1、 交易商拥有1亿日元远期空头，远期汇率为 0.008美元/日 元。如果
合约到期时汇率分别为 0.0074美元/日元和0.0090美元/ 日元，那么该交易商的盈亏如何？
2、 当前黄金价格为500美元/盎司，1年远期价格为700美元/
盎司。市场借贷年利率（连续复利）为
10%，假设黄金的储藏成本
为0,请问有无套利机会？如果存在套利机会，设计套利策略。
3、 每季度计一次复利的年利率为14%，请计算与之等价的每年 计一次
复利的年利率和连续复利年利率。
4、 假设连续复利的零息票利率如下： 期 年利 限（年） 率（%） 1 2 3 4
12.0 13.0 13.7 14.2 14.5 5 请计算第2、3、4、5年的连续复利远期利率。
5、假设连续复利的零息票利率分别为：
期 年利 限（月） 率（%） 3 6 9 12 15 18 8.0 8.2 8.4 8.5 8.6 8.7 20元，无风险连 续
请计算第2、3、4、5、6季度的连续复利远期利率。
6、 假设一种无红利支付的股票目前的市价为
复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。
7、 某股票预计在2个月和5个月后每股派发1元股息，该股票 日前市
价等于30，所有期限的无风险连续复利年利率均为 6%，某 投资者刚取得该股票 6 个月期的远期合约空头，请问： 1）该远期价 格等于多少 ?若交割价
格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多 少? 2）3 个月后，该股票价格涨到 35 元，无风险利率仍为 6％，此 时远期价格和该合约空头价值等于多少 ?
8、假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，远期汇 率是1
英镑=1.660美元，6个月期美元与英镑的无风险连续复利年 利率分别是 6％和 8 ％ ，问是否存在套利机会？如存在，如何套利 ?
9 、假设某公司计划在 3 个月后借入一笔为期 6 个月的 1000 万 美元
的浮动利率债务。 根据该公司的信用状况， 该公司能以 6 个月期 的
LIBOR 利率水平借入资金，目前 6 个月期的 LIBOR 利率水平为 6% ，但该
公司担心 3 个月后 LIBOR 会上升， 因此公司买入一份名义 本金为 1000 万美元的 3X9 的远期利率协议。假设现在银行挂出的 3X9 以 LIBOR 为参照利率的远期利率协议报价为 6.25% 。设 3 个月 后 6 月期的 LIBOR 上升为 7%和下降为 5%，则该公司远期利率协议 盈亏分别为多少？该公司实际的借款成本为多少？
10、设 2007 年 10 月 20 日小麦现货价格为 1980 元/吨，郑州 商品
交易所 2008 年 1 月小麦期货合约报价为 2010 元。面粉加工厂 两个月后需要 100 吨小麦，为了规避小麦价格上升的风险，面粉加 工厂可以怎样进行套期保值？ （假设一单位小麦现货正好需要 1 单位 小麦期货进行套期保值， 小麦期货合约规模为 10 吨）。假设 2007 年 12 月 20 日小麦现货价格变为 2020 元， 2008 年 1 月小麦期货价格 变为 2040 元/吨。则 2007 年 10 月 20 日和 2007 年 12 月 20 日小 麦基差分别为多少？套期保值后， 面粉加工厂获得的小麦的有效买价 为多少？
11 、活牛即期价格的月度标准差为 1.2 每分/磅，活牛期货合约 价格的
月度标准差为 1.4 每分/磅，期货价格与现货价格的相关系数 为 0.7，现在是
