2017年清华金融硕士真题解析

本内容凯程崔老师有重要贡献

一、清华大学金融硕士近四年初试命题情况分析 客观题（单选） 2017 2016 2015 30*3=90分 2014 30*3=90分 34题，每题3分，30*3=90分 合计102分 计算4题，3*10计算2道，合计计算3题，分析主观题（计算+分+1*15分； 30分；热点题11题，时事1题，6*10=60分 论述） 热点题2选1,15道，18分 共60分 分；共60分 学科分值 货银国金50、理货银+国金50、货银+国金50、货银（国金）50、财50、投资50 理财50、投资50 理财50、投资50 理财50、投资50 1、国际收支概念 1、系统性风险的1、商业银行职能 2、经常账户概念 辨析 2、中央银行职能 3、国际收支中的2、国债期货价格3、央行货币政策投资收益 与利率的关系 最终目标 4-5、国际收支不3、可转债、可转4、劣币驱逐良币平衡的原因 换优先股、普通定律（格雷欣法6、国际收支平衡债券的辨析 则） 表定义 4、债券久期的影5、货币期权的套7、商业银行资产响因素 期保值 负债表 5、资产负债率的6、无杠杆现金流UCF 8、中央银行资产计算 负债表 6、资本预算的辨7、银行资本作用 9、中央银行独立析 8、普通看涨期权性定义 7、APR与EAR的和认股权证对比 10、投资学中投换算 9、资产组合分散资者效用函数的8、利润表的勾稽化效果 基本概念 关系 10、短期资本流11、完整组合CP9、直接融资辨析 动 的夏普比率的计10、信贷市场中11、国际储备过算 的信息不对称和多的不利影响 12、CAPM简单逆向选择 12、公司财务的计算 11、中央银行资目标 13、CAPM简单产负债表 13、CAPM最简单计算 12、扩张性货币的计算 14、考察随机漫政策的影响 14、商业银行资步概念的理解，13、资本完全流产负债综合管理 1、央行货币政策工具，考察了最新的工具 2、银行流动性监管指标 3、SDR货币篮子中占比最小的货币 4、决定汇率长期走势的因素 5、货币对内可兑换和对外可客观题考察的知兑换 识点 6、流动性陷阱的经济学含义 7、远期外汇市场投机 8、货币贬值对于进出口企业的影响 9、均衡汇率计算 10、货币需求影响因素 11、看涨期权的内在价值 12、ROA的计算市场弱式有效 动下财政政策和公式 15、技术分析的货币政策效力对13、降低资产负基本假设 比 债率的经济交16、公司资产负14、债券YTM和易 债表 票面利率 14、经营杠杆系17、实物期权基15、夏普比率计数和财务杠杆本概念 算 系数 18、经营杠杆、16、股票贝塔系15、股票股利的财务杠杆和总杠数计算 基本概念 杆 17、WACC计算 16、经营性现金19、增发后新股18、现金牛股价流量OCF的计算 价的计算 计算 17、货币市场金20、OCF的简单19、自由现金流融工具 计算 量FCFF计算 18、企业盈利状21、考察存货对20、投资组合分况与对外融资于流动比率和速散化原理 方式选择 动比率的不同意21、央行一般性19、可转换公司义 货币政策工具和债券的基本概22、营运资本投选择性货币政策念 资WCinv的简单工具 20、流向股权的计算 22、半强式有效现金流FCFE的23、影响OCF变市场的含义 计算 动的因素 23、有效市场假21、敏感性分析24、WACC的简定的推论 的基本概念 单计算 24、CAPM计算 22、债券的折25、根据MM定25、阿尔法与股价、溢价的原因理计算发行债券价高低估的关系 及规律 回购股票后的新26、费雪效应和23、杠杆权益资股价 货币中性定义 本成本的计算 26-27、财务困27、美联储扩张24、利率期限结境：破产清算与货币的后果 构理论之预期重组 28、中国净出口理论 28、利率风险免的影响因素 25、可赎回债券疫 29、资本流动 票面利率 29、久期的影响30、法定准备金26、单利求现值 因素 与法定准备金率 27、利用利率期30、套用BS公式限结构计算零对欧式看涨期权息债当前价格 定价，题目告诉28、内嵌期权利你N（d1)、N（d2）率风险的衡量 的数字 29、贝塔系数的使用范围 30、资本市场线15、固定汇率的作用 16、扩张性货币政策对债券价格和利率的影响 17、预期收益率的计算 18、远期利率的计算 19、我国M1的统计 20、期初年金的终值计算 21、效用函数计算 22、证券市场线的定义 23、资本预算的标准NPV、IRR、PP等 24、风险的回报（夏普比率） „„ 的基本概念 31、最小方差组合MVP 32、单指数模型求贝塔 33、两因素APT模型求风险溢价 34、算术平均收益率与几何平均收益率 1、汇率风险套期保值（远期合约、借款保值、看跌1、1+2的经典计期权），从中选算，投资学第7择最优策略 章课后题原题 2、公司理财中根2、公众股的发行 据公司价值变化1、（PPP、相对3、相对购买力平计算股权价值和PPP、IRP、国际价的计算 最低股权回报率 费雪效应）、 4、利用二叉树模3、套利定价理论2、商业银行信贷型对可回售债券与风险收益多因资产证券化（热putable bond的素模型 点）、 公允价格和收益4、NPV、IRR定3、（凯恩斯货币率计算 义并分析各自的需求理论、货币5、存款利率上限优缺点 政策政策工具）、 放开对我国的影5、阿里巴巴4、1+1的资产配响 2012年香港退置决策、 6、考察SDR定义市原因和20145、IPO抑价定义和人民币加入年重新在美国上及原因 SDR对中国经济市的有利和不利6、（APV、FTE、和国际金融体系之处 WACC） 的影响 6、美国QE退出注：5、6两题任的手段、对美国选一题解答 经济增长、汇率、 债券、股票市场的影响分析 注：5、6两题考试中二选一作答 二叉树求解无 putable bond 较难 简单 IPO抑价 简单 1、企业价值EV的计算 2、1+2的一种创新题型 主观题考察的知3、热点论述题识点 二选一（外汇储备下降or英国脱欧对英国的影响） 明摆着拉开差距无 的题目 考试难度（普遍简单 反映）

