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挂牌新三板：财富暴增 变现容易

2011年04月01日 13:55 来源：投资与理财

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文/《投资与理财》记者 李金明

多数投资人热衷于新三板扩容，并非就是投资其挂牌公司本身，而是想借个“梯子”，把企业扶上中小板或创业板，让风投资金更顺利的退出。目前已经有4家公司，从三板或新三板成功转板，而且让财富放大了数倍。

到底是怎样的财富故事引得众多投资商对新三板趋之若鹜？到底还会演绎多少这样的财富故事？

四家名企“三”进“二”

截至目前，三板和新三板一共有4家企业转板到中小板和创业板，成为我国场外市场到二级市场实现成功跨越的先行者。

本刊综合代办转让信息披露平台、证券业协会网站以及招股说明书等资料，计算得出这4家公司转板前和上市首日的市值。通过对比发现，世纪瑞尔[28.09 1.96% 股吧]转板后的账面财富放大了32倍，是转板中最大的“暴发户”，粤传媒[10.77 2.28% 股吧]的财富放大了1.49倍，由于盘子大，排在了末尾。

不过，最惹眼的应该是久其软件[19.11 1.38% 股吧]和北陆药业[10.66 1.91% 股吧]。从新三板的最后挂牌价看，这两家公司已经被市场充分认知，转板财富分别放大了5倍和7.84倍。尤为值得关注的是，两家公司成立初期的资本分别只有50万元和30万元，上市首日市值为18.92亿元和16.06亿元，创业者的财富分别暴涨6300多倍和3200多倍。

粤传媒是“三”进“二”的第一家企业。该公司2007年11月份登陆中小板，从初始投资到市值规模，都是转板家族中的“大哥大”。粤传媒80%以上的主营业务来自印刷业，上市之后的盈利非常一般，但它背靠广州日报社，依然“活得自在”。

久其软件是新三板转板第一股，北陆药业则是新三板转板创业板的第一只股票，也是创业板开锣的第一批上市公司。上市后，两家公司的股价均呈现箱体整理形态，市场认知充分。转板的“无缝对接”，恰恰体现出了新三板的“绿色通道”作用。

世纪瑞尔是新三板的第一家挂牌公司，却是4家公司中最后转板的。世纪瑞尔转板后，市值膨胀的倍数最大，正应验了“后来者居上”这句话。

“暴发户”是怎样炼成的

久其软件在接受本刊采访时表示，他们在新三板、中小板挂牌前，并没有引进战略投资者。这说明这家公司上市前的现金流宽裕，经营也很稳健。

可以说，4家转板企业都很有个性，这也正是“跳板”成功的原因所在。粤传媒尽管上市后业绩一般，但上市之前业绩突出。另外3家公司也是业绩优秀、行业地位显赫。

久其软件是国内领先的报表管理软件供应商，上市前占据报表管理软件市场22.5%的份额，排名第一。北陆药业是国内第一家自主开发研制成功钆喷酸葡胺注射液的厂商，产品填补了国内空白，市场占有率40%以上。世纪瑞尔是国内铁路行车安全监控系统龙头企业，业务分布在多个高铁项目。

随着业务不断发展和公司壮大，融资需求、规范化治理以及广告效应等，让这些新三板的小龙头企业筹划上市，而多年的稳健经营则是其基础所在。

成功转板，这是令挂牌公司、企业主、投资人以及券商翘首企盼的结果。新三板为非上市公司提供了一条上市的坦途，转板意味着创投资本的安全退出，公司融资通道更通畅，创业者收获财富的喜悦溢于言表。

还有谁会续演财富神话

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机会总是留给有准备的人。一位熟悉新三板的业内人士认为，尽管现在非新三板挂牌公司的股东，没有资格参与挂牌企业的股份买卖，但在场外的投资者，仍可以密切关注在新三板挂牌的公司以及各大园区准备挂牌的种子企业，一旦新三板对个人投资者放开，“淘金”的机会也就来了。

中信建投[0.00 0.00%]新三板策略组根据创业板上市标准，对有过定向增发现金融资的现有新三板公司，进行了基本面、经营指标的全面梳理，推荐关注28家企业，其中重点企业如下：

紫光华宇(430008)涉足、、等领域的业务软件研发工作较早，有深刻的认识和成熟的经验。该公司所有软件产品均为自主开发，具有自主知识产权。

中科软(430002)的实际控制人为中科院软件研究所，业务涵盖了软件的各个层次，在保险、、新闻媒体、卫生等领域的业务，已经具有很强的竞争力。

北京时代(430003)在国内通用焊机领域，具有品种齐全、技术领先、附加值高等特点，特别是在逆变焊机领域，具有一定的技术和产业化优势。

还有多家“特质”企业值得投资者关注。海鑫科金(430021)是唯一一家拥有多项生物特征识别技术的企业，五岳鑫(430022)是唯一一家拥有无线接入方式语音卡企业。

从机构关注的毛利率指标看，金和软件(430024)最为惹人眼球，该公司自2006年以来，毛利率年均保持在90%之上。

另外，年毛利率在50%以上的公司，包括林克曼(430031)、金豪制药(430026)、中兴通(430035)、联飞翔(430037)、信维科技(430038)、康斯特(430040)、东土科技(430045)和东宝亿通(430044)。

园区与企业齐盼新三板扩容

http://www.hebei.com.cn 2011-04-02 09:41 长城网

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【专题】新三板扩容 “期盼早日扩容、做好各项准备、力争首批试点。”在谈及目前对新三板扩容首批试点园区的看法时，哈尔滨高新技术产业开发区(下称“哈尔滨高新区”)财政局副罗朝艳用一句话进行了概括。她同时也是园区新三板推进工作的负责人。 近日，为了了解东北地区园区备战新三板工作情况，《第一财经日报》记者走访了哈尔滨高新区。罗朝艳对本报表示，如果此次新三板园区扩容到15家至20家，对首批入围的高新区企业提供了难得的机遇，哈尔滨高新区力争做好各项准备工作。

企业冀望新三板化解融资难

哈尔滨高新区是全国83个国家级高新区之一，于1988年经黑龙江、省批准辟建，1991年3月经批准首批晋升为国家级高新区，入区企业数量已达3000多家。

在园区采访时，本报记者偶遇中科招商投资基金管理公司的一位投资副总监正在洽谈对园区企业的股权投资。据他称，哈尔滨高新区拥有很大一批拥有较强科研实力、很有潜力的企业，因为很多企业负责人是哈尔滨工业大学、哈尔滨工程大学的科研人员，企业也做得相对比较扎实。如果能够突破资金瓶颈，预计会有很大回报。

哈尔滨科德威冶金新材料有限责任公司就是这样一家典型企业。该公司副总吴玉彬表示，公司董事长吴荷生及他本人都曾是哈尔滨理工大学材料学院教授，公司所有技术都有自主知识产权，尤其在冶金精炼炉的“喂线”技术上，是国内唯一已经拥有了自己全套技术的企业。

据吴玉彬介绍，科研工作者作为企业负责人，一般都很担心借款融资的风险，因此公司在创业初期一直以自有资金运营。但缺乏资金也成为公司发展的一个瓶颈，在金融危机之前，就因为没有资金扩大生产，很多国外订单都不敢接，失去了迅速发展的良机。此次希望通过新三板来进一步发展壮大。

200多家企业有新三板挂牌意愿

科德威冶金只是哈尔滨高新区众多企业的一个缩影。

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据了解，在哈尔滨高新区开发的最主要项目——科技创新城中，重点扶持了新材料、新能源、LED产业园、物联网等一批高新技术示范项目与核心企业。

很多区内企业在通过培训和宣传后，都对进入新三板表现出强烈的愿望，罗朝艳告诉记者，目前已有200多家企业有新三板挂牌意愿进入储备库，有40户企业经过券商筛选已符合条件，与园区合作的西部证券、申银万国等5家券商，也陆续与15家企业签约帮助其进行股份制改制。 罗朝艳介绍，哈高新区充分利用哈市科技资源优势，通过引进大学、大研究所项目入区，促进高校及院所科研成果在园区内进行成果转化。很多企业家都是来自高校及科研机构，项目及产品在技术含量、知识产权方面都具有较强竞争优势，如亿阳集团就是哈尔滨高新区成长起来的企业。 由于北方地域因素，近10年上市企业为数不多。罗朝艳认为，从另一个角度看，一些优质企业沉淀下来，也为新三板扩容储备了难得的企业资源。 企业关注扶持

通过进入新三板，在资金和管理方面都会给企业带来很大帮助，但同时，也应该给予企业一定的扶持，哈尔滨中大化学建材有限公司总经理胡大中对记者表示。这家企业以寒窗型材、低碳门窗的研发及生产为主。

罗朝艳认为，新三板是个难得的新平台，园区也一直作为重点工作来推。在2008年哈尔滨市就要求重视新三板，2009年园区开始着手对企业进行培训，请券商作了很多前期辅导，并让企业与券商开始逐步对接。

哈尔滨市已经举全市之力，将全市的优质资源都向高新区集中，罗朝艳称。除了高新区外，全市其他每个区也都要选择一定数量的企业，邀请券商来进行新三板方面的集中培训。

在优惠上，哈尔滨高新区管委会设立了“支持企业上市专项资金”，通过采取资金补贴、奖励和股权投资三种方式对新三板挂牌企业给予支持。

根据哈尔滨高新区管委会2011年2月17日签发的一份文件，企业拟在新三板挂牌上市可申请补贴资金总额50万元，根据推进步骤分阶段申请：企业与主办券商等中介机构签署协议并整体变更为股份有限公司后，即可申请补贴资金30万元；企业挂牌申请材料通过主办券商内核后，可申请补贴资金20万元。对于2011年4月30日前首批通过券商内核的企业，哈尔滨高新区还将给予每户企业20万元奖励。

今后，如新三板挂牌企业成功转入主板、中小企业板、创业板，哈尔滨高新区还将给予补贴50万元。为鼓励企业在新三板挂牌以及研发投入、扩大再生产，对2011年通过券商内核的企业给予一个年度企业纳税区级财政收入的等额扶持。对于在新三板挂牌过程中资金不足的企业，也可申请哈尔滨高新区给予股权投资支持，额度在100万元至500万元以内。

哈尔滨高新区另一位相关负责人也坦言，上述支持力度与其他园区相比并不算最大，但下一步对于企业因股份制改制所产生的税费，也将给予专项补助。并且，除了园区外，哈尔滨市也正在制定进一步的优惠。

新三板牵动交易所之争：或单设北京交易所

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http://www.sina.com.cn 2011年03月16日 12:02 融资中国杂志

文／／本刊记者／舒琛

该市场上市门槛低，未来规模或十倍于主板。更具里程碑意义的是，新三板首次采取做市商制度，这将使公司估值更加合理——纳斯达克成功的核心就是做市商制度有效解决了高科技企业的估值问题——新三板被寄予“中国版纳斯达克”厚望。

正因为该市场前景可期，利益各方围绕这个融资平台打响了硝烟弥漫的战斗。地方为交易所落地权而战，各高新区为入围试点名单而战，券商为争抢做市商资格而战、资本为抢夺上市资源而战„„

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新三板开启后，得到更多利益的还是期待融资的企业本身，因为该市场上市门槛较低，目前很多达不到主板等上市条件的企业可以实现证券市场融资。而该市场可能尝试放开股东人数不能超过200人的，使那些股权结构“不合规”而尴尬搁置在上市途中的企业或能拿到IPO门票。 2011年2月中旬的一天，中关村(7.32,0.17,2.38%)科技园区管委会气氛别于往常，15家新三板已挂牌企业被悄悄召集到这里开会，主题是：新三板改革扩容在即，这些已挂牌企业要配合对新三板进行宣传造势。

一位接近监管层的人士对《融资中国》记者透露，场外市场建设的一系列新方案推出在即，预计前后公布。届时，园区扩容试点名单将出炉，而且就做市商制度、投资者准入资质等均或有细则出台。“估计7月份第一批扩容企业就会挂牌。今年上新三板挂牌的企业预计会超过一百家。未来发展成熟后，这个市场规模有望十倍于主板市场。”该人士表示。

自2006年1月23日，中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统(简称新三板)经批准设立以来，已运行五年，但其流通性不强、融资能力弱、关注度小等问题始终困扰该市场。随着创业板推出，场外市场建设的呼声渐高。而2010年11月，河南技术产权交易所的关停事件，客观上加快了推进新三板建设的步伐。

