苏宁电器2009-2013年财务报表分析

苏宁云商集团股份有限公司财务会计报告分析

一、研究对象及选取理由

本报告选取了家电零售行业上市公司——苏宁云商集团股份有限公司作为

研究对象，理由是苏宁云商集团股份有限公司是中国3C(家电、电脑、通讯)家电连锁零售企业的领先者，是国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一，随着中国对此越来越多的关注和重视，以及苏宁电器逐渐走上快速发展和不断扩张的道路，可以预见在不久的将来，苏宁云商集团股份有限公司必将在中国家电零售行业中进一步脱颖而出。本文对这家上市公司公布的2009年度---- 2013年6月连续几年的财务报表进行简单的分析,以期对这家公司财务状况及经营状况得出简要结论。

二.公司所处家电零售行业分析

总体上从行业结构角度说家电行业是一个高度竞争的行业，家电生产企业一味得追求的是追求规模经济，努力通过扩大规模降低生产成本；现在因为在全球市场的趋势下，各种洋品牌的进入，更使家电企业之间的竞争已由过去的国内企业之间的竞争演变为集团之间的博弈，伴随而来的就是国内企业之间及与集团之间的吞并重组屡见不鲜。

从产销结构上说，家电行业由过去的产能不足发展到过度生产；产品由量的提升发展到质的提升；企业由过去的单一品牌发展到多品牌以及副品牌；由完全自行生产发展到由其他企业代为生产；由企业间的技术合作发展到战略联盟；由原来的生产导向发展到营销导向。

从行业经营环境来说，行业经济逐步由劳动密集型发展到技术密集型和资

本密集型；消费需求由原来的生存需求、拥有需求发展到量的需求和质的需求；消费形态由原来的单线型、盲从型发展到现在的组合型和客观型；消费者的心理日趋成熟，由感性消费上升到理性消费；消费者所喜爱的商品不再是越大越好，而是追求轻薄短小和个性化。我国家电行业现状主要有以下特点。

１、两极化市场结构造成供给相对过剩。我国农村地区的经济发展水平远远落后于城市，而且城乡收入差距还有日益扩大的趋势，这在客观上造成了中国市场特有的两极化市场结构。

２、家电生产企业经营状况出现明显分化。最近几年，随着家电市场竞争日趋白热化，多数企业的产品价格都有较大幅度的下降，企业利润水平也逐年降低，最终导致家电生产企业利润持续下滑，有的甚至已经出现了巨额亏损。

３、家电销售渠道和价格决定机制发生了根本变化。 伴随着生产厂家间的激烈竞争，家电销售网络也在迅速发生着变化，家电销售网络中传统的百货商场数量逐渐减少，家电专卖和超级家电卖场（如国美、苏宁）则异军突起。另一方面，随着国美、苏宁、三联等为代表的家电零售巨头的崛起，家电产品的价格决定机制也随之发生了深刻的变化。

４、来自国际品牌的压力不断增大。包括索尼、松下、LG等国际著名品牌，使得国内家电产品迎来了一个机遇，特别是中标的那些品牌，相当于对全国家电市场进行了一次大规模的洗牌，在这次洗牌过程中有的受益匪浅有的破产重组，但终归国内家电产品独享了这块大蛋糕。

5.行业变革创新零售模式电子商务业务迅速崛起.近年来随着淘宝网、天猫商场、京东商城等为代表的电子商务企业的迅速发展,尤其是以京东商城为代表的B2C企业借助雄厚的资本实力迅猛扩张,以用户体验为导向,物美价廉,为用户

提供一站式服务,直接改变了消费者对购物习惯,网络购物逐渐成为大众尤其是年轻消费群体热衷的购物方式,特别是家用电器、3C类商品由于标准化程度较高,消费者往往对价格的关注度较高,在线下实体店购买习惯都是货比三家,现在由于网络零售的兴趣,特别是互联网提供各家电商实时比价的服务,用户越来越多的选择通过网上商城来购买物美价廉的商品.

三.公司基本情况分析 1.公司名称简介

苏宁云商集团股份有限公司原名为苏宁电器连锁集团股份有限公司，2013年3月20日,公司名称由“苏宁电器股份有限公司”变更为“苏宁云商集团股份有限公司”,英文名称由“Suning Appliance Co.,Ltd.”变更为“Suning Commerce Group Co., Ltd.”。 2.公司发展历程

苏宁电器1990年创立于中国南京，是中国3C（家电、IT、消费类电子）家电连锁零售企业的领先者，国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一，中国最大的商业零售企业，名列中国民营企业前三强、中国企业500强第51位，品牌价值728.16亿元。

2004年7月，苏宁电器（002024）在深交所上市，成为国内首家IPO上市的家电连锁企业，市场价值位居全球家电连锁企业前列，年销售规模1800亿元，员工18万人。

本着稳健快速、标准化复制的开发方针，苏宁电器采取“租、建、购、并”立体开发模式，在中国300多个城市开设了1700多家连锁店；2009年，通过海外并购进入中国和日本市场，拓展国际化发展道路。

与此同时，苏宁电器坚持线上线下同步开发，自2010年旗下电子商务平台“苏宁易购“升级上线以来，产品线由家电拓展至百货、图书、虚拟产品等，SKU数达60万，迅速跻身中国B2C前三，目标到2020年销售规模3000亿元，成为中国领先的B2C品牌。

服务是苏宁唯一的产品。以市场为导向，以顾客为核心，苏宁电器不断创新发展，形成了店面零售、定制服务、网上购物、网络分销等多种销售渠道，和超级旗舰店、旗舰店、精品店和邻里店多业态零售店面。立足“专业自营的”服务品牌定位，苏宁电器依托以机械化作业、信息化管理为特征的全国物流网络，实现了长途配送、短途调拨与零售配送到户一体化运作，平均配送半径200公里，日最大配送能力80多万台套，率先推行准时制送货。遍布城乡的数千家售后服务网络和2万多名专业售后工程师时刻响应服务需求，业内最大全国呼叫中心24小时提供咨询、预约、投诉和回访等服务。

未来十年，苏宁电器将以“科技转型、智慧再造”为方向，立足国内，开拓国际，实体网络与虚拟网络同步推进，在全国建设60个物流基地、10个自动仓储拣选配送中心和8个数据中心。以云服务为构架，打造专业协同型供应链，搭建资源共享型管理模式，提供功能复合型服务集成。 到2020年，苏宁电器实体店面将达3500家、销售规模3500亿元，网购销售突破3000亿元。2014年拓展东南亚市场，2016年进军欧美发达市场，2020年海外销售将达100亿美元，成就全球领先的服务品牌！

作为苏宁电器起源地及总部所在地，2006年，苏宁电器股份有限公司南京地区总部（以下简称南京苏宁）正式成立，下辖南京、扬州、泰州、镇江4家公司。截止目前，南京苏宁门店总数突破77家，销售规模近70亿元，员工9000

多人。凭借对市场的敏锐预测和准确把握，南京苏宁一直保持迅猛发展的态势，已成为南京及镇、扬、泰地区家电市场的第一品牌，先后获得“江苏省优秀民营企业”、“江苏省先进私营企业”、“江苏省AAA重合同守信用企业”、“建设新南京有功单位”等荣誉。

2012年，南京苏宁进一步巩固南京地区及周边市场地位，完善三级店面布局，逐步进入富裕的四级乡镇市场。到2012年底，南京苏宁店面总数将近90家，销售规模达80亿，实现南京地区网络规模、品牌效益、管理与服务等全方位领先。到2015年，南京苏宁通过租赁、自建、收购等形式，店面总数将达到150家，预计完成销售规模达200亿元。

