栏目本地要闻

1-11月份杭州经济简析

杭州市信息中心

11月，杭州经济延续着前三季度的基本走势，并出现一些积极变化：工业增长略有加快，消费稳中趋旺，居民收入、财政收入加速增长。

一、工业经济增长略有加快

工业销售产值增幅止跌回升。1―11月，规模以上工业销售产值实现7299.18亿元，同比增长19.1%，比1-10月增幅提高了0.3个百分点，扭转了今年以来工业增幅逐月小幅回落走势。重工业实现销售产值4178.42亿元，同比增长16.8%，比1―10月增幅提高了0.3个百分点。轻工业实现销售产值3120.75亿元，同比增长22.2%，比1-10月增幅提高了0.3个百分点。

127.5125122.5120117.51151—21—31—41—51—61—71—81—91—101—11重工业工业销售产值轻工业

一批工业项目建成投产。11月，我市规模以上工业企业个数达到8560个，比上月增加690个。这一批新增工业企业是带动我市工业经济增长的生力军，进一步夯实了我市工业经济增长的基础。

工业经济效益明显改善。1―11月，我市工业实现利税总额627.58亿元，同比增长24.4%，比1―10月提高了2.8个百分点；实现利润总额352.38亿元，同比增长28.1%，比1―10月提高了4.4个百分点；亏损总额28.63亿元，同比增长20.8%，比1―10月降低了15.6个百分点。

新产品产值率持续提高。1―11月，工业新产品产值率达到11.99%，分别比上月和去年同期提高了0.36和2.05个百分点。

工业增幅仍居全省11市之末。1―11月，我市工业增幅仍低于全省平均水平4.4个百分点，差距比上月有所缩小，但我市工业增幅在11市中仍然居末。

二、收入与消费较快增长

消费加快增长。1―11月，全市实现社会消费品零售总额1176.98亿元，同比增长16.7%，比1―10月提高了0.2个百分点。

收入较快增长。1―11月，市区城镇居民人均可支配收入达20108.2元，同比增长14.5%，比上月提高0.2个百分点，高于市区居民消费价格涨幅11.2个百分点。10%最低收入组人均可支配收入同比增长19.3%，比市区平均高4.8个百分点，但增幅在小幅回落，比上月回落

了0.7个百分点。

低收入人群消费性支出加速增长。低收入人群恩格尔系数较高，食品价格上涨对低收入人群影响较大。1―11月，10%最低收入组消费性支出同比增长11.2%，分别比前三季度和上月提高了5.2、3.4个百分点。

115110105100951—21—31—41—51—61—71—81—91—101—11市区月人均可支配收入　　　市区月人均消费性支出　

三、投资增幅回落但仍保持合理增长

1―11月，全市累计实现限额以上固定资产投资1267.79亿元，同比增长17%，分别比前三季度和上月回落2.2、1.3个百分点。从构成看，房地产开发完成额385.32亿元，同比增长14.7%，比上月提高2.2个百分点；投资项目（单位）完成投资882.48亿元，同比增长18.1%，比上月回落2.9个百分点。

工业投资增幅回落较快。1―11月，我市工业投资完成447.37亿元，同比增长16.5%，分别比前三季度和上月回落3.7、2.2个百分点。工业用地招拍挂、大项目少等制约因素还没有有效缓解，工业投资增长后劲不足。1―11月，市本级新批工业项目计划投资21.3亿元，比去年同期减少60.5亿元，下降了74%。

130120110100901—21—31—41—51—61—71—81—91—101—11限额以上固定资产投资额投资项目完成投资四、对外经济平稳发展

房地产开发完成投资工业投资

在世界经济放缓、人民币升值的大背景下，我市对外经济受到一定影响，在平稳运行中

呈现小幅回落走势。

出口增速回落。1―11月，我市实现出口总额274.9亿美元，同比增长15.4%，分别比前三季度和上月回落1.7、0.4个百分点。

进口增速回落。1―11月，我市实现进口总额111.2亿美元，同比增长7.7%，分别比前三季度和上月回落1.8、1.7个百分点。这主要由于加工贸易占出口比重下降所致。

利用外资增幅高位回落。1―11月，实际利用外资24.55亿美元，同比增长32.7%，分别比前三季度和上月回落15.1、5.5个百分点。

五、物价涨幅低于全省全国

11月份杭州市CPI同比上涨5.8%，低于全省的7.1%，也低于全国的6.9%。从杭州市CPI走势看，我市的物价涨幅呈加大趋势。从6月份CPI同比升幅突破3.0%后逐月攀升，10月份CPI升幅达到5.6%，11月份又攀升至5.8%，连续两个月突破5%，核心CPI连续10个月高于1%，1-11月份累计达到1.4%。从具体价格项目来看，11月份我市居民消费的类商品和服务价格仍呈“六升二降”格局，其中涨幅居首的依然是食品类，同比上涨15.0%，其次是居住类上涨4.8%、医疗保健和个人用品类上涨4.3%、烟酒及用品类上涨2.5%、家庭设备用品及维修服务类上涨2.2%、娱乐教育文化用品及服务类上涨2.0%，上述六类共同拉动价格总水平上升6.19个百分点；衣着、交通和通信类同比分别下降1.4%和2.2%，共同拉动价格总水平下降0.39个百分点。食品类和居住类价格依然是拉动居民消费价格总水平上涨的主要因素。

工业消费品价格涨幅明显扩大。农副产品价格和上游原材料价格的持续上涨，使得我市工业消费品价格呈现出近年来少有的持续趋升的运行态势，本月我市工业消费品价格环比上涨1.0%，同比上涨0.7%，同比涨幅比上月扩大0.6个百分点，同比价格连续14个月呈现上涨走势。

六、财政金融运行良好

财政收入加速增长。1―11月，我市财政收入完成736.1亿元，同比增长25%，比上月提高0.8个百分点。其中，地方财政收入360.53亿元，同比增长28.2%，比上月提高0.5个百分点。地方财政收入占财政总收入的49%，占比与前三季度基本持平。

存款增长结构变化明显。11月末，全市金融机构本外币存款余额9027.51亿元，同比增长13.2%，比年初新增1146.29亿元。其中，1―11月，企事业存款新增685.09亿元，成为推动金融机构本外币存款总量上升的重要因素；居民储蓄存款比年初减少103.21亿元，增长乏力，并且波动幅度较大。

贷款结构有所优化。11月末，全市金融机构本外币贷款余额8399.58亿元，同比增长14.6%，比年初新增1020.22亿元。从期限结构看，短期贷款比重略升，期限错配现象有所改善。1―11月，短期贷款新增701.25亿元，增量占各项贷款增量的68.7%，比去年同期大幅提高。从贷款投向看，工业、基础设施建设等重点领域信贷得到保证。

栏目：财经报道 来源：中国经济信息网

[中经网]半月中国经济大事表（2007.12.30--2008.01.11）

１．各地速报住房规划－－明确中等收入家庭住房问题（２００７．１２．３０）

在２００７年１２月２８－２９日召开的全国建设工作会议上，建设部要求各地在１月底前向社会公布２００８年度住房建设计划，３月底前公布２００９年住房建设计划，形成的社会预期。建设部汪光焘表示，按照部署，对中等收入家庭的住房改善，要加大中低价位、中小户型住房的供应，同时对房价上涨过快的城市，增加限价房的供应，以解决中等收入家庭的住房问题。对于今年工作，汪光焘强调今年的措施是“坚持保障生存性需要、支持自住性需要、引导改善性需求、抑制投资性需求、遏制投机性需求”。

相关：

北京２００７年度确定的５３０万平方米保障性住房和“两限房”已全部实现开工，２００８年将建设限价普通商品房４５０万平方米。

广州市国土房管局于年前对２００８年１月１日起实施的《广州市经济适用 住房制度实施办法（试行）》作出解释，明确经济适用房申购对象必须以家庭为主，单身人士不能购买经济适用房。为避免夫妻双方通过“假离婚”的方法申请购买第二套经济适用房的漏洞，《办法》规定申请购买经济适用房将实行家庭成员全名制，以杜绝日后此类现象的发生。广州市全国首批限价房网上申购于２００７年１２月２９日正式启动，截至２００８年１月２日晚上８点，已有６２００余人在网上提交了预购申请书，远远超出首批８４３套限价房的供应量。

深圳市公布，将于１月１４日起受理低收入家庭保障性住房的租售申请 。共向社会低收入家庭提供保障性住房６００６套，包括经济适用住房３１４２套、公共租赁住房２７３０套、廉租住房１３４套。对申请家庭的财产状况限定为２００６年至２００７年家庭人均年可支配收入连续两年低于２３２５２元、家庭总资产至今不超过２８万元。

重庆市国土资源和房屋管理局表示，重庆市新建廉租住房从０８年开始实行 配建制度，主要在经济适用房和普通商品住房项目中配建，经济适用房按建筑总面积不低于１０％的比例配建廉租住房，普通商品住房项目按一定比例配建。