值得关注的是，改制后的新三板，不仅满足众多中小企业的融资需求，或许也将为一些股权结构不符合主板、中小板、创业板上市条件的企业开辟一条新融资路径，其中不乏巨无霸企业。原因在于这类企业此前因“股东人数超过200人”而被尴尬地搁置上市途中。新三板或能对股东人数不得超过200人的放开，将使这批无法IPO的企业获得登陆资本市场的机会。

围绕这个融资平台的建设，利益各方掀起一场硝烟弥漫的战争：地方争夺交易所落地权、高新区争夺入围试点名单、券商争抢上市资源以及争夺做市商资格。

市场建设之战

新三板必需加快步伐，因为市场需求庞大，且被长期压抑。其他部委、地方建设场外市场的积极性，客观上使压力倍增。

2011年初，尚福林将“扩大中关村试点范围、建设统一监管的全国性场外市场”列为了今年工作之首。

“创业板推出后不久，场外交易市场的建设即提上日程，之所以心急火燎，与其他部门插手建设场外市场不无关系。天津想搞成三板市场，被冷落，现在半死不活。工信部也想搞，结果被关停。尤其是工信部主导建设的河南技术产权交易市场交投活跃，说明市场需求庞大，既然有这么大的需求，不积极建设，说不过去。”一位业内人士和《融资中国》记者调侃道。 面对场外交易市场的大蛋糕，想分一杯羹者众多，但无外乎两大类：一是各地地方设置的地方股权转让交易所、二是国资委监管体系下的地方产权交易中心。

第一类的典型是天津股权交易所(简称天交所)。2008年3月文件批复，天津要为在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场。因此，当年9月天交所注册营业时，提出的定位便是全国性的场外交易市场、纳斯达克中国版。值得肯定的是，在中关村的代办股权转让系统仍采取协商配对成交方式时，天交所在制度设计上率先引入了做市商制度。根据天交所的规定，凡具有法人资格的投资机构、合伙企业以及具有投资资格的经济组织，均可向天交所申报注册成为做市商。同时，天交所“拆细股权、连续交易”等制度，也初步具备了场外交易市场的典型特征。

“天交所这事一开始做得挺热闹。但因为不在的监管范围之内，券商难以参与。没有券商参与，做市商队伍就难以壮大，市场规模也就做不大。而‘视市场发展状况择机放开准入特定自然人’的说法至今也没有下文。”上述业内人士表示，“这事还是得一起做。但因为当时天津直接报，批了，没有参与。现在的新三板建设构想图中，天交所可能不会被纳入。而且，在天交所挂牌的企业要到新三板上市，也存在困难。”

河南技术产权交易所则是另一个典型。2010年5月，工信部选定了河南、北京、上海、重庆、广东的五家产权交易机构开展区域性中小企业产权交易市场试点，其中河南响应最快。当时河南省由一名副领头，从省、国资委、财政厅、科技厅等除河南省证监局外的各个部门抽调人

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马，组成了一个庞大的工作组，起草试点实施方案并呈报工信部。这个试点方案，不同于先前各地产权交易所的交易规则，借用了沪深交易所的整套模式，并同样打起了“中国版纳斯达克”的标语。2010年11月12日，这个名为“国家区域性(河南)中小企业产权交易市场”即火爆开盘。开盘当日，全天成交金额近1.5亿元，挂牌的41家企业股价涨幅大多超过100%，有的甚至翻了十倍。一位当日在场的老股民曾坦言，该情形颇似20年前上交所成立时的精气神。然而，六个交易日后，河南省工信厅便公告“暂停市场交易及相关活动”。截至关闭前，开户人数达到了2.2万。

“当时，认为交易所以产权交易之名、行证券交易之实，违反了《证券法》、《公司法》等法规，给递交了报告。河南这个交易所的火爆说明市场需求确实大量存在，如果新三板开闸，同样会反映热烈。而且，客观上，这个事件大大推动了建新三板的步伐。”该业内人士说。

除天津、郑州外，重庆、上海、长春等地也纷纷试图发展当地的场外交易市场。“因为《公司法》规定：合法的交易场所就是交易所和批准的场所。所以地方很多OTC市场如果严格按照《公司法》衡量是不合法的。”上述人士补充。 估值之战

新三板之所以被寄予厚望，关键是该市场做市商制度能有效解决科技类企业估值难题，这也是核心的融资难题。

“目前的新三板实际上是没有融资能力的。企业愿意挂牌，都是基于未来三板扩容的预期。我们最近都不做单了，避免管理层认为现在的三板仍具有融资能力。”一位证券公司新三板业务的负责人和《融资中国》记者聊起，“虽然可以选择交易对手，但是价格不真实，也没有任何公信力，不能给投资者卖出价格预期。交易单位的拆细程度也不够，比如3万股交易底线、上市公司股东人数不能超过200人、不向个人投资者开放等，导致该市场难以形成连续、活跃交易。”

根据申银万国证券的统计报告，自2006年1月批准设立以来，中关村新三板挂牌企业为77家，其中3家后转登中小板和创业板，挂牌企业共发生过19次定向增发。

“由于制度，目前的新三板确实存在流通性不强、企业关注度低等问题。但不可抹灭的是，新三板塑造了很多很好的企业，对解决一部分企业的融资问题起到一定作用，很多中小企业在这里得到了成长和进步。”一位业内人士向《融资中国》记者转述了官方对于新三板的评定，按照王岐山副总理的话说，“我们用最小的代价实现了一个风险可控的市场。”

而市场最关心的是，这个“风险可控”的市场未来的真正走向和定位，新三板是主板和创业板的孵化器、蓄水池抑或真正的中国版纳斯达克？

“官方认定上讲，中国的纳斯达克应该是创业板。但是更有创业性质和特色的应该是新三板。而且现在创业板和主板界限不清，大多数企业能上创业板也能上中小板。按照尚福林的说法，在充分控制好风险的情况下形成自己的特色是创业板未来发展的关键。”上述业内人士表示。 “从实质上讲，新三板才是中国版的纳斯达克。也许有人会认为，这是因为新三板的上市条件要低于其他市场，这不是关键。纳斯达克市场交易的其实是企业的创新能力，这种创新能力的定价受交易制度的影响，同样的公司在不同的交易制度下价格完全不一样。比如河南技术产权交易所的案例，企业在挂牌后交易的价格可能是没有挂牌前的十倍。所以股票市场的核心是估值，纳斯达克成功的核心是采用做市商制度有效解决了高科技企业的估值问题，在此基础上解决了融资难题。新三板采用做市商制度是个里程碑式的突破。”上述负责人表示。(见附文“谋局做市商”) 交易场所之战

面对归属部门不一、错综复杂且争相建设的地方股权交易所、产权交易所，在“扩大试点、建设全国性场外交易市场”的问题上，首先强调的是“统一监管”。

据《融资中国》记者了解，原中关村试点的监管体系分工是：由中国证券业协会(简称中证协)履行自律性管理职责，对证券公司代办股份转让服务业务实施监管；深圳交易所同样对主办券商和挂牌公司开展服务与自律监管，并提供满足股份报价转让业务运行的技术支持。 实际上，中证协场外市场工作委员会综合行使了类似于主板市场上交易所和的监管职能，而深交所则更多地承担了交易所技术平台方面的职能，包括用户开户、报价转让系统的日常运行、

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公司挂牌摘牌申请等，并由中国结算深圳分公司办理资金结算、股份初始登记等业务，由深圳证券信息公司办理公司信息披露业务。

“三板新改革构想中，这个监管体系调整了。中国证券业协会的监管职能收回。因此上市的条件和流程也做了一些修改，但对企业的实际影响不大。”上述业内人士表示。

而另一位知情人士则对《融资中国》记者透露，新三板市场将在北京建一个的交易所，目前组织了大批人员准备此事。未来中证协场外市场工作委员会的职能部分划入该交易所，部分则收回直接管理。比如原本企业挂牌，由主办券商进行推荐后，中证协实施自律性管理，在备案即可发行，但未来在场外市场进行定向增发的企业须向非上市公众公司部申报，经核准后再发行。最终形成类似于主板市场的交易所和的双重监管体系。“北京交易所建起来后，会先把管理职能放在这，作为新三板市场的管理总部。技术系统暂时仍由深交所提供，因为这个建设没那么快，脱离关系还需一段时间。”该人士说。

“新三板工作推进以来，是不是要建一个的交易所？怎么建？在哪建？一直很有争议。在证券市场发展早期，人们对场外场内市场的界定就是：是否在有形的证券交易所内集中交易，现在网络发达后，场外的定义应该延伸开来，从市场组织方式上来理解更为合理。新三板需要一个的交易场所，但并不是物理上的，而是技术平台以及管理职能的合体。当时，各个地方也都在争这个落地权，因为未来场外市场的发展可能比主板还要火。北京最先上报的方案是以北京产权交易所为基础，改造建设成一个全国性的电子交易平台。但后来还是因为监管问题，没有将产权交易体系吸纳进来，而是由、中国证券业协会、深交所这边抽调力量建设一个全新的交易所。”该人士补充，“未来三个交易所各有分工，上交所服务稳定期的传统型企业，深交所偏向于应用型的战略新兴行业企业，而北交所则是原创型的高科技企业。”

园区入围战

2月中旬，以张江高科(9.48,0.44,4.87%)、东湖高新(8.79,0.00,0.00%)和苏州高新

(6.28,0.16,2.61%)为代表的高新区概念股票异军突起。15日，开盘不久苏州高新便直奔涨停，东湖高新涨幅一度超过8%，张江高科在前几个交易日活跃拉涨后当日亦表现不俗。 这被市场视作新三板试点园区扩容前二级市场的提前反映。

自监管层提出意向，要将中关村园区代办股份转让试点扩大到其他具备条件的国家高新技术产业开发区内的未上市高新技术企业，各地园区便纷纷开始行动，力争成为试点园区。截至目前，全国共有84家国家高新技术产业开发区，据悉，其中的40多家都曾提出成为首批扩容园区的目标。 “上新三板企业的条件之一就是进试点的国家级高新科技园区的注册企业。所以大家都在努力，希望进入扩大试点的名单，而且越早越有先发优势。”前述业内人士说。

据《融资中国》记者了解，这些有意向的园区一方面极力引导企业上新三板挂牌，并相继出台扶持，以补贴、奖励的形式支持；另一方面争相向主办券商伸出橄榄枝，邀其入园辅导交流。不少园区企业与各大券商已签署协议，进入改制、失职调查、券商内核等程序。部分园区甚至保证了报送到进行审核的最低企业数。

“但是否能够入围是个难题，因为衡量标准基本都是一些定性的标准，没有定量，比如园区的企业储备情况、园区规模、园区后备资源等等，所以标准很难把握。比如，无锡高新区现在基本没做太多推进准备，该园区那么大的规模，不让进试点名单，说不过去。其实，解决这个问题的最好办法就是都放开，谁也别争，谁也别抢。”该人士表示。 据一位业内资深人士对《融资中国》记者的说法，首批进入试点的园区可能为22个，位于上海、苏州、武汉、成都、西安、重庆、长沙、广州、深圳、昆明、哈尔滨、沈阳、青岛等地。 券商利益之战

随着园区和企业数量的扩容，市场对于券商的需求也越来越大，然而券商的扩容却难同步快速跟上。

截止到2011年2月20日，被中国证券业协会授予代办系统主办券商业务资格的券商共有45家。该业务资格涵盖券商对拟推荐在代办股份转让系统挂牌公司的辅导、推荐、代办转让等工作。根据

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规定，申请主办券商资格的主要条件包括：最近年度净资产不低于人民币8亿元，净资本不低于人民币5亿元；具有20家以上营业部，且布局合理。

实际上，若按上述硬性条件，大多数券商都可以参与其中。据《融资中国》记者统计，按2009年证券公司的财务数据计，106家证券公司中有82家证券公司符合该净资产、净资本指标。 “监管层的意思，希望有更多的券商可以进来。但是已经获得资格的券商就不大愿意，因为之前做了大量的准备工作，不想在收获成果的时候被他人分羹。”一位业内人士表示。

令监管层担忧的是，即使只允许这四十多家券商进场，市场也开始显现跑马圈地的现象。“一些券商看到机会后，去年起高歌猛进，到处签约，签了以后还不干活。对此很反感。”上述业内人士对《融资中国》记者表示。据《融资中国》记者了解，2010年12月，在三亚举行的代办系统年度工作会议上，中国证券业协会对券商推荐企业提出了比先前更为严格的要求，比如缩短了报送推荐备案文件的财报有效期等，并要求主办券商审慎选择推荐企业及行业。

