀的波动状况来看，1980年是第一个高峰，通货膨胀率达6%。这主要是由于政府实施收入政策的结果。

1988—1989年出现了通货膨胀的第二个高峰，两年的通货膨胀率分别达到18.5%和17.8%。这是自1980年来积累的问题即投资膨胀和消费膨胀在该年加剧的结果，也是自1984年以来信贷规模严重失控的滞后反应。1992—1993年通货膨胀出现了第三个高峰，两年分别为15.4%和13.9%。社会集资规模和资金拆借规模急剧扩大是这次高通货膨胀的主要原因。

从1993年下半年开始，政府实施了以适度从紧货币政策为主的一系列反通货膨胀措施，收到了明显成效，物价上涨率逐年回落。在抑制通货膨胀中，中国的经验是不宜“急刹车”，而是要“软着陆”。这反映在货币政策方面就是不要立即使货币供给量降低到期望值的水平，而是稳步地、逐步地降低货币供给量。

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三、货币供给推动学说

货币学派对通货膨胀进行了全面、系统的研究，并揭示了通货膨胀的根本原因在于政府的扩涨性货币政策。

弗里德曼：价格的短期波动，可能有多种原因，但长期的持续的通货膨胀却是货币现象，是由于货币供给数量过多而引起的货币现象。 货币供给数量过多的原因主要有：

第一，政府开支增加第二，政府推行充分就业的政策 第三，中央中国银行执行扩张的货币政策 政府是造成通货膨胀的主要责任者 四、结构转换学说（结构型通货膨胀论）

该理论是从经济结构、部门结构的变动上去寻找通货膨胀的根源。该理论认为由于经济结构、部门结构因素的变动，也会直接导致一般物价水平的上升，或通过推动成本上升间接助导通货膨胀。结构转换学说是由北欧学派提出来的。 重点分析的是小国开放经济如何受世界通货膨胀的影响而产生国内通货膨胀。由于小国开放经济的特征是商品的供给和需求都有无限弹性，即小国开放经济只能被动地接受国际市场价格，而不能主动地影响国际价格。

小国开放经济有两个部门：开放部门和非开放部门。开放部门的产品价格取决于国际市场，非开放部门的产品价格与国际市场没有直接联系，而是按成本定价。 国际通货膨胀的传递途径：

（1）价格传递（2）部门传递（3）需求传递 （4）货币传递（5）预期传递 第三节通货膨胀效应 一、通货膨胀促进论

所谓“促进论”，就是认为通货膨胀具有正的产出效应，促进经济的增长。通货膨胀在程度较轻的阶段即爬行式通货膨胀阶段，对经济增长具有一定的刺激作用。

（一）凯恩斯的“半通货膨胀”论

凯恩斯认为货币数量增加后，在充分就业这一关键点的前后，其膨胀效果的程度不同。在经济达到充分就业分界点之前，货币量增加可以带动有效需求的增加。

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在经济达到充分就业后，货币量的增加就产生了显著的膨胀性效果。

根据凯恩斯的理论，充分就业是一种例外，不充分就业才是常态，因此增加货币数量只会带来利多弊少的半通货膨胀。 （二）新古典综合派的促进论

该学派认为，通货膨胀通过强制储蓄、扩大投资来实现增加就业和促进经济增长。 在(名义)利率上升滞后于物价上涨的条件下，实际利率下降会促进投资增长，刺激生产扩张和经济增长；通货收缩后出现的通货膨胀可以造成有效需求增加，刺激企业充分利用生产能力和不断进行新的投资。 （三）收入在工资和利润中的再分配与通货膨胀促进论

在工资增长滞后于物价上涨的条件下，利润上升使投资环境得到改善。并且由于企业主收入相对于工人工资的比的例提高，社会总储蓄率上升，从而促进投资增长。

（四）收入在政府与私人部门中的再分配与通货膨胀促进论

在一国资源存货已被充分利用的条件下，货币扩张会转化为物价上涨，这本质上就是货币的财政发行。政府是这一政策的纯收益者，原因是货币贬值和物价上涨后，政府获得了对一部分资源支配权，相当于政府向货币持有者非强迫征税——货币税。