二、2017年清华大学金融硕士431金融学综合初试真题解析 免责声明：本解析基于猪哥自身专业知识而做，免费分享，仅供已参加2017年和拟参加2018年清华大学金融硕士考研的同学参考，不能代表清华大学官方看法，也不可视为标准答案或专业课估分的绝对依据。受个人时间、精力和专业能力所限，本解析可能存在遗漏、偏颇甚至错误之处；此外，由于解析的题目均为回忆版本，选择题题序和个别题目题干表述未必与真题完全相同，各位同学对上述缺点应有所认识。如有同学对本解析有任何疑问、修正、补充或建议，欢迎私信猪哥新浪微博“五道口-骑着猪过河”。

1、央行货币政策工具不包括（） A、中期借贷便利 B、抵押补充贷款 C、公开市场操作 D、银行票据承兑 参考答案：D

解析：强化班上对于央行货币政策工具有总结，其中就包括央行2013年以来创新的各种货币政策工具，例如SLO、SLF、MLF、PSL。公开市场操作OMO本身就是三大法宝之一，强化班上也指出其包括现券、回购、央票等业务。D选项银行票据承兑是商业银行的或有业务，和中央银行货币政策工具无关。

2、银行监管指标不能反映银行流动性风险状况的是（ ）。 A、流动性覆盖率 B、流动性比例 C、拨备覆盖率 D、存贷款比例 参考答案：C

解析：A是LCR，属于巴塞尔协议三的内容，强化班讲义明确指出其属于流动性监管范畴并给出公式和标准，即流动性覆盖比率=优质流动性资产储备/未来30日的资金净流出，要求比率大于100%。另外还补充了NSFR，但未出现在选项里。流动性比例属于商业银行的一个监管指标，流动性比率=流动性资产/流动性负债，规定要大于等于25%。存贷款比例就是存贷比，等于贷款/存款，按规定是要小于等于75%，但该指标已被废除。拨备覆盖率=贷款损失准备/不良贷款，可以看出来它是衡量衡量商业银行贷款损失准备金计提是否充足的一个重要指标，主要反映商业银行对贷款损失的弥补能力和对贷款风险的防范能力，和商业银行流动性风险无关。

3、国际货币基金组织特别提款权货币篮子中，占比最低的是（ ）。 A、日元 B、英镑 C、欧元 D、人民币 参考答案：B

解析： 2016年10月1日人民币加入SDR篮子货币后，新的货币篮子权重如下：美元占比41.73%；其次是欧元，30.93%；再其次是人民币，10.92%；再其次是日元，8.33%；最后是英镑8.09%。