2013年02月20 F1苏宁电器改名为苏宁云商,改名重新定位了苏宁,重新定位后的苏宁是一家高科技公司,服务是苏宁的唯一产品,苏宁云商模式可以概括为“店商+电商+零售服务商”,根据集团的部署,苏宁今后将发展成为线上电子商务,线下连锁平台和商品经营三大经营总部,涵盖了实体产品、内容产品、服务产品三大类28个事业部,形成“平台共享+垂直协同”的经营类型。 3.苏宁企业文化

人才观：人品优先，能力适度 敬业为本，团队第一

价值观：做百年苏宁，国家企业员工，利益共享； 树家庭氛围，沟通指导协助，责任共当。

竞争观：创新标准，超越竞争 企业精神：执著拼搏，永不言败 管理理念：制度重于权力，同事重于亲朋

经营理念：整合社会资源，合作共赢；满足顾客需要，至真至诚。

4.股本结构及投资者关系

2001 年 6 月，苏宁电器公司完成股份制改造，2004 年 7 月在深交所正式挂牌上市,截止至 20013年 9月 30日，其中主要的股东控股如下图.

四.公司财务情况分析

（一）资产负债表分析

资产负债表亦称财务状况表，表示企业在一定日期（通常为各会计期末）的财务状况（即资产、负债和业主权益的状况）的主要会计报表。资产负债表利用会计平衡原则，将合乎会计原则的资产、负债、股东权益”交易科目分为“资产”和“负债及股东权益”两大区块，在经过分录、转帐、分类帐、试算、调整等等会计程序后，以特定日期的静态企业情况为基准，浓缩成一张报表。其报表功用除了企业内部除错、经营方向、防止弊端外，也可让所有阅读者于最短时间了解企业经营状况。

苏宁云商2009——2013资产负债简表 单位：万元

────────────────────────────────────────── 项目\\年度 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-6-31 ────────────────────────────────────── 1.货币资金 21,961,00 19,351,80 22,740,10 30,067,40 25,3,80 2.应收帐款 347,02.4 1,104,61 1,841,78 1,270,50 1,673,86 3.存货 6,327,00 9,474,45 13,426,70 17,222,50 15,381,60 4.流动资产合计 30,196,30 34,475,60 43,425,30 53,427,10 51,462,90 5.长期股权投资 597,37.4 792,.6 554,79.3 574,27.9 571,34.7 6.固定资产净额 2,5,97 3,914,32 7,347,47 8,579,28 9,620,95 7.在建工程 408,52.8 2,061,75 1,251,50 2,478,08 2,2,54 8.非流动资产合计 5,3,57 9,431,80 16,361,10 22,734,40 25,107,00 9.资产总计 35,839,80 43,907,40 59,786,50 76,161,50 76,569,90 10.应付帐款 5,003,12 6,839,02 8,525,86 10,457,70 9,811,24 11.流动负债合计 20,718,80 24,534,30 35,638,30 41,245,30 41,317,00 12.非流动负债合计 196,01 527,.3 1,117,67 5,804,71 5,961,01 13负债总计 20,914,80 25,062,00 36,755,90 47,050,00 47,278,10 14. 未分配利润 6,383,32 9,932,87 13,793,20 15,272,20 15,636,80 15. 所有者权益 14,925,00 18,845,40 23,030,50 29,111,50 29,291,80 16.负债和所有者权益 35,839,80 43,907,40 59,786,50 76,161,50 76,569,90 ────────────────────────────────────────

1.资产类主要项目变动分析

(1)从苏宁电器09到13年的资产负债简表数据上来看,苏宁电器近几年的资产规模不断扩大,总资产得到了非常显著的增长,仅2013年上半年就达到 76,569,90 万元.2012年苏宁电器总资产76,161,50万元,2012年总资产与2011年相比增加了1637500万元，增加27.39％.其中2013年上半年流动资产达到 51,462,90万元，占资产总量的67.21％.2012年流动资产达到 53,427,10万元，占资产总量的

70.15％,2012年非流动资产达到 22,734,40万元，占资产总量的29.85％，在对资产结构的分析中可以看出，公司资产的绝大部分的资产为流动资产。说明公司的资产流动性较强，资产风险较小。流动资产的增加使公司的资产流动性上升，对于企业的偿债能力以及满足资产流动性的影响都是有利的。

(2)货币资金除2010年有所下降,近几年都呈增加趋势.应收账款的增长有增有减,增长幅度有所减缓,这说明苏宁为了降低短期偿债风险,也正在进行努力. 应付账款变化的主要原因：我认为由于苏宁电器挤占上游供应上的货款造成的，家电零售行业普遍存在这样一种情况，通过延长对供应商的付款期限，进行低成本的融资，而实际上这种方式是可行的，随着苏宁规模的扩大，其进货规模大增迫使供应商延长收款期限，让利于苏宁。

(3)存货近几年持续增长,这主要是因为公司在2010增加了370家门店，库存产品大幅增加所致。2012年苏宁电器存货总额达到17,222,50万元,比2011年增加了379580万元.这主要归因于公司规模扩大.

(4)固定资产投资规模扩大,前几年基本保持翻倍的速度增加固定资产投资,但是由于近几年年苏宁电器新开了很多家分店,所以其固定资产的增加速度远高于前几年的水平,于2013年上半年就达到了 9,620,95 万元.2010年与2009年相比,固定资产增加了101835万元，增长幅度为35.16%，对总资产的影响为2.84%，2010年，苏宁公司按照“租、建、并、购”的综合开发策略，新增八个购置店项目，另外公司威海自建店、沈阳物流基地等在建工程完工转入固定资产，带来固定资产期末余额较上年同期的大幅增长。 查附表可知，主要原因是2010年度由在建工程转入固定资产的原价约人民币5.52亿元.

(5)在建工程2013年上半年达到2,2,54万元,比2012年总年度还多146万

元.2010年度增加了1,653,224千元，增长幅度为404.6%，使总资产规模上升了4.61%，影响很大。但由公司的财务附表得知，2010年苏宁公司南京徐庄总部尚未完全竣工和决算，以及公司年内加快了物流基地的开发和建设，成都、无锡、天津等物流基地等陆续开工建设，带来本期在建工程期末余额较期初增加 404.68%.

2.负债及所有者权益变动分析

(1)在负债的变动中，最引人注目的是应付账款的增加。其中，2013年上半年应付账款达9,811,24万元.2012年为10,457,70万元,2012年比2011年增加了193184万元,增加了22.66%.而2010年与2009年比增加了183590万元，增幅高达36%，对总资产的规模的影响为5.17%。而其他应付款增加了872,629千元，曾长幅度为130%，对总资产的规模增长影响为2.43%。这是负债中影响总资产最重要的两个部分，由于苏宁的规模扩张使其进货量大幅增加，同时其增加的进货量也使其在与供货商的议价中占尽优势，延长了付款期限。通过负债期限结构的评价，可知苏宁的筹资2010年与2009年相比并没有大的变化，流动性负债都高达到97%以上，而非流动负债的比例只有1-2%左右。我们知道短期的流动负债的筹资成本比非流动负债的成本其实是要低的，因此企业采用这样的筹资可以大大降低筹资成本，但是由于流动负债对企业资产的流动性较高，但却面临巨大的财务风险。

(2)近几年来,所有者权益呈上升趋势,增幅较大. 2012年达到29,111,50万元,较同期增长26.4%。仅2010年度的所有者权益比2009年增加了3,920,4万元，增长幅度为26.26%，使总资产规模增长了10.94%，其主要原因是经营利润增加，转增股本造成的，因为2010年苏宁电器未进行现金分红，其利润对总资产的规

模贡献也是10.94%，因此可以确定苏宁电器股东权益增加几乎全部来源于净利润转增股本。苏宁电器2010年所有者权益比重为41.%，负债比重为55.08%，负债比重不是很高，相对合理。表明企业的资本结构还是比较稳定的，且其财务实力所提高。

(3)其中未分配利润的增长更是惊人,2011年较前两年增长幅度较大,2012年与2011年相比也有所增长.