10 月 15 日，一牛肉生产商在 11 月 15 日需购买 200000 磅的活牛。生产
商想用 12 月份期货合约进行套期保值，每 份期货合约规模为 40000 磅，牛肉生产商需要采取何种套期保值策 略。
12 、假设 2007 年 10 月 20 日大连商品交易所大豆商品 08 年 1 月， 3 月， 5 月的期货合约的期货价格分别为 4400， 4520 ， 4530 ， 投机者
预测大豆08年大豆期货价格应该大致在1月和5月的中间位 置，则其应该怎样投机？假设11月20日时，大豆商品08年1月， 3月，5月的期货合约的期货价格分别变为 4500 , 4580 , 4630，则 投机者获利或亏损多少？
13、 假设6个月和9个月利率分别为7.5%和8% （连续复利年 利
率），
1） 计算6到9月份的远期利率为多少？
2） 6个月后交割的面值为100美元的国库券期货合约的理论价 格为多
少？
3） 如果国库券期货合约的报价为9 0,则国库券期货合约的实
际价格为多少？是否存在套利机会，如存在，如何套利？
14、 假定今天是2007年3月1日，也是某种国债期货合约的 到期日，
期货的收盘价格为102美元。空头方可以选择以下债券来 支付，如下表所示。
偿C 还期 票 价格 （美元） 面利率 1 6. 105 96.0 5 8 0 1 5. 5% 6 问：空头方交付哪种债券最为便宜？
15、 假定已知某一国债期货合约最便宜交割债券是息票利率为 14%，转换因子为1.3650的国债，其现货报价为118美元，该国债 期货的
交割日为270天后。该交割券上一次付息是在60天前，下一 次付息是在
122天后，再下一次付息是在305天后，市场任何期限 的无风险利率均为年
利率10% （连续复利）。请根据上述条件求出国 债期货的理论价格。
16、 美国某公司拥有一个 系数为1.2、价值为1000万美元的 投资
组合，当时标准普尔指数为270，请问该公司该如何应用标准普 尔500指数期货为投资组合套期保值？
17、 期权价格的主要影响因素有哪些？与期权价格呈何种关
系？
18、 何谓欧式看跌看涨期权平价关系？
19、 6个月后到期的欧式看涨期权的价格为 2美元，执行价格为 30美元，标的股票价格为29美元，预期2个月和5个月后的股利 均为0.5
美元，无风险利率为10% ,利率期限结构是平坦的。6个月 后到期的执行价格为30美元的欧式看跌期权的价格为多少？
20、 证明 d 1 rf u 或 d erT u
21、 假设某种不支付红利的股票市价为
42元，无风险利率为
10%，该股票的年波动率为20%，求该股票协议价格为40元，期限 为6个
月的欧式看涨期权和看跌期权价格分别为多少？
22、 某股票目前价格为40元，假设该股票1个月后的价格要不 42
元，要不38元。无风险年利率为8%，请问一个月期的协议价格 等于39元的欧式看涨期权的价格等于多少？
23、 股票现价为40美元，有两个连续的时间步，每个时间步的 步长
为3个月，每个单步二叉树预期上涨10%或下跌10%，无风险 利率为12% （按连续复利记）。
1） 执行价格为42美元的、6个月期的欧式看跌期权的价值为多 少？ 2） 执行价格为42美元的、6个月期的美式看跌期权的价值为多 少？ 24、 三种同一股票的看跌期权具有相同的到期日，其执行价格 分别是55美元、60美元、65美元，市场价格分别为3美元、5美 元和8美元。解
释怎样构建蝶式价差。用图表表示这一策略的利润。 股价在什么范围内该策略将导致损失呢？
25、假设英镑和美元之间的即期和远期汇率如下所示:
即期汇率 1.8470 1.8381 90天远期汇率 180天远期汇率 1.8291 说明在下面情况下投资者面临着什么样的机会?