“几大类券商盯紧这块业务，都有自己不同的诉求。一是本身就不错的券商，但由于一直着眼于大企业，对中小企业不重视，错过了中小板、创业板的很多机会，希望能借此夺回这块市场。比如国泰君安。二是中等规模的券商，这些券商大多有上市需求，但不符合条件。因为按要求，券商上市需有两项业务进入行业的前20名。三板出来后，他们觉得是个新机会，把该业务发展到行业前20名，对上市有帮助。三是地方性券商，他们和高新区关系更近一点，能够拿到更多上市资源，比如武汉长江证券(10.91,0.77,7.59%)。”某券商新三板业务总经理对《融资中国》记者说。 《融资中国》记者从相关渠道获悉，日前中国证券业协会摸底各家券商新三板业务的进展情况，通过各家券商内核的企业已经达到了200家左右。

“但各个券商的重视程度不一样，有些帮企业过内核了，等新三板一开闸就会把材料报送上去，有些可能会先拖着。而且即使报送上去了，也不一定就能挂牌。按现在的理解，拟挂牌企业在证券公司内核通过以后，原则上就可以上市了，只需报到中国证券业协会备案；备案过程只看你所有的工作是不是按规则做好、每项工作是不是都有结论、所有结论和最后推荐上三板有没有相悖的地方。但实际上，虽说是备案制，还是会审查、被退，因为每年挂牌企业总量是有大概数量的，名额有限，所以肯定会筛选。”

企业上市之战

李易(化名)是国内某券商代办股份转让业务部的负责人。近期，他奔走于各大高新科技园区，应邀给企业高管们宣讲新三板业务内容。

“现在，企业要在主板上市，单支付券商佣金最低便是1600万元，创业板的行情最低是1200万元，这还不包括支付给律所、交易所等的费用。而上新三板，券商的最高收费只在150万元左右，这中间还包括了支付给律所、会计师事务所、协会、交易所、信息披露公司的所有费用。而且，在新三板上市后，各地园区还有补贴，比如海淀区补贴140万元。这一出一进，基本上不用花钱。”

“新三板是唯一一个可进可出的市场，挂牌企业经当地省级部门批准或者中国证券协会认定后，可以随时主动退出。所以上了新三板，也不影响你走正常的IPO程序。比如久其软件

(19.11,0.26,1.38%)当时新三板和主板的上市协议就是一起和券商签的，哪边进展快就上哪边。不仅如此，新也马上出来了，新三板上的企业走IPO程序不用辅导，省了50万元的辅导费和3个月的时间。”

“对企业来说，上市前后重要的一个改变就是信息披露。新三板的披露有别于主板、创业板企业的充分信息披露，而是适度型披露，可以有点隐私。比如公司开董事会，若不会对股价和生产经营产生重大影响，就可以不披露。”

“在一切顺利的情况下，企业从改制到挂牌，只要4个月的时间。我们曾经做过最快的一家企业，是去年9月中旬开始启动，10月底过了内核，然后就可以报协会审核。审核期限大约一个半月，再加半个月的挂牌时间，总共只需要3个月。而目前IPO是单独排队，现在净利润达到3000万的企业排队的有三百多家。排到什么时候都不好说。新三板不需要排队。”

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“按照建设多层次市场体系的要求，将来新三板企业达到一定条件时可以直接转主板或创业板。这意味着不需要走的审核程序，到时候可以直接去交易所申请。”

李易的一席话，使在场的企业股东们颇为心动。

“这段时间来，明显感觉到企业的热情高涨起来了。原来大多数企业总觉得三板无用，包括现在已经挂牌的企业上三板也不是主动上的，大多是中关村管委会努力动员的结果。但现在都纷纷主动联系上门。”另一家券商的负责人也向《融资中国》记者坦言。

“新三板是一个比创业板更低层次的市场，所以门槛要低很多，也就是一些合法存续两年、有持续经营能力等大多数企业都符合条件。这对一些规模较小、处于初创期或者成长前期的企业，有很大吸引力。这类企业，本身具备一些技术含量，但盈利状况尚不理想，有些甚至亏损。比如我们最近给三板的一家公司做定向增资，公司的中期财务指标是亏损的，从上市公司角度来讲，你要亏损还想融资是没戏的。但这家企业成长性很好，投资人看好其未来，所以增发很顺利。”李易说。 相比于盈利指标，成长性的确成了券商挖掘新三板项目的首要考虑因素。“因为券商做这块业务，在乎的不是眼前的服务收益，而是后续资源培育，看这个企业长大后能带来多少业务机会，长不大的对券商来说没有意义。”某券商新三板业务总经理表示。

一位参与代办股份转让业务多年的资深人士则提出：“我们在看企业的时候发现有一个误区，很多企业强调高新技术。以我的经验来看，过于追求高技术门槛，并不是什么好事。一些灵光闪现出来的东西，在做市场推广时往往难做大规模。真正能做好的企业，往往是产品有一定科技含量，踏踏实实做了很多年，吃了很多苦，历经了很长时间才把市场耕耘出来的。”

“新三板放开以后，监管层从受理申报材料开始，成熟一个上一个，估计7月份第一批扩容企业就会挂牌。”一位接近监管层的人士对《融资中国》记者表示，“今年上新三板挂牌的企业预计会超过一百家。未来向全国市场开放以后，市场规模将十倍于主板市场。” 转板持久战

正与券商接洽的一家园区企业人士告诉《融资中国》记者：“我们企业的规模不算小，但现在上创业板可能还有点困难。所以考虑去三板，我们最终的目的还是想以此为跳板，到主板或创业板上市。所以转板机制才是我们最关心的。”

但一位知情人士对《融资中国》记者表示，新三板的转板机制暂时还难以推出，企业不应将其考虑列入近两年的发展规划。

所谓转板，指企业不公开发行新股，从新三板直接转到主板等A股市场上市，上市之后再进行配股和增发新股。“根据《公司法》里的要求，公司如果向社会公众发行股票的话，必须经过有权部门()的批准。所以假如企业要首次公开发行股票，这关是绕不过去的。但《证券法》整个体系规定比较明确，只负责发行监管，交易所负责上市。从这个角度来讲，转板是有法律基础的。如果你是转板的话，你可以不经过首次公开发行的程序直接去交易所申请上市，因为只是上市，不涉及发行，那就是交易所的事，不用经过了。”该人士说。

因此，以这个真正的转板概念来衡量，目前国内仍没有所谓通过转板实现上市的案例。以世纪瑞尔(28.090,0.54,1.96%)、久其软件、北陆药业(10.660,0.20,1.91%)三家在新三板挂牌后登陆中小板、创业板的企业为例，他们走的仍是IPO的程序，先向进行材料申报，而非直接向交易所递交上市申请。“这与现在新三板的旧制体系有关，因为目前还没有放开股东人数不能超过200人的，不是公众公司，没法申请上市。”前述业内人士指出。

“市场对转板机制有一些不切实际的期待。转板机制的推出，并不意味着企业上市就会很容易。它有一定的条件，比如在三板市场运作的最低期限、交易量要求、营业额利润要求等等。进一步说，即使你符合硬性的条件，也不一定转得了，因为转板也还是核准制。只不过是交易所上市审核，而不是发行审核。交易所的核准标准，具体描述条文可能和的不一样，但本质门槛是一样的。”该业内人士表示。

“要看清楚转板机制背后的真正驱动力。程序上的差别是次要的，关键是上市口子开多大。如果整个市场的总节奏没有变化，三板转板功能的开启只会对主板、创业板进行分流。”某券商新三板业务负责人对《融资中国》记者说。

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“从券商对于市场操作层面的筛选功能来讲，未来三板转板制度通畅后，企业转板也会有一个不低的门槛。因为，转板出来后只是少一个公开发行的行为，券商仍作为保荐人在交易所保荐上市(现在发行和保荐合一块了)。到时候假如三板有了三百家企业，都说要转板，而且也符合条件，那么券商保荐人的数量是有限的，保荐的项目也是有限的，这时候就会择优推荐。”该券商人士说。 “转板机制的推出应该说是对三板功能的一个完善，但资本市场的发展是一个渐进的过程，具体做还得一步步来。目前转板机制还不是三板着眼的重点。”上述知情人士说。 资金之战

新三板对于个人投资者的准入，犹如给流动性不足的市场打入了一针强心剂。

据某业内人士对《融资中国》记者的说法，个人投资者的准入条件，原定的要比创业板高，不仅要具备两年交易经验，而且申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元，和股指期货的门槛类似。“还有修改的余地，不知道最后的结果。对来讲，希望设得越高越好，利于控制风险。但对证券公司来讲，肯定是越低越好，越低产生利润越多。我个人认为有点偏高了，因为三板市场是所有市场中风险最低的市场，企业规模小科技含量高，所有企业的成长爆发性要远远高于创业板企业，对投资者而言，随便投一只股票你可能都不会亏损。”该人士表示。

市场人士预测，基于目前流动性过剩的大环境，新三板对于个人投资者的开闸，可能会对中小板和创业板形成一定的资金分流，这部分资金追求高回报且有能力承担一定风险。而这或导致中小板、创业板市场估值中枢下降，面临炒作降温。

除个人投资者外，未来新三板资金涌入的另一类则来自创投机构。“对创投来说，一是开辟了新的投资机会，二是对投资理念可能会产生一定影响，就是过去选择企业的方法有所改变。”上述人士表示。

据了解，目前潜伏新三板的多为中小型创投机构，规模较大的创投可能暂时不会考虑介入，境外创投对新三板市场也多在观察。“因为国外OTC市场都没有特别好的。大家能上主板、创业板的，绝对不上OTC。这个市场没有融资能力。上了OTC的企业目的就是转板，但转板的难度和成本很大。”某美元基金的合伙人对《融资中国》记者谈到，“从目前来看，我们还不会去涉足三板，除非有特别引人注目的公司。”

据《融资中国》记者了解，一些中小型的投资机构已经在上海、武汉等高新技术园区寻找符合新三板挂牌条件的目标公司，并以较低的市盈率进行先期股权投资。 谋局做市商

文／／本刊记者／舒琛

新三板推出做市商制度后，各大小券商纷纷主动争取试点。对他们来说，通过做市报价差额来实现利润只是其一，更重要的是直投、自营、经纪业务都能融会其中。而跨墙业务的隔离设置，也成了规则制订时的重要着眼点。

争当做市商

“新三板新政中最具价值的是做市商制度。这在发达国家已经非常普遍的交易方式，对发展了二十多年的中国资本市场来说却是性的。做市商批量囤积一些股票，再卖给投资者，赚中间的差价，有点类似批发零售制。它有两个特点，一是不断地双向报价，二是只能持有一定数量的股票，即持仓量有上下限。做市商通过不断地买卖来维持市场的流动性，同时还有平抑市场风险的作用。因为做市商自己做定价模型来判断企业股票的价格，这个价格不管熊牛市不会相差太多，相对平抑了市场。”一位代办股份转让业务多年的资深人士表示。

新政一出，各大证券公司均跃跃欲试，以谋首批做市商资格。

一方面，目前主办券商推荐新三板企业挂牌鲜有利润空间。据西部证券代办股份转让部总经理程晓明介绍，现在推荐企业挂牌收取的费用是50到100万元，赚得很少。“而且，三板的主办券商比主板推荐工作更被‘严要求’。做任何项目之前，证券公司需要到协会报备项目组成员，按规定成员中要分别配备一个律师、注册会计师和行业分析师。这是除了专门聘请的会计师、律师事务所之外的，要求比主板还高。而且主板的会计师、律师是要单独披露意见，同时承担自己披露意见的风险。但三板就不是，会计师、律师最后的结论，证券公司可以采信也可以不采信。如果采信了，

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那么这份意见出了问题就由券商承担责任，和会计师、律师没有关系。另外，市场的处罚也非常严厉，处罚的对象不是证券公司，而是直接处罚做项目的人。并且还是终身保荐，要持续性地辅导，很麻烦。”上述资深人士说，“钱少、耗力。”

另一方面，做市商资格将成为连接券商主要业务的纽带。“对于证券公司来说，通过做市报价差额来实现利润只是一方面。更重要的是直投、自营、经纪业务都能参与到其中。”程晓明说。华泰联合证券新三板业务总经理张春安则提及：“这是个刚刚发展的市场，做了以后短期内不见得会带来很多利益，对券商的收入构成暂且也不会造成影响，但是不做会损失很多机会，它是一个综合性的业务机会。”

据《融资中国》记者了解，目前共有45家证券公司拥有主办券商业务资格。首批试点做市商将在这些主办券商名单中挑选，参照公司竞争规模、风险控制能力等指标，有业内人士提议用自营牌照作为做市商资格门槛之一，这使得不少券商被挡在门外。 防范利益勾结