3.苏宁资产负债表主要项目与同行业代表国美电器比较 (1)资产类主要项目比较

2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-6-31 应收账款苏宁 (万元) 国美 34702.4 110461 184178 127050 167386 5419.9 632700 653245.3 3019630 232727.2 3583980 3576318 20610.2 947445 808497.1 3447560 2349634.3 4390740 3621726.2 19959.8 1342670 962504.4 4342530 2408398.4 5978650 3722746.8 19474.6 1722250 738535.2 5342710 2297437.4 7616150 3637862.9 21163.1 1538160 4112.1 5146290 2403367.3 7656990 3716628 存货(万元) 苏宁 国美 流动资产(万元) 苏宁 国美 资产总额苏宁 (万元) 国美

从上面的表格和图中可以看出,2009年到2013年苏宁应收账款,存货,流动资产一直高于国美电器,苏宁的资产总额除2009年接近于国美电器,2010年之后一直高于国美电器,两家的总资产中都以流动资产为主,总体来看,苏宁资产主要项目都略优于国美,但两家公司都必须保持良好的商业信誉和公司治理与管理,否则一旦出现,将会给公司带来极大的经营危机. （2）负债及所有者权益类主要项目比较

应付帐款 苏宁 国美 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-6-31 500312 415957.9 2071880 2068237.7 2091480 2396072 1492500 1180246.5 683902 575756.4 2453430 1955685.8 2506200 2148208 1884540 1473518.7 852586 1045770 717773.4 3563830 2121621.3 3675590 2127870 2303050 1594876.3 630088.9 4124530 2152410 4705000 2122955 2911150 1514907.9 981124 559178.3 4131700 2206634.4 4727810 2173617 2929180 1543010.9 流动负债合计 负债总计 苏宁 国美 苏宁 国美 所有者权益 苏宁 国美

图中可以看出,除2009年苏宁的应付账款比国美低,其余几年均高于国美.苏宁从2012年开始下降,2012年苏宁应付账款占负债总额为22.23%,2012年国美应付账款占负债总额为26.80%.

图中可以看出,苏宁和国美流动负债和负债总额增长模式基本一致,但不论是流动负债还是负债总额,苏宁的都比国美高,通过计算,2012年和2013年上半年,苏宁的流动负债占负债的比重分别为87.66%和87.395,国美流动负债占负债总额的比重分别为101.39%和101.52%;说明苏宁和国美的流动负债占负债总额的比重都很高.

可以看出,2009年到2013年上半年,苏宁的所有者权益逐年呈上升趋势,国美的所有者权益变化趋势较平稳,2011年开始略有减少.苏宁的所有者权益整体高于国美的. (二)利润表分析

利润表是反映企业一定会计期间（如月度、季度、半年度或年度）生产经营成果的会计报表。企业一定会计期间的经营成果既可能表现为盈利，也可能表现为亏损，因此，利润表也被称为损益表。它全面揭示了企业在某一特定时期实现的各种收入、发生的各种费用、成本或支出，以及企业实现的利润或发生的亏损情况。

苏宁云商2009——2013利润分配简表 单位：万元

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项目\\年度 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-6-31 ─────────────────────────────────────────── 1.营业收入 58,300,10 75,504,70 93,888,60 98,357,20 55,531,30 2.营业成本 48,185,80 62,040,70 76,104,70 80,884,60 47,065,50

3.营业税金及附加 271,51.6 268,12.9 369,75. 1 313,08.1 181,75.7 4.销售费用 5,192,36 6,809,11 9,367,35 11,810,90 6,002,84 5.管理费用 912,09.3 1,250,31 2,088, 2,350,11 1,386,20

6.财务费用 -172,92.4 -360,76.9 -403,23.6 -186,08.3 -71,90.4 7.营业利润 3,875,03 5,431,95 6,444,08 3,013,60 838,55.2 8.利润总额 3,926,37 5,402,04 6,473,23 3,241,60 865,06.5 9.净 利 润 2,988,50 4,105,51 4,886,01 2,505,46 9,81.3 ───────────────────────────────────────────

1.利润总额增长及构成分析

由苏宁云商

2009—2013利润分配简表数据画出上面的折线图,从2009年到

2011年净利润,利润总额,营业利润都是增长状态,2011年值点最大,2011年较上年同期增加了1838390万元,增长了24.35%,2011年实现净利润 4,886,01万元，主要是公司规模扩大,2011年之后开始回落。2012年苏宁云商累计实现营业收入总额98,357,20万元，较同期增加446860万元,增加了4.76%,净利润2,505,46万元, 较同期减少238055万元,减少48.72%,从净利润的形成过程来看：营业利润为 3,013,60万元，较同期减少52.23％；利润总额为 3,241,60万元，较同期减少49.92％。苏宁电器2010年度的营业利润543194万元，占营业收入的比重为7.19%，比上一年度6.65%上升了0.54%。利润总额为5,402,04万元，占营业收入的7.15%，比上年的6.13提高了1.02%；本年度的归属母公司的净利润的比重为5.31%，比上年4.96%增长了0.35%;因此可见,从企业利润的构成情况看，盈利能力比上年度都有所增长。各财务成果增长的原因，从营业利润来看，主要是财务费用的净额是增加；实际上反映的是对于苏宁电器而言，主营业务贡献

了它绝大多的收入和利润。 2.成本费用分析

营业成本、销售费用、管理费用、净利润占营业收入比例

项目/年份 营业成本/营业收入 销售费用/营业收入 管理费用/营业收入 净利润/营业收入 2009 2010 2011 2012 82.24% 12. 01% 2. 39% 2. 55% 2013-6-31 84.75% 10.81% 2.50% 1.17% 82.65% 82. 17% 81.06% 8.91% 1. 56% 5. 13% 9. 02% 9. 98% 1. 66% 2. 22% 5. 44% 5. 20% 从苏宁电器营业成本、销售费用、管理费用、净利润占营业收入比例表可

以看出尽管公司营业成本占营业收入的比例不断降低,但在2012年和2013年上半年该数据上升,这与公司2012年持续投入,公司转型有关;销售费用占营业收入的比重2009年较低,但总体还是处于增加的态势,特别是2012年达到12.01%,可以说是公司加大对苏宁易购的广告投入、促销投入、人员成本上升等导致的;管理费用逐年升高,但所占营业收入的比例波动都不大;净利润占营业收入比开始有下滑势头,2012年下滑显著,这与近年来市场竞争激烈特别是价格战竞争所带来的整体行业利润下滑有关,网络零售行业迅猛发展所带来的实体零售店销售额增长下滑,通货膨胀居高不下所带来的人力成本上升,苏宁电器这几年迅猛发展易购线上促销投入巨大、逐年引入较多的应届大学生以及电子商务人员、加大对公司的广告宣传和推广有关,这与苏宁电器加快公司转型、提升客户体验、加快市场占有率的策略一致。如果比较2012年全年销售费用、管理费用分别为118. 11亿元、23. 50亿元,比2011年同期增长了 26. 09%,12.52%,这是公司近年加快