4、决定汇率长期趋势的主要因素是。 A、国际收支

B、相对利率 C、预期

D、相对通货膨胀率 参考答案：D

解析：中长期汇率决定理论的经典理论是相对购买力平价理论。根据相对购买力平价理论，相对通胀率高的国家的货币长期将贬值。

5、如果可以在国内自由持有外汇资产，并可自由的将本国货币兑换成外币资产，则（） A、经常项目可兑换 B、资本项目可兑换 C、对内可兑换 D、对外可兑换 参考答案：C 解析：货币可兑换是指一国货币持有者可以为任何目的而将所持有的货币按市场汇率兑换成另一国货币的权利。货币可兑换包括经常项目下可兑换和资本项目下可兑换。 经常项目可兑换，是指一国对经常项目下的国际支付和转移支付不实施限制，不实行歧视性货币政策或多重货币制度，能够自由兑付外国通过经常项目下交易获得的本币。

资本项目可兑换是指一种货币不仅在国际收支经常性往来中可以本国货币自由兑换成其他货币，而且在资本项目上也可以自由兑换。

对内可兑换是指居民可以在国内自由持有外币资产，并可自由地在国内把本国货币兑换成外币资产。对内可兑换有利于杜绝外汇黑市和促使外汇资源流入银行系统。 对外可兑换是指居民可以在境外自由持有外汇资产和自由对外支付。对外可兑换的目的和实质是消除外汇管制。通常所说的可兑换是指对外可兑换。 这道题的概念姜波克的国际金融书上没有。 6、如果经济处于流动性陷阱中（） A、公开市场活动对货币供给没有影响 B、投资的变动对计划总支出没有影响 C、实际货币供给量的变动对利率没有影响 D、利率下降对投资没有影响 参考答案：C

解析：流动性陷阱下，投机性的货币需求无穷大，增加实际货币供给无法降低利率水平，所以选C。D选项可能有争议，流动性陷阱时企业对未来经济预期非常悲观，投资利率弹性很低，但通常认为C选项是最直接的结论。

7、目前即期汇率是1.55美元=1英镑，三个月远期汇率是1.5美元=1英镑，据你分析三个月后的即期汇率是1.52美元=1英镑。如果你有1000000英镑，你将如何在远期外汇市场投机？ A、以 1.5 美元=1 英镑买入 1000000 英镑的英镑远期 B、以 1.5 美元=1 英镑卖出 1000000 英镑的英镑远期 C、以即期汇率买英镑，等三个月后卖出

D、以即期汇率卖出英镑，等三个月后买回来 参考答案：A 解析：题目问的是如何在远期外汇市场投机？你预计三个月后的市场即期汇率是1英镑=1.52美元，而银行报出的三个月远期汇率是1英镑=1.5美元，银行低估了英镑 。你在远期外汇市场上应该买入英镑，所以答案选A。

这道题有点复杂，如果问你投机总盈利的话，由于银行比市场更低估英镑，所以应该尽可能的从银行那里买英镑。手上的100万英镑按即期汇率等于155万美元，三个月后按1.5的汇

率可以从银行那里买入103.33万英镑，然后按市场汇率1.52抛售，可得157.06万美元。因为这个157.06万美元是事先可以合理预计的，在0时刻就向银行按远期汇率卖出157.06万美元，三个月后可得英镑总数为104.71万英镑，英镑利润大约在4.71万。 8、墨西哥比索在 1994 年崩溃，并且贬值 37%，则（）

A、美国企业出口产品到墨西哥，如果以美元定价，美国企业会受到不利影响 B、美国企业出口产品到墨西哥，如果以比索定价，美国企业会受到不利影响 C、美国企业不受比索贬值影响，因为墨西哥市场很小 D、以上说法都不对 参考答案：B

解析：美国企业出口产品到墨西哥，如果以比索定价，当比索贬值时，为了维持相同的利润率水平，美国企业就要提高比索的价格，这会削弱美国企业出口产品的竞争力；假设美国企业维持原先的比索价格不变，那么由于比索贬值导致的美元收入就会减少，这同样会降低美国企业的盈利水平，因此美国企业会受到不利影响。

9、19世纪70年代之前，黄金和白银作为国际支付手段和货币之间的汇率，货币价值可由金或银含量测定。假设美元和黄金钩挂，30美元每盎司黄金。法国法郎挂钩黄金为90法郎每盎司黄金，白银是6法郎每盎司白银。同时，德国马克的汇率固定1马克每盎司白银。本系统中马克兑美元的汇率是多少（） A、1马克=2美元 B、1马克=0.5美元 C、1马克=45美元 D、1马克=1美元 参考答案：A