《融资中国》记者在采访的过程中发现，各大证券公司对于新三板业务的部门设置大相径庭。有的置于经纪业务部，有的置于投行业务部，有的则单独分立，部门名称也是千状百态。某券商新三板业务的负责人坦言：“确实有些混乱，因为涉及人事调配、部门利益等繁杂问题，券商自己也没有理得太清。我们原来是直投资源开发部，主要业务就是与投行部门的资源进行衔接挖掘，供直投部门参考，并不做直接投资。现在公司把新三板业务放到了我们这边，部门也要更名，专门做新三板。”

“实际上，做市商是投行业务名称，它和投行的核心是一样的，揭示企业价值。只不过以前我们写招股说明书来揭示，现在我们通过双向报价来定量揭示，不仅告诉你这家公司是好公司，而且告诉你好到什么程度。”程晓明说，“而且它与直投业务、自营业务有本质差别。表面上，做市商进行某只股票的买卖，通过买卖差价谋求自身的利益，但由于外界运行环境的规制，比如严格的持仓量上下限、公开身份等，使它更多地是通过对创新企业的估值引导投资人发现价值，它的定位是中介机构，类似于扮演资产评估的角色。自营和直投就不一样，自营和直投就是商业性，几乎只需考虑自身投资收益的最大化。”

然而，知情人士对《融资中国》记者透露，的意向是主办券商为新三板业务设置一个部门，于投行部门之外。“因为这个新业务和其他几项形成了跨墙业务。防火墙设置在哪？在推荐上三板之前设置隔离，还是在自营业务上设置隔离？防火墙到底是跟推荐的人有关联性，还是跟做自营的这个人有关联性，最后还没有定论。但有一点是肯定的，凡是利益联动的时候你就不许放在一块。比如说，你原来是直投公司的总经理，现在又是三板业务的负责人，就要求你必须只能任职一个。”该人士说。

“券商肯定不愿意，因为本来这个业务量就小，还要单独设一个部门，又增加了这个指标那个指标的，很麻烦。证券公司内部也要考虑到营业成本问题。对证券公司来讲，最希望还是放推荐这个部门来做，因为他们知道哪个公司好。”该人士补充。

制度决定利益分配

一位业内人士向《融资中国》记者谈到做市商制度的关键细则，并言及规则制定时各方的不同出发点。“做市商制度是舶来品，国外市场的运作规则有值得我们借鉴的地方，但制定一些关键细则时，还是得根据国内的整个法律体系和市场环境来做。”该人士说。

“一个涉及券商做市时筹码取得的过程。做市商取得原始股份，可以通过企业增资扩股的方式，可以从大股东处购买股票。问题是可以在什么环节取得原始股份？在推荐公司上市前还是上市后？换句话说，拥有直投业务资格的做市商是否可以发挥先发优势？因为在上市前买，对券商来说肯定价格便宜划算。但如果这样，那些没有直投资格的券商就不乐意了，觉得不公平，因为他们如果在上市前取得筹码就涉嫌违规。这个问题上，八仙过海各显神通可能更妥。”

“一个涉及做市商的报价更新时间。做市商出价以后，往往会根据市场需求等因素调整价格，那么至少多长时间可以更新一次？十秒还是二十秒？这就是纯粹的规则性问题，对于券商来讲时间越短越好，但太短的话就不利于投资者。”

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“一个是投资者交易的时候是选择这家公司交易，还是不选择这家公司交易。投资者交易有两类模式，一类是投资者不指定券商，只管买卖，由其他券商去选；一类是要指明和哪家交易，这样对券商的经纪业务就会有所影响。当然好的券商肯定是希望采用后一类模式，投资者指定后交易量就大了。知名度差些的券商可能就不愿意这样。”

新三板将大扩容 中小企业的融资体系或改观

2011-02-24 13:44 来源:《创业家》 作者:卢山林 点击:

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这个冬天，中国的科技界和金融圈流传着一则消息：新三板将在2011年从中关村试点逐步扩容至各大国家级高新区，中国的纳斯达克将在2011年正式起航，这也将成为未来中国创业者最需要的融资市场之一。 在此前数年时间里，这样的传言屡见不鲜，但最终都未能成行。

这个冬天，中国的科技界和金融圈流传着一则消息：新三板将在2011年从中关村试点逐步扩容至各大国家级高新区，中国的纳斯达克将在2011年正式起航，这也将成为未来中国创业者最需要的融资市场之一。

在此前数年时间里，这样的传言屡见不鲜，但最终都未能成行。这一次，消息更加真切，信号更为明显。

《创业家》一向认为，板的价值在于连接创业者和投资人，满足彼此的投融资需求；只有效益更高、成本更低、信息更通畅、双方权益更能得到保护的板，才是真正的有价值的值得我们推崇的板。

正因为此，新三板扩容是《创业家》2011年的最大期待。当然，你知道新三板还有这样那样的问题，但这已经是当前所能容忍的极限。

2011年大扩容

新三板，是以中关村股份报价转让系统为基础的场外市场。高成长中小企业在此挂牌交易，机构投资者可以退出，也可以寻找适合投资的企业。新三板对应的企业比主板、中小板、创业板更为早期。根据现行规定，在试点高科技园区的企业，只要存续满两年、完成股改就可申请挂牌交易，没有明确的财务指标要求。

2010年年末，高层就新三板扩容密集表态，这在以往并不多见。

11月30日，中国副姚刚表示，正在积极推动扩大中关村园区企业在代办股份转让系统进行股份转让试点工作，将试点范围扩大到全国其他国家级高新园区的企业，探索符合我国国情的统一监管下的全国性场外市场发展路径。

随后的12月1日，尚福林表示，将扎实有序地推进场外市场建设，抓紧制定扩大中关村代办股份转让系统试点具体方案，研究探索挂牌备案制度、投资者准入制度、交易制度等创新措施，稳步构建投资监管下的统一性场外市场。

一位不愿透露姓名的券商人士认为这背后是证监系统正面临压力，“11月22日，工信部主导的国家区域性(河南)中小企业产权交易市场被叫暂停一个月，这将对新三板扩容形成推动。”《证券时报》报道称河南市场的被叫停“源于中国的发函”，因这一市场已涉嫌证券交易。

“尽管河南市场涉嫌违反《证券法》，但并不讨好，只能说明主导的多层次资本市场体系严重滞后于中小企业和投资人的需求，否则河南市场怎么会那么火？”上述券商的新三板业务负责人对《创业家》表示。

实际上，早在2010年年初，已确定推进新三板扩容是2010年的重点工作任务之一，此前业内普遍传言将在2010年9月份公布新三板扩容蓝图。现在市场人士相信2011年前

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后将成为重要节点。

“这么多年新三板有好几次想放开扩容，但是认为股权分置改革、创业板、股指期货更重要，所以一拖再拖。”直接参与中关村管委会股份报价转让系统业务的陈华(化名)告诉《创业家》，“现在这些问题已经基本解决，应该轮到新三板了。”

陈华认为：“新三板已经成功走完了挂牌、定向融资、转板的所有流程。事实证明，是成功的。现在就是将中关村的经验推广到全国的问题了。”

截至2010年12月18日，共有76家新三板公司挂牌交易，其中十多家定向增发融资成功，世纪瑞尔(300150.SZ)、现代农装(430010.SZ)、中海阳(430065.SZ)、指南针(430037.SZ)等公司的融资额都在5000万元以上。

联飞翔(430037.SZ)每股5.5元的定向增发价格对应2009年摊薄市盈率甚至高达39倍，高价增发的背后是市场对公司转板创业板的预期，在这之前，久其软件(002279.SZ)、北陆药业(300016.SZ)等公司已经转板成功。诺思兰德(430047.SZ)也在公司仍处于亏损之际获得了4000万元的风险投资(详见本期报道《诺思兰德：“三少公司”高价增发记》)。

面对中关村试点取得的成绩，券商们显然已经看到未来的空间，它们正在新三板加速跑马圈地。11月15日至12月21日，包括信达证券、国盛证券、安信证券在内的5家券商获得新三板主办券商资格，至此共41家券商可以在新三板开展业务。

而作为“新三板”资源储备库的国家级高新区已率先扩容。9月下旬，正式批复13家省级高新区升级为国家级高新区；12月份以来，又有昌吉、东莞松山湖、湖北宜昌等多地高新区升级为国家高新区。

《创业家》了解到，各地高科技园区都对新三板充满期待，并积极储备项目资源。“我们早在新三板推出的第二年就开始申请，希望张江高科技园区成为新三板试点园区，但一直未能如愿。”上海浦东金融局的有关负责人对《创业家》表示，希望新三板能够尽快扩容。

当高科技园区、企业、主办券商都已经整装待发，中关村试点运行已见成效，资本市场的其他基本框架设计也已经完成，新三板扩容还有什么可等的呢？ 这才是真正的创新板

一旦新三板扩容，中国创新型中小企业的融资体系可能将彻底改观。

已经在新三板保荐过8个项目的西部证券代办股份转让部总经理程晓明畅想说：“未来新三板容量应在1万家，当达到1万家的时候，每年上市1000家淘汰1000家。”他相信未来中国的Google、微软将在新三板诞生。当然，前提条件是发行要跟得上。

程晓明的名片上直接印着他对新三板的理解，“科技创新、文化创新、商业模式创新”，他认为新三板就应该是中国的创新板，而做市商制度的推出是新三板的核心，“做市商制度的推出是中国证券市场设立以来最大的变革，融资融券、股改和股指期货这个都不能比。”(详见本期报道《新三板就是创新板》)

而中国大学资本市场研究中心主任刘纪鹏则从审批制度的变革角度出发，他认为“因为没有审批，新三板将是中国审批融资上市的重大飞跃。”(详见本期报道《借新三板整合全国产权交易市场》)

接受《创业家》采访的大部分专家认为，新三板才是真正的“创业板”，并有可能成为中国的纳斯达克。“如果真扩容了，新三板有可能成为中国的纳斯达克，创业板反而不大可能。现在创业板的门槛、标准和纳斯达克差别是非常大的。”曾经在新三板投资多家企业的启迪创投董事长罗茁说。

罗茁解释说：“大量创新型企业离创业板还是有相当大的距离。或者说在它们最有成长性的阶段是上不了创业板的，等它摸着创业板边的时候，可能最有成长性的那一段已经过了。” 中关村管委会一位不愿透露姓名的人士表示：“现在的创业板就是创业成功板，真在创业的人哪儿会有机会上呢？这就是新三板的意义。”

各地高科技园区非常积极也正是因为他们意识到了这一点。金元证券新三板业务负责人陈

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永飞告诉《创业家》：“其实有的园区刚开始并没有太大兴趣，但是投行反复来游说，他们才知道将来扩容后会有很多变化。”

所谓变化，主要集中在三个层面，一个是现行交易机制将改为做市商制度，这意味着交投将更为活跃以及企业实现融资的更大可能；第二是个人投资者可能将被允许参与交易，现行制度下只有法人才能开立账户；第三是转板制度，即符合条件的新三板公司转到创业板会有绿色通道。

但是从现在格局来看，前两条实施可能性很大，第三条则需要时间。

陈华说：“新三板是清华附中、北大附中，更有利于你将来考清华、北大，但你从清华附中出来考清华，还是要参加全国统考，当然胜算更大。”

一位不愿透露姓名的新三板上市公司创始人表示强烈支持个人投资者参与交易，“没有人交易，就没有融资的可能，我们这些年一直没能融资成功。”

尽管新三板也有这样那样的问题，但是在现行之下，创业家和投资家还有更好的选择么？

只有才能搞“板”吗？

新三板扩容之后，问题并未全部解决，如何借机整合一直致力于全国场外交易市场建设的产权交易所系统和天津OTC市场也是证监部门必须关注的问题。

这首先需要回答一个问题，坊间为何如何看重新三板？陈华告诉《创业家》：“这是在监管下的资本市场。和天津OTC(即柜台交易市场，也称场外交易市场)相比，中关村有券商进入做项目保荐，交易直接进入股票软件，托管在中国证券登记结算中心，这把现有证券市场体系的各方都拉进来了。你看到有券商去天津市场了吗？券商新业务必须经批准。” 实际上，在北京市提出将逐步使中关村代办股份转让试点发展成统一监管下的全国性场外交易市场之前，已经明确提出“积极支持在天津滨海新区设立OTC市场”。

在天津OTC市场的建设中，天津股权交易所令人瞩目。公开资料显示，截至10月30日，天交所挂牌企业54家，分布在天津、黑龙江、辽宁、吉林等10个省市，42家企业成功实现融资，融资额突破11亿元，总市值接近90亿元。