转型短期内所付出的成本,一但转型成功,苏宁的净利润和股东回报水平有望进一步的快速回升。

3.苏宁利润表主要项目与国美的对比分析

主营业务收入(万元) 主营业务利润 (毛利) (万元) 利润总额 (万元) 净利润 (万元) 苏宁 国美 苏宁 国美 392637 183250.9 298850 142619.9 540204 250953.2 410551 196165.4 7323 247450 488601 180134.6 324160 -65399.4 250546 -80999.1 86506.5 43200.7 981.3 21990.9 苏宁 国美 苏宁 国美 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-6-31 5830010 4266757.2 387503 425953 7550470 5091014.5 53195 591879 9388860 5982078.9 4408 755653 9835720 4786726.0 301360 620279.1 5553260 2711447.6 83855.2 414966.9

如图所示,苏宁2009一2012年上半年主营业务收入都在逐年增长,2013年半年

主营业务收入为5553260万元,国美2009--2011年主营业务收入逐年增长,单012年与上年同期相比下降.总体来看各年度苏宁的主营业务收入都高于国美.这可能是苏宁电器对成本费用控制的比较到位,资产营运效率高带来的积极影响.

从图中可以看出,2009到2011年,国美主营业务利润逐年上升,2011年开始下降,苏宁近几年变化幅度都比国美大,尤其是2010年比2009年苏宁的主营业务利润减少了334308万元,减少了86.27%.而2012年逼011年减少了343048万元.

从上面两个图中可以看出,各年度利润总额和净利润苏宁都比国美高,差距一直

在拉大,而且2012年都减少了,与2011年相比,苏宁利润总额减少323160万元,减

少49.92%,国美利润总额为负数.可能是国美的成本费用较高导致的.

总体来讲,通过以上对比分析，苏宁和国美的主营业务收入逐年增加,苏宁的

主营业务利润比国美波动大,利润总额和净利润高于国美,利润整体情况优于国美。

（三）现金流量表分析

现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，所表达的是在一固定期间（通

常是每月或每季）内，一家机构的现金（包含银行存款）的增减变动情形。现金流量表的出现，主要是要反映出资产负债表中各个项目对现金流量的影响，并根据其用途划分为经营、投资及融资三个活动分类。现金流量表可用于分析一家机构在短期内有没有足够现金去应付开销。

苏宁云商 2009——2013现金流量简表 单位：万元

────────────────────────────────────────── 项目\\年度 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-6-31 ─────────────────────────────────────────── 1经营活动现金流入 67,184,80 88,671,60 109,2,00 114,076,00 ,296,70 2经营活动现金流出 61,629,90 84,790,30 103,303,00 108,777,00 61,572,40 3经营活动现金流量净额 5,554,94 3,881,34 6,588,52 5,299,44 2,724,25 4投资活动现金流入 2,77.2 2,69.5 992,98.6 169,56.9 4,378,33 5投资活动现金流出 1,9,85 5,663,57 6,983,43 6,306,03 10,170,40 6投资活动现金流量净额 -1,7,08 -5,660,87 -5,990,45 -6,136,46 -5,792,05 7筹资活动现金流入 3,020,95 454,10.9 1,430,45 11,333,70 76,50 8筹资活动现金流出 247,29.6 330,65.9 751,05 3,166,57 1,233,54 9筹资活动现金流量净额 2,773,66 123,45 679,40.1 8,167,10 -1,157,04 ─────────────────────────────────────────────

1.现金净流量变动趋势分析

从上图可以看出,2009年到2013年上半年,整体来说公司经营活动产生的现金流量净额呈波动趋势，投资活动现金流量净额一直为负增长,筹资活动现金流量净额波动较大.具体分析,2009年经营活动所产生的现金流量净额还可以，基本可以满足经营活动的现金流出的需要，而投资活动的现金流量净额为负数，筹资活动的现金流量净额为277366万元,该公司用于投资的现金主要来源于筹资活动;2010年的经营活动现金流量净额出现下降,说明企业的销售出现下滑，或者是销售回款不畅，存在较多的应收账款未收回；筹资活动出现下降，说明企业在当年没有进行较大规模的融资活动。投资活动的绝对净额出现增长，说明企业在当年进行了大规模的固定资产投资，就苏宁电器而言，很可能是加大了门店的建设力度，这对企业未来的经营收入有促进左右，企业未来的经营状况可能向好;2011年经营现金流量净额较高.比上年同期增加270218万元,增加69.73%，主要原因是公司规模扩大,这样既可以满足经营活动的现金流出的需要，还有较多的数量用于投资活动,而筹资活动的现金流量净额2011年比上一年有

所增加,还是很低;2012年经营现金流量净额比上一年有所回落,投资活动的现金流量净额继续负增长,但2012年筹资活动的现金流量净额突增到816710万元。主要是吸收投资收到收到的现金2012年比2011年增加了469996.2万元；2013年上半年年经营现金流量净额为272425万元,筹资活动现金流量净额为-579205万元.

2.现金流入流出结构对比分析

从图表中可以看出,苏宁电器现金流量中经营活动的现金流量所占得比重较大.2012年经营活动的现金流入量占现金流入总量的90.84%.2009年至2012年现金流入项目中，经营活动现金流入呈逐年上升趋势，且增长幅度较大，增长速度较快。而投资活动现金流入虽短期出现过小幅度的增长趋势，但从整体上出现较大幅度的递减。作为筹资活动的现金流入量2012年度出现了大幅度剧烈的增长。

苏宁电器2009年至2012年现金流量表流出项目趋势整体呈现增长的趋势。其中经营活动现金流出增长趋势最明显,从2009年至2012年连续四年持续保持了快速大幅度的增长趋势。投资活动现金流出项目09年后，保持了快速大幅度的增长趋势。筹资活动中的现金流出项目趋势中，除2012年和2013年上半年有较大增长,其他几年基本保持了平衡，这与筹资费用较固定有重要关系。

总体来说，公司除了投资活动现金流量净额是负值外，其余的筹资和经营活动的现金净流量额都是正值。经营活动净现金流的产生的主要是由销售商品、提供劳务收到的现金所引起的，这说明经营活动现金流量的稳定性和再生性较好。由于公司的扩张战略以及对物流和电商的支持，投资的现金流还是相当可观的。尽管是负的，但是未来的发展前期还是较为乐观的。从筹资活动现金流来看，公司正在加大吸收资本或举债的力度，这也符合公司的发展战略。 3.苏宁现金流流量净额主要指标与国美对比分析

经营活动之现金流量净额(万元) 投资活动之现金流量净额(万元) 融资活动之现金流量净额(万元) 苏宁 国美 苏宁 国美 苏宁 国美 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-6-31 555494 -17470.6 -1708 -29384.1 277366 346733.3 388134 387317.9 -566087 -55293.5 12345 -310196.5 658852 38327.1 -599045 -73619.3 67940.1 10745.9 529944 413726.6 -6136 -72105.4 816710 -2669.6 272425 150912.2 -579205 -13168.6 -115704 -2456.5

从上面的表格和三张图表可以看出,经营活动现金流量净额2009到2012年,

苏宁和国美呈相反的变化趋势.苏宁是先下降后上升在下降,国美是先上升后下降在上升,松012年开始又都呈下降趋势,苏宁经营活动现金流量净额高于国美;投资活动现金流量净额都为负增长,且国美的投资活动现金流量净额负增长幅度远远大于苏宁,说明固定资产投资大,尚在扩张投入阶段，无投资回报或投资投入

大于投资回报;2009年--2013年上半年,苏宁融资活动现金流量净额波动大,2012年增加较大,而国美融资活动现金流量净额2009年交大,2010年小于零, 可能是苏宁和国美偿还了以前的债务,还在继续投资,总体来说,苏宁要强于国美,但两个公司都要及时关注经营状况的变化,防止财务状况恶化。

五.公司财务比率分析

(一) 盈利能力分析

盈利能力是指企业正常经营赚取利润的能力，是企业生存发展的基础。这种能力的大小通常以投入产出的比值来衡量.