解析：1盎司黄金=30美元=90法郎，推出1法郎=1/3美元；1盎司白银=6法郎=1马克，推出1马克=6法郎=2美元。

10、下面哪个因素会造成货币需求减少（） A、预期物价上涨 B、收入增加

C、非货币资产收益下降 D、以上都不对 参考答案：A

解析：预期物价上涨，人们会倾向于将货币换成实物，货币需求减少。收入增加，交易性和谨慎性货币需求增加。非货币资产收益下降，货币收益相对提高，货币需求增加。

11、即期汇率为1.25美元=1欧元，3个月期的美元年利率是2%。考察一个3个月期执行价为1.2美元的欧元美式看涨期权，若每份期权标的为62500欧元，该份期权价值至少应为（） A、0美元

B、3125美元/1.02=3063.73美元 C、0.05美元*62500=3125美元 D、以上都不对 参考答案：C

解析：期权价值=内在价值+时间价值。该欧元美式看涨期权执行价格为1.2，标的资产价格已经到了1.25，为实值期权，如果立即执行，可获得0.05*62500=3125美元。 12、以下计算资产收益率（ROA）的公式中，正确的是（） A、ROA=净利润/年末总资产

B、ROA=（净利润+利息支出）/总资产

C、ROA=净利润/净资产

D、ROA=（净利润+利息支出）/净资产 参考答案：A

解析：最基本的公式。

13、下列经济活动中，能降低公司资产负债率的是（） A、发行可转换公司债券 B、发行优先股

C、资本公积转增资本 D、向股东进行现金分红 参考答案：B

解析：发行可转债，资产负债率会上升；发行优先股，计入所有者权益，资产负债率下降；资本公积转增资本，所有者权益内部结构调整，不影响资产负债率；现金分红导致未分配利润减少，所有者权益和资产减少，资产负债率上升。

14、某公司经营杠杆为2，财务杠杆为3，则以下说法正确的是（） A、如果销售收入下降5%，则EBIT将下降10% B、如果EBIT增加10%，EPS将增加20%

C、如果销售收入增加20%，EPS将增加130% D、如果EPS增加20%，EBIT需要增加5% 参考答案：A

解析：考察DOL、DFL、DTL的基本概念，与2016年初试真题重复。 15、以下关于股票股利的说法，不正确的是（）

A、股票股利在会计处理上可以分为送股和转增两种形式 B、相对成熟的公司选择股票股利的意愿相对较小 C、股票股利不会消耗公司的现金

D、股票股利会降低公司股票的流动性 参考答案：D

解析：股票股利会降低股票价格，提高公司股票的流动性。

16、年营业收入1000万，直接经营成本400万，折旧50万，税率33%，求企业经营现金流量净额。 A、418.5万 B、316.6万 C、234.2万 D、415.3万 参考答案：A 解析:先算taxes=（1000-400-50）*0.33=181.5，OCF=Sales-COGS-dep+dep-taxes=Sales-COGS-taxes=1000-400-181.5=418.5 17、能在货币市场中交易的金融工具是（） A、英镑

B、超短期融资券 C、中期票据 D、优先股 参考答案：B

解析：SCP是指企业在银行间市场发行的、期限270天之内的短期债券，属于货币市场金融工具。A选项有争议。

18、某公司近三年净利润890万，-1500万，450万，想在二级市场融资5亿，可采用（） A、向少数私人定向增发新股 B、向原有股东发售新股 C、面向公众的普通公司债券 D、可转换公司债券 参考答案：A

解析：定向增发无财务要求，条件最宽松；配股和可转债要求最近三个会计年度连续盈利；大公募公司债要求最近三年年均利润对债券一年利息的覆盖超过1.5倍，也不满足要求。 19、有关可转换公司债券，正确的是（）

A、可转换公司债券等于卖出期权加普通公司债券 B、转换价格越高，可转债价值越大

C、可转换公司债券票息率小于普通公司债券利率 D、可转换公司债券的发行不影响股本 参考答案：C

解析：可转债=看涨期权+普通债券。转换价格越高，相当于执行价格越高，看涨期权价值越低，可转债价值越低；可转债赋予投资者看涨期权，因此息票率远小于普通公司债利率；可转债转股会要求公司增发新股，会影响股本

