我国现金股利分配现状研究 靳伟云 河南大学工商管理学院河南开封 ４ ７ ５０００ 现问题研究。２００６年１０股派现≥３元的公 司有１０１家，２００７年有ｌ３Ｏ家，分别占分 配股利公司数的ｌ３．４％和ｌ４．６７％。２００８ 年有６４家。西方国家的资本市场比较成 熟，且有效性比我国强，因而超能力派现 的现象较少，这是有我国资本市场特点的 异常现象 【文章摘要】 现金股利分配直接影响着公司 股东的切身利益，并反映着公司管理层 与的多年引导有关。 西方学者对股利分配进行ｌ『长达半个 世纪的研究，然而，到目前为止，丰富的 三、对我国现金股利分配的建议 １、加强我国证券市场的法制建设，增强监 管机制 的受托责任的履行情况，关系着公司的 发展前景，因此作为一种重要的股利分 配方式，受到投资者的关注，也是多数 上市公司的基本分配手段。笔者希望通 过对我国上市公司现金股利分配状况的 分析，提出一些改进措施与建议。 【关键词】 现金股利；分配现状；超能力派现 一、研究成果综述 我国对股利的研究起步比较晚， 但发展迅速并取得了丰富的研究成果。主 要表现在几个方面：（１）现金股利分配与 公司财务状况的关系研究。吕长江和王克 敏（１９９９）通过研究，得出股利支付水平 主要受前期股利支付水平和当期盈利水平 及变化的影响。同时现金股利分配受到公 司规模、股东权益、盈利能力、流动能力、 代理成本、国有及法人控股程度及负债率 等因素影响，而且公司的股票股利支付水 平与现金股利支付水平相互影响。（２）现 金股利分配与股权集中度的关系研究。原 红旗（２００１）通过实证研究发现我国现金 股利受到代理问题的影响，上市公司 存在着控股股东以现金股利从上市公司转 移现金的行为，表明上市公司股权集中度 超高，大股东通过现金股利转移资金，要 求发放现金股利的动机越强。（３）现金股 利分配与股权结构的关系研究。吕长江、 王克敏（１９９９）认为国有股与法人股在公 司股本中的比例与现金股利支付水平成正 相关关系。国有股与法人股在公司中的比 例越大，公司现金股利支付水平越高；国 有股与法人股在公司中的比例越低，公司 自我发展和成长性越强，股票股利支付水 平越高，现金股利支付水平越低。（４）现 金股利分配与行业类别的关系研究。李增 福和唐春阳（２００４）通过研究发现：不同 行业的上市公司现金股利分配水平有显著 的差异。（５）现金股利分配与导 向的关系研究。伍利娜、高强和彭燕 （２００３）研究算出结论：自２０００年开始，上 市公司的现金股利分配水平大幅提高，这 研究成果仍然没有揭开股利分配的神秘面 纱。我国学者主要从现金股利的分配状况 通过立法建制的行为，可以对公司的 及影响因素着手，对公司现金股利的分配 “内部”人行为进行约束，减小代理成本， 进行了研究。然而，由于我国资本市场的 以保护投资者的利益。具体建议如下：（１） 不成熟，法制法规的不完菩，现金股利的 对 市公司的股权结构进行优化，减少国 分配仍是困扰着我国学者的难题之一。 有股的持股量；（２）通过对法制法规的建 设，对上市公司的股利分配进行强制 二、我国现金股利分配现状 约束；（３）完善上市公司的信息披露机制， １ 我国现金股利分配呈现阶段性特征 以提高信息透明度，以加强监督；（４）健 在１９９４年之前，上市公司分配股利的 全上市公司的退市与破产等制度，并发挥 为绝大多数，且有５Ｏ％以上公司采取送股 所得税的作用。 和现金方式发放股利。从１９９４年到１９９９ ２、优化公司的治理结构，对超能力派现形 年期１司，现金股利分配的公司数量不断减 成制约 少，上市公司利用证券市场法规的不完 优化公司的治理结构，有利于制约公 善、制度的不健全，把证券市场变成了“圈 司的超能力派现行为。股权的相对分散、 钱”的场所。而自２０００年出台了再 增加基金持股比例有利于制约公司的超能 融资与派发现金相联系的后，发放现 力派现。 金股利的公司数量快速增加，基本上维持 ３、增强上市公司发放现金股利的意识 在５０％左右。２００６年股权分置改革基本完 不断加强上市公司的派现意识，使他 成时，我国现金股利发放情况：２００６年， 们充分的认识到培育投资者分配回报机制 现金股利发放企业占上市公司总数的４８． 的重要性，以促使那些低派现及不派现的 ５４％。２００７年，这一比率为５０．３２％，２００８ 公司提高现金股利的比率。如加强对公司 年为５１％。可见，从总体上来看，股权分 派现的相关制定；提高公司派现的信 置改革后，进行现金分配的上市公司有增 息披露机制等。 ・ 加的趋势，但增长幅度不大。 股利分配是公司的主要财务活 ２现金股利分配缺乏连续性 动，对股利分配的选择与投资者偏好 、我国大多数的上市公司的股利目 相关，同时也关系到债权人、经营者等多 标不够明确，因而在股利分配上具有很大 方利益者，因此，要选择适当的股利分配 的随意性，尢沦在时问上，ｌ还是在数额上， ，要综合考虑各相关利益者的利益， 现金股利分配都缺乏连续性。从１９９６年到 以求得在各利益者及公司的可持续发展间 ２００４年，连续２年和３年进行派现的公司 的良性平衡。圃 比例在２０００年前后达到高峰，随后开始下 降。连续４年以上进行现金股利发放的公 【参考文献】 司为少数，而连续９年进行派现的公司仅 １、原红旗．中国上市公司股利的 有２家，仅占派现公司比例１．９％。 分析［Ｊ］．财经研究，２００ｌ，（ ３３￣４１． ３、我国上市公司超能力派现的问题仍然 ２、杨金边．中国上市公司现金股利分 比较突出 配现状分析［Ｊ］．企业技术开发，ｚｏｏｓ， 公司的超能力派现行为会对公司的营 （ｊ）４９—５１． 。 ０、 运资金产生影响，进而影响公司的长远发 张雪南．试析我国现金股利 发放动 展，这是不良的行为。２０００年，我国证监 因及建议［Ｊ］．会计之友， ２Ｏ０８， 会明确要求上市公司在申请配股或发行新 （２４ ８７－－９２． ＿ 股时，必须满足近三年的现金分红条件， ４、王家明．我国上市公司现金股利分 这一促使发放现金股利的公司大大增 配现状分析［Ｊ］．池州学院学报，一ｇ：Ｏ￣ｏ， 加。近几年来，我国的上市公司超能力派 （ｎ ４１－－４５． ＭＯＤＥＲＮＢＵＳＩＮＥＳＳ 坝代商业