一位曾参与天津OTC市场设计的人士表示：“从现在来看，天津市场是成功的。”而渤海证券一位曾经参与天津OTC市场设计研究的人士则表示担忧：“天津获得了的批复，目前主要在非上市、非公众公司。如果要做公众公司必须有的审批，但一直没有拿到的批文。”

“本质上，这是一个监管权的问题。”北京某投资公司负责人一针见血地说。也就说，证监系统的监管权天然决定了新三板“师出有名”，而其他市场更像“旁门左道”。

除开天津OTC市场，工信部牵头的北京、上海、重庆、河南和广东五大产权交易所非上市中小企业产权交易试点，也隐含了对OTC市场的角逐。

就在2010年11月12日，作为五大试点之一的河南技术产权交易所在运行6个交易日后被叫停。这意味着关于OTC市场的监管权之争达到高潮。河南技术产权交易所第一批挂牌企业多达41家，首个交易日成交金额近1.5亿元人民币，开户人数2.2万，被外界称为“中原纳斯达克”。(详情请见本期报道《我们怎么办？一场关于“中原纳斯达克”的申诉会》)

12月20日，《创业家》获得消息称，河南技术产权交易所将重启交易，但是其在试点中的诸多创新尝试如公开连续交易将被取消，这意味着试点失败。而这也将对证监系统形成相当压力，其他人不能搞，自己也搞不快，这就是当前症结所在。

“这几年国家一直说要建立多层次资本市场，但是没说怎么搞，谁来搞，谁不能搞。所以各地理解成又要满地开花了，都在抢地盘，抢着抢着就出问题了。要么别给预期，要么就做出框架。”中信万通证券有限责任公司王道云对《创业家》说。

尽管新三板、天交所、工信部主导的各大产权交易所都以全国性的OTC市场自居，未来如何整合，是仅凭证监系统自上而下的宝剑，还是靠自下而上的市场化竞争？这个问题值得

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深思。

实际上，由于中国上千万中小企业的融资难问题日益加剧，博弈也会越来越激烈。《创业家》在采访中获悉，北京希望借新三板成为中国的纳斯达克，而这已经不是简单的OTC。“北京已经有成立证券交易所的打算。将来交易所日常监管，中国证券业协会做审核，这可能是新三板的方向。”一位知晓此事的市场人士说。而新三板目前处于深交所旗下，相关各方如何权衡也将是未来市场焦点。

但是无论如何，当下最急迫的仍是扩容新三板。 “再没说法，就拖得太久了。”王道云说。 新三板应尽快扩容 文 / 上海浦东金融局

“上海张江高新技术产业开发区”包含8个分园区，其中涉及浦东新区的是张江高科技园区和金桥现代科技园。

早在2007年，张江高科技园区就曾致函有关部门，申请新三板园区试点。虽然当时未能如愿，但张江从未放弃，一直在做各种准备。

自2009年年底以来，浦东新区金融服务局曾和几个园区一起，通过走访、座谈会等形式推动园区企业参与新三板扩大试点。

补贴是我们鼓励企业参与新三板的一个办法，张江园区对参与新三板企业改制相关费用给予不超过50万元的一次性补贴，对挂牌相关费用给予不超过30万元的一次性补贴。 2010年8月，浦东新区金融服务局和浦东新区财政局出台新政，给予挂牌企业50万元补贴，并给予主办券商20万元补贴。

我们预计，浦东新区有100家企业符合新三板挂牌条件。截至目前，浦东新区已有安达通信息安全、华岭集成电路、软件园信息技术等8家园区企业与券商签订协议，确定参与新三板挂牌。

目前扩大试点方案迟迟未能公布，已经影响到了浦东新区园区企业参与新三板挂牌的积极性和参与度。我们希望有关部门在确保我国多层次资本市场体系稳定发展的基础上，研究符合我国国情的统一监管下的全国性场外市场的发展路径，抓紧公布新三板园区扩大试点方案，并在交易方式、准入制度等方面推动金融创新。 (责任编辑：李玮)

冲刺新三板扩容

2011年02月23日02:16 来源：中国证券报 作者：蔡宗琦 欢迎发表评论 字号:

本报记者 蔡宗琦

春节过后，西部证券代办股份转让部总经理程晓明一直在马不停蹄地出差，从陕西到贵州，从贵州到云南，奔波在多个高新园区之间。“马上还要去哈尔滨，给企业、给高新园区做讲座，做培训。”程晓明说。

紧张忙碌的背后，是新三板扩容悄然临近。从东部的上海到中部的武汉，乃至西部的贵阳，从北端的哈尔滨、沈阳再到南方的广州、佛山……一场“较量”快速升温。

召开在即，呼声渐高的新三板扩容进入敏感期。在年度监管会上，新三板扩容位列重点工作首位。由于嗅到动向，许多高新园区乃至相关省市铆足了劲，准备全力踢好临门一脚，冲刺新三板扩容首批试点名单。

对于新三板扩容，哈尔滨高新园区势在必得。“我们正在积极争取！”园区财政局副罗朝艳颇有信心地向中国证券报记者介绍，园区已有20余年历史，超过3000家科技型企业入驻。在她看来，拥有科技、项目、人才和园区优势的哈尔滨高新园区，完全有实力进入首批名单。

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眼看新三板扩容在即，哈尔滨高新园区大张旗鼓地储备资源，为新三板挂牌做更充足准备。年初，园区敲定了“丰厚”的鼓励。罗朝艳介绍，“有意愿上新三板挂牌的企业，只要能通过券商内部审核就奖励50万元。股改过程中，属于地方的税收将以扶持资金的方式返还给企业。

若是企业资金不够,还可以以股权投资方式注入资金,挂牌后再退出。总之,要保证企业顺利挂牌。”

紧锣密鼓筹备的不止哈尔滨园区一家。长沙高新园区经济发展局副易卫红年后就开始了高密度的培训和企业走访工作。“今年初已启动大规模的筹备工作。就拿培训来说,以前半年才做一次,现在每个礼拜都有培训和走访。”

与哈尔滨园区相比,长沙园区给出了更为优厚的激励:企业完成股改奖励20万元,通过券商内部审核奖励80万元。武汉东湖高新园区及大连高新园区更是开出了挂牌奖励150万元的价码,这些资金足以覆盖公司挂牌成本。

紧张忙碌的不仅仅是高新科技园区,不少辖区内拥有国家级园区的证监局在年初的监管会议上都高调制定了冲刺首批名单的目标。

辖区内拥有广州、佛山等高新技术产业开发区的广东证监局,正在积极争取地方和有关部门为广东的园区出台扶持和管理办法。“争取辖区有一到两个国家级高新技术园区能够纳入首批扩大试点范围”。湖南证监局、江西证监局也紧盯新三板。

在一些二三线城市,确保本地园区上首批名单成为今年经济工作的重中之重。亲自抓,倾斜支持;除园区高额补贴外,部分地方财政给那些能通过券商内核的企业,开出了上百万的补贴价码;志在必得的高新园区向写下“军令状”……

新三板扩容方案公布进入倒计时,相关部门都在高速运转,力争进入首批名单的背后动力是多方共赢的局面——搞活地方经济,做大园区。

对于企业渴望挂牌的强烈意愿,罗朝艳印象深刻。“有一次北京一家中关村挂牌企业来哈尔滨做经验交流,哈尔滨本地企业负责人听完后当即跟着演讲嘉宾到北京参观,又连夜赶回来,赶到我的办公室,表达希望能上新三板。看看企业,我们必须积极争取新三板试点!”

“新三板”尽快扩容呼声高

2011年05月03日 03:07 来源：第一财经日报

《第一财经日报》对多家高新区采访后发现一个较为普遍的现象，无论园区、地方，还是拟进入“新三板”的企业，对“新三板”园区尽快扩容的呼声都比较高。

哈尔滨高新区一家科技型企业副总就直接呼吁，“新三板”园区扩容“不能再拖了”，尽管可能还存在一些问题，但“新三板”应该在发展中去逐步完善，这样对于企业才是更有好处的。

在这位副总看来，科技型企业对科研成果的及时转换要求特别迫切，一旦资金跟不上，就没办法通过实践来证明自己的科研成果。如果“新三板”扩容时间拖得过久，企业难获融资，科研成果也可能变成了别人的生产力。

实际上，进入“新三板”试点园区，园区具备“新三板”挂牌资格的企业会得到非常多的实惠。如融资渠道会更顺畅、更多样化，并可获得更多的支持。同时，“新三板”挂牌公司将成为今后创业板、中小企业板的储备公司，使得企业的股权也能够获得更高的溢价。

正是这些能够给企业带来的潜在利益，令很多符合“新三板”挂牌条件，但又苦于缺少融资渠道的企业开始对“新三板”表现出浓厚兴趣。

而对于各地符合条件的国家级高新区，更是使出浑身解数来争取进入首批试点园区名单。表面看来，园区积极去争取“新三板”扩容试点，甚至为此向企业提供非常优惠的补贴，似乎有些得不偿失。但实际上，园区不但可以借此吸引更多的优质企业到园区落户，而且在园区企业进入“新三板”后，更有利于企业的发展壮大，使获得更多的税收。因此，从长远来看，对园区发展也十分有利。

据了解，为了争取时间，很多园区已经初步完成进入“新三板”扩容试点园区的很多制度设计，一旦园区进入“新三板”试点，就可以马上实施。

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一位园区管委会相关负责人表示，有些园区的企业很早就进行了改制，并且已经与中介机构签约，但由于园区扩容一直没有推出，这些企业却需要负担每年的审计等费用，这会在很大程度上打击企业去“新三板”挂牌的积极性。

而在一个月前，中国证券业协会副会长邓映翎也专门撰文表示：当前，扩大试点范围、建设全国性统一场外市场成为资本市场的急迫任务。

力战“新三板”全国高新区各显神通

文章来源：第一财经日报 更新时间： 2011-05-03 04:40

编者按：

作为2011年资本市场的“头等大事”之一，酝酿多年的“新三板”扩容似乎已经是箭在弦上。 在“新三板”扩容之中，最为活跃的恐怕莫过于各地的高新区。据统计，在全国70多个国家级高新区中，上海、苏州、成都、贵阳、哈尔滨、西安、重庆、广州、武汉等地的高新区都在“磨刀霍霍”，积极准备对接“新三板”，争取进入“新三板”首批试点。

在这场没有硝烟的首批试点争夺战中，各园区也纷纷使出浑身解数。通过提供优惠、向企业宣传、邀请代办券商现场培训等方法鼓励园区企业赴“新三板”挂牌。

那么，在这场轰轰烈烈的“新三板”扩容试点争夺战中，园区和园区企业各自打着何种算盘？各园区的具体支持和企业态度如何？在争取“新三板”试点中，园区和园区企业又面临哪些问题呢？

带着这些问题，《第一财经日报》记者近来特地赶赴上海、苏州、成都、哈尔滨、贵阳、合肥等地高新区，展开调研。 “货源”充足成都只待“东风” 李秀中

“„新三板‟扩容试点，成都高新区已经做了大量相关工作，只待开闸。”对于竞争“新三板”扩容试点席位，成都高新区相关负责人信心满满地对《第一财经日报》记者表示。

锁定50余家“新三板”后备企业

上述成都高新区负责人表示，成都高新区已初步具备开展试点工作的条件和优势，尤其在优良的企业后备资源、优惠的地方、健全的长效工作机制等方面具有特色。目前，成都高新区已锁定50余家“新三板”重点后备企业，其中15家已与券商等中介机构签约，还有多家企业即将签约。

据介绍，2007年，成都高新区向证券业协会和科技部提交了申请成为代办股份报价转让（“新三板”）试点园区的正式报告。此后，成都高新区全力推进相关工作。

不仅如此，2009年7月14日，成都高新区邀请6家“新三板”的主办券商对近20户“新三板”重点企业进行了一对一的座谈和交流。目前，成都高新区管委会已与申银万国证券、国泰君安证券、西部证券、广发证券（行情，资讯）、上海证券等多家券商签订了《战略合作框架协议》。根据协议约定，双方将就园区科技企业股份制改造、重组、兼并和在“新三板”挂牌及转板发行上市，引进国内外战略投资者等方面展开密切合作。

成都高新区综合排名位列国家级高新区第四位，已形成包括以微电子和软件为主导的电子信息产业、以中医药现代化为重点的生物医药产业、以先进制造技术为特征的精密机械制造产业在内的三大主导产业，并形成在国内外具有较大影响力的集成电路、软件、终端制造、生物医药、精密机械、通信、光电显示七大特色产业集群。