20、某公司经营性现金流218 万，折旧 45 万，财务费用 35 万，支付长期负债 69 万，用于增加固定资产 180 万，净营运资本增加 38 万，求流向股权的现金流（） A、-104万 B、-28万 C、28万 D、174万 参考答案：A

解析：FCFF=OCF-inv=218-180-38=0万；FCFD=35+69=104万;FCFE=FCFF-FCFD=-104万。 21、敏感性分析评价净现值通过（） A、改变计算净现值假设

B、改变一个变量同时其他变量不变 C、考虑不同的经济形势 D、以上全部 参考答案：B

解析：敏感性分析定义。

22、债券到期收益率小于票面利率，该债券将按照（），发行后随到期时间临近，该债券（） A、折价发行，减少折价 B、折价发行，增加折价 C、溢价发行，减少溢价 D、溢价发行，增加溢价 参考答案：C

解析：溢价债券，票面利率高于到期收益率，到期日债券按面值兑付，溢价减少

23、某公司债券股权比 0.6，股权成本 11%，考虑税盾减税后债券成本 7%。若目标股权债券比 1：1，那么目标财务杠杆下股权成本为（） A、9.5% B、10.5% C、11.25%

D、12%

参考答案：无

24、根据预期理论条件下，下凸收益率曲线表示（） A、对长期限的债券的需求下降 B、投资者对流动性需求上升 C、短期利率未来可能下降 D、投资者有特殊偏好 参考答案：C

解析：下凸收益率曲线指收益率曲线向右下方倾斜，预示未来短期利率可能要下降，选C 25、如果债券中嵌入可赎回期权，那么债券利差将会（） A、上升 B、下降 C、先升后降 D、不变 参考答案：A

解析：嵌入可赎回，对发行人有利，投资人要求更高的到期收益率，债券利差变大 26、为了在5年后获得本息和2万元，年利为2%，以单利计算，需要在现在存入（） A、18114 B、18181.82 C、18004 D、18000 参考答案：B

解析：单利求现值。20000/1.1=18181.82

27、一年期利率为 5.5%，一年后的远期为 7.63%，两年后期限为 1 年的远期为 12.18%，三年后期限为 1 年的远期为 15.5%，那么三年期的零息债券的价格为（） A、785 B、852 C、948 D、1000 参考答案：A

解析：1000/（1.055*1.0763*1.1218）=1000/1.2738=785 28、风险衡量方法中，对可赎回债券最有效的是（） A、麦考利久期 B、修正久期 C、有效久期 D、凸度

参考答案：C

解析：内嵌期权利率风险衡量用有效久期。 29、测度分散化资产组合中某一证券风险用（） A、特有风险 B、收益的标准差 C、再投资风险 D、贝塔值 参考答案：D

解析：分散化组合中某一个证券风险的衡量用贝塔系数 30、下列关于资本配置线的描述错误的是（） A、资本配置线显示了风险收益的综合情况

B、资本配置线的斜率等于风险资产组合增加单位标准差所引起的期望收益的增加 C、资本配置线的斜率也称为“报酬-波动性比率” D、资本配置线也称风险资产的有效边界 参考答案：D

解析：CAL是无风险资产F和有效边界上任一风险资产的线性组合，并非风险资产的有效边界。

31、两个收益完全负相关的证券组成的资产组合，最小方差资产组合的标准差是（） A、0 B、1

C、大于0

D、等于两种证券标准差之和 参考答案：A

解析：两种证券收益完全负相关，MPV的标准差为零。 32、有一个风险分散非常好的资产组合，证券数量很多，单指数模型成立，资产组合 σ=0.2，σM=0.16，求β（） A、 B、 C、1.25 D、1.56

参考答案：C

33、考虑有两个因素的多因素 APT 模型，股票 A 期望收益率 16.4%，对因素 1 的贝塔值为1.4，对因素 2 的贝塔值为 0.8。因素 1 的风险溢价 3%，无风险利率 6%，如果存在无套利机会，因素 2 的风险溢价是（） A、2% B、3% C、4% D、7.75% 参考答案：D

解析：题干应该改为如果不存在无套利机会。16.4=6+1.4*3+0.8*x 34、算术平均收益率和几何平均收益率的差值（） A、随每年收益率波动增大而增大 B、随每年收益率波动增大而减小 C、恒为负值 D、0