货币税的税基是实际货币余额（M/P），税率则是货币贬值幅度，即通货膨胀率。 （M/P）×（dp/p）

有理论认为，政府储蓄倾向高于私人部门平均的储蓄倾向，原因是公众日因交税而削减的消费支出要大于政府因增税增加的消费支出。那么，通货膨胀时，政府占消费支出的比率，社会的储蓄率提高，这对加快经济增长而言，是有利的。 （1）降低资本-产出系数 （2）改变投资结构 （3）促进对外贸易发展

通货膨胀促进论认为，通货膨胀是政府的一项政策，获得直接利益的肯定是政府，获利大小则取决于政府调控经济水平能力的高低。 二、通货膨胀促退论

促退论认为，通货膨胀会损害经济增长。这种理论假说认为，持续的通货膨胀会

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经由降低效率的效应阻碍经济的发展。 （一）通货膨胀降低储蓄

通货膨胀减少了人们的实际可支配收入，从而削弱了人们的储蓄能力，同时增加了人们的即期消费。 （二）通货膨胀减少投资 1．从事生产和投资的风险较大。

2．当出现严重的通货膨胀时，价格上涨在个行业中是不一致的，投资者也无法判断价格上涨的结构，投资者行为就会变得盲目。

通货膨胀的特殊后果——滞胀所谓滞胀，是指经济生活中出现了生产停滞、失业增加和物价水平居高不下同时存在的现象。它是通货膨胀长期发展的结果。 （三）通货膨胀不利于社会公平

通货膨胀的社会后果主要表现为国民收入与社会财富的不公平的分配和再分配，从而引起社会各阶层之间经济利益关系的调整。

通货膨胀对经济力量强的阶层有利，而对贫困阶层不利。

在通货膨胀的条件下，社会财富在政府与企业、居民之间的分配效应主要是通过“通货膨胀税”来实现。所谓“通货膨胀税”，简而言之，就是政府通过创造基础货币来对预算赤字进行融资，以替代公开税收的一种方法，政府可以通过这种方式来获得大量的资源。 （四）通货膨胀造成外贸逆差

当一国已发生通货膨胀，而本国货币汇率调整没有及时调整时，本国货币价值就会被高估，进而不利于出口，而刺激进口。

第二次世界大战后，在一些西方国家的经济发展过程中，通货膨胀政策曾经起过一定的作用。但自20世纪80年代以来，西方国家普遍放弃了以通货膨胀刺激经济增长的政策。因为，通货膨胀对经济增长的剌激作用是暂时的、有限的，而且随着通货膨胀的发展，其负效应日益显露出来并远远大于正效应。 三、“中性论”

“中性论”认为，人们对通货膨胀的预期最终会中和它对经济的各种效应，因此，通货膨胀对经济既无正效应，也无负效应，它是“中性”的。 第四节通货膨胀的治理

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一、抑制需求

由于通货膨胀的一个基本原因在于社会总需求超过了总供给，因此，当经济面临较大的通货膨胀压力时，政府往往采取紧缩性的政策来抑制过旺的总需求。 抑制社会总需求就是主要的治理措施。 （一）货币紧缩政策

即政府根据既定目标，通过中央中国银行对货币供给的管理和货币需求的调节使总需求恢复到与总供给相适应的水平上。 （二）财政紧缩政策

即政府根据既定目标通过财政当局实施紧缩性财政政策措施影响国民收入水平，使过度的需求得到抑制。

紧缩性财政政策意味着一方面要增加财政收入，一方面要减少财政支出。 在通货膨胀时期，紧缩的货币政策和财政政策并非都能使经济回复到正常水平上。为避免“矫枉过正”的效果，在与通货膨胀并存的经济发展的不同状态、国际收支的不同状态下，货币政策和财政政策一般被要求要“搭配”使用。 如在通货膨胀与经济衰退并存的所谓“滞胀”状况下，国家应当一方面实行减税，刺激生产和储蓄，另一方面减少货币供应，提高利率，以抑制过度需求。只有在通货膨胀与经济高速增长并存或通货膨胀与总需求大于总供给引起的国际收支逆差并存时，国家才适宜采用“双紧”的财政政策与货币政策。 （三）收入紧缩政策