［点评］：这是自２００７年８月《关于解决城市低收入家庭住房困难的若干意见》将经济适用房的适用群体从中低收入家庭下调为低收入家庭以来，首次正面应对中等收入家庭的住房问题。目前，我国已逐步形成了包括廉租房、经济适用房、限价房和租赁房四个种类的住房保障体系，分别针对不同的收入人群，说明住房保障体系已不断完善。房屋是一种特殊商品，不像其他消费品能够完全市场化。只有保障性住房占到全部住房的一定比例，即能够满足大众的生存性居住需要时，剩下的部分才可能像一般消费品那样，存在投资价值，实现市场化。住房保障体系无论是在我国这样的发展中国家，还是在发达的资本主义国家，都是国家体系中不可或缺的重要组成部分，关系着国家的和谐与稳定。但我们也应该认识到，房屋的性质虽然特殊，但也具有普通消费品的特征。目前的房地产市场，地产开发商是市场的主体，达到利润最大化是合法且无可厚非的。而房源是否充足，房地产市场是否和谐，在这当中的作用是非凡的。房源若由于市场本身的原因而紧缺，就需要在供应上采取鼓励支持的措施，在建造环节上给予优惠；若是由于人为趋利因素造成的紧缺，则需要充分发挥监管职能，坚决打击不正当的囤地捂盘行为，保持透明有序的市场环境，从而保证房市的正常运行和居民的基本住房需求。近年来的房地产，最明显的转变就是，的方向，由市场性调节慢慢转向了保障性调节。我们在感受着为百

姓带来的实实在在的好处的同时，也体会到保障民生已不再是一个口 号。

２．村庄首次纳入规划－－城乡二元结构将转向统筹管理（２００８．１．１） 十届全国常委会审议通过的《中华人民共和国城乡规划法》于２００８年１月１日起施行。《城乡规划法》是在总结《城市规划法》和《村庄集镇规划建设管理条例》实施经验的基础上，针对现行规划管理工作中出现的新情况、新问题制定的。与老法《城市规划法》的区别有，由“城市规划”到“城乡规划”；从坚持的原则来看，老法是“指导建设”，而新法则是强调资源保护；从方法上来看，老法重规划的编制和审批，新法则重规划的实施和监督；以前违反规划后没有对责任主体的处罚，新法则有严格的责任追究，并把对城乡规划主管部门自身工作的约束摆到重要的位置；老法强调规划部门的作用，新法则强调公众参与和社会监督；新法完善了对违章建筑的处理机制，依法设定了责令停止建设、限期改正、处以罚款、限期拆除、没收违法实物或者违法收入等各类行政处罚和行政强制措施；新法同时也重视了规划的修改，专门设立一章，明确城乡规划修改的条件和修改审批的程序。

［点评］：上世纪五十年代，受历史因素影响，我国过于强调重工业的发展，形成了城乡分割的局面，并由此形成了以二元户籍为核心的城乡二元结构。但随着社会发展，二元结构的弊端已逐步显现并开始严重阻碍全国经济的平衡发展。中国是人口大国，人口规模本来应该与内需成正比，人多就意味着需求多，有利于经济的健康发展。但二元结构使占中国人口绝大多数的农民群体的发展受到了制约，农民收入增长缓慢，社会地位低下，相应的内需受到抑制，致使中国的经济增长出现地区间的不平衡与不协调。要改变这一局面，就要彻底打破城乡二元结构，不仅应该通过各种途径促进农民增收，把这部分的内需提升上来，还应该把二元户籍的改革作为提升农民社会地位的关键，转变社会中对农村户口的偏见，从行为上和观念上实现城乡的统筹发展。国家作为的制定者和实施者，应该对农村的义务教育、社会保障、基础设施和公共服务等方面加大投入，尽量缩小城乡差距，使农业的现代化程度与工业并驾齐驱，二元结构自然就能平稳过渡到一元结构。这次立法首次明确把村庄纳入规划，标志着中国将改变城乡二元结构的规划制度，进入城乡统筹的规划管理新时代。

３．稳定国内粮食供应－－再调粮食出口（２００８．０１．０１） 中国宣布，从２００８年１月１日起，对小麦、玉米、稻谷、大米、大豆等５７类原粮及其制粉产品征收为期一年５％至２５％不等的出口暂定关税，同时开始对小麦粉、玉米粉、大米粉三种商品涉及１１个８位税则号的粮食制粉实行出口配额许可证管理。

［点评］：２００７年，中国部分粮食商品出口增长迅猛。海关统计的数据显示，２００７年前１１个月，中国小麦、玉米和大豆的出口量分别比上年同期增长２０６．５１％、８５．３％和２４％。国际粮价上涨，高出国内粮食的市场价格，是刺激国内粮食出口大增的主要原因之一。而粮食出口的快速增长，带动了国内粮价的持续上涨。数据显示，０７年１１月，中国ＣＰＩ上涨幅度达到６．９％的新高，其中食品类价格大幅度上涨是推动ＣＰＩ涨幅创新高的重要因素。（１１月食品类价格上涨１８．２％，其中粮食价格上涨６．６％）。２００７年１２月２０日起，中国取消了小麦、稻谷、大米、玉米、大豆等８４类原粮及制粉产品的出口退税，并征收出口关税，目的就是增加粮食出口成本，从而抑制粮食过快出口的趋势。２００８年，我国宏观的首要任务是防止经济增长由偏快转为过热、防止价格

由结构性上涨演变为明显通货膨胀。因此，粮食供求和价格走势势必成为重点关注的对象。受气候影响，国际上的主要粮食大国或会继续减产，而生物能源的兴起也使主要原材料的需求不断上升。因此，对于２００８年中国国内粮食价格的走势，我们认为，导致过去一年国际粮价上涨的主要因素在短期内还将继续存在。粮食的供求倾斜还将使国际粮价的走势存在许多不确定性。为稳定粮食价格，国家还将通过抑制粮食出口，并通过财税等手段刺激生产、增加供给。随着一系列有针对性的措施的落实，预计２００８年国内粮食的供给会有所改善，国内粮价攀升的局面或在一定程度上有所缓解。

４．央行部署年度工作－－推陈出新彰显力度（２００８．０１．０３） １月３日，央行２００８年度工作会议在北京召开。参会人士透露，央行在以下几方面对今年的工作进行了总体部署：执行从紧货币；推进金融改革；构建金融稳定长效机制；推动金融市场创新；深化外汇管理改革；抓好金融基础设施建设。其中，央行对实施从紧的货币进行了详细论述，要求从总量上对货币供给和信贷投放实行更严格控制。但与往年不同的是，央行并没有在会议上公布具体的年度货币信贷指标。并传出信息称，央行将创新直接融资产品，研究开发能够实现企业直接融资的中期票据（期限为３－５年的票据）。

［点评］：市场原本一直对今年货币信贷的具体指标存在诸多猜测，并寄希望于能从这次会议上找到答案，但与以往不同的是，央行此次并没有给出具体的数值。而信贷是央行的核心指标，也是各金融机构和企业最关心的内容之一，打破惯例不予公布具体数值，说明该指标的确定在央行内部或许尚存争议。的确，未来国内的经济发展具有太多的不确定性，现在定出的标准针对的是上一年度的具体情况，未必对今后适用。因此，我们认为，信贷的方式应该是多样的，策略应该是灵活的，过分打压或过度放纵都会阻碍经济的正常运行。对于信贷指标，可以根据不同阶段的具体情况按季度或按月度下达，这样，就可以针对最新的局势进行最恰当的，避免了由于年初就形成的预期给信贷和投资造成过多的顾虑和可钻的空子。值得一提的是，央行在新年或将推出新的直接融资产品，说明其对创新金融产品的鼓励。在央行实行从紧的货币的大背景下，直接融资市场的潜力巨大。中期票据，作为实现企业直接融资的手段之一，不仅丰富了融资市场的金融品种，也能够促使金融机构努力发展中间业务，改变传统的盈利方式。预计在央行的好的带头作用下，金融产品的创新将在金融市场的运行中持续发挥作用。

5．年初频念紧箍咒－－房地产欲求事半功倍（２００８．０１．０７） ●“增值地价”由谁来买单（２００８．０１．０７）

１月７日，发布《关于促进节约集约用地的通知》，通知要求各地要从严控制城市用地规模，严格土地使用标准，重新审改现有各类工程项目建设用地标准，建设项目设计、施工和建设用地审批必须严格执行用地标准，对超标准用地的，要核减用地面积。今后，土地闲置满两年、依法应当无偿收回的，坚决无偿收回，重新安排使用；土地闲置满一年不满两年的，按出让或划拨土地价款的２０％征收土地闲置费。其中，特别值得注意的是，对闲置土地特别是闲置房地产用地要征缴增值地价，国土资源部将会同有关部门抓紧研究制订具体办法。