参考答案：A

解析：考场上举具体数字即可。比如10%、10%；100%，-50%。

二、计算题（15分*2=30分）

1、IDG 公司是一家未上市软件开发公司，作为商业发展计划的一部分，你与IDG 创始人讨论 2008 年末收购 IDG 的计划，请你根据以下信息计算 IDG 每股价值。2008 年你要收购IDG 公司，债务 3000 万，现金 1.1 亿，普通股 5000 万股，2009 年预计自由现金流 4500万，2010 年预计自由现金流 5000 万，2010 年后自由现金流每年增速 5%，平均资本成本10%。 解析：先计算IDG公司股票的公允价值

2008年末，站在完全收购的角度，IDG每股价值为16.2元，而并非是18.4元。因为完全收购IDG后，该公司账面现金1.1亿是对你收购IDG公司成本的冲减项。

2、下表是股票基金 5 年来超过无风险收益率的年收益率情况，公牛基金收益率的标准差为21.24%，独角兽基金收益率的标准差为 14.85%。

a.公牛基金和独角兽基金超出无风险利率期望收益率是多少？夏普比例分别是多少？

假设有一个投资者的效用方程 U=E（r）-0.015σ^2，将以上任一基金与无风险债券混合投资，根据下面情况，将选择哪一种策略？

b、无借款限制，选哪个基金？投资比例分别是多少？ c、有借款限制，选哪个基金？

解析：为表述方便，设公牛基金为风险资产组合P，独角兽基金为风险资产组合Q。 a.

从投资者效用函数来看，属于风险厌恶型投资者。由于独角兽基金的夏普比率高于公牛

参考答案：

外汇储备下降的原因：

1、央行为维持汇率稳定而出售外汇储备。国内外经济形势导致人民币出现贬值预期，贬值预期带来的短期资本流出、居民购汇和企业惜售外汇带来人民币贬值压力。央行出于各种原因稳定人民币汇率的操作导致外汇储备的下降。国内因素包括经济基本面的走弱，权威人士定调经济L型，经济增速下滑叠加产业结构转型中的去产能、去杠杆；国内一线城市房价大涨，部分高净值人士出于分散风险考虑进行全球资产配置；微信等新媒体快速传播导致部分居民跟风购买美元保值；强制结汇取消后，出口企业对于是否向银行卖出所持外汇具有选择权，部分企业出于看跌人民币的动机囤积外汇；国外因素包括美国经济复苏明显，美联储加息预期提升，人民币单边升值趋势一去不复返，短期资本例如热钱流出中国回流美国等。 2、估值影响。我国外汇储备以美元计价，但其中仅有约64%为美元资产，其余资产计价货币包括欧元、日元、英镑、澳元等。美元指数2015年3月以来高位震荡后又继续上行，非美元货币（例如欧元、日元等）对美元贬值，导致整体以美元计价的外汇储备出现下降。 3、储备资产的投资利得或损失。外汇储备以美国、日本等国的政府债券形式持有，当国外债券市场利率上行时，外汇储备也会出现资本损失，导致外汇储备存量规模下降。

“外汇走就走吧”应该是周小川行长2016年3月20日在中国发展高层论坛2016年会上对外汇储备规模下降的一个回应。这句话的含义可以从以下几个角度来理解。

首先，中国并未实行非常严格的资本流出管制，资本流出导致外汇储备规模下降是合法的。 其次，人民币单边升值趋势早已经结束，之前针对人民币升值趋势进行投机、套利的资金流出符合经济逻辑。但该部分资金流出规模已经越来越小，未来对外汇储备规模下降的重要性会越来越小。 再其次，“外汇走就走吧”反映出周小川行长对未来人民币汇率和外汇储备规模的信心。人民币汇率根据国内外相对经济基本面、货币政策有升有贬是正常现象，目前中国外汇储备仍是世界最多，且外汇储备规模下降更多可能来自估值影响和资本损失，目前并不存在热钱大规模集中流出和国内居民大规模恐慌购汇的情况。

最后，“外汇走就走吧”也反映出央行的一种稳定汇率预期的信号。刚才说过，人民币贬值是经济规律必然；国内的热钱规模很小，未来不足以继续导致外汇储备大幅下降；外汇储备目前下降更多是估值影响和投资损失；但如果国内居民出现恐慌性集中购汇，那么就有可能导致出现货币危机。考虑到目前中国经济基本面依然健康、企业外债基本在过去几年都置换为人民币债券，主权外币债务和银行系统外币债务很少，外汇储备存量规模依然巨大，出现货币危机的概率很低。

2、从经济发展的效率的角度，分析英国脱欧对英国有什么好处？

（略）