指政府在通货膨胀时期用来限制货币收入水平和物价水平的经济政策，旨在制止工资和物价的轮番上涨，同时又克服通货膨胀在收入分配、财富分配、资源配置方面的不利影响。收入政策的理论基础是通货膨胀的成本推进论。 第一，确定工资——物价指导线

即通过各种形式的劝导，使企业和工会自愿执行政府公布的“工资－价格指导线”，限制工资和物价的增长幅度。

第二，管制或冻结工资和物价即由政府通过立法程序，强行把工资和物价冻结在一定水平上，在一定时期内不允许作任何变动。

第三，运用税收手段以奖励和惩罚手段来限制工资——物价的增长。 二、刺激供给

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从长期来看，发展生产、增加有效供给，是克服通货膨胀的根本性政策措施。 实施供给政策，一方面解决总需求与总供给的不平衡，以平抑物价；另一方面刺激投资和产出，以降低失业。

1．减税，使企业和个人税后的净收入增加，以促进生产和投资，增加供给； 2．政府必须有相应的财政与货币政策来稳定物价、排除对市场机制的干扰。 需要注意的是，不论是内涵型扩大再生产还是外延型扩大再生产，都需要增加投资，而投资具有增加供应和扩大需求的二重性。因此，在实施供给政策时，要解决如何使供给效应大于需求效应的问题。

美国经济学家米尔顿·弗里德曼所谓的“单一规则”也是抑制通货膨胀的货币政策。

三、改革收入分配制度

改革收入分配制度，实现收入的合理化和均等化，是消除工资推动通货膨胀的根源的方法。

四、推行指数化政策

这一政策主要是针对开放经济的小国而言的。小国开放经济通常是世界通货膨胀的受害者而不是发源者，因为其对外依赖度高。

所谓收入指数化，是指在通货膨胀时期，按变化的物价指数来对工资、利息、各种证券收益及其他收入进行相应幅度的调整，从而将工资、利息、各种证券收益及其他收入，一律实行指数化。 五、改革货币制度

一些人认为，要彻底清除通货膨胀，必须改革货币制度，限制货币发行。 在现有货币制度下，货币当局对货币供给 增长率的控制是有局限性的：

（1）在信用货币制度下，很难分清什么是货币，什么不是货币。

（2）由于货币供给的调控缺乏有效的依据，货币当局往往难以恰当地确定货币供给增长率。

废除信用货币制度，恢复金本位，才是理想的选择。但这种主张不现实。 第4节通货紧缩

一、通货紧缩的含义及判断标准

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1.通货紧缩的含义

（1）单要素论。即认为通货紧缩就是价格水平普遍的、持续的下降。 （2）双要素论。即认为通货紧缩包括价格水平的持续下降和货币供应量的持续下降。

（3）三要素论。即认为通货紧缩应包括价格水平的持续下降、货币供应量的持续下降和经济增长率的持续下降。

总的来说，国内和西方经济学界的主流观点都主张以价格总水平的持续下降作为通货紧缩的定义。

从造成物价下跌的因素看，通货紧缩可分为狭义的通货紧缩和广义的通货紧缩。 狭义的通货紧缩是指由于货币供应量的减少或货币供应量的增幅滞后于生产增长的幅度，以致于引起对商品和劳务的总需求小于总供给,从而导致物价总水平下降的现象。

广义的通货紧缩是指随着市场经济秩序的建立和市场开放程度的提高，生产力的发展带来商品和劳务的丰富、新技术普及和运用的加快，因而使商品和劳务价格下降的压力不断增大，形成物价普遍下降的现象。 2.通货紧缩的类型

(1)按照持续时间的长短不同，将其划分为长期性通货紧缩(持续期在10年以上)和短期性通货紧缩(持续期在10年以下)。

(2)按物价与经济增长之间关系的不同，将其划分为伴随着经济增长的通货紧缩和伴随着经济衰退的通货紧缩。

(3)按通货紧缩产生的成因的不同，将其划分为因科技突破、工艺改造、交通运输系统改善、管制解除、竞争加剧、原料和进口品价格下降等因素促成的成本抑制型通货紧缩和因收入及预期的减少、资本边际效率下降、突然的金融危机等原因导致需求不足而造成的需求抑制型通货紧缩。