1.总资产利润率是企业利润总额与企业资产平均总额的比率，即过去所说的资金利润率。它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标.

计算公式:总资产利润率=利润总量/资产平均总额×100%

2.营业利润率反映企业每一元营业收入可以带来营业利润的数额，一般来讲，该指标越高，表明企业整个经营活动的市场竞争力越强，发展潜力越大，从而盈利能力越强。

3.主营业务利润率是指企业的主营业务利润与主营业务收入净额的比率，是从企业主营业务的盈利能力和获利水平方面对资本金收益率指标的进一步补充，体现了企业主营业务利润对利润总额的贡献，以及对企业全部收益的影响程度。该指标体现了企业经营活动最基本的获利能力. 4.销售净利润率是指净利润与销售收入净额的比率。

5.净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，

用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。

6..销售毛利率是毛利润与销售收入净额的比值.

项目/年度 总资产利润率(%) 营业利润率(%) 主营业务利润率(%) 销售净利润率(%) 净资产收益率(%) 销售毛利率(%) 2009-12-31 8.3385 6.67 16.8831 5.1261 19.88 17.35 2010-12-31 5.424 7.1942 17.4769 5.4374 21.88 17.83 2011-12-31 8.1724 6.8635 18.5477 5.204 21.59 18.94 2012-12-31 3.29 3.06 17.45 2.55 9.4 17.76 2013-6-31 0.8487 1.5101 17.446 1.1702 2.55 15.245

从图表中可以看出,该公司盈利能力总体呈下降趋势.其中2012年降幅较大。总资产利润率在2009和2011年相对较高,说明企业在增加收入、节约资金使用等方面取得了良好的效果,2011年到2012年之间降幅较大,说明企业资产利用效率降低，该公司2010年总资产报酬率均较好，表明企业的资产利用率高，盈利能力强。但与历史相比，有一些降低，但总体保持在较高的水平，当然还要与市场利率、与同行业进行比较。因此，企业要提高其资产周转速度，同时降低成本费用。主营业务利润率和销售毛利率相对平稳,说明该公司最终获利能力强，且有所提高，也说明内部管理良好。该公司2009-2010年的营业利润率上升，表明其市场竞争力加强，发展潜力大，盈利能力强。销售净利润率2009到2011

年相对平稳，2012年销售净利润率为2.55%,同比下降了2.654%；该公司2009-2011年净资产收益率虽有所上升，但总体保持在一个较平稳水平，说明企业权益获取收益的能力较强，但2012年净资产收益率仅为9.4%,同比下降了12.19%.苏宁的净资产收益率目前正在逐年降低,说明企业为股东创造的价值还不够高，需要提高。

苏宁电器盈利能力的总结:盈利能力总体呈下降趋势,但还是处在良胜发展的过程,盈利水平也算比较稳定,但是,净资产收益率,总资产利润率及营业利润率的数据值得关注,资产利用效率和企业经营管理水平还需要进一步提高。 与国美盈利能力对比分析

2009--2013年上半年国美的盈利能力各项指标

项目/年度 销售净利润率(%) 净资产收益率(%) 销售毛利率(%) 总资产利润率(%)

2009-12-31 3.34 13.91 9.98 3.97 2010-12-31 3.85 14.78 11.63 4.58 2011-12-31 3.01 11.75 12.63 3.83 2012-12-31 -1.69 -5.35 12.96 6.90 2013-6-31 0.81 1.43 15.30 1.19

总资产利润率比例越高，表明单位资产所能获得的利润越多。从数据和图表上可以看出，苏宁的总资产利润率较高国美有较大优势，但是却有缓慢的下滑

趋势；国美的总资产利润率与苏宁相比有较大的差距，2011年的总资产利润率出现一个比较小的下降，但是2012年就有了一定得回升,2012年苏宁的总资产利润率低于美国;

从图中可以看出2009年--2013年上半年,各年度苏宁的销售净利润率都要高于美国,而国美虽然2009年到2010年有小幅度的增长,但从2010年到2012年这几年，销售净利润率的整体趋势都是呈现下降趋势，国美的销售净利润率从2010年的3.85%下降到2011年的3.03%,总的来讲,苏宁的盈利能力虽有下降但与国美相比还是很强的。

从上面的两张趋势图可以看出，2009年到2011年苏宁电器的净资产收益率走势平稳上升，而国美虽然2009年到2010年有小幅度的增长,但从2010年到2012年这几年，净资产收益率的整体趋势都是呈现下降趋势，净资产收益率2011年又从14.78%下降到11.75%，2012年下降到-5.35%,也就表明国美电器的负债增加，通过财务杠杆可以得知企业借款过多会导致财务风险的上升，未来投资带来的收益就越低，国美在2011年和2012年，公司的盈利能力比较薄弱。通过以上两个财务指标的分析与对比，可以看出，苏宁电器在盈利能力这方面，要高于国美。

通过上边的图标走势可以看出，无论是国美还是苏宁近几年的毛利率都呈现上升趋势，2011年开始苏宁毛利率略有下降,但是苏宁整体毛利率都比国美高大概5个百分点，说明苏宁在盈利能力普遍高于国美的盈利能力。 (二)偿债能力分析 1.短期偿债能力

企业短期偿债能力是在不用变卖固定资产的情况下能够偿还债务的能力，常见指标有流动比率、速动比率和现金比率。

(1)流动比率是流动资产与流动负债的比值，是衡量短期偿债能力最常用的指标。例如:苏宁云商2012年年末流动比率=5342710万元÷4124530万元=1.30

(2)速动比率是指速动资产除以流动负债的比值，速动资产是指流动资产中变现能力强、流动性好的资产，计算时采用了流动资产减存货简化计算。 公式:速动比率=（流动资产-存货）÷流动负债 例如:苏宁云商2009年年末速动比率=（30,196,2,000-6,326,995,000）÷ 20,718,839,000 =1.15

(3) 现金比率通过计算公司现金以及现金等价资产总量与当前流动负债的比率，来衡量公司资产的流动性。

公式:现金比率=(货币资金+交易性金融资产)÷流动负债

例如:2009年年末现金比率=(21,960,978,000+7,378,000)÷20,718,839,000=1.06 由此,通过计算可以得出下表.