相关：广州目前已收回用地面积达２６．９平方公里的１４４０宗闲置土地，目前正

在处置的２０７宗（用地面积８．０６平方公里）涉嫌闲置土地将于今年完成处置。最大单次收地发生在２００７年８月，决定收回８０宗闲置土地，用地面积达１．３９平方公里。

［点评］：先看两组数据，截至２００６年，全国的耕地面积为１８．２７亿亩，人均１．３９亩。总面积距离１８亿亩的警戒线只差２７００万亩，也就是说，在此基础上，耕地面积如果再流失１．５％，１８亿亩耕地的底线就将失守；与此同时，全国各地存在着大量房地产开发闲置土地。建设银行一份研究报告显示，２００１年初至２００７年５月份，房地产开发商累计购置土地面积２１．６２亿平方米，而实际仅开发完成１２．９６亿平方米，“囤地”数量近１０亿平方米，土地闲置情况相当严重。一面是耕地面积的减少，一面是等待开发的土地得不到有效的利用，造成了房地产用地紧张，间接使整个房市的供给和需求出现失衡，最终成为房价虚涨的重要原因。《关于促进节约集约用地的通知》针对的就是这一顽疾。“对闲置土地特别是闲置房地产用地要征缴增值地价”是其中的创新提法。的用意很明显，房地产开发公司靠最初的资金优势获得的大量土地如没有能力及时进行开发，或为土地升值后将土地倒手卖掉赚取差价而囤地，都将被征“增值地价”。这样做会使地产公司的利润受到挤压，可以有效的控制由此带来的诸多连锁问题。但这一的可行性还有值得推敲的地方。其一，既然是新提法，就不具备可参照的经验。不同原因造成的闲置土地所缴的税是否相同？征税的比例多少算合适？地价自然上涨比例是否要与征税比例建立关联机制？等等问题，都需要具体的细则来规范，而该细则短期内出台的希望似乎不大，即使紧随出台，落实的可能又有多大？其次，这种税的征收对象是房地产公司，地产公司若将这部分缴纳的税款计入成本，最终转嫁到购房者身上，就会使房价进一步上涨，落得个适得其反的后果。因此，应该考虑同时制定与该细则配套的对地产商的监管条例，以确保预期的效果能够有效实现。

●标新立异－－联合执法或为大势所趋（２００８．０１．０８）

１月８日，下发的《关于严格执行有关农村集体建设用地法律和的通知》（国办发〔２００７〕７１号）指出，要坚决遏制并依法纠正乱占农用地进行非农业建设。《通知》明确，要严格执行土地用途管制制度，严格规范使用农民集体所有土地进行建设。严令禁止地方借农民集体所有建设用地使用权流转、土地整理折抵和城乡建设用地增减挂钩等名义，擅自扩大建设用地的规模。

《通知》要求八部门形成执法合力，具体机制是：对未取得合法用地手续的建设项目，发展改革部门不得办理项目审批、核准手续，规划部门不得办理建设规划许可，建设部门不得发放施工许可证，电力和市政公用企业不得通电、通水、通气，国土资源管理部门不得受理土地登记申请，房产部门不得办理房屋所有权登记手续，金融机构不得发放贷款。未依法办理农用地转用审批手续占用农用地设立企业的，工商部门不得登记。

［点评］：虽然都涉及保护耕地的意图，但与前一则《通知》不同的是，此《通知》针对的不是闲置土地，而是农村的集体所有土地。保护耕地、治理房地产建设用地的决心可见一斑。从的范围、力度，到出台密度，都较之前有所完善和提升，并且都有不同程度的创新。《关于严格执行有关农村集体建设用地法律和的通知》中的“要求八部门形成执法合力”便是其中之一。一个涉及八个部门，改变了过去单个部门执法力度不够和难以形成监管的缺陷，确保了能够更好的实施。预计这种跨部门的联动执法形式

将在未来一年中的各种中得以体现。不过，部门间的权限分配和利益协调也会成为下一个需要解决的难题，这还需要时间的磨合和考量。

6．“东新恋”夭折－－资本市场不相信眼泪（２００８．０１．０８）

１月８日下午东航股东大会上，东航拟以每股３．８港元的价格引新加坡航空与淡马锡入股，总计筹资１２８亿港元一事被股东全面否决，其中Ｈ股七成反对，Ａ股九成反对。东新联姻将被暂时搁置。但东航高层随后表示，将继续推动和新航的合作，且不会考虑与中国国航集团的合作。国资委方面曾在５日表示，支持央企引入境外战略投资者，企业经营行为由企业按市场化原则自主操作。

相关：１月９日，东方航空和中国国航均低开，东方航空以１９．１３元开盘，之后一度被杀跌至１８．８０元，跌幅超８％，之后股价被拉起，股价最高摸至２０．６０元，午后股价基本在均价上方窄幅震荡，尾盘小幅拉升，终盘报收于２０．２７元，全天跌幅１．７５％，换手率达８．３９％。中国国航以２７．８８元低开，早盘出现急跌，一度跌至２７元，但之后股价便开始震荡走高，尾盘拉升，最高摸至２８．５０元，终盘报收于２８．４６元，小幅收高０．７１％，换手率４．１５％。

事件回顾：

●２００７年８月３０日，国资委发函指出原则同意东航股份引入战略投资者定向增发Ｈ股的方案。

●２００７年９月２日，东航宣布与新加坡航空有限公司和淡马锡控股（私人）有限公司签署战略合作框架协议，以定向增发Ｈ股的方式进行，每股价格确定为３．８０港元。

●２００７年９月２５日，国航和国泰航空双双公告称，国航母公司中航集团和国泰曾有意共同收购东航股份，但该交易在未来３个月内将不会继续进行。

●２００７年１１月２９日，中航集团通过旗下中航有限公司以每股均价７．５８５港元增持东航４２７．８万股，其持股量由此前的１１．０２％增至１２．０７％，比东航Ｈ股的第二大流通股股东高出近７个百分点。

●２００７年１２月１３日，东航董事长李丰华在召开投资者见面会上表示，不认为国航会在股东大会投反对票。

●２００８年１月１日，中国国航集团发公告要求东航、新航方面就有关交易进行再商讨并修改有关条款后再提新方案，且保留提出更符合股东利益的建议。这是中航首次公开反对东航引资。

●２００８年１月６日晚，中航发表声明称如果在１月８日东航股东大会未能通过新航认购东航新发行的Ｈ股的决议及其他相关决议，中航有限拟在两周内向东航董事会正式提交投资于东航并与之结成战略合作伙伴的建议，收购价每股Ｈ股不低于５港元。

［点评］：这是一场没有硝烟的战争，却又由于其曲折的发展进程而格外夺人眼球。中国民航运输总周转量位列世界第二，已成为目前世界上增长速度最快、潜力巨大的航空运输市场。长期以来，中国的航空市场一直呈现国航、东航、南航“三足鼎立”之势。而外籍航空公司空有一腔热血却由于航权而举步艰难。目前，我们民航业整体水平偏低，对外籍航空公司的先进技术和管理经验趋之若鹜。“东新恋”正是循着这样的思路有条不紊的进行着。行业发展是需要竞争的，对于中国的航空业来说，不仅三大航之间要有竞争，三大航

与地方和民营的航空公司也应该有竞争，在条件和实力允许的情况下，还要与国际上的航空公司有竞争，竞争的对象越强大，我们进步的速度就越快，达到的水平就越高。如果东航接受作为国内航空市场“老大”国航的优厚条件而俯首称臣，虽然我们解除了外资航空公司分享中国航空市场份额的危机，但同时，也将可以成长的空间局限在了国内，将新航的行业优势和经验挡在了门外，放弃了与国际上最好的航空公司学习和在良性竞争中成长壮大的机会，成为“井底之蛙”。在国航对东航贱卖“国有资产”的大肆渲染下，东航与新航的合作在股东表决大会上并未通过，不过，以东航目前坚决的态度来看，国航在这场争夺战中也未必可以得偿心愿。在这个引资的过程中，的态度也很微妙。在事件初始，国资委的应允使新航的入股进行得很顺利。东航也因此而军心大振。而随着国航的高调介入，国资委开始保持沉默，事件走向了另一种局面。这显然与过去“说了算”的惯性思维大相径庭。我们在为“东新恋”夭折而惋惜的同时，也为这件事的市场化趋势而感到欣慰。也许今后，在面对市场行为时将逐渐用类似态度来取代以往，这应该说是种进步。我们在思考问题的时候，更多的应该从市场的角度出发，企业说了不算，说了不算，一切应该由市场自身决定。我国的企业也应该转变思路，离开国家这把保护伞，认清一个趋势和事实，那就是－－资本市场不相信眼泪。

7．严控涨价风－－预期中的前瞻性（２００８．０１．０８）

１月８日，为维护广大群众切身利益，坚决制止各种乱涨价行为，国家发展改革委发出紧急通知，决定立即在全国范围内组织开展液化气价格检查，严厉打击液化气乱涨价行为。１月９日，总理主持召开常务会议，研究部署保持物价稳定工作。会议要求，近期，成品油、天然气、电力价格不得调整，供气、供水、供暖、城市公交等公用事业价格以及学校的学费、住宿费收费标准不得提高，保持医疗服务价格稳定。并作出修改《价格违法行为行政处罚规定》的决定。

相关：商务部助理黄海称，从２００７年１２月下旬开始，国家开始投放部分储备肉，这一措施使猪肉批发价涨幅有所回落。春节前国家将继续投放储备肉，以保证春节市场供应。

［点评］：随着春节的临近，国内即将迎来消费的高峰期。按照往年的经验来看，这段时期的物价将有不同程度的起伏。也正是由于这样的预期，为稳定物价，安抚居民的不安情绪，部门近来频频对涨价行为做出警示。可见，“民生”主题依然是贯穿０８年的一条主线。回顾前几个月的ＣＰＩ月涨幅，我们认为，未公布的１２月的居民消费指数或许也是频出控价的原因之一。在预期中进行，也将成为今后的主要特点。