1 ）以1.80美元买1英镑的180天的欧式看涨期权的价格为 0.0250美元
2）以1.86美元出售1英镑的90天期的欧式看跌期权的价格为 0.0200美元
26、假设你是一家负债率很高的公司的唯一股东，该公司的所 有债务
在1年后到期。如果到时公司的价值 V高于债务B，你将偿还 债务。否则的话，你将宣布破产并让债权人接管公司。
1）请将你的股权E表示为公司价值的期权； 2 ）请将债权人的债权表示为公司价值的期权。
27、甲公司和乙公司各自在市场上的10年期500万美元的投资 可以获
得的收益率为：
公司 甲公司 乙公司 固定利率 浮动利率 8.0% 8.8% LIBOR LIBOR 甲公司希望以固定利率进行投资，而乙公司希望以浮动利率进行 投资。请设计一个利率互换，其中银行作为中介获得报酬为 利差，而且要求互换对双方具有同样的吸引力。
0.2%的
28、甲公司希望以固定利率借入 100万美元，而乙公司希望以 固定利
率借入1亿日元，现时汇率为1美元=100日元。市场对这两 个公司的报价如下：
公司 甲公司 乙公司 日元 美元 5.0% 6.5% 9.6% 10% 请设计一个货币互换，银行获得的报酬为 0.5%，而且要求互换 对双方具有同样的吸引力，汇率风险由银行承担。
29、 一份本金为10亿美元的利率互换还有10个月的期限。这 笔互换
规定以6个月的LIBOR利率交换12%的年利率（每半年记一 次复利）。市场上对交换6个月的LIBOR利率的所有期限的利率的平 均报价为10%（连续复利）。两个月前6个月的LIBOR利率为9.6%。 请问上述互换对支付浮动利率的那一方价值为多少？对支付固定利 率的那一方价值为多少？
30、 一份货币互换还有15个月的期限。这笔互换规定每年交换 利率为14%、本金为2000万英镑和利率为10%，本金为3000万 美元两笔借款的
现金流。英国和美国现在的利率期限结构都是平的。
如果这笔互换是今天签订的，那将使用8%的美元利率交换11%的英 镑利率。上述利率是连续复利。即期汇率为 多少？
1英镑= 1.6500美元。
请问上述互换对支付英镑的那一方价值为多少？对支付美元的那一 方价值为
31、 A公司和B公司如果要在金融市场上借款需支付的利率分 别为：
公司 加元固定利率 美元浮动利率
A 公司 5.0 _____________ LIBOR+0.5% B 公司 --------- 65% -------------------------------- 1.0%
假设A公司需要的是美元浮动利率贷款，B公司需要的是加元固 定利率贷款。一家银行想设计一个互换，并希望从中获得 差。如果互换对双方具有同样的吸引力，则 支付可以如何安排？
0.5%的利
A公司和B公司的利率
32、 试论述远期、期货、期权、互换四种金融衍生工具的特点， 并说明
其在风险管理中如何应用。
33、 试论述资产证券化和次贷危机的关系。
34、 试寻找我国证券市场上公司利用衍生品失败的案例（任找 一个），
从您的角度给予分析。
0903金融工程学复习题
一、
简答题
1、简述期货的价格发现功能。
一、 期货的价格发现功能是期货市场两大功能之一，既通过公开、 公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、 连续性、权威性价格的过程。
二、 、期货市场之所以具有价格发现的功能，主要是因为以下原 因： （一） 、期货交易的参与者众多，除会员外，还有他们所代表的 总多商品生产者、销售者、加工者、进出口商以及投机者，这些众多 的买家和卖家聚集在一起，可以代表供求双方的力量，有助于价格的 形成。
（二） 、期货交易人士大都熟悉某种商品行情，有丰富的经营知 识和信息渠道，以及科学的分析和预测方法，他们依据自身的信息、 经验、方法，结合自己的生产成本、预期利润、对商品的供需和价格 走势进行判断，报出自己的理想价格，在竞争中形成期货价格实际上 反映了大多数人的预测，因而能够比较接近地代表供求变动趋势。
（三八 期货价格的透明度高，竞争公开化、公平化、有助于形 成公正的价格，同时期货市场是集中化交易市场，自由报价，公开竞 争，也能避免一定的欺诈和垄断行为，所以期货交易发现的价格具有 较高权威性。
三、价格信号是企业经营决策的主要依据， 在有组织有规范的期 货市场形成的预期价格，可以克服现货市场价格的分散、短暂、时点 性的特点。从而比较准确反映供求关系和价格变动趋势， 有利于生产 经营着进行正确决策。
2、以债务人为例，举例说明外汇期货的套期保值功能