项目/年度 流动比率 速动比率 现金比率 2009-12-31 1.46 1.15 1.06 2010-12-31 1.41 1.02 0.79 2011-12-31 1.22 0.81 0. 2012-12-31 1.30 0.88 0.73 2013-6-31 1.25 0.87 0.62

从上面表格可以看出2009年-2013年上半年,苏宁电器的流动比率和速动比率没有特别大的起伏变化,基本比较稳定,流动比率保持在1到1.5之间,而速动比率基本在0.8到1之间浮动,从上面计算结果可以表明2010年年末流动比率比2009年年末流动比率下降了，从债权人的角度看，债务的保障程度下降了。从经营者的角度看，短期偿债能力下降了，其财务风险提高了，企业筹集到资金的难度提高了。 速动比率的指标2013年上半年为0.87,2012年是0.88,2011年比2010年降了0.21，表明企业的短期偿债能力有所下降，导致速动比率下降的原因可能是由于在这一年中流动资产和流动负债增加了，但是相比之下存货增加的更多，说明企业的存货变现速度变慢了和存货积压多了。从而使企业的变现速度下降了。在分析了速度比率之后，进一步分析现金比率，2013年上半年现金比率为0.62,而2012年比2011年现金比率增加了0.09,企业用现金偿还短期债务的能力有所上升,2011年年末的现金比率比2009年年末和2009年年末现金比率下降了，说明该企业用现金偿还短期债务的能力降低，但是现金比率并不能全面反映企业的偿债能力，应结合企业利用现金资源的程度。 苏宁短期偿债能力与国美对比分析

国美短期偿债能力各指标

项目/年度 流动比率 速动比率 现金比率 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 1.13 0.81 0.29 1.20 0.79 0.32 1.14 0.68 0.28 1.06 0.72 0.31 2013-6-31 1.09 0.80 0.38

流动比率和速动比率都是反映企业短期偿债能力的指标。一般说来，这两个比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。一般认为流动比率应在2：1以上，速动比率应在1：1以上。

通过以上表格和图表可以发现，2010年到2012年苏宁的流动比率波动较大先下降后上升,2012年之后又下降,而国美电器在2010年年初至2012年年末期间，流动比率总趋势比较稳定其中略有波动，其数据表明了苏宁和国美的短期偿债能力有所下降,亏损缓冲能力还不够强，风险高同时也表明流动资金储备不够充足。

通过以上表格数据可以发现，2010年到2012年苏宁的速动比率波动较大先下降后上升,2012年之后又下降,国美电器的速动比率自2010年年初至2012年年末末，其总体呈下降趋势但仍比较稳定，其中2011年年末有较大幅度的降低，表明2011年年末时期短期偿债能力降低。依据应收账款的数据分析，2010年与2011年年末的应收账款较多，因此会影响到该时点的速动比率.在此过程中，总体来看,流动负债偿还能力苏宁还是高于国美的.

2009年至2013年上半年苏宁在这三年的现金比列还是比国美高的，但2011

年苏宁和国美的现金比率都突然下跌，这应该是销售引起的一系列问题，但总的来说但从现金比列来看苏宁的偿债能力还是比较高的。 2.长期偿债能力分析

长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。长期偿债能力分析是企业债权人、投资者、经营者和与企业有关联的各方面等都十分关注的重要问题。常用的考察指标有负债比率、产权比率和利息保障倍数等。

(1)资产负债率是负债总额与资产总额的百分比，反映在总资产中有多大比例是通过负债而筹集的，用于衡量企业在清算时债权人利益受保护的程度。

(2)产权比率，又称债务股权比率，是负债总额与股东权益之间的比值，它反映所有者权益对债权益的保障程度，其反映债权人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，反映了企业基本财务结构的稳定性。

(3)利息保障倍数也称利息所得倍数，是税前利润加利息费用之和与利息费用的比率。利息保障倍数反映了企业的经营所得支付债务利息的能力。一般来说，企业的利息保障倍数至少要大于1，否则，就难以偿付债务及利息，若长此以往，甚至会导致企业破产倒闭。

（4）股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。其计算公式为：股东权益比率=股东权益总额/资产总额。

项目/年度 资产负债率(%) 产权比率(%) 利息保障倍数 股东权益比率 2009-12-31 57.03 138.82 -21.71 41. 2010-12-31 57.08 130.18 -13.97 42.92 2011-12-31 61.48 154.74 -15.05 38.52 2012-12-31 61.78 141.68 -16.42 38.22 2013-6-31 61.75 141.05 -11.03 38.26

资产负债率比较保守的经验判断一般不高于50%,国际上一般公认60%较好,从图表可以看出苏宁近几年基本保持在60%左右,说明苏宁的资产负债率保持在一个良好的水平,而且还呈现上升的趋势。资产负债率能够揭示出企业的全部资金来源中有多少是由债权人提供，从债权人的角度看，资产负债率越低越好，对投资人或股东来说，负债比率较高可能带来一定的好处。所以资产负债率不能过高,也不能过低,2011年之后,苏宁资产负债率超出60%,所以尽量降低一点保持在40%-60%之间.

从图表可以看出,苏宁产权比率相对稳定,2013年上半年为141.05%,2012年末较上一年有所下降,说明负债受股东权益保护的程度有所提高.

从2009年到2013年上半年的利息支付倍数图表可以看出,苏宁云商的利息支付倍数一直为负数,从2012年年初开始波动幅度较大.2009年年末为-21.70. 税前利润上升,但利息费用始终是负数,只能说明企业筹资较少,主要靠投资取得利润,企业没有更好的利用负债经营带来的财务杠杆效应.从长期来看,企业可能面临经营上的亏损风险.

从图中可以看出,苏宁的股东权益比率2009-2010年相对较高,说明债权人的利益的保障程度还较高,2010年之后有所下降,一直以来没有什么大的变化基本保持在50%以下,说明债权人的利益的保障程度还较高,但有所下降.

总之,苏宁云商的偿债风险比较高,而且是以流动负债为主,这意味着公司的短

期偿债压力较大,存货周转产额先进的速度要快,否则会出现资金链断裂的情况。 苏宁长期偿债能力与国美对比分析

2009--2013年上半年国美长期偿债能力各项指标

项目/年度 资产负债率% 2009-12-31 67 2010-12-31 59.31 2011-12-31 57.24 2012-12-31 58.36 2013-6-31 58.48 产权比率% 203 146 133.4 138.2 141 利息保障倍数 6.25 6.68 1.1 -1.87 13.22 股东权益比率% 33 40.69 42.84 41. 41.51

从以上表格数据和图表可以看出，苏宁的资产负债率自2010年开始就高于国美.苏宁的资产负债率2009年至2013年上半年, 除了2010年略有下降普遍来看是上升的.而国美自2010年至2012年，资产负债率逐渐降低，并直至将低至57%,使得公司逐渐拥有了较好的负债能力和负债经营能力。这个指标同时也说明了国美有着较好的长期偿债能力。

图中可以看出,2009-2010年,苏宁和国美的股东权益比率都有上升,且苏宁的

的股东权益略高于国美,2010年之后,苏宁和国美的股东权益都很平稳,但苏宁的低于国美的.意味着苏宁在利用财务杠杆作用来扩大经营规模这方面比国美积极。

从图中可以看出,2009年至2013年上半年,苏宁云商的利息支付倍数一直为负数,税前利润上升,但利息费用始终是负数,只能说明企业筹资较少,而国美的已获利息倍数明显在下降，并且在2012将为负值，说明国美的盈利能力在下降.

从债权人的角度讲，国美电器在这几年中的产权比率逐渐降低，这使得其所承受的风险也就逐渐降低，因此国美电器产权比率的下降对债权人而言是十分有利的。在西方，财务分析师通常建议公司把负债与权益的比率维持在1:1的水平上，从表中数据中可以看到，国美电器的产权比率高于这个值。因此低的产权比率对国美电器的长期偿债能力而言也是起到了一定的保证作用，但仍然偏低。

(三) 营运能力分析

1.苏宁云商自身盈利能力分析

营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率。企业营运能力的财务分析比率有：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率等。

(1)应收帐款周转率就是反映公司应收帐款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收帐款转为现金的平均次数。

(2)存货周转率是销货成本被平均存货所除而得到的比率。

如苏宁云商2009年存货周转率=48,185,7,000÷[（6326995000+4908211000）÷2]=8.58

(3)固定资产周转率也称固定资产利用率,是企业销售收入与固定资产净值的比率.