8．黄金期货开闸（２００８．０１．０９）

黄金期货９日上午在上海期货交易所上市。上市首日，国内黄金期货收盘价为２２３．３元／克，按照现钞买入价格１００美元折合人民币７１９．３３元，１克等于０．０３５２７３４盎司计算，折算成美元／盎司为８７６．１美元／盎司。累计黄金期货合约成交量为１２１４６８手，成交金额为２７３．４７亿元。至收盘，总持仓量为２１８１０手。交易会员数为１５９家，客户数为６０２３个。

［点评］：随着黄金期货的推出，我国的黄金交易品种日益齐全。黄金投资，从宏观角度上来说，有助于减小人民币升值的压力，并对流动性过剩有一定的缓解作用。且在通胀

信号愈发明显的当前，居民购买力不断下降，黄金作为世界硬货币，可以使居民抵御资产贬值的风险，实现保值增值，因此，受到了众多投资者的追捧。再从投资者的角度看，国际金价水涨船高，为投资者创造了极好的投资机会。每日成倍上升的开户数量预示着黄金期货乐观的交易前景。不过，在开户结构中，个人投资者占去了大多数，且很多人没有投资期货的经历。这种投资者盲目追多的非理性状态无疑会加剧黄金期货市场价格的波动性，市场风险急剧增加。期货和股票不同，需要更为专业的知识和技能，且一本万利和血本无归只在瞬间。因此，相关部门有这个责任和必要对非理性的市场行为作出警示，并及时对投资者进行风险教育。否则，投入期货市场的资本，很有可能摇身一变，成为众多“门外汉”为积累实战经验所缴纳的高额学费。

来源：安邦0114

财政部称宏调效果下半年方能显现

中国财政部副李勇近日表示，中国仍面临着较大的通货膨胀压力，采取的措施要到2008年下半年方能显著显现效果。中国的贸易顺差近期内还可能会保持在高位，财政和货币要形成协调配合机制。李勇称，中国的货币旨在获得稳定的汇率水平，抑制通货膨胀。但是，美国的次级抵押贷款问题和人民币的升值问题可能会加剧中国的流动性过剩状况。他表示，下一个阶段财政的重要任务有四个方面：一是致力于结构调整；二是理顺价格要素机制；三是加大对扩大内需的支持力度；四是进一步采取有关措施，促进国际收支平衡。李勇认为，2008年宏观将面临较大挑战，财政和货币的协调配合是项长期任务。“前一段时间宏观措施发挥了很好的作用，但实际效果与预期还有一定距离，所以目前还处于一个关键时期”。

来源：亚太博宇0115

高科技企业认定采取行业划分方式

为了刺激企业的科技投入，尽管包含认证标准的企业所得税实施细则尚未出台，但国家税务总局已经初步确定，以行业划分的方式，对企业的高科技认定申请进行管理。在此之前，高科技企业的认证，以产品为基础。然而，目前以行业划分为管理基础的高科技企业认定方式收紧了认证口径，面对15%税收优惠税率的诱惑，高科技企业已经取代此前的“外资”、“高科技产业园区”等“企业出身”，成为企业纷纷“追求”的对象。因此，如果不能被认定为高科技企业，即使是中外合资企业，仍旧要负担25%的税率。按照新，国家高新技术产业园区已经不再是企业的“金钟罩”。

来源：安邦0108

2008年城镇居民医保覆盖将争取达到50%以上

城镇居民基本医疗保险试点已在全国范围内开展，2008年，我国城镇居民医疗保险的覆盖面将争取扩大到50%以上。这是副总理吴仪在7日召开的2008年全国卫生工作会议上透露的。吴仪指出，中国特色的基本医疗保险体系框架已初步形成，该框架包括城镇职工基本医疗保险制度、新型农村合作医疗制度、城镇居民基本医疗保险制度及面向城乡贫困居民的医疗救助制度等。据悉，截至2007年11月底，我国已有1.76亿职工参加了城镇职工基本医疗保险；截至2007年9月底，开展新型农村合作医疗的县（市、区）达到2448个，占全国总数的85.5%，参加农民达到7.3亿人，提前实现了确定的年度发展目标；同时，城镇居民基本医疗保险试点已在全国79个试点城市开展。吴仪称，2008年，我国将在试点基础上积极稳妥地推行新型农村合作医疗制度，使之基本覆盖全国农村；同时，城镇居民基本医疗保险参加人数预计将超过3000万人；此外，城乡医疗救助制度也将不断完善。此前，2007年12月26日，卫生部陈竺表示，到2008年底，新型农村合作医疗制度将

基本覆盖到所有农村，并逐步提高筹资水平和报销比例，减轻个人负担；到2010年底，城镇职工基本医疗保险将覆盖所有城镇从业人员；2008年城镇居民基本医疗保险制度将从2007年79个试点城市扩大到50%左右的城市，2009年将达到80%左右的城市，并于2010年基本覆盖所有城镇未就业居民。

来源：亚太博宇0115

人民币加速升值步入“六”时代

最近，财经金融界普遍认为，人民币升值已无异议，唯一需要考虑的是的升值速度底线。最近一段时期，“升值有益”的言论骤增，看来人民币大有从被动升值转向主动升值之势。渣打银行、摩根士丹利、高盛等机构异口同声将人民币08年走势定义在“六”时代，渣打预测美元对人民币今年第2季度就将迈入1比6整数关，即便最为保守的观点也相信这一时间不会超过年底。从最近官方公布的两项数据也颇能看出对主动升值的青睐：中国外贸首超1万亿美元，外汇储备超1.5万亿美元，似乎迫不及待印证一周前央行行长周小川在瑞士巴塞尔所说的：“贸易顺差和通胀上升帮助推动了人民币的升值”。而一向紧趋的中国社会科学院，也有专家公开宣称“升值速度并非愈慢愈好”，并认为应使汇率水平随利率的上升而上升，利用名义汇率升值抑制通胀。与部门关系微妙的中国国际金融有限公司亦紧跟：目前的情形已经使得人民币升值的益处远大于害处。事实上，按照国际清算银行今年初公布的数据，过去一年，由于人民币对美元升值的同时，对欧元等其他强势货币贬值，人民币名义有效利率升值仅1.63%。加快名义有效汇率升值，抑制通货膨胀，一时似成主流思路。研究机构经过计算发现，人民币名义有效汇率每升值10%，其他条件不变，中国CPI涨幅短期内将下降0.8个百分点，长期将下降3.2个百分点。中国货币升值后，可使兑换等量美元的人民币数量减少，央行被动释放的货币供应量亦随之减少。这样流通中的货币就会减少，通货膨胀速度也将随之放缓，而这正好解决当前国家采取紧缩的财政和货币，但结果并不理想的问题。因此，汇率加入“反通胀武器名单”正好是顺风顺水，值得主动采用。

来源：安邦0113

我国2007年原油进口1.63亿吨，石油依存度接近50%

海关总署日前发布数据，2007年我国共进口原油1.63亿吨，同比去年增长12.4%；进口成品油3380万吨，同比去年下跌7.1%。去年我国的原油出口仅为3万吨，成品油净进口1829万吨，但原油进口达到了1.63亿吨。商务部1月7日预计，中国2007年原油产量预计为1.87亿吨，同比增长1.7%，仍居世界第5位；去年全年我国原油进口保持了12.4%的高速增长。由此按照商务部预计1.87亿吨的原油产量计算，粗略计算我国目前的石油依存度约为46.6%，已接近50%的警戒线。按照国际观点，如果一个国家的石油依存度达到或者超过50%，说明该国已进入了能源预警期。2007年1月至10月，我国石油对外依存度达到49%，较去年同期增长1.7个百分点。国内资深能源专家韩学功表示，中国目前正处于重工业化时代，同时中国的资源耗费严重，如炼1吨钢需要耗费的资源是日本的8倍。未来中国的原油进口仍会保持高速增长。但其表示，我国虽然是能源消耗第二大国，但同时也是能源生产第二大国。在众多能源中，只有石油资源较紧张，我国整体能源的对外依存度只有4%。

栏目：财经视点 来源：安邦0110

即使欠缺操作性，中国的环保禁令也值得鼓励

中国日前宣布，将从今年6月1日起在全国范围内全面禁止免费提供塑料购物袋。对于这项环保禁令，国内外反映各异。国内多质疑其可操作性，认为它在缺乏执行基础

的时候“一刀切”，很难执行下去，不仅会流于形式，降低国家法规的严肃性，而且还可能造成更多的问题。不过，值得注意的是，一些国外媒体对此给予了肯定。“DIGITAL JOURNAL”杂志网站的报道说，虽然现在还很难将中国归入“绿色”行列，但中国在这个有争议问题上向前迈出了自己的步伐。中国禁止塑料袋、鼓励使用布袋的举动让整个世界为之惊讶。《加拿大多伦多星报》在题为“中国大胆的举动”的报道中称，“如果加拿大能鼓励每个人使用布袋，我想我们会有一个更加健康的环境。走中国的路吧！”加拿大安大略省麦坚迪（MCGUINTY）向来对中国严重依赖煤炭发电颇有微辞，但他给中国的这一行动“打了满分”。多伦多市议员毕利米克说：“如果中国这样做了„„那可不是一两个疯狂的环保份子的行为，那将变成一种全国性的现象。”多伦多苗大卫（DAVID MILLER）表示，“中国式”的禁令不会发生在多伦多，因为“我们还没有能力那样做。但是有趣的是，中国在环境保护上居然走到了我们的前面”。列举这些表扬意见不是要拍马屁，而是展示国外环保的视角：尽管他们也对的可行性有疑问，但对环保禁令的积极意义给予了肯定。在我们看来，对环保的简单质疑是缺乏建设性的，在中国目前仍然缺乏环境道德和环保法规的情况下，对中国的环保禁令，即使缺乏操作性，也应该鼓励和肯定，因为它毕竟在公共中展现了积极姿态。公众应该肯定中国的“向善之举”。