一、 外汇期货是指以汇率为标的物的期货合约，用来规避汇率风 险。是金融期货中最早出现的品种。
二、 外汇期货套期保值是指利用外汇期货交易保护外币资产或者 负债免受汇率变动带来的损失。
三、 以债务人为例：比如国内某进口商要在一定时间后需要支付 国外贸易商一定数额外汇货款，这样国内贸易商便处于债务人位置， 他为了避免将来外汇汇率上升，从而给自己造成额外的损失，他往往 采用“买入套期”的方法来规避该块风险。既先在外汇期货市场买入 与货款数量相等的期货合约，等将来需要在现货市场购入所需外汇 时，再同时卖出期货合约，对冲风险。
例：国内进口赏商1月份进口 500万欧元的货物，约定3个月后付 款。进口商担心实际支付货款时，欧元上涨。进口商就采取在外汇期 货市场上购入40份的3个月期交割欧元期货合约，总额为500万欧元。 假定当时现货市场欧元与人民币比价为1欧元=9元人民币。在期货市 场上成交汇率为
1欧元=9.01元人民币，这40份期货合约总成交金额 为 9.01*12.5*40=4505
（万元人民币）
3个月后，现货市场欧元与人民币比价果然上升为1欧元=9.10元 人民
币。这时进口商如果直接按此时价格购入
500万欧元作为支付
款，需要支付人民币4550万元。多支付了人民币50万元，而与此同 时，进口上在期货市场上卖出所持有的 40份欧元期货合约，成交汇 率为1欧元
=9.11元人民币，可得到9.11*12.5*40=4555
元。
二、
操作题与计算
（万元人民
币）。赢利为50万元，与现货市场亏损对冲后。锁定进口成本为 4500 万
1、设某银行有固定房贷利率为7%的资产业务与浮动利率 CHIBOR+0.25% 的负债业务（距到期日还有 1年，一年付息一 次），
若资料显示：不久利率将上调，请为該企业设计两套保值方 案并简要回答各自主要特点。（若有必要，相关价格自己可合理地 设定）
2、设英镑现贷汇率为1.6600美元/英镑，6个月英镑远期汇 率为1.6500美元/英镑，6个月期美元和英镑无风险年利率（连续 复利）分别
为4%和3%，请问投资者应如何套利？
因为美元利率高于英镑，按照利率平价理论，利率高的货币远期贬 值，6个月英镑远期汇率为1.6500美元/英镑，也就是美元升值，所以投 资者既可以套到利差，又可以套到汇率差：
套利做法:投资者借六月期1英镑（利率3%）,即期兑换成美元，进行美元 六月期投资，同时卖出美元投资后的本利六个月远期,6个月后，按照远 期合同将投资收回的美元本利卖出，再归还英镑本利.每英镑套利收益 为：
1.66*（1+4%/2）/1.65-（1+3%/2）=0.01118 英镑
3、某股票目前价格为40元，假设该股票1个月后的价格要 么为42
元，要么38元。连续复利无风险年为8%。请问1个月期的 协议价格等于39元的欧式看涨期权价格等于多少？ 答：
42X-3=38X X=0.75 experienee (-0.08*1/12 ) =0.993356
看涨期权价格=30-38*0.75*0.993356 =1.68942
二、 论述题
说出三个与股票有关的金融衍生品名字， 选择其中一个说明其含 义并谈谈对证券市场完善的作用。
答：
一、股票指数期货，权证、股指期权
二、这里阐述一下股票指数期货：简称股指期货，是从股市交易 中衍生出的一种新的交易方式，是以股票市场的价格指数为交易标的 物的一中期货交易方式。股指期货交易合约的标的物是股票价格指 数。
三、股指期货开展对证券市场完善的作用分几个层面。
1、 利用股指期货的价格发现功能，指数期货市场的价格能够对 股票市
场未来走势做出预期反应，同现货市场股票指数一起，充分资 本投资工具，完善资本市场结构，共同对国家宏观经济做出预期，为 宏观经济决策提供有力的参考。
2、 利用股指期货规避系统性风险功能，股票市场本身就是一个
具有相当风险的市场，投资者同时面对着险和非系统性风险。 股票价 格指数基本代表了全市场股票价格变动的趋势和幅度， 现在可以把股 票价格指数改造成可以买卖的商品，则可以利用这种商品的期货合约 对全市场进行保值。从而能够使证券市场的投资者更好地规避风险， 促进证券市场的良性发展。
3、利用股指期货风险投资功能，股指期货可以丰富市场投资品 种，为
机构投资者提供更多的选择。股指期货的出现也为其他证券类 衍生产品的创新奠定了市场基础。同时现货市场与期货市场价格间的 高度相关性与价格片差并存，也为市场间的套利成为可能，从而平滑 波动性。为稳定证券市场起到关键作用。
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