成都高新区现有股份制企业87家，其中上市企业21家，占成都市一半，创业板上市企业3家，占四川省一半；正在股份制改造企业56家，其中35家被锁定为创业板上市重点后备企业。

2008年6月，卫士通（行情，资讯）成为地震后灾后重建“绿色通道”支持下的中小板第一股；2009年10月，硅宝科技（行情，资讯）成为全国首批创业板上市企业之一；2010年国腾电子（行情，资讯）、银河磁体（行情，资讯）先后在创业板发行上市。

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为了扶持企业上市，成都高新区还出台了改制上市激励。对在股份转让报价系统成功挂牌的企业分阶段给予每户最高100万元补贴资金；对完成主板、中小板、创业板、境外上市（上柜）的企业分阶段给予每户最高300万元补贴资金；在企业改制上市过程中将未分配利润、盈余公积转增股本，且在企业上市材料报经国家发行审核委员会会议核准通过后，按企业改制上市转增股本过程中对高新区所做实际贡献给予补贴。 完善科技金融服务体系

除了出台激励，成都高新区还建立“梯度融资模式”，构建针对不同类别企业不同成长阶段的科技金融服务体系。

自2005年开始与国家开发银行四川省分行合作，首创以“统借统还、风险共担”的方式为中小高新技术企业提供担保贷款，收到较好效果与示范。此后，先后与成都银行、进出口银行、建设银行（行情，资讯）等签署了合作协议，基本构建起针对不同行业、不同领域、不同需求科技型中小企业的担保融资体系。截至目前，仅高新区的担保公司就累计帮助1500多家次中小企业获得担保贷款约50亿元。

另外，探索贷款创新模式，拓宽企业融资渠道。积极探索多种新型的债权融资模式，其中包括：贷款周转金续贷模式，缓解企业因归还到期贷款造成正常营运资金短缺而难以续贷的问题；知识产权质押贷款模式，帮助“轻资产”企业在有效反担保物不足的情况下，将实物抵押、知识产权质押以及浮动股权质押打捆作为反担保形式获得贷款；银行保理直贷模式，帮助企业利用应收账款打包融资改善企业的流动资金周转；科技银行信用贷款模式，选择信用记录良好的企业直接获得银行贷款，引导建立企业诚信体系。

还有，鼓励创业投资发展，创新股权融资模式。积极制定了有关创业投资的优惠，先后吸引深创投、美国黄石基金、德同资本、四川龙蟒、新华投资、天盈投资等20余家投资机构和投资管理机构入驻，近两年帮助区内企业获得风险投资超过15亿元。同时，积极推动资金为引导、民间资本为主体的多元化投融资体系，与成都市、中国进出口银行共同发起设立总规模15亿元的银科创业投资引导基金，目前已与德同资本、深创投、美国维悟、韩国KTB等9家国内外知名投资机构发起设立子基金，已募集资金28.6亿元，另有3只子基金即将发起设立。 “新三板”尽快扩容呼声高 谷东

《第一财经日报》对多家高新区采访后发现一个较为普遍的现象，无论园区、地方，还是拟进入“新三板”的企业，对“新三板”园区尽快扩容的呼声都比较高。

哈尔滨高新区一家科技型企业副总就直接呼吁，“新三板”园区扩容“不能再拖了”，尽管可能还存在一些问题，但“新三板”应该在发展中去逐步完善，这样对于企业才是更有好处的。

在这位副总看来，科技型企业对科研成果的及时转换要求特别迫切，一旦资金跟不上，就没办法通过实践来证明自己的科研成果。如果“新三板”扩容时间拖得过久，企业难获融资，科研成果也可能变成了别人的生产力。

实际上，进入“新三板”试点园区，园区具备“新三板”挂牌资格的企业会得到非常多的实惠。如融资渠道会更顺畅、更多样化，并可获得更多的支持。同时，“新三板”挂牌公司将成为今后创业板、中小企业板的储备公司，使得企业的股权也能够获得更高的溢价。

正是这些能够给企业带来的潜在利益，令很多符合“新三板”挂牌条件，但又苦于缺少融资渠道的企业开始对“新三板”表现出浓厚兴趣。

而对于各地符合条件的国家级高新区，更是使出浑身解数来争取进入首批试点园区名单。表面看来，园区积极去争取“新三板”扩容试点，甚至为此向企业提供非常优惠的补贴，似乎有些得不偿失。但实际上，园区不但可以借此吸引更多的优质企业到园区落户，而且在园区企业进入“新三板”后，更有利于企业的发展壮大，使获得更多的税收。因此，从长远来看，对园区发展也十分有利。

据了解，为了争取时间，很多园区已经初步完成进入“新三板”扩容试点园区的很多制度设计，一旦园区进入“新三板”试点，就可以马上实施。

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一位园区管委会相关负责人表示，有些园区的企业很早就进行了改制，并且已经与中介机构签约，但由于园区扩容一直没有推出，这些企业却需要负担每年的审计等费用，这会在很大程度上打击企业去“新三板”挂牌的积极性。

而在一个月前，中国证券业协会副会长邓映翎也专门撰文表示：当前，扩大试点范围、建设全国性统一场外市场成为资本市场的急迫任务。 后发如何先至？贵阳加速布局 谷东

“在所有拟申请新三板扩容的园区中，贵阳高新技术产业开发区（下称„贵阳高新区‟）算是起步最晚的，但从去年年底至今的推进速度比较快，已经有5家企业和主办券商签约。”贵阳高新区管委会创业中心主任周若平对《第一财经日报》表示。

2010年12月24日，贵阳高新区管委会主任宗文赴科技部火炬中心对接“新三板”扩大试点申报工作。自此时起，贵阳高新区开始为申报“新三板”园区扩容作准备。

3个月5家企业与券商签约

记者在贵阳高新区了解到，今年1月5日，贵阳高新区刚刚成立了“代办股份转让系统试点工作领导小组”，下设“新三板”申报工作办公室。而周若平即为该办公室主任，负责“新三板”园区扩容准备工作。

而据周若平介绍，在开始准备“新三板”近3个月的时间内，已经有5家企业与主办券商签约。其中，西南证券（行情，资讯）签约2家，华泰联合证券签约2家，西部证券签约1家。 “对于未来拟在„新三板‟挂牌的企业，除了贵阳高新区会给予50万元的资金扶持外，贵阳市科技局也会给予不超过50万元的补助。”一位负责具体推进“新三板”业务的相关负责人表示。

这位负责人在刚刚参加完贵州省科技厅召开的一次关于“新三板”相关支持的讨论会后告诉本报记者，贵州省科技厅也有望对“新三板”挂牌企业给予50万元左右补助，并且将通过省协调其他部门对“新三板”企业在工商变更、税收等方面给予支持。 在贵阳科技局网站，一份于3月28日公布的名为《贵阳市科技金融专项补助资金管理暂行办法》的文件中即提到，“拟申请上市、拟到„新三板‟挂牌以及参与市科技局组织的集合票据、集合债券发行的科技企业”；“可视情况直接给予投资保障补助，但每家企业补助总额不超过50万元人民币。” 不但省科技厅、市科技局及本园区对“新三板”拟挂牌企业会有资金支持，贵阳高新区还在争取贵阳市的进一步鼓励措施，上述负责人预计，若获批，每家“新三板”挂牌企业将可以获得100万元至200万元的奖励。

由于起步较晚，贵阳高新区并未将支持企业“新三板”挂牌与其他上市企业的支持在同一文件中体现，而是单独针对“新三板”制定了相关支持。

据记者获得的尚处于征求意见阶段的相关文件，贵阳高新区除了对拟“新三板”挂牌企业给予资金扶持外，还将优先安排发展用地，在开展创新活动、拓展市场和申报各类性扶持资金方面给予优先支持等多项支持。

以“新三板”补上市不足

“尽管准备新三板的时间比较短，但各方支持的力度比较大，包括贵州省专门针对„新三板‟到园区调研并解决问题。这也与贵州省目前上市公司比较少有关，由于符合创业板、中小企业板上市的企业并不多，贵阳高新区更重视„新三板‟，希望通过启动„新三板‟来培育更多企业，并使其逐步符合创业板、中小企业板上市条件。”上述具体推进“新三板”业务负责人也表示。 据统计，贵州省目前尚无企业在创业板发行上市，已在中小企业板上市的企业也仅有5家。2009年初至今，仅有信邦制药（行情，资讯）（002390.SZ）和贵州百灵（行情，资讯）（002424.SZ）两家药企在中小企业板上市。

“不过，符合„新三板‟挂牌条件的企业还是有很多的，比如已经和券商签约的南源电力、英纳科技、恒霸药业、雅光电子等，它们在行业中都是具有较强竞争优势和成长性的。”周若平认为。

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其中，南源电力科技开发有限公司是一家主要从事电力设备及其相应系统的安装、调试、运行维护和检修的公司。据该公司总经理罗飞介绍，由于地处电力大省，行业发展机会非常大，公司本有5到8年上市的计划，此次也希望通过“新三板”来促进企业快速发展。

罗飞认为，进入“新三板”可以看作是下一步在创业板或中小企业板上市的演习，尽早使企业更规范也比晚规范的成本更低，还能够提升企业的知名度。

20万鼓励券商发动企业

“我们希望进入第一批扩容试点园区，但对„新三板‟的准备工作开始的比较晚，因此希望借助主办券商的宣传，来帮助企业了解并参与„新三板‟。”上述贵阳高新区具体推进“新三板”业务负责人称。 在《贵阳高新区支持企业进入代办股份转让报价转让系统资助暂行办法》征求意见稿中，贵阳高新区不但拟对前十家实现“新三板”挂牌的企业给予每家20万元的奖励，还提出对这十家企业的主办券商给予每个项目20万元的奖励。

“因为我们对主办券商也是持开放的态度，目前除了已与5家企业签约的三家券商外，也有其他券商主动过来与园区企业接洽。”上述负责人介绍。

但是上述三家券商仍是帮助园区对企业进行培训的主力。对此，该负责人认为，这三家券商各具代表性，西部证券是在“新三板”方面做得比较早也比较好的券商之一，企业比较喜欢他们做的培训；西南证券则由于地处重庆，与贵州比较接近，对企业了解程度比较高；华泰联合证券由于保荐创业板、中小企业板经验比较多，可以为“新三板”企业未来实现转板等提供更好帮助。

中部期待“圆梦”合肥力争“首发” 蒋飞

地处中部的安徽自古人杰地灵，现在它正迎来新的起点。除了全省承接东部沿海产业转移之外，凭借省会合肥的高等学府和科研单位聚集优势，拥有243家高新技术企业的合肥高新园区正在向“新三板”扩大试点冲刺。

合肥老城以西的蜀山脚下，是合肥高新区一片不断“生长”的土地。在这里可以探访中国语音识别领域的龙头科大讯飞（行情，资讯）（002230.SZ）、创业板首批上市公司之一安科生物（行情，资讯）（300009.SZ），也能找到尚在致力于产品早期研发的众多“种子”期和初创期企业。 这些企业有的能提供林业火灾智能监控和预警系统，有的与中科院专家一起在巢湖上试验治理蓝藻的最新技术，还有的企业为航天工业提供配套服务。置身树木掩映的楼宇间，人们会很快忘记这里地处中部，因为创业的激情与活力与沿海无异。

走向资本市场是所有创业者的梦想。目前合肥高新园区有超过160家企业符合“新三板”挂牌要求，40多家企业已经着手与券商进行挂牌的前期准备或已经签订协议。安联科技和六方深冷两家企业早在2007年就通过了证券业协会有关“新三板”的预备案。安徽省和合肥市，以及合肥高新区自身都已经就“新三板”配套支持和挂牌企业遴选办法做好了准备。

土壤深厚培育众多“科技苗”

GDP总量不及一些东部沿海城市的合肥，其高新园区的高新技术企业数量却超过前者。 合肥高新园区科学技术局副桂新生告诉《第一财经日报》记者，整个安徽省高新技术企业的三分之一、合肥市的三分之二都集中在合肥高新园区，总数达到243家。这些企业涵盖了节能环保、公共安全监控、电子信息、新材料、生物制药和光机电一体化等重点领域，而其背后则聚集着中国科学技术大学、合肥工业大学、安徽大学等50多所高等院校，以及中国科学院合肥物质研究院等国家级和省部级科研单位。