中国可能要对环境污染展开“人民战争”

中国计划今年将投入上百万人力，调查各地污染物排放情况，并建立国家污染源信息数据库。财政已安排相关经费人民币7.37亿元展开调查。据《中国青年报》报道，工业污染源是这次普查重点，调查对象包括冶金、化工、建材、火电、造纸、医药、采矿等39个行业。据估算，中国工业领域重点污染源约72万处。至于生活污染源普查，并不是对每户居民进行调查，而是针对一个区域、某个部门、单位、个体户等进行，例如住宿业、餐饮业等行业。中国污染源调查办公室负责人朱建平表示，这次查处的依据包括“统计法”及“污染源普查条例”。迟报、虚报、瞒报或拒报污染源普查数据，可由相关部门处5万元以下罚款。对于普查过程中出现的各种干扰和弄虚作假行为，也将依法严肃查处并追究有关人员责任。此前，我们指出，在打击环境污染上，中国应该采取“人民战争”：和人民群众联手与地方和违法企业进行博弈。开展环保人民战争的前提是，要设法使人民群众意识和了解到环境污染问题的严重性。开展这个活动的目的可能就是基于此。

来源：安邦0108

部分重量级企业家认为新劳动法矫枉过正忽视效率

2007年对中国加工制造业来说成了“成本冲击年”。因为无论是新《劳动合同法》、抑或几乎同时期出台的《关于调低部分商品出口退税率的通知》，以及《加工贸易类商品目录》、“两税合一”等等，所有的收紧，其目标所指都集中在推动中国制造业产业转型。而其中新劳动法无疑是市场最有争议的问题之一。据《21世纪经济报道》引述近期接触过华为总裁任正非的人士说，任正非在谈到新《劳动合同法》等出台时认为，中国经济经过前几年的高速发展，近期国家开始在将目标转向兼顾“公平”，是一种适时的调整；然而，调整不应走向反向的极端，如果牺牲了效率，社会公平亦将无从谈起。综合而言，近期国家的收紧，对从事高端制造业的华为，其直接影响几乎可以忽略不计，但是如果将其放到整个产业链条中来看，就未必如此简单。华为内部数据统计，华为2007年产值正在突破150亿美元，由此可以推算，华为每年从下游供应商采购额突破600亿元，“如果以30%毛利润计，这些供应商再向其更下游的厂商采购额也还有400亿，以此类推，华为对下游产业链的带动至少超过上千亿。”另外，科技巨商郭台铭也坦诚地认为，新《劳动合同法》的实施“将给企业带来提升经营效率，提升技术的压力”的同时，也给企业带来压

力，“我觉得在现在的经济理论看，效率是一个非常重要而被忽略掉的课题。”

来源：安邦0108

东莞产业出现空洞化危机显示“GDP为纲”的尴尬

连续20年经济高速增长的东莞，2007年GDP增幅创下新低。东莞李毓全日前表示，东莞2007年GDP预计达人民币3151亿元，比前一年增长18.1%，低于广东省的平均增长水平，预估2008年GDP增长幅度约为14%。《第一财经日报》指出，东莞李毓全指出，东莞2007年工业总产值人民币6650亿元，增长18.4%，低于全省平均水平。此数据显示，东莞因产业外移，新产业却未能递补进来，已出现产业空洞化的危机。东莞刘志庚却指出，制约东莞发展的各种矛盾日益冒尖。以资源紧缺为例，当前可供利用的土地占全市总面积不到10%，按照当前消耗量计算，几年内将消耗殆尽，全市超过一半的镇街出现供水紧张状况。东莞的企业近年正在退出东莞，比如，台商郭士鈱在东莞投资电子业已有20年。他在2005年时在东莞曾拥有五家车间，现在已有两家迁往昆山，一家正准备迁到杭州。《经济观察报》引述郭士鈱的话表示，其他地区的生产条件更好，除了土地、环保、劳动力价格等原因外，产业配套也已大幅提升，人文环境比东莞更好。“在东莞，天黑之后我和家人都尽量不出门，在昆山、杭州，晚上12点，我和太太还会到外面去散步。”统计数据显示，东莞外资企业关厂歇业的数量逐年增加。2006年，东莞有统计的外资企业关闭数量为1003家，比前一年增加三成，2007年继续呈现上升趋势。

外资对低效的中国物流业颇有看法

作为一个制造大国，中国的物流的低效令人扼腕。甚至荒谬的是，对中国的制造商和零售商而言，将产品扩展到内陆市场，甚至比出口到世界其他地区更加困难。虽然如此，中国本土和外国的零售商都有很大的扩张计划。因为零售业占到物流活动的75%，外国的物流服务供应商纷纷远离他们以前典型的出口导向活动，转而迎合日益增长的国内需求。但征途远不是一帆风顺，那些新进入的企业，将遭遇各种由于行业法规不健全导致的效率低下问题。JHK顾问公司助理大卫·奥瑞基对这些问题有深刻的了解和认识。他认为，之所以造成这种情况，物流企业本身要负有一定责任，但那些“制度化的官僚作风”所负责任最大。面对本国激烈的竞争导致利润不断下滑的情况，许多外资企业将进入效率低下的中国市场，视为改善经营状况的一个途径。在奥瑞基看来，这可能是一种一厢情愿的想法。西方的运输公司的确精简高效，但它们依靠的是现代化的基础设施和完善的规则保障。困扰中国国内运营商的低效率问题，将会同样影响到这些新进入者。“把一些天津人放到北京的公路上，并试着做我们在墨尔本和悉尼所做的事情。什么都不会发生！每天早上大雾一出现，道路就会严重堵塞，甚至达8个小时之久”。

来源：亚太博宇0111

栏目：财经评论

行政管制物价预示通胀形势堪忧

日前的《亚博经济》注意到：总理9日主持常务会议决定，近期油价、电价，以及城市公共交通等公用事业不得加价。

分析：此次用行政手段直接控制市场商品价格上涨还是15年来的首次（国家自1993年起实行价格干预措施），这折射出对于未来价格上涨的担忧。其实这也难怪，再过一个月就是中国的农历新年了，那么在需求加大的背景下，原本价格就很高的日常用品再次加价也是理所当然。而且近来，已经有各种日常用品价格大涨的征兆，因此现出台这样的举措就是为那些别有用心的人打下预防针。可是这样的行政命令也令人担忧。国家宣布将“临时干预”市场，以防止食品和日常必需品价格过度上涨，这增强了人们的一种预感：即作为抑制通胀努力的一部分，将在经济中发挥更大的作用。不过，这些举措是试图唱衰潜在的价格上涨，还是一种更为认真的努力，以迫使生产商和零售商根据要求避免提价，

目前尚不清楚。国家十五年来一直没有对食品和消费品价格进行管制，而对于在此期间发展起来的市场，国家将难以维持价格管制体系。同时，涨价还促使普通居民从银行提款，投资于房地产和股市。而这是国家所一直担心的，因为房地产市场和股市存在极大的泡沫性。

来源：亚太博宇0110

房地产——与开发商到底“谁怕谁”

据《证券日报》的消息，就在 1月7日下发的《关于促进节约集约用地的通知》之后，一位不愿透露身份的房地产人士当日表示，房地产行业长期来讲，是向上的，不可能因为而逆转，这一点是绝对不可能的。这位房产开发商底气十足地说，借用股市中的一句话，如果房地产行业出现问题了，那就套牢了全中国。

分析：听开发商的口气，可谓是底气十足。虽然目前似乎是“拐点未到论”占了上风，但在房地市场依旧处在风口浪尖的时刻发表如此言论，让我们不由得怀疑：开发商是不是拿住了的什么软肋？从《通知》我们也可以看出，诸如“如何征缴”、“增值地价如何计算、界定”等并没有给出细化的规定。我们完全可以将其理解为是给地方的自由掌控空间，如此地方的态度就成了到底能发挥多大效果的关键。那么就让我们看一下地方与开发商的关系，地方财政收入的主要来源是土地转让费，它转让土地获得资金，然后修路，再招商引资，把钱花出去，然后再转让土地，如此反复循环。如此相互依存的关系使得一旦开发商垮台地方将受到很大的牵连。再加上银行大量的介入，目前房地产行业银行的资金占到60%以上，如果房地产企业垮了的话，对银行的打击将会是毁灭性的。由此来看，房地产行业要是不行的话，套牢将是全中国。“谁怕谁”还真的不好说。

来源：亚太博宇0111

两巨头减少柴油进口量可能激化国内供求矛盾

中国石油化工股份有限公司相关人士9日表示，为满足市场需求，中石化在过去几个月加大了进口，目前所负责供应区域的短缺局面已经缓解，为此，中国2月可能暂停柴油进口。

分析：此举使很多人以为中国成品油市场已稳，油荒一去不复返。其实这只是表面现象而已，不知有多少等着用油。中石化表示其在广东省的一些油库也已接近饱和，但这并不表示市场已饱和。尽管从消费特征上看，春节前备油，春节后消费需求将有所放缓，但这并不表示目前成品油市场已稳定。那为何要暂停进口柴油呢？总理日前主持召开常务会议，研究部署保持物价稳定工作，作出修改《价格违法行为行政处罚规定》的决定。这也表明国内近期成品油不会上调，而国际价格大有上冲之势，两者存在较大价差。两大集团作为国企有义务保证成品油供应安全，但也要按市场需求制定计划，因为进口越多损失越大。为此暂停进口柴油也在意料之中。