(4)总资产周转率是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率。 (5)流动资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率，流动资产周转率是评价企业资产利用率的另一重要指标。

项目/年度 应收帐款周转率(%) 存货周转率(%) 固定资产周转率(%) 总资产周转率(%) 流动资产周转率(%) 2009-12-31 255.06 8.58 18.77 2.03 2.46 2010-12-31 104.03 7.85 22.17 1. 2.33 2011-12-31 63.73 6. 16.65 1.81 2.41 2012-12-31 63.21 5.28 12.32 1.45 2.03 2013-6-31 37.72 2. 6.08 0.73 1.06

从图中可以看出苏宁云商应收账款周转率2009年到2013年上半年一直呈

大幅度下降，尤其是2010年比2009年下降了151.03%,2011年比2010年下降了40.3%,说明企业的营运资金过多的停滞在应收账款上，苏宁应收账款回收速度下降,影响正常的资金周转，也可以通过这个看出企业信用程度。

从图中可以看出苏宁电器股份有限公司的存货周转率2009年到2013年上半年一直呈下降趋势，结合表格可以知道2013年上半年为2.%,2012年比2011年下降了1.36%,说明存货周转速度变慢了，存货的占用水平降低，流动性变弱，存货转换为现金的速度变慢，库存管理的压力逐渐显示出来,降低了企业的变现能力。

2009年到2013年固定资产周转率一直是下降的, 由2011年的16.65%下降

到2012年的12.32%. 说明企业对固定资产的利用率在降低，可能会影响企业的获利能力.

总资产周转率近几年也呈下降趋势,3013年上半年为0.73%,2011年的1.81%下降到2012年的1.45%,资产运营水平需要强化。

可以看出,苏宁云商近几年的流动资产周转率走势还相对平稳,2012年比2011年有所降低,但总体还是良好的,表明企业流动资产周转速度较快，利用较好.

2.苏宁与国美对比盈利能力分析

2009--2013年上半年苏宁，国美盈利指标对比图表

项目/年度 应收帐款周转率(%) 苏宁 国美 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 63.21 242.7 5.77 1.50 5.28 4.9 69.13 74.49 1.45 0.75 2013-6-31 37.72 43.39 9.68 8.41 2. 4.08 126.29 .46 0.73 0.72 255.06 859.44 1.43 0.42 8.58 6.40 42.54 57.03 1.86 1.35 104.03 391.16 3.51 0.93 7.85 6.16 46.50 59.25 1.99 1.41 63.73 294.9 5.73 1.24 应收账款周转天数 苏宁 国美 苏宁 存货周转率 6.65 5.90 54. 61.86 国美 苏宁 存货周转天数 国美 苏宁 总资产周转率(%) 1.81 1.63 国美

从表格和图表可知,苏宁电器的应收账款周转率2013年上半年为37.74,低于国美的48.39, 2012年度为 63.21，较上年降低 0.52，低于国美电器 242.7的水平；2011年度为 63.73，较上年降低 40.3，低于国美电器 294.9的水平；公司应收账款周转率下降主要是由于公司年末应收代垫财政补贴款增加了，同时公司工程业务等的增加.

从图中可以看出,2009年至2013年上半年,苏宁的应收账款周转天数普遍高于国美说明苏宁从销售开始到回收现金平均需要的天数要高于国美

从上面两张图可以看出,存货周转天数2009年至2012年苏宁都低于国美;仅2013年上半年,苏宁的存货周转天数高于国美;存货周转率2012 年度为5.28，较上年度下降 1.43，高于国美电器4.90 的水平；2011 年度为 6.65，较上年度下降 1.20，高于国美电器5.90 的水平；总资产周转率 2012 年度为 1.45，比上年度降 0.36，高于国美电器0.75 的水平,存货周转率降低，是由于公司针对传统元旦春节销售旺季，积极开展备货工作，并且苏宁易购大规模扩张及年底促销也需要大量的存货.综上，公司运营能力下降并非长期趋势，主要是由于短期财政垫款大幅增加和苏宁易购扩张及为备战年底电商大战大量储货所致，而且公司存货周转率和总资产周转率等核心运营指标均高于国美电器，公司经长期

努力形成的较好的运营能力未来仍将继续保持. (四) 成长能力分析

1.主营业务收入增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额*100% 2、净利润增长率=本年利润增长额/上年利润总额*100% 3、总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额*100% 4、净资产增长率=本年股东权益增长额/年初股东权益总额*100%

项目/年度 主营业务收入增长率(%) 净利润增长率(%) 净资产增长率(%) 总资产增长率(%) 2009-12-31 16.84 32.24 63.79 65.78 2010-12-31 29.51 37.38 26.27 22.51 2011-12-31 24.35 19.01 22.21 36.17 2012-12-31 4.76 -48.72 26.40 27.39 2013-6-31 17.67 -61.31 23.96 35.57

从图表中可以看出,主营业务收入增长率2010年较2009年增幅较大,增加了12.67%,2010年开始,呈下降趋势,其中2012年比2011年降低了19.59%,2013年上半年有所上升为17.67%,说明主营业务利润开始滑坡.市场份额也有所降低。 净利润增长率2010年之后开始直线下降，而2011年净利润增长率尽管高于行业平均水平,但也下降到22.21%,2012年净利润同比下降67.73%,为-48.72%，

苏宁电器出现了上市以來净利润的首次下降,净利润增长开始放缓。

净资产增长率2009年相对很高63.79%,从09年之后呈下降趋势,2010年开始下降到26.27%,较同期相比减少了37.52%,2011年再次较同期下降4.06%,2012年上升到26,4%,2013年上半年为23.96%,表示企业未来发展有一定程度的阻碍,成长能力下降。

总资产的增长率近几年来的波动比较大,2009年是65.78%,2010年突然降到22.51%.下降了43.27%,2011年较上年有所增加,然后平缓下降,到2012年是27.39%,2013年上半年为35.57%.基本呈波浪形波动,这说明长期以来,苏宁电器对于资产和权益的投入缺乏稳定性,但是从2010年开始,波动幅度开始缩小,这或许可判断为苏宁对资产和权益的投入开始趋向稳定.

苏宁电器的成长性总结:经过以上指标分析,可以看出苏宁云商近几年的成长能力呈现平缓下调的趋势,这也与电器零售激烈的行业竞争有关,但总的评价是,苏宁还是具备一定的经营成长能力和优势的公司.资本管理的成长性总的来说欠缺稳定,资产的增长率波动比较大,这会影响投资者的投资决策. 苏宁成长能力与国美对比分析

2009年--2013上半年国美成长能力指标

项目/年度 主营业务收入增长率(%) 净利润增长率(%) 总资产增长率(%) 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 -19.98 -144.97 -2.28 2013-6-31 10.17 -103.43 2.17 -7.02 29.81 30.07 19.32 37.54 1.25 17.50 -8.17 2.79

从上面的三个图标可以看出,2009-2013年上半年,苏宁的主营业务收入增长率,净利润增长率和总资产增长率都高于国美.主营业务收入增长率2009年--2010年,都是上升的,2010年--2012年,都呈下降趋势,且国美的主营业务增长率下降幅度要大于苏宁;净利润增长率都在2012年波动较大,尤其是国美2012年亏损较严重;苏宁 2013年上半年总资产增长率35.57%，高于国美电2.17%的总资产增长率;说明苏宁总资产增长速度比国美快,且总资产高于国美;总体来讲,苏宁的成长能力优于国美.