与科研成果的天然结合是合肥高新园区的鲜明特色；由于孵化工作出色，合肥高新园区将大量科研成果转化为企业的经营运作；企业在从“种子”期到成长期的各个阶段，都能得到来自财政资金或创业投资资金的支持。“好苗子”众多成为合肥高新园区申报“新三板”首批试点的看家法宝。 担任园区企业“孵化”工作的是合肥高新创业园管理有限公司。该公司董事长兼总经理赵东朝向本报记者介绍说，目前高新创业园累计“孵化”700多个企业项目，“毕业”160余家。合肥高新园区重点关注的30家拟上市企业，有14家来自于高新创业园；高新区现有10家上市公司中的安科生物、科大讯飞、皖通科技（行情，资讯）等都是从高新创业园内“孵化、毕业”。

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除了“孵化器”的支持外，合肥高新园区还通过其下属的高新建设投资集团投入2个亿资金参与发起了3只总资金10.5亿元的创业投资基金。这些商业化运行的创投基金已经开始为园区企业走向资本市场发挥桥梁作用。

合肥高新集团投资管理部经理王艳对记者表示，过去创投基金的退出主要靠并购和上市，但是这两个渠道都有一定难度；“新三板”推出后，将给在高新区投资的创投基金增加一条退出渠道。 由于高新区的各项支持和企业自身的特点，一些合肥园区内的企业短期内可能并不缺乏资金，但是“新三板”对于企业健全内部治理结构和走向规范化运营是一个很好的契机。“我们计划在2013年进入创业板或者中小板，但在这之前要把企业基础做得更扎实一些，所以我们不着急，可以先尝试在„新三板‟挂牌。”安联科技总经理王文俊对记者说。

倾斜鼓励尝鲜“新三板”

合肥高新园区20年前就是第一批“国家级”，20年后在争取进入首批“新三板”扩大试点方面同样一马当先。

“实际上，2006年中关村（行情，资讯）开始试点代办股份转让的时候，合肥高新园区就已经在做相应的准备了。”桂新生介绍说，2007年10月，安联科技和六方深冷的推荐挂牌备案文件正式报送中国证券业协会，并通过预备案。但此后不久协会中止了申报程序。

此后，在安徽省的直接领导下，合肥高新园区重启了争取进入“新三板”扩大试点的工作。省批准同意建立以省分管领导任组长、省各有关部门和合肥市负责领导为成员的试点工作领导小组。

为了建立企业资格认定和风险处置等方面的制度安排，合肥市在征求意见的基础上出台了企业参与代办股份报价转让的资格确认办法，以及相关的试点风险处置应急预案；此外，合肥市还承诺将高新园区通过备案的公司全部集中托管于中国证券登记结算公司深圳分公司。

从这些制度安排上看，合肥市高新园区参与“新三板”的方案与目前运行中的中关村园区代办股份系统基本一致。

在支持方面，合肥高新园区拟在“新三板”挂牌的公司将享受来自省、市、区三个层级的优惠扶持。有关企业从改制到挂牌，全程可以获得115万~135万元的资金支持。

桂新生表示，目前园区推进“新三板”工作的难点是细则有待出台。由于国家尚不明确，创业板和“新三板”之间如何划定界限较为模糊。一些条件较好的企业可能想“一步到位”在创业板上市，而条件稍差的企业又忙于日常经营，无暇顾及改制等挂牌准备工作。

对于企业来说，不确定性也意味着一定的成本。王文俊对记者坦言，安联科技两年多以前就已经聘请中介机构进行财务审计和尽职调查，但是“新三板”迟迟未能落实；现在时过境迁，相关的工作又必须重新来过。

但这些“成长的烦恼”有望随着“新三板”扩大试点正式启动而消弭。随着投资者准入制度和做市商制度等配套制度的成熟，以及非公众公司200人股东上限问题的突破，“新三板”年内推出将是大概率事件。届时，汇集在各地高新园区的科技创新型企业将获得一个面向全国资本市场的舞台。

十余园区有望入围新三板扩容首批试点

发布者：hongkun 时间：2011-02-24 03:29:55 来源：中国证券报 【评论0 查看】 【我要评论】 【发起话题】

核心提示：消息人士向中国证券报记者透露，新三板扩容首批试点园区大约15-20家。消息人士

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透露，武汉东湖新技术开发区、上海市张江高科技园区、苏州高新技术产业开发区、成都高新技术产业开发区、天津新技术产业园区、西安高新技术产业开发区、长沙高新技术产业开发区、合肥高新技术产业开发区、广州高新技术产业开发区、郑州高新技术产业开发区、大连高新技术产业开发区、深圳高新技术产业开发区、佛山高新技术产业开发区、哈尔滨高新技术产业开发区、沈阳高新技术产业开发区、青岛高新技术产业开发区、南昌高新技术产业开发区、昆明高新技术产业开发区、贵阳高新技术产业开发区等十余家园区有望进入首批名单。

消息人士向中国证券报记者透露，新三板扩容首批试点园区大约15-20家。近期科技部等部门

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将组队前往各大园区进行调研考察。由于各省市均在争取当地高新园区进入首批名单，竞争非常激烈，因此在最终方案确定前，入围名单仍存在变数。

科技部网站信息显示，截至目前，我国共有国家级高新技术产业开发区83家。据了解，新三板扩容方案去年已经上报，目前处于各部委会签阶段。经过多方考察，考虑园区综合实力、新三板挂牌储备企业数量等指标，申请进入首批扩容试点方案的数十家高新技术园区已有初步排名。

消息人士透露，武汉东湖新技术开发区、上海市张江高科技园区、苏州高新技术产业开发区、成都高新技术产业开发区、天津新技术产业园区、西安高新技术产业开发区、长沙高新技术产业开发区、合肥高新技术产业开发区、广州高新技术产业开发区、郑州高新技术产业开发区、大连高新技术产业开发区、深圳高新技术产业开发区、佛山高新技术产业开发区、哈尔滨高新技术产业开发区、沈阳高新技术产业开发区、青岛高新技术产业开发区、南昌高新技术产业开发区、昆明高新技术产业开发区、贵阳高新技术产业开发区等十余家园区有望进入首批名单。

(本文来源：中国证券报 作者：蔡宗琦)

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新三板对中国新兴产业发展意义深远

2011年03月11日 11:58 来源：金羊网

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汉鼎咨询执行总裁王叁寿分析认为,新三板对中国新兴后产业的发展意义深远。比如中关村,自从批准中关村科技园区代办股份报价转让试点以来，新三板对于中关村战略新兴产业的孵化器、策源地效应开始凸显，不少挂牌公司通过新三板平台发展壮大，成功转向创业板或者中小板。而同时，新三板挂牌公司通过新三板平台，实现了企业的融资需求，扩大了知名度，并成为园区发展战略性新兴产业的主力军。

王叁寿对一些新三板案例做了介绍。

拜特公司是一家软件公司，致力于资金管理领域的顾问咨询和软件开发。主要客户包括企业集团、财务公司、银行及机构。公司在2009年成为深圳市第一批入选新三板的试点企业之一。拜特成立于2000年，到目前为止已经拥有30余项有自主知识产权、自主品牌、自主核心技术的资金管理软件产品。公司总部在深圳，在北京设有技术服务中心，并新近在北京成立了市场部。除此之外，公司在广州、济南等多个城市设有服务机构。2008年IDG VC资本入股拜特公司，2009年，中小板上市公司久其软件成为公司的第二大股东。同年公司整体变更为股份公司。

主营铁路通信产品的新三板公司世纪东方，拟启动创业板IPO募集资金1.84亿元。2010年末由新三板成功转登创业板的世纪瑞尔，及酝酿创业板IPO的佳讯飞鸿，均依托铁路投资实现业绩的飞跃。日前，世纪东方董事会会议通过了有关在创业板上市的议案。2010年底登陆创业板的世纪瑞尔，主营铁路行车安全监控设备，受益于铁路投资的高速增长，2007至2009年净利润年复合增长率达56.6%。此外，新三板另一家筹备创业板IPO的佳讯飞鸿，主营通信领域新技术、新产品，在国内铁路、轨道交通等领域占据较高的市场份额。2010年上半年，该公司承接了沪宁城际高铁、朔黄铁路、汉宜客运专线、合武客运专线等一系列重大项目。

目前，包括紫光股份、北新建材、双鹭药业在内的多家A股上市公司持有新三板公司股权。其中，一些新三板公司已经开始谋求在A股上市。

汉鼎咨询执行总裁王三寿认为,从目前来看，新三板的不断扩容和发展，催生了企业转板的需求。但是，由于转板制度还有待完善，目前实现从新三板向创业板的公司，仍必须走完一整套从券商保

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荐到审批上市的过程。新三板扩容到了一定程度并发挥其作用以后，必然有相当一部分企业转向更高层次的资本市场进行融资。打通多层次资本市场之间的通道是新三板发展的必然需求。 王三寿认为，新三板扩容将有利于高新技术企业的快速发展，园区内企业规模和数量的扩大将提升园区地产与服务价值，相关从事园区地产开发与服务的公司将明显受益于地产项目的销售和租赁水平提升，如张江高科、海泰发展、电子城、东湖高新、苏州高新等。

汉鼎咨询统计资料显示，目前我国共有83家国家级高新技术产业开发区。各省市都在力争当地高新园区进入首批新三板扩容试点名单，最终敲定的名单可能是20家左右。国内规模较大的高新园区将首先进入新三板.苏州高新区、天津高新区、成都高新区、西安高新区、广州高新区、长沙高新区、合肥高新区、郑州高新区、大连高新区、深圳高新区、佛山高新区、哈尔滨高新区、沈阳高新区、青岛高新区、南昌高新区、昆明高新区和贵阳高新区等入围的希望都较大。

以中关村为例。汉鼎咨询统计显示,在中关村科技园区，信息技术、生物、节能环保、新能源等战略性新兴产业是企业最为集中的几大行业。截至2009年底，在中关村科技园区的近2万家企业中，从事信息技术的企业接近1万家，生物医药1078家，新材料1133家，先进制造1765家，新能源1055家，环境保护671家。中关村符合创业板上市财务指标的企业近1000家，其中，非上市股份有限公司近400家，正在改制及拟改制企业500多家。目前中关村的上市公司总数达166家，其中，境内98家，境外68家，IPO融资总额超过1500亿元，总市值超过1万亿元，市值超百亿的上市公司超过30家。中关村已成为我国经济规模最大的高新技术产业基地。其中，电子信息产业实现总收入6300亿元，一直是中关村的支柱产业；软件、集成电路涉及销售收入位居全国前列。新能源和环保产业实现总收入1600亿元，是近年来发展最快的产业之一。生物产业实现总收入600亿元，中关村在生物医药研发外包、医疗器械制造、基因工程药物、抗体药物、疫苗、生物农业等细分领域表现出良好的发展前景。同时，中关村正积极培育新能源汽车、新材料、高端装备制造等新兴产业。而包括新三板公司在内的上市公司，正是园区大力发展战略新兴产业的主要力量。

王三寿认为,对于不少轻资产的科研型公司而言，新三板挂牌程序相对便捷，具有很大的吸引力。新三板的推出，不仅仅是支持高新技术产业的落实，或者是三板市场的另一次扩容试验，其更重要的意义在于，它为建立全国统一监管下的场外交易市场实现了积极的探索，并已经取得了一定的经验积累。新三板的存在，使得高新技术企业的融资不再局限于银行贷款和补助，更多的股权投资基金将会因为有了新三板的制度保障而主动投资。 依照新三板规则，园区公司一旦准备登录新三板，就必须在专业机构的指导下先进行股权改革，明晰公司的股权结构和高层职责。同时，新三板对挂牌公司的信息披露要求比照上市公司进行设置，很好的促进了企业的规范管理和健康发展，增强了企业的发展后劲。

上市公司潜伏 新三板市场变身新兴产业孵化器

2011年03月08日 09:29 来源：中国证券报

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近期，新三板将启动扩容的消息引起了相关板块的大幅异动，园区开发概念、新三板持股概念

的众多上市公司股价纷纷高启。由于A股市场与新三板之间存在的高溢价差异，“新三板扩容”已经成为参股新三板公司股价的催化剂。

事实上，自从批准中关村科技园区代办股份报价转让试点以来，新三板对于中关村战略新兴产业的孵化器、策源地效应开始凸显，不少挂牌公司通过新三板平台发展壮大，成功转向创业板或者中小板。而同时，新三板挂牌公司通过新三板平台，实现了企业的融资需求，扩大了知名度，并成为园区发展战略性新兴产业的主力军。

谋求高溢价

上市公司潜伏新三板

目前，包括紫光股份(000938)、北新建材(000786)、双鹭药业(002038)在内的多家A股上市公司持有新三板公司股权。其中，一些新三板公司已经开始谋求在A股上市，实现“鲤鱼跳龙门”式的转变。