来源：亚太博宇0111

外企掀起涨价潮向新劳动法施压

最近，一个非常值得关注的动向是外资企业以新劳动合同法实施将增加成本为借口，掀起涨价潮。最早行动的是西门子。西门子公司规定，将从1月4日起正式对冰箱、洗衣机两大品类产品出厂价提价3%-5%，主要理由是“新劳动合同法实施而带来劳动力成本上升”。基于类似理由，博世、松下等部分合资、外资家电品牌也在酝酿涨价。

分析：首先，外资企业要求涨价而国内企业不跟风，也说明新劳动合同法增加的成本并非不能消化——假如真的增加了成本的话。众所周知，国内企业对成本增加的敏感度要超过外资企业，因为在同样的条件下，国内企业消化相关成本、提升竞争力的能力要弱于外资企业，但是，国内企业却没有像外资企业那样酝酿涨价。这至少说明一点，假如新劳动合同法真的提高了企业成本的话，也并非不是通过提高效率进行消化的。其次，需要明确的是新劳动合同法所增加的企业成本主要是企业违法的成本。如果企业严格遵守劳动合同法的相关规定，他们需要承担的额外成本应该是有限的。其实，在西方国家，法律一向不就是如此规定

的吗？如果一个企业试图挑衅法律，不尊重劳动者的权益，就可能面临着天文数字般的巨额赔偿。与西方国家的法律相比，中国的新劳动合同法虽然强化了对劳动者的保护仍然是非常温和的。若成本真的增加的话，那为何国内企业未提出涨价之说？外企想浑水摸鱼，以成本增加为借口，此举无异于掩耳盗铃。外企以新劳动合同法增加成本为由涨价，可能意在逼宫，即以此发泄对新劳动合同法的不满，并给立法者施压，最终倒逼新劳动合同法向符合他们意愿和利益诉求的方向修改。

来源：安邦0109

专家论坛

李扬：完善有效实施从紧货币的机制

2007年货币回顾

实施“从紧的货币”意味着我国货币的重大转变，因此，全面、科学地理解这一决策，在实践中创造性地落实这一转变，是当前及今后一段时期的重要任务。

回顾2007年的货币，比较突出的是存在这样的矛盾现象：就操作而言，这一年的货币不可谓不紧；而就的实绩来看，这一年的货币环境又似乎较松。紧的操作与松的环境，自然需要对其因由探个究竟。 从2007年初开始，央行连续10次提高了法定存款准备金率，累计提高了5.5个百分点，加上10月23日开始面向各类金融机构推出的特种存款，央行“锁定”存款类金融机构的资金当在2万亿元以上。另外，央行票据（包括定向票据）的发行也创出历史新高，全年净发行当超过万亿元之上。这样粗略算来，全年的货币操作，至少“对冲”了3万亿元以上的基础货币供应。然而，在央行的资产面，即便将全年新增4000亿美元的外汇储备都算在内，所导致的货币供应增加也仅仅不到3万亿元人民币。两相冲抵，似乎对冲的力量要强出很多。不仅如此，截至2007年12月中，央行一年内连续6次提高了存贷款利率，使得银行利率几乎翻了一番，其紧缩力度也不可小视。总之，就准备金率、公开市场操作、利率操作而言，就存款货币操作的密度和频度而言，2007年我国的货币操作之“紧” 的程度，不仅为我国历史上仅有，也为世界历史上少见。

然而，货币的实绩却不能令人满意。根据央行截至2007 年11月末的统计，我国M2增长18.45%，M1增长21.67%，本外币贷款增长17.5%.根据这些数据，考虑到GDP增长11.5% 的事实，自然可以得出货币环境过于宽松的结论。但是，回想自上个世纪90年代初期以来，我国货币供应同GDP的实际增长始终保持着平均高出5至7个百分点的纪录，得出2007年货币“很松”的结论，似乎并不那么有把握。 以上分析的结论十分明显：在2007年货币奇紧的基础上，如果2008年要在存款准备金率、利率等方面寻找“从紧” 赖以实施的路径，其空间可能是有限的。 什么因素促使货币从紧？

要探寻2008年实施从紧货币的“抓手”，恐怕就需要深入分析那些促使2008年货币从紧的因素。 物价上涨

统计部门发布的物价数据告诉我们，此轮物价上涨，主要归因于食品价格的飙升。这便是当局强调“结构性物价上涨”的来由。熟悉宏观经济学和金融学的人们都很清楚：对于这种来自实体领域和供给面的冲击，既不能在货币面上找到原因，也很难从货币方面找到对策。毕竟对于猪肉，货币供应的增减、利率水平的高低，是很难影响到农民的养猪意愿和猪疾病的。

投资增长率持续高位

在历史上，控制信贷和货币供应，总是构成宏观诸措施中的最重要环节。然而，经过30年的改革，社会资金的分布格局已经发生了翻天覆地的变化。我们的研究显示，就支

持投资的储蓄而言，居民储蓄和企业储蓄的占比已经难分轩轾，而储蓄则已提高到占总储蓄四分之一的程度。企业和储蓄的急剧增长，使得社会投资离开了银行体系而获得了长期且稳定的支持。统计显示，到2007年6月，全部固定资产投资中，来自企业自有资金的部分已经占总投资的58%，而来自银行贷款的比重已经下降到18%.这种状况显示，欲通过管住“信贷闸门”来抑制高投资，已经逐渐失去了得以实施的基础。 房地产价格的持续上涨

仔细分析我国房价变动的因素便不难看到，存在重大缺陷的土地转让制度、不合理的房地产开发制度、扭曲的房地产市场的微观结构等等，构成推动房价上涨的主要因素。至于同样产生重大影响的对房地产的巨大需求，那也是局部市场的实际需求，与同货币供应相关的总需求还有着相当大的距离。 股市“泡沫”

股票市场一向就是以相当夸张的涨跌运动来支持国民经济发展的。如果人们以中国市场“不规范”为由来否定股票市场价格运行的这一规律，那么不妨看一看美国的例证。在那里，从上个世纪末以来短短几年里，就已经发生了好几次程度甚于我们的市场涨跌。若按照股价下泻20%以上便构成一次“股灾” 来衡量，从2005年下半年才开始升温的中国股市，在短短2年中便已经有了两次股灾。像广大投资者平静地接受了市场的波动，而市场则依旧在波动中缓慢上升。

以上分析无非是想说明，当前国民经济中出现的诸种问题，多数并不发端于货币领域。货币面的宽松，固然提供了各种不利现象得以施其技的条件，但它并非唯一更非决定性因素。据此，我们理解，实施从紧的货币的主要涵义，并不是要依靠它来“独木撑天”，而是要通过对货币环境的适当控制，为解决问题创造必要条件。 已经发生的变化：对货币供应的能力递减 提高货币效力，应该成为实施从紧货币的主要内容和先决条件。下面我们将分别讨论当局对货币供应量和利率的效力问题。

很多研究者都认识到：在我国，以货币供应总量作为货币操作的中介目标，已经面临日益严峻的挑战。其主要表现为以下几个方面。 货币供应量的可测性降低

随着金融市场的深入发展和金融创新风起云涌，新的金融工具不断涌现，金融资产的流动性不断提高，货币和金融工具之间的替代性空前加大。因而，不仅作为货币的货币与作为资本的货币难以区别，交易账户与投资账户之间、广义货币与狭义货币之间、本国货币与外国货币之间的界限也日趋模糊，货币的定义与计量日益困难与复杂化了。2007年5月份左右，理论界就曾不断有人对我国的货币统计口径的适当性提出质疑，并且建议，应当在现有货币统计口径之外增加新的统计口径M3或M2A等。这说明现行的货币统计口径已经难以全面反映中国货币供应的实际情况；依据它们来进行货币，其科学性将大打折扣。 货币供应量的可控性大大降低 十余年来，我国货币供应的可控性在不断降低。造成这种状况的原因是多方面的。其一，由于金融体系以银行为主，我国货币供应具有很强的内生性，也就是说，除了银行之外，商业银行、工商企业、居民乃至国外部门的经济活动，都对货币供应量的变动产生重要影响。在这种条件下，货币供应固然可以由货币当局在一定程度上加以，但主要还是因经济增长而从内部自动生成的。其二，从货币乘数来看，其影响因素除了法定存款准备金率之外，还有超额存款准备金率和流通中的现金率等等。然而，在所有决定货币乘数的因素中，银行具有较强控制力的只有法定存款准备金率，而且其影响力还在不断下降。上述因素造成的综合结果就是：虽然近年来央行在控制基础货币方面有良好表现，但却难以有效控制货币供应的增长。