(五) 上市公司指标分析

1.每股收益=净利润/发行在外普通股的平均股数

2.每股经营现金流量=经营活动现金流量/发行在外的普通股平均股数 3.每股净资产=股东权益总额/发行在外的股票数量 4.市盈率(P/E)= 每股市价/每股收益

5.市净率是股票的股价净值比,又名市账率，指每股市价除以每股净资产，通常作为股票孰贱孰贵的指标之一。

年度/指标 2013-6-31 2012 2011 2010 2009 每股收益 0.10 0.36 0.69 0.57 0.62 市净率(倍) 1.74 2.78 5.35 9.10 每股净资产（元） 3.90 3.85 3.19 2.62 3.12 市盈率（倍） 每股经营现金净流量(元) -- 15.66 12.94 24.31 36.91 0.37 0.72 0.94 0.55 1.19

市场广泛谈及市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。

苏宁云商2009和2010年市盈率分别为36.91和24.31,这两年其市场价值可能存

在高估的情况,2011年下降到12.94,2012年比同期增加2.72倍,说明还算正常水平.

从图中可以看出,每股净资产近几年有一定的上升趋势,每股收益和每股经营

现金净流量都有下降.每股收益从2011年的0.69下降到2012年0. 36,可以说从上市以來一直到2011年苏宁电器给股东带来了臣大的回报,但是2012年公司发展出现了艰难的局面,2012年是公母新业务逐步打开的时候,加上家电宏观刺激的退出,公司电商业务的发展所投入的大量线上促销费用和广告幵支,2012年公司业绩出现了较大的下滑。

上市公司的每股内含净资产值高而每股市价不高的股票，即市净率越低的股票，其投资价值越高。相反，其投资价值就越小，市净率侧重于对未来盈利能力的期望。从图中可以看出苏宁云商的市净率近几年一直是下降趋势.其投资价值有一定的优势，但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素.

苏宁每股收益与国美对比分析 项目/年度 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-6-31 苏宁 每股收益 国美 0.62 0.103 0.57 0.127 0.69 0.109 0.36 -0.035 0.10 0.019

每股盈利即EPS，又称每股收益,它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净利润与股份数的比率。该比率反映了每股创造的税后利润, 比率越高, 表明所创造的利润就越多。

可以看出,2009年至2013年上半年,苏宁的每股收益均高于国美,苏宁的盈利水平要高于国美.总的来讲,不管是盈利能力,偿债能力,成长能力,运营能力等综合来说,苏宁都要高于国美.

六.苏宁云商内部增长率和可持续增长率分析 1.内部增长率

一项业务在没有外部融资的情况下可以实现的最高增长率 。

基于期末资产收益率的公式

内部增长率=本期留存收益/(期末资产-本期留存收益) =期末资产收益率×收益留存率/(1-期末资产收益率×收益留存率) 如2012年苏宁电器的内部增长率=本期留存收益/(期末资产-本期留存收益) =16,427,070,000/(76,161,500,000-16,427,070,000)=0.275 基于期初资产收益率的公式 内部增长率=本期留存收益/期初资产=期初资产收益率×收益留存率 二者的结果是一样的，留存收益比率和期末资产收益率在不同因素影响下的变化趋势也是一样的，因此对分析的结论并无实质性的影响。 2009年-2013年上半年苏宁内部增长率 2013-6-31 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 盈余公积 (万元) 1,154,87 1,154,87 1,007,13 746,52.9 517,46.5 未分配利润 (万元) 15,636,80 15,272,20 13,793,20 9,932,87 6,383,32 留存收益 (万元) 16,791,67 16,427,07 1480033 1067939.9 690078.5 期末资产 (万元) 76,569,90 76,161,50 59,786,50 43,907,40 35,839,80 内部增长率 0.219 0.275 0.248 0.243 0.193

图表为苏宁2009年至2013年上半年的内部增长率,可以看出变化不是很大,2012年较2011年增涨了0.027个百分点,其他年份都相对平稳.

2.可持续增长率

(1)可持续增长率是企业当前经营效率和财务决定的内在增长能力。具体来说是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务条件下，公司销售所能增长的最大比率。此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率，财务指的是股利支付率和资本结构。因为可持续增长率的假设条件基本上符合大多数公司的情况，一般公司不能随意增发新股，在我国证券监管部门对于上市公司增发新股有严格的审批程序，而且两次增发之间也有一定的间隔年限。另外，经营对公司而言一般不会轻易变动，所以这个指标代表企业一个适宜的发展速度。

(2)可持续增长率对企业财务管理的影响

实际增长率大于可持续增长率意味着企业现金短缺。处于初创期和成熟期的企业最容易发生现金短缺。如果管理者认为，企业的增长速度超过可持续增长率只是短期状况，不久，随着企业逐步进入成熟阶段，企业的增长率将会降下来。可将下面的几种办法综合起来进行运用，以谋求平衡： 1、增加权益资本2、提高财务杠杆3、降低股利支付率4、非核心业务剥离5、寻求外购6、兼并.

实际增长率小于可持续增增长率,对于多余的现金通常有三种选择： 1、忽视问题的存在，有两种方式：一是继续投资于回报率很低的核心业务。二是坐享闲置现金资源。 2、还给股东3、购买增长

(3)可持续增长率的基本公式：可持续增长率＝权益报酬率×留存收益率

可持续增长率的扩展公式：

可持续增长率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数×留存收益率 如苏宁2011年各季度的可持续增长率如下表.

销售净利股息发放总资产周资产负债

留存收益可持续

权益乘数

率

2.330 2.540 2.362 2.327

0.9977 0.9968 0.9954 0.9888

率（%） 率

2010-12-31 2010-09-30 2010-06-30 2010-03-31

5.44 5.33 5.61 5.40

0.0023 0.0032 0.0046 0.0112

转率（次） 率（%）

1. 1.35 0.96 0.46

57.08 60.67 57.66 57.03

增长率

23.90 18.21 12.66 5.72

从图中可以看出,苏宁2010年的可持续增长率是持续上升的.表明在2010年的经营效率、资本结构和盈余分配下，企业的内在增长潜力增强。

七.公司的解决对策

本财务报告通过苏宁公司所在行业和苏宁公司简介的大概了解,以及对三个财务报表和各种财务比率分析以及与国美综合对比分析,对苏宁电器的财务情况进行了简单的的解析,总体来说都比国美强,从中也可以看出苏宁电器具有以下几个显著特点:

(1)苏宁的经营模式主要以负债为主导,而流动负债所占负债比重较高,所以苏宁电器的短期偿债风险存在着很大的隐患.

(2)现金流问题是困扰苏宁电器的大问题,虽然苏宁电器的应收账款的周转非常快,但是由于以应付账款为主的大额负债以及支付,导致苏宁电器的现金流不足,而且资金缺口有越来越大的趋势;库存周转率也有下降的趋势,这说明快速扩张的苏宁正面临着库存增加的挑战.

(3)扩张规模以及同行业的竞争,导致出入市场竞争压力的加剧，使得资产周转速度降低，营运能力近两年来出现了下滑。

(4)其他业务利润等指标存在着高估的可能性.是财务状况与实际不符. 以上是苏宁电器的财务状况,由于行业的特殊性,而且其经营模式也很有个性,所以,还不能断言对于苏宁财务状况的上述分析和判断己经非常到位了, 企业面临很大的市场风险，因此,有必要将苏宁和国内同行兼竞争对手的国美,以及来自海外的同行兼对手的百思买放在一起进行行业内的横向财务比较,也要借鉴海尔公司的优势，结合本公司实际情况从这几种能力分别找出原因来提高市场竞争力,从而达到对苏宁乃至对中国电器零售行业的全面而准确的分析和理解.。