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在新三板公司北京时代(430003)和绿创环保(430004)前十大股东名单中，均出现了紫光股份的身影。北京时代刚刚完成定向增发，紫光股份共持有其909.58万股，占总股本的比重由增资前的17.03%下滑至15.05%。此外，根据绿创环保披露的2010年半年报，紫光股份持有其1605.88万股，占总股本的18.47%。北新建材也同样出现在绿创环保十大股东名单中，公司持有绿创环保869.40万股，持股比例为10%。

中原特钢(002423)在新三板上的投资力度也不小。公司持有石晶光电(430025)2046.80万股，持股比例达到36.22%，为其第二大股东。

从目前来看，新三板的不断扩容和发展，催生了企业转板的需求。但是，由于转板制度还有待完善，目前实现从新三板向A股市场“跳跃”的公司，仍必须走完一整套从券商保荐到审批上市的“正规”过程。

以双鹭药业为例，公司持有新三板公司星昊医药(430017)692.30万股股权，为其第二大股东。双鹭药业在2010年年报中表示，公司持有拟上市公司星昊医药发行前12%股权，目前该公司已向中国递交创业板上市申请材料。

中国宝安(000009)参股49.5%的中国风险投资有限公司也持有另一家正在谋求上市的新三板公司——合纵科技(430018)3.65%股权。早在2010年3月25日，合纵科技就向中国提交了首次公开发行股票并在创业板上市的申请，并于2010年4月6日起暂停报价转让。

事实上，A股市场与新三板市场间的股票“差价”，对于转板公司背后的股东来说格外具有吸引力。2010年年末从新三板成功登陆创业板的世纪瑞尔(300150)目前股价约为37.30元，而公司在新三板市场交易时的股价还不到10元。此前成功转板的久其软件(002279)和北陆药业(300016)，目前的股价分别为26.31元和18.90元，而两家公司在新三板交易时的价格分别仅为15元和5.5元。显然，相对于目前的新三板，在A股转板后的股价上升空间异常大。

Wind数据显示，创业板上市公司的平均首发市盈率超过70倍，目前有超过六成的创业板公司的市盈率超过60倍。双鹭药业持有的星昊医药692.30万股的初始成本仅为1元/股，而星昊医药2010年上半年的每股收益已经达到0.34元，年化的每股收益超过0.6元，如果按照创业板平均70倍的首发市盈率估算，星昊医药一旦能够成功转板，股价也将实现飞跃。

华泰联合证券分析师刘湘宁指出，“新三板”扩容到了一定程度并发挥其作用以后，必然有相当一部分企业转向更高层次的资本市场进行融资。打通多层次资本市场之间的通道是“新三板”发展的必然需求。建立绿色转板制度或不能一蹴而就，但如有所突破，将利好投资于“新三板”的创投企业。

上市公司参股新三板公司一览

证券代码 证券简称 投资标的 持股数量(股) 持股比例 000938 紫光股份 绿创环保(430004) 16,058,782 18.47% 000938 紫光股份 北京时代(430003) 9,095,760 15.05% 000786 北新建材 绿创环保(430004) 8,693,990 10.00% 002423 中原特钢 石晶光电(430025) 20,468,000 36.22% 002038 双鹭药业 星昊医药(430017) 6,923,036 12.00%

300024 机器人 新松佳和(430019) 11,607,100 46.43% 000009 中国宝安 合纵科技(430018) 3,000,000 3.65% 预期三板扩容

园区开发板块受益明显

据Wind资讯数据统计，2月以来，园区开发概念板块上涨显著。在12只相关股票中，3月7日收盘价与2月1日的收盘价相比，仅有长春经开(600215)微跌3%，其余涨幅均超越同期上证指数的涨幅7%，其中，海泰发展(600082)、张江高科(6005)涨幅居前，分别为35.5%、33.4%。

相关公司股价上涨的主要动力来自对于新三板扩容的预期。在年初召开的全国证券期货监管工作会议上提出的2011年工作重点中，扩大新三板试点范围、建设统一监管的全国性场外市场被列为年内中国主导工作之首。市场传闻，新三板扩容的方案预计在“”后正式公布。2

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月22日，民建召开“”提案新闻通气会，介绍了首批15份提案的相关情况，其中多个提案内容涉及完善多层次资本市场体系，提案建议中包括尽快启动新三板扩容，不断壮大创业板规模。 分析人士认为，新三板扩容将有利于高新技术企业的快速发展，园区内企业规模和数量的扩大将提升园区地产与服务价值，相关从事园区地产开发与服务的公司将明显受益于地产项目的销售和租赁水平提升，如张江高科、海泰发展、电子城(600658)、东湖高新(600133)、苏州高新(600736)等。

资料显示，目前我国共有83家国家级高新技术产业开发区。各省市都在力争当地高新园区进入首批新三板扩容试点名单，最终敲定的名单可能是15-20家，竞争异常激烈。

渤海证券分析师预计，国内规模较大的高新园区将首先进入新三板，上海张江高新区入围的可能性最大。苏州高新区、天津高新区、成都高新区、西安高新区、广州高新区、长沙高新区、合肥高新区、郑州高新区、大连高新区、深圳高新区、佛山高新区、哈尔滨高新区、沈阳高新区、青岛高新区、南昌高新区、昆明高新区和贵阳高新区等入围的希望也较大。

除了园区开发概念股，参股高新技术企业的创投类公司也受到市场追捧，如鲁信高新(600783)3月7日收盘价为40.88元，而2月1日收盘价还在32.11元，涨幅达27.3%。

渤海证券分析师提出，新三板扩容后有利于参股高新技术企业的创投类公司投资业务的开展，提高资金流动性，进而提升投资业务的盈利能力。相关受益公司为张江高科、鲁信高新等。 不过，另有分析人士认为，投资创投类公司应当加以区分。创投公司只有在培育的企业上市并转让股权后才能获得投资收益，如果相关创投公司培育的拟上市企业只是瞄准主板，即使在新三板市场挂牌也不会转让股权，新三板的扩容对这类公司并不会形成实质利好。以鲁信高新为例，公司投资的项目能在新三板挂牌的公司不多，而且公司的主要目标是让项目在主板上市，即使先在新三板上市也不会转让股权从而形成投资收益。

尽管从逻辑上看，园区开发板块以及相关创投公司将受益于，但是具体受益程度如何仍难以测算。一些分析师也承认，目前的炒作依然停留在概念层面，缺乏业绩支撑，因此炒作预计较难持久。如果未来确实出台，相关股票可能还会再次得到市场关注，不同公司由于受益程度不同，业绩会出现分化。

以市场比较看好的张江高科为例，公司年报尚未公布，2010年前三季度实现营业收入11.53亿元，同比减少24.03%；实现净利润4.78亿元，同比基本持平；基本每股收益为0.31元，同比持平。申万分析师认为，公司年报业绩存在一定不确定性，取决于天之骄子酒店式公寓是否能在本年销售并结算。考虑到开盘时间晚于预期，保守起见下调公司业绩，预计2010、2011年每股收益分别为0.52和0.68元。

申万分析师还提出，由于有一年限售期，公司将参股公司列入“长期股权投资”，上市股价不影响当期业绩。另外，由于公司股本较大，创投公司上市对公司价值重估的影响也比较小。 助推企业成长

战略新兴产业策源地

在中关村科技园区，信息技术、生物、节能环保、新能源等战略性新兴产业是企业最为集中的几大行业。截至2009年底，在中关村科技园区的近2万家企业中，从事信息技术的企业接近1万家，生物医药1078家，新材料1133家，先进制造1765家，新能源1055家，环境保护671家。

园区企业2009年营业收入达到1.29万亿元，已成为我国经济规模最大的高新技术产业基地。其中，电子信息产业实现总收入6222亿元，一直是中关村的支柱产业；软件、集成电路涉及销售收入位居全国前列。新能源和环保产业实现总收入1537亿元，是近年来发展最快的产业之一。生物产业实现总收入569.3亿元，中关村在生物医药研发外包(CRO)、医疗器械制造、基因工程药物、抗体药物、疫苗、生物农业等细分领域表现出良好的发展前景。同时，中关村正积极培育新能源汽车、新材料、高端装备制造等新兴产业。而包括新三板公司在内的上市公司，正是园区大力发展战略新兴产业的主力军。

从新三板的试点情况来看，不少公司通过挂牌新三板，在资金募集、内部管理方面都得到了很大的提升，并使得主业获得了发展，从而成功转向创业板或者中小板。

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目前，已经先后有世纪瑞尔、北陆药业转向创业板上市，久其软件转向中小板上市。而且，当前还有安控软件、星昊医药、紫光华宇等13家新三板公司拟在创业板申请IPO。

对于不少轻资产的科研型公司而言，新三板挂牌程序相对便捷，具有很大的吸引力，且通过在新三板的“预热”，企业今后登陆创业板或者中小板都将受益匪浅。从这个角度而言，各方一致呼吁的在新三板和创业板之间建立“绿色通道”也在情理之中。

百慕新材(430056)相关人士就透露，公司2008年春节过后开始筹划新三板上市，当年完成股份制改造，2009年7月顺利在新三板挂牌，从筹划到上市，前后只用了一年半的时间。而在新三板挂牌不到2年时间，百慕新材又开始筹划创业板上市事宜。

百慕新材总经理黄玖梅就曾表示，通过挂牌新三板，不仅要实现企业的融资需求，还期望能进一步规范法人治理结构，扩大企业知名度，考虑到未来资本市场可能在新三板和主板、创业板之间建立起“绿色通道”，百慕新材挂牌新三板的前瞻性意义会更加凸显。

知情人士透露，百慕新材的大股东中航工业航空材料研究院十分看好百慕新材这一通过挂牌新三板再冲刺创业板或者中小板的发展思路，而中航工业航空材料研究院下属的另一家公司——百慕高科，却在上市路上坎坎坷坷走了近十年，如今还在为上主板市场而费尽周折。

而仔细梳理中关村科技园区现有三板公司可以发现，科研院所改制后的三板公司大多具有相应的技术优势，在新三板仅仅只是过渡，更多是在新三板“预热”，而后转向创业板或者中小板进行IPO。

中科软(430002)股东大会就通过在适当时候进行IPO的议案。该公司第一大股东为中国科学院软件研究所，持股3451万股，占30%；第二大股东为北京市海淀区国有资产投资经营公司，持股1657万股，占14.7%。

紫光华宇(430008)2009年就开始准备创业板首发申请，该公司主要从事公检法系统的信息化，是这一细分领域的龙头企业，公司高管都来自紫光股份，董事长曾任紫光股份研究院院长。 而从事协同软件的金和软件(430024)甚至邀请IT界的“话题人物”唐骏出任公司董事，该公司也计划在创业板IPO。

此外，一些公司通过定向增资募集资金，也满足了企业的融资需求。比如，现代农装(430010)拟以6元价格非公开定向增资不超过3000万股，拟募资1.8亿元，用于农业关键装备产业化基地建设并收购控股股东中国农机院持有的中机北方机械有限公司56%股份。

中海阳(430065)2010年度通过非公开定向增资，成功增资1.12亿元投向LED产品绿色照明项目；2010年底，该公司再次通过预案，拟以每股21.2元价格非公开定向增资不超过1000万股，募集资金2.12亿元投向“太阳能聚光热发电反射镜生产线”项目。

中信建投一位研究人员也指出，仔细梳理中关村新三板公司可以发现，挂牌公司的质量参差不齐，但是大股东实力强劲的挂牌公司，大都有着做大规模、转向创业板或者中小板IPO的想法，这样一来，新三板的孵化器作用也更加凸显。

中关村科技园区管委会主任郭洪表示，中关村创业板上市公司已达到28家(包括过会未发行企业)，成为中关村发展战略性新兴产业的重要载体，得到了资本市场的认可，在创业板初步形成了“中关村板块”。经批准的中关村代办股份报价转让试点工作进展顺利，共有115家企业参与试点，70多家企业挂牌，有18家挂牌企业完成或启动了21次定向增资，融资额8.96亿元，市盈率最高达到39倍，平均为19.9倍。在首批创业板上市的28家公司中，有6家是中关村企业。 资料显示，中关村符合创业板上市财务指标的企业近1000家，其中，非上市股份有限公司近400家，正在改制及拟改制企业500多家。2007年中关村科技园区有20家公司上市，2009年有24家公司上市，2010年有30余家公司上市。目前中关村的上市公司总数达166家，其中，境内98家，境外68家，IPO融资总额超过1500亿元，总市值超过1万亿元，市值超百亿的上市公司超过30家。（记者 于萍 陈静 顾鑫）

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