货币供应与GDP以及物价水平走势的相关性降低 我们的研究显示，1999年以来，狭义货币M1及广义货币 M2的增长率及其增长率的变化率只能在相当小的程度上来解释我国CPI的变化，而且，货币供应与我国GDP的增长也只存在微弱的相关性。这就是说，货币供应量的变化并不是导致我国物价总水平变化和GDP增长的主要原因。其结果就是：即便央行对货币供应量实施了有效控制，亦难达成货币的最终目标。这种状况的发生，还应该归因于金融市场的发展和金融创新的深化，以及主要由它们导致的“脱媒”现象由微而著。因为，这些发展和创新，不仅增加了实际上发挥货币功能的金融工具的系列，而且使得这些金融工具的流通速度不断提高；综合的结果，就是使得社会上的可贷资金不断增加（所谓“流动性过剩”）。另外，基于IT技术之上的支付清算制度现代化的影响也不可小视。有研究者认为，2005年人民银行大额实时支付清算系统的启动，大大减少了金融机构对支付清算准备金的需求，同时减少了企业和居民的闲置资金，其综合效果就是提高了货币的流通速度。要用数量指标来衡量，这大约相当于降低法定存款准备金率2～3个百分点。

货币传导机制不畅 在货币的传导渠道中，依托银行机构的信贷渠道始终占据关键地位。在中国这种以银行为主导的金融体系中，这种现象尤其显著。信贷是银行机构的行为。因此，银行体系的改革，其经营模式的转变，就不能不对货币信贷传导产生影响。总的趋向是，由于我国主要的商业银行都先后实现了公司化改造，受利润目标的引导，同时基于其资产和负债都具有庞大规模，它们规避央行的动力和能力都是相当强的。 不可回避的事实：利率手段的效力有限 货币当局在货币供应方面遇到障碍，自然导致人们将眼光转向对“价格手段”——利率的方面。然而，近年来我国利率的效果同样不尽如人意。主要原因有三。 第一，在中国，由于利率市场化尚未彻底完成，转向以利率为主的操作范式，有着不可逾越的困难。因为，利率手段充分发挥作用，是以利率的完全市场化和金融市场的一体化为前提的。而在中国，客观地存在着对存贷款利率的部分管制、市场分割、银行为主导的金融结构、汇率形成机制不完善等诸多缺陷。这些缺陷，严重地制约了利率手段发挥作用的空间。

第二，价格（利率）手段要充分发挥作用，以数量（货币供应）手段能发生联动为前提。换言之，利率的提高应以货币数量的缩减为前提，反之亦然。但是，由于我国的利率只是针对管制利率（存贷款利率）而施行的，而货币供应的伸缩又决定于另外一套与之关联度很低的机制，所以，我们这里出现了利率水平不断提高而货币数量仍然增加，管制利率提高但市场化利率的走势与之并不完全一致的现象。因此，我国利率的上升主要突出了其调节收入分配（解决居民存款负利率问题）的功能，而只具有十分有限的宏观（紧缩）作用。

第三，货币由数量转向价格（利率和汇率），只是实行了货币中介目标的转变。然而，当前世界各国以及我国遇到的普遍问题是：经由一个中介目标——无论是“量”还是 “价”——来实施货币，均陷入了不力和效力递减的困境，因为，中介变量与最终被变量之间的关系，已经因金融市场的飞速发展和金融创新的层出不穷而变得越来越疏远了。因此，从控制一个“量”的中介目标转向控制另一个“价” 的中介目标，并没有最终解决“工具规则”的失灵问题。

创造使货币充分发挥效力的条件

实行从紧的货币，首先需要研究其入手处问题。在我们看来，“从紧”是，而“使货币充分发挥效力”则是机制；两相比较，机制无疑具有更重要的地位。因此我们主张， 2008年实施从紧的货币，固然包含在上至少保持2007 年之态势的涵义，更需

要通过提高货币的有效性来体现；而要做到这一点，唯有全面、加速推进金融改革一途。 可以从短期和长期两个角度来探讨我国的金融改革问题。

就短期而言，需要做的是尽快清理货币操作的基础条件。其内容主要包括： 第一，切实加强货币的性，创造使得货币当局能真正根据宏观经济运行的态势来决定货币的和机制。

第二，根据变化了的情况，尽快研究并公布我国货币供应统计的新口径，最好是新增M3，并相应调整M1和M2的口径。 第三，尽快改革存款准备金制度，取消对法定存款准备金和超额存款准备金支付利息的做法，以使得存款准备金制度真正发挥约束存款金融机构资产运作行为的作用。 第四，加速利率市场化改革，完善利率发挥作用的环境。

第五，促进统一互连的支付清算体系建设，建立货币当局的信息优势，以求获得新的、更为有效的基础和手段。

就长期而论，我们需要探讨如下三个问题并寻求在上和机制上得到解决。

第一，清醒地认识货币的作用。货币是有用的，但是，货币的作用肯定是有限的，它并不能解决所有的宏观经济问题。在这方面，黄达教授曾有过精辟的论述，他说：“给人的印象是，货币得心应手，是极有利的工具。但实践证明，过分高估其效能，不是实现不了设想的目标，就是在强力贯彻实施中带来很大的副作用。”事实正是这样，诸如当前的物价上涨、投资率高悬、房地产价格的持续上升、收入分配的不公平乃至国际收支长期顺差问题，都不是货币能够有效解决的。货币能够做到的，就是保持货币金融环境的相对稳定，借以稳定全社会的预期，并为经济的进一步改革和其他宏观手段的实施赢得时间和创造适当的条件。 第二，认真研究货币范式的调整问题。货币供应量和利率均发生了效力递减的事实提醒我们，现在已经到了认真研究转变我国货币范式并创造条件实行它的时候了。在我们看来，如果要寻求借鉴，通货膨胀目标制应当引起我们的关注。

我们注意到，有些研究者不甚同意在中国实施通货膨胀目标制。我们认为，这里可能存在着对这种新的货币范式认识上的偏差。首先，通货膨胀目标制度并不只是关注通货膨胀而不关注其他宏观经济目标，相反，从实行这一制度的国家的实践看，这一制度框架比在任何一种框架下都更广泛、全面、深入地关注金融的运行和实体经济的运行；其二，与第一点相联系，通货膨胀目标制中的目标通货膨胀率本身，就是与其他宏观经济目标相协调统一的结果，换言之，货币当局盯住的目标通货膨胀率，是经过改造和重新定义，从而包含了大量其他宏观经济信息的目标变量区间；最后，通货膨胀目标制度是一种货币范式，但更是一个操作框架。在这个货币框架中，目标通货膨胀率当然形成约束，但更多地则是给货币当局提供了相机抉择的空间。

当然，实施通货膨胀目标制，需要多方面的条件。这些条件目前中国还不具备。因此，我们应当加快创造这些条件：从经济条件看，需要比较完善的市场经济制度，包括市场化的金融体系，以保证货币有完善的传导机制；从操作条件看，需要各种货币工具得以有效发挥作用；从条件看，需要货币当局具有较大的性，并且，货币与财政应有较为完善且有效的配合；包括货币在内的宏观经济应当具有较高的透明度和公信力。

第三，切实加强货币和财政的协调配合。当前及今后一段时期中，两大体系的协调配合问题主要应集中于如下四个领域：在货币供应量方面的协调；在发展金融市场特别是形成“核心金融市场”，从而形成基准利率方面的协调；开放条件下内部均衡和外部均衡的协调；在兼有社会效益和经济效益的各种项目上的协调。

瑞信经济学家陶冬认为房地产牛市未结束

中国的房地产业正面临着近年罕见的冷锋，措施接连出台，市场调整已经开始，整个市场颇有山雨欲来之势。瑞信一波经济学家陶冬认为，在一轮疯狂之后，房地产市场出现冷静期其实十分正常。重要的是冷静期之后，房价短期向下，中期反弹。在近期还会有新的针对房地产市场的打压措施出台，物业税更是悬在空中的一把利刃。不过他看好中国房地产的中期（6至12个月）前景。从供应上看，近年的反贪污活动，大幅度减少了新地的批出，加上闲置地收回和新建成楼面，开发商手中的土地储备在减少。宏观几乎将银行对开发商的贷款全部收回，导致2006年住宅楼面建筑速度下跌近四成，这些导致新楼盘数量在今后两年减少，也增强了开发商观望和“捂盘”的信心。从需求上看，中国的财富爆炸仍在进行中，人民收入增长良好。普通居民的资产中，70%仍为银行储蓄，而负利率不断地将这些储蓄挤向股市、楼市。中国人民银行加息以及第二套住房的按揭贷款，短期对楼市构成冲击，但是中国的利率水平无论以历史水平还是以通胀水平衡量其实很低，而且中国的平均按揭借贷量，仅为购房成本的四成，在世界上也算低的。今天的买方，并非购买力耗尽，而是处在观望状况。通览世界现代经济史，持续的负实际利率，无一例外地带来房地产牛市；本国货市汇率严重低估而升值已经开始，无一例外地带来房地产牛市。他认为，2008年的中国房地产，是2005年上海房地产的翻版：打压→观望→成交大跌/价格小跌→行业整固→突然反弹。这可能是一个6－12个月的调整。