(4)按通货紧缩的影响的不同将其划分为会使总产出水平提高的无害型通货紧缩(又可称之为温和型或技术进步型通货紧缩)和危害型通货紧缩。后者往往是由于生产能力过剩和需求低迷所致的,表现为实际产出与潜在产出水平之间的产出缺口越来越大。 二、通货紧缩的成因

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理论上，导致通货紧缩的原因有两个方面，

一是由于重大技术进步而使大部分商品的生产成本降低，从而引起价格总水平的降低。但在现实中，很难找到由于技术进步导致通货紧缩的实例； 二是由于总需求相对不足造成的价格下跌。 西方经济学界将造成通货紧缩的 总需求不足又分为三类：

第一是货币流通量相对于商品与服务数量的不足； 第二是消费与投资需求不足；

第三是政府的紧缩政策，如提高利率或税率等。 一般情况下，通货紧缩有以下四个原因。 1、货币供给量减少2、货币需求因素 3、经济结构的失衡4、国际市场的冲击

2001年后期到2002年底，我国通货紧缩再次出现。IMF的一个研究小组在2003年4月30日完成了一份关于全球通货紧缩的研究报告。报告分析了中国2001年到2002年通货紧缩形势。

报告指出，在中国，温和的通货紧缩同时与短期因素和长期因素有关。短期因素包括日用品价格下降、与WTO有关的减低关税、由于考虑到社会稳定因素抑制物价；长期因素包括从强大投资获得的生产力生长，国有企业改革和在外国直接投资支撑下的采用新技术造成的更强烈的市场倾向性。由于一些国有企业的运转失灵，导致了部分生产部门的生产能力过剩，这加重了通货紧缩的结构性因素。农村大量剩余劳动力的存在也增大了成本和价格下降的压力。

三、通货紧缩的社会经济效应凯恩斯：不论是通货膨胀还是通货紧缩，都会造成巨大的损害。两者都会改变财富在不同阶级之间的分配，不过相比而言，通货膨胀更为

严重一些。两者对财富的生产也同样会产生影响，前者具有过度刺激的作用，而后者具有阻碍作用，在这一点上,通货紧缩更具危害性。通货紧缩既是经济紧缩的结果，又是经济进一步紧缩的原因。 通货紧缩的经济衰退效应：

物价的总水平的持续下跌使生产者所生产的产品价格不断降低，尽管企业的中间

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投入品价格也会下降，但企业通常难以同幅度地降低其生产成本。 1)工资上涨具有刚性；

2)由于需求不足使部分生产能力闲置； 3)固定成本不能因通货紧缩而降低。

总而言之，严重的通货紧缩必然给经济带来巨大的破坏，使国民经济处于停滞甚至倒退。20世纪20、30年代全球性货币紧缩就是证明。 通货紧缩的失业效应：

从理论上讲，通货紧缩只有加重失业的可能而没有促进就业的可能。因为通货紧缩意味着投资机会的锐减，亦即可能提供的就业机会锐减。同时通货紧缩还抑制了生产者的积极性，企业减产甚至停产的增多，在人浮于事的情况下，这也会使失业人数增加 四、通货紧缩的治理

(一)凯恩斯主义和货币主义的政策主张

1.20世纪30年代大危机后，针对西方世界通货紧缩、经济萧条的状况，凯恩斯提出了一套有效需求不足理论和相应的扩张性财政金融政策，并力求通过国家干预来解决问题。这些政策主要有：①膨胀性的货币政策，即增加货币供应量，压低利率，以刺激投资与消费。②赤字财政政策，即政府要用举债的办法发展经济，扩大有效需求。不过，凯恩斯认为应以财政政策为主，以货币政策为辅。其理由是货币政策有局限性，存在流动性陷阱

2.货币主义的政策处方是：为了既避免大规模的通货膨胀，又避免大规模的通货紧缩，必须是货币供应量的增长率保持在适当的水平上。 (二)西方治理通货紧缩的对策措施

1.通过立法，整顿金融秩序2.适度放松的货币政策3.扩张性财政政策 4.积极鼓励企业重组，加快产业结构的调整 (三)中国治理通货紧缩的政策措施

1.积极的财政政策2.积极的货币政策3.加快结构的调整4.大力改善消费环境