2008年中国经济的四大关键词

日前，高盛首席中国经济学家梁红提出，2008年，我国宏观经济将围绕四大关键词进行展开。1，最重要的关键词：通货膨胀。经济快速增长和低通胀的经济周期黄金阶段显然已经结束，5年的周期性扩张，尤其是2007年显著高于趋势增长率的增长，已经造成了较2003年和2004年时更广泛的产能压力。2，影响金融市场的关键词：信贷。第一季度的货币和信贷数据对投资者评估当前综合紧缩措施的效果至关重要。目前央行主要依靠行政措施控制商业银行贷款，高盛认为，此举对降低各商业银行的放贷动机影响较小。3，与国际经济相关的关键词：贸易顺差。由于预计发达国家增长面临更多下行风险，高盛也预计，2008年中国出口增长将较2007年显著放缓，这将导致中国贸易顺差增幅回落。4，最令投资者关注的关键词：股市。尽管存在大量与奥运题材有关的炒作，高盛却认为，2008年市场面临的挑战可能会是牛市的回调，而不是真正熊市的开始。

来源：亚太博宇0111

栏目：产业经济

去年四季度企业景气度明显回落

据国家统计局网站消息，全国企业景气调查结果显示，2007年四季度，全国企业景气指数为143.6，比三季度略有回落，比上年同期提高4.2点。前三季度企业景气指数分别为139.7、146.0、144.7，均高于上年同期水平。其中，工业、建筑业、交通运输仓储和邮政业、批发和零售业、房地产业、社会服务业、住宿和餐饮业、信息传输计算机服务和软件业企业景气指数分别为143.0、146.4、133.4、152.2、140.3、135.5、129.5和160.3。与上年同期比，除住宿和餐饮业持平外，其他行业均有所提高，建筑业、交通运输仓储和邮政业、批发和零售业、房地产业、社会服务业增幅明显。股份有限公司企业景气指数为152.4，连续七个季度居不同登记注册类型企业之首。在各所有制企业中，外商及港澳台商投资企业景气指数最高，达148.5。调查显示，大中型企业的景气指数明显高于中小型企业，最大差距达40多点。在区域经济上，东中西部企业景气指数依次呈下降趋势，与三季度相比，中部地区企业景气提高1.7点，东、西部地区则有所回落；与上年同期相比，东、中、西部地区企业景气均有提高，中、西部地区提高幅度较大。

来源：安邦0113

进出口商品构成变化折射国内产业升级动力

海关总署11日发布的2007年我国外贸进出口情况显示，在国家宏观和产业升级压力之下，我国进出口中贸易方式构成逐渐改变，一般贸易比重上升并接近加工贸易。据海关统计，2007年我国一般贸易进出口9672.2亿美元，增长29.1%，高出当年总体进出口增速5.6个百分点，占当年进出口总值的44.5%，比上年提高1.9百分点。而随着国家加大对加工贸易的调整力度，加工贸易发展增速明显放缓。2007年我国加工贸易进出口9860.5亿美元，增长18.5%，低于当年总体进出口增速5个百分点，占当年进出口总值的45.4%，比上年下降1.8个百分点。在出口商品中，机电产品出口占主导地位，部分传统大宗商品出口增势放缓。2007年我国机电产品出口7011.7亿美元，增长27.6%，占当年出口总值的57.6%，比上年提高0.9个百分点。传统大宗商品中的服装及衣着附件出口1150.7亿美元，增长20.9%，比上年回落8个百分点；纺织纱线、织物及制品出口561亿美元，增长15%，比上年放缓3.7个百分点；鞋类出口253.1亿美元，增长16%，比上年加快1.5个百分点。在进口商品中，初级产品进口增势迅速，机电产品进口增长平稳。2007年我国进口初级产品2429.8亿美元，增长29.8%，占当年进口总值的25.4%，比上年提高1.8个百分点。同期，进口工业制成品7128.4亿美元，增长18%，占当年进口总值的74.6%。

来源：亚太博宇0115

2007年中国汽车产销同时突破八百万辆

中国汽车工业协会昨天发布的最新统计显示， 2007年中国汽车产量为888.24万辆，同比增长22.02%，比上年净增160.27万辆；汽车销量879.15万辆，同比增长21.84%，比上年净增157.6辆。汽车销量比2003年的439万辆翻了一番。2007年商用车表现明显好于上年，产销250.13万辆和249.4万辆，同比增长22.21%和22.25%；乘用车产销分别达到638.11万辆和629.75万辆，同比分别增长21.94%和21.68%。去年，中国销量排名前十位的轿车生产企业依次为：一汽大众、上海大众、上海通用、奇瑞、一汽丰田、东风日产、广州本田、吉利、长安福特和神龙。一汽大众取代上海通用成为2007年轿车销量冠军，上海通用则屈居第三。2006年销量排名第五的北京现代被挤出前十名，长安福特马自达首次进入前十名，名列第九。这十家企业共销售307.73万辆，占国产轿车销售总量65%。销量排名前十位的轿车品牌依次为：桑塔纳、捷达、凯越、凯美瑞、夏利、奇瑞QQ、福克斯、伊兰特、雅阁和福美来。2007年，自主品牌轿车累计销量达到124.22万辆，占轿车销售总量的26%，其中销量排名前十位的自主品牌依次为：夏利、QQ、福美来、旗云、F3、骏捷、自由舰、A520、奔奔和吉利金刚。

饮料三年来首次大规模加价预示通胀形势继续恶化

目前上海一些超市、卖场中，乳饮料、碳酸饮料、果汁等饮品价格已纷纷喊涨，不少饮料的价格涨幅约在一成左右。业内人士介绍，原料等成本价格大幅上升是饮料涨价的主要原因。据娃哈哈有关负责人介绍，娃哈哈旗下的营养快线、思慕C和呦呦奶咖等乳饮料品牌的价格日前均已上调，涨价幅度也差不多，如公司供应给沪上零售小店的500ml营养快线的价格，已经从原来的45元/箱，上调为50元/箱。一些超市的饮料价格也已经上调。据沃尔玛超市有关负责人介绍，从去年11月底，超市就开始陆续接到各饮料供应商的提价通知，由于尚有库存，卖场到元旦前后才真正涨价，涉及到娃哈哈、百事可乐、芬达、美年达、农夫果汁系列饮品，康师傅、统一等绝大多数饮料品牌，涨幅在10%左右，即每瓶约上涨0.3－0.5元。另外，一些超市虽然没有调整饮料价格，但是饮料的岁末促销活动也有相应减少，大多超市仍在消耗原来的库存。上海市饮料行业协会会长陈杰介绍说，本次饮料涨价主要是受石油、奶粉、劳动力等成本价格大幅上升的影响。根据往年情况，一般岁末年初的时候，由于饮料的需求量上升，为了抢占市场，不少厂商都会竞相推出降价、打折、买赠等各种促销活动。而今年，一些企业迫于成本压力，不得不提高饮料产品的价格。此前的近三年时间

里，沪上饮料价格都未曾出现过较大幅度的波动。我们认为，饮料行业是生产率较高的行业，属于通胀传导的末端，三年来饮料价格首次上涨，也许预示着今年通胀将进入加速上涨期。 【【要要闻闻快快览览】】

 总理1月13日签署第515号令，公布 《关于修改<

价格违法行为行政处罚规定>的决定》，加大了对价格违法行为的处罚力度，以缓解由于物价急升可能造成的对社会稳定的影响。在这一控价令的细则中规定，增加了对行业协会的价格违法行为的处罚规定，规定经营者串通操纵市场价格可罚100万。

 作为改革开放后的第六次机构大改革，“大部门”改革方案正接近征

求意见的尾声。一位课题承担人日前透露，目前委托相关部门进行相关专题研究，“课题报告须于1月20日前提交给。”

 今年银行业信贷从紧的主题将是：控制信贷总量、把握信贷节奏、调整信贷结构。

在具体程序上，银行按央行有关规定，按年分季编制上报信贷计划，央行综合考虑各种因素编制基础货币规划和社会信用规划，在此基础上确定银行的年度贷款增加量指导性计划，作为央行宏观的监测目标，供银行执行自编资金计划时参考。

 中国外交部发言人姜瑜宣布：经中美双方商定，中国外交部副戴秉国与美国

常务副国务卿内格罗蓬特将于1月17日至18日在华举行第五次中美战略对话。  商务部助理黄海9日在新闻发布会上说，随着国内生猪生产不断恢复和出栏

数量的增加，预计2008年下半年国内猪肉价格可能有所回落，但回落的幅度不会大，不会大幅下降。

 中国计划今年将投入上百万人力，调查各地污染物排放情况，并建立国家污染源

信息数据库。北京《中国青年报》报道，工业污染源是这次普查重点，调查对象包括冶金、化工、建材、火电、造纸、医药、采矿等三十九个行业。据估算，中国工业领域重点污染源约七十二万处。

 9日主持召开常务会议，研究部署保持物价稳定工作，作出修改《价

格违法行为行政处罚规定》的决定。决定采取的“临时价格干预措施”包括，稳定定价和指导价。近期，成品油、天然气、电力价格不得调整，供气、供水、供暖、城市公交等公用事业价格以及学校的学费、住宿费收费标准不得提高，保持医疗服务价格稳定。尿素、磷肥等化肥价格也要保持稳定。确因成本上升需调整的，必须按规定报价格主管部门批准。

 英国首相布朗8日表示，支持法国总统萨尔科奇把中国、印度、巴西、南非和墨

西哥纳入工业国体系的计划。不过，萨尔科奇也同时透露，在八国集团扩大的同时，他希望看到德国、日本、巴西、印度和一个非洲国家成为联合理会的常